Kevin Warsh pourrait être moins hawkish que les marchés ne le supposent Wall Street a réduit Kevin Warsh à un étiquette familière : hawks de l’inflation. Son historique de prévisions suggère une interprétation plus utile : il est un décideur axé sur l’offre, dont la position dépend de la capacité de production de l’économie. L’ancien signal Après la crise financière, la plupart des responsables de la Réserve fédérale considéraient un chômage supérieur à 9 % comme un important écart de production susceptible de freiner l’inflation. Warsh pensait qu’une partie de ce chômage était devenue structurelle. Le capital était mal alloué, les marchés du travail peinaient à s’ajuster, et une réglementation, une politique budgétaire et une politique commerciale imprévisibles affaiblissaient la capacité productive. Si l’économie pouvait produire moins qu’auparavant, un chômage élevé n’était pas nécessairement un signe de faibles pressions inflationnistes. Cela explique pourquoi Warsh prévoyait une inflation relativement élevée malgré un marché du travail endommagé. Cette estimation s’est révélée trop pessimiste. Le chômage est finalement tombé à 3,5 %, tandis que l’inflation est restée faible pendant la majeure partie de la décennie suivante. Le retournement lié à l’IA Le cadre de Warsh n’a pas changé, mais la conclusion sur l’offre pourrait l’être. Il soutient désormais que l’IA pourrait augmenter la productivité, élargir la capacité de l’économie et réduire les coûts avec le temps. Si cela est exact, une croissance plus forte ne signifierait pas automatiquement une surchauffe. La Réserve fédérale pourrait tolérer une croissance plus rapide de la production et un marché du travail plus tendu sans supposer qu’une nouvelle flambée inflationniste était imminente. Cela rendrait Warsh moins hawkish envers la croissance que ne le suggère sa réputation. L’erreur des marchés Les investisseurs traitent ses anciennes mises en garde contre l’inflation comme une preuve qu’il favorisera instinctivement une politique plus restrictive. Mais ces avertissements reflétaient son estimation de la capacité productive — et non une préférence permanente pour des taux élevés. Le même décideur qui considérait une offre endommagée comme inflationniste peut voir une offre améliorée par l’IA comme désinflationniste. Cela ne garantit toujours pas des baisses agressives des taux. Une productivité plus élevée peut soutenir une croissance plus rapide et potentiellement un taux neutre plus élevé, tout en réduisant les pressions inflationnistes. En résumé : la fonction de réaction de Warsh compte plus que l’étiquette de hawks. Son jugement déterminant sera de savoir si l’IA génère une productivité mesurable — ou crée simplement un autre boom d’investissement que la demande dépasse.