Darating ba ang pagbabalik mula sa oversold? Naging positibo na ang mga stocks sa Timog Korea, at patuloy na lumalago ang mga U.S. equities sa overnight trading. Sa huli, mayroon nang pagkakataon ang AI trade. Ang kalalabasan ng pagbabalik na ito ay magiging batay sa tatlong pangunahing pangyayari sa linggong ito: ang earnings, ang U.S. midterms, at ang nonfarm payrolls. 1. AI earnings: Maaari bang kumita ang mga application, at maaari bang manatili ang demand para sa computing power? Panoorin ang Palantir sa maagang martes umaga at AMD sa maagang Miyerkules umaga, Beijing time. Kailangan ng Palantir na ipakita na magpapatuloy ang mga negosyo sa pagbabayad para sa AI, at maaaring i-translate ang mga order sa kita at kita. Kailangan ng AMD na ipakita na patuloy na maaaring suportahan ng demand para sa data centers at AI chips ang paglago. Lalong tumutok ang mga investor sa isang tanong: Kailan magiging kapaki-pakinabang ang malaking gastos ng Big Tech? Ang pag-over ng earnings at ang pagkakaroon ng kahandaan ng pamamahala na itaas ang guidance ay maaaring matukoy ang susunod na hakbang ng AI trade. 2. Ang midterms: Magkakaroon ba ng pagkawala ng politikal na kawalan ng katiyakan? Bumoto ang U.S. noong Nobyembre 3. Mula sa Miyerkules, Beijing time, panoorin ang pagkalkula ng boto at ang labanan para sa kontrol ng Kongreso. Ang resulta ay magiging batayan sa saklaw ng tax, fiscal, at regulatory policy. Para sa industriya ng AI, dapat ding pansinin ang mga inaasahang patakaran tungkol sa pagtatayo ng data centers at supply ng enerhiya. Ngunit ang pagtatapos ng eleksyon ay hindi nagjamin ng pag-angat ng stock market. Ang mahalaga ay kung gaano kalaki ang pagkakaiba ng resulta mula sa inaasahan ng merkado, at kung handa ba ang mga investor na muli mag-invest kapag mas malinaw na ang larawan. 3. Ang payroll noong Biyernes: Magpapatuloy pa ba ang presyon ng interest rates sa valuations? Dedeliver ang U.S. nonfarm payrolls report noong Biyernes sa 9:30 p.m. Beijing time. Ang malakas na empleyo at paglago sa suweldo ay maaaring palakasin ang inaasahang mananatiling mataas ang rates nang higit pa. Ang mahinang numero ay maaaring magpalit-ulit ng mga alalahanin tungkol sa pagbagsak ng ekonomiya. Para sa mga AI stocks, kung saan depende ang valuations sa hinaharap na kita, nananatiling mahalagang hadlang ang interest rates. Aking pananaw: Ang oversold conditions ay nagbibigay ng puwang para sa pagbabalik. Ang susunod na tanong ay kung maaari bang mapabuti ng mga pangyayari sa linggong ito ang inaasahang earnings at interest rates. Ang overnight gains ay tanging unang hakbang lamang. Mas makabuluhang signal ay ang patuloy na pagbili pagkatapos buksan ang regular session, na nagdudulot ng pagpapanatili ng mga kita ng stocks pagkatapos ng earnings, at ang paglago na kumalat sa buong AI supply chain. Panoorin ang suporta sa pagbili sa maikling panahon at ang mga pangunahing catalyst sa linggong ito. Ang matatag na pagbabalik ay magiging batay pa rin sa pag-deliver ng earnings.

Sinasabi ni Trump na halos tapos na ang digmaan habang nagbabanta ng isa pang pag-atake. Ito ay mahinang batayan para sabihin na nasa bottom na ang mga stocks sa US. Habang mas matagal na naiiwan ang langis sa mataas, mas mahirap ang pagkalkula ng kita: • Mas mataas na gastos sa transportasyon at produksyon ay nagdudulot ng pagbaba ng margin. • Ang matitigas na inflasyon ay nagiwan ng mas kaunting puwang sa Fed para magbawas. • Ang pagbaba ng yield ng Treasury ay maaaring magpapakita ng pangangailangan para sa kaligtasan. Hindi ito awtomatikong nangangahulugan ng mas mura ang pagsasapalaran ng mga korporasyon. May iba pang babayaran ang mga stock ng AI: malaking paggastos, kasama ang pagdami ng presyur upang ipakita kailan makakasama na ang kita at cash flow. Dagdagan ang gastos sa enerhiya at geopolitical na kawalan ng katiyakan, at mas mahirap pang ipagtanggol ang mataas na valuation. Ang isang banta ay isang banta pa rin, hindi isang bagong pag-atake. Ang makatotohanang pag-unlad sa mga usapan at matatag na pagbaba ng presyo ng langis ang magbabago sa pananaw. Ang pagpapalit ng mga pag-atake ay gagawing mas masama. Sa kasalukuyan, sobrang kaunti ang ebidensya upang sabihin na tapos na ang pagkababa.

Bumababa muli nang malawak ang mga stocks ng U.S. memory, optical networking at cloud sa premarket trading. Bumaba ng higit sa 4% ang ADR ng SK hynix, kasunod ng SanDisk, Micron at iba pa. Sa mga sumusunod na dalawang araw, ang earnings ng SpaceX at Meta ay magtatala sa isang tanong na naging mas urgente: Makakatugon ba ang pera na dala ng AI sa bilis ng perang lumalabas? SpaceX ngayon Ang AI business nito ay isa sa aking pangunahing tinitiyak. Pagkatapos ng xAI merger, ang mga resulta ng SpaceX ay kasama na ang space, Starlink at AI. Noong nakaraang kuartal, inihayag ng kumpanya ang $14.1 bilyon na mga kontrata sa cloud services. Ngunit ang mga sinasadyang kontrata ay kailangan pa ring maging nakikita na kita at cash receipts. Tatlong bagay na dapat subaybayan: ① Saan galing ang paglago ng AI revenue? Gaano karami mula sa cloud compute, Grok subscriptions at enterprise customers? Gaano karami sa halaga ng mga sinasadyang kontrata ang naka-convert na sa kita? ② Ano ang gastos sa paglago na ito? Makakasuporta ba ang investment sa data center, capex at free cash flow sa pagpapalawak? Kahit pa man mapabuti ang adjusted earnings, mahalaga pa rin ang depreciation, interest expense at cash spending. ③ Gaano karaming cash support ang maaaring bigyan ng Starlink? Bukod sa paglago ng subscriber, subaybayan ang revenue per user, margin at cash generation, kasama ang karagdagang investment sa Starship. Meta bukas Ang Meta ay nag-aalok ng mas direkta na pagsubok kung maaari bang mapabuti ng AI ang umiiral na negosyo. Dapat maging espesyal na pansin ang kanilang malawakang pinag-uusapan na AI agent project, Muse: gaano karami ang tunay na ambag nito sa mga resulta? Noong nakaraang kuartal, nagbigay ang Meta ng guidance para sa buong taon na capex na $130 bilyon–$145 bilyon. Sa pagkakataong ito, subaybayan kung makakasuporta ang ad growth, conversion efficiency at margin sa patuloy na paggastos. Mahalaga lalo na ang next-quarter revenue guidance at ang spending outlook. Mas maraming compute spending ay nagpapahiwatig ng demand para sa mga supplier ng chip. Para sa mga shareholder ng Meta, ito ay nagtataya ng tanong tungkol sa return-on-investment. Ang iisang dolyar na capex ay may iba’t ibang kahulugan sa magkabilang panig ng supply chain. Aking pananaw: maaaring magdulot ang dalawang ulat na ito ng karagdagang pagkakaiba sa loob ng AI trade. Kung tumataas muli lamang ang capex guidance, maaaring makinabang ang equipment suppliers habang patuloy na nagpapahina ang valuation pressure sa mga kumpanyang nagbabayad. Mas mabilis na conversion ng kita at pagpapalapit ng cash burn ay magbibigay ng batayan para sa pagbabalik ng sentiment. Ngunit kung patuloy na tumataas ang paggastos habang lumalayo pa ang returns sa hinaharap, hindi sapat ang isang kumpanyang lalampas sa expectations upang patunayan ang isang sector-wide reversal. Lalo na magiging mahalaga sa market kung sino ang makakatuklas kung paano ililipat ang demand sa AI sa returns na tunay na natatanggap ng mga shareholder.

Bumagsa ang Kospi ng South Korea ng halos 4% ngayon sa pinakamababang pagsasara nito sa dalawang buwan. Para sa mga retail investor na sumakay sa boom ng AI, maaaring tapos na ang mga araw ng mga kapansanan na pagkakataon. Mas nakakalungkot kaysa sa sariling selloff: mas kaunti ang mga bumibili na sumisilip. Matapos maging lider sa mga global na merkado sa unang kalahati, bumaba ang Kospi ng 22% sa ikalawang kalahati, naging pinakamalala sa lahat ng pangunahing index sa mundo. Bumaba ang trading turnover ng 70% mula sa peak nito noong huling Mayo. Tinatanggal ng mga dayuhang investor at umuwi na rin ang mga lokal na retail investor. Tinanggal ng mga dayuhang investor ang net na $131 bilyon mula sa Korean equities taong ito—pinakamalaking outflow sa Asya. Binebenta pa nila ang karagdagang ₩2 bilyon ngayon, habang bumaba ang Samsung Electronics at SK Hynix nang higit sa 4%. Naging alternatibo ang Taiwan para sa mga institutional investor. Bumaba ang Taiex ng 70% taong ito at lumampas sa Kospi ng halos 23 porsyento noong nakaraang kuartal—pinakamalawak na quarterly gap sa siglo. Ang mga pag-atake sa Middle East, mga panganib sa supply ng enerhiya, at mga inaasahang rate hike ng Bank of Korea ay nagpapaliwanag sa kasalukuyang risk aversion. Ngunit ang patuloy na pagbaba ng turnover ay nagpapakita na nawawala na ang appeal ng trade na ito sa ilang panahon. Ang pagbili ng Korean stocks ay naging shortcut upang magbet sa memory chips: ang mga inaasahang demand para sa AI ay itinataas ang Samsung at SK Hynix, ang pagtaas ng presyo ay dinala ang mga retail investor, at ang leverage ay nagdagdag ng puwersa. Ngayon, habang tinatanggal ng mga dayuhang investor ang kanilang kita at tumitigil ang bagong pagbili, ang parehong kontrata at leverage ay maaaring pabilisin ang pagbaba. Ang pagpapatawad sa single-stock leveraged ETFs ay kumukuha ng problema. Ang mga produkto na ipinakilala ilang buwan lang ang nakalipas upang panatilihin ang pera sa merkado ay ipinakita ang kanilang kabilang panig: ang leverage ay maaaring palakasin ang returns, ngunit hindi ito makakagawa ng matatag na demand. Ang AI demand ay maaaring patuloy na lumago. Maaaring patuloy na magbigay ng malakas na resulta ang mga chipmaker. Pero wala sa dalawa ang garantisado na kita para sa mga investor na sumakay sa rally. Kung patuloy na lalampas ang memory-chip earnings sa mga inaasahan at bumalik ang sustainable foreign inflows, maaaring mabawi muli ng Korean stocks ang kanilang momentum. Hanggang noon, ang aking pananaw ay ang phase ng madaling pera—kung saan patuloy na inflows ang nagpapataas ng valuations—ay nasa likod na natin.

⚠️ Binebili ang Ledger mula sa CryptoBilis? Mag-ingat. Ayon sa onchain investigator na si @SpecterAnalyst, higit sa $86 milyon ang inaasahang pagkawala sa bitcoin, ethereum, at Tron, na tinatayuan ang mga pondo mula sa mga daan-daang wallet ng mga biktima. Pinag-aaralan ni Ledger ang mga pagkawala na may kinalaman sa mga customer ng reseller. Ang kabuuang halaga at ang koneksyon nito sa CryptoBilis ay hindi pa pinatotohanan. Ang mga nareport na indibidwal na pagkawala ay malubha: isang buyer ay alegedly nawalan ng 80 BTC ilang araw lamang pagkatapos bumili ng device; isa pa ay alegedly nawalan ng 7 milyong USDT pagkatapos bumili nito tatlong linggo na ang nakalipas. Para sa sinumang bumili mula sa CryptoBilis sa nakalipas na 90 araw, ang payo ni Ledger ay: • Hindi pa naka-set up? Huwag i-initialize. • Naggamit na? Isaisip na ilipat ang iyong mga asset sa bagong Ledger device na may bagong recovery phrase. Payo ni Ledger Ang sanhi ay patuloy na pinag-aaralan. Hindi pa natukoy ang isang vulnerability na nakaaapekto sa lahat ng Ledger. Ang hardware wallet ay ginawa upang protektahan ang iyong Savings. Ang mga nareport na ito ay isang sakit na paalala na kung paano natutugunan ang isang device—at kung paano ginawa ang recovery phrase nito—ay mahalaga rin.

Kinabigyan ni OpenAI ang crypto ng isang “bombshell,” na maaaring magbanta sa kaligtasan ng Bitcoin at Ethereum. Ang Vitalik Buterin @VitalikButerin at ang Ethereum researcher na si Justin Drake @drakefjustin ay naglabas ng mga babala tungkol sa kaligtasan. Ang pangunahing pag-aalala: Ang AI ay maaaring magdala ng higit pang matematikal na pag-unlad sa ilang linggo kaysa sa nakuha ng sangkatauhan sa mga siglo. Maaaring pabagalin ng AI ang elliptic-curve cryptography (ECC) bago gawin ng quantum computers. (Tandaan: Ang Bitcoin, Ethereum, at marami pang iba pang crypto project ay nakabatay sa ECC at sa kanyang derivative, ang Elliptic Curve Digital Signature Algorithm (ECDSA), upang lumikha ng key pairs at i-sign ang mga transaksyon.) Nilikha ni OpenAI ang 722 mathematical preprints sa 372 grupo ng kaugnay na resulta, na ginawa ng isang hindi pa ipinakalabas na internal model. Kasama sa mga 160 na papel ang mga pormal na patunay sa Lean. Kilala rin ni OpenAI na maaaring may mga pagkakamali ang mga resulta na walang pormal na pag-verify. Kahit may mga pagbabawal na ito, ang paglakas na ito sa kakayahan ng AI ay nagdulot na ng pag-aalala sa mga kilalang teknikal na eksperto tulad ni Vitalik. Pagkatapos suriin ang mga matematikal na resulta ni OpenAI, hiningi ni Justin Drake sa komunidad ng crypto na pumasok sa “bunker mode.” Inirerekomenda niya na ilipat ang mga asset sa mga bagong address na hindi pa nag-sign ng anumang transaksyon. Ayon sa kanya, ang anumang address na eksponado ang kanyang public key ay dapat ilipat ang pera nito sa isang bagong address. Pagkatapos nito, naglabas din si Vitalik ng katulad na babala: habang ang quantum computing ay matagal nang pinag-aaralan bilang banta, maaaring magdulot ng panganib ang AI nang mas maaga. Kung magdudulot ang AI ng halos 50 taon ng matematikal na pag-unlad sa susunod na dalawang taon, maaaring bumaba nang malaki ang konkretong kaligtasan ng mga lattice-based scheme tulad ng ML-DSA at fully homomorphic encryption (FHE). Maaaring mas maikli rin ang natitirang security window ng ECDSA kaysa sa inaasahan. Paniniwala ni Justin Drake na dumating na ang mathematical superintelligence at lalo na vulnerable ang ECC dito. Sa pinakamasamang kaso, inirerekomenda niya na maaaring pabagalin ang ECC sa loob ng ilang buwan—halimbawa, maaaring makakuha ng private key mula sa kaukulang public key ang isang malaking GPU cluster sa loob lamang ng isang linggo.

Kasalukuyang pumayag ang AMD na gastusin ang $8.2B sa stock para sa World Labs ni Fei-Fei Li. Hindi ito pangunahing taya sa 3D content. Ito ay pagbili ng AMD sa layer na kulang pa sa kanila kumpara sa Nvidia: isang model lab na makakapagpapalit ng kompetitibong silicon sa isang nakakapikit na developer ecosystem. Tingnan kung ano talaga ang binibili ng Nvidia. Ang Cosmos ay nagbibigay ng open world models kasama ang training, data, at evaluation tools para sa mga team sa robotics at autonomous-driving. Kapag naka-build na ang isang team ng kanilang pipeline sa stack na ito, ang susunod na order ng GPU ay natural na lalapit sa Nvidia. Iyon ang flywheel. Maaaring kumpeti ang AMD sa hardware. Ang kawalan nito ay isang katumbas na flagship world-model layer. Ang pagbebenta ng accelerators nang walang model ecosystem ay parang pagbebenta ng engine nang walang transmission: makapangyarihan, ngunit mas mahirap para sa mga developer na gawing isang kumpletong produkto. Mahalaga ang istruktura ng deal: lahat sa stock, halos $8.2B. Magiging EVP at chief scientist ni AMD si Li, at uuulitin sa Lisa Su. Dala ng World Labs ang Atlas, ang kanilang omni world model, at Marble, na gumagawa ng persistent 3D worlds mula sa mga imahe, video, o teksto. Tila hindi ito pagbili ng isang produkto kundi pag-install ng isang model research division. Ang battlefield ay nagbabago mula sa peak compute patungo sa developer defaults. Kung ang iyong mga model, tool, at SDK ay naging default workflow, mas madali pang manalo sa susunod na hardware order. Ang panganib ay malinaw din. Ang “world model” ay nananatiling sobra-layunin na kategorya, habang ang unang malinaw na use cases ng Marble ay ang creative 3D workflows. Ang robot training at simulation ay malayo pa sa mass deployment. Binabayaran ng AMD ang $8.2B para sa isang kumpanya na itinatag noong 2024. Ito ay taya sa ecosystem tatlong taon mula ngayon—hindi sa kita ng susunod na taon. Hindi ito murang paraan upang punan ang product gap. Ito ay mahal na opsyon kung saan maaaring magtungo ang AI stack. Nakatulong ang ImageNet upang ipagmalaki ang deep-learning boom na ginawa ang GPUs bilang default engine ng AI. Nineteen taon pagkaraan, sumasali si Fei-Fei Li bilang pinakamalaking hamon ni Nvidia. Ang susunod na digmaan sa AI ay maaaring matukoy mas mababa sa bilang ng transistor kaysa kung sino ang SDK na unang hinahanap ng mga developer. $AMD ay nagsara sa $607.87, bumaba ng 3.61%, sa isang ~$992B market cap. Ang mas malawak na AI selloff ay mahalaga, ngunit maaaring tingnan din ng mga investor ang presyo bilang masyadong mataas. Ang tunay na tanong: kung ang world models ay magiging default layer para sa robotics at AVs tatlong taon mula ngayon, magkakatagal ba ang $8.2B—o magiging mura?

Tatlong pagbaba ang tumama sa mga pamilihan kahapon gabi: ang mainit na September PMI, ang mahinang auction ng Treasury, ang makapal na babala mula kay Fed Governor Barr na maaaring kailanganin ang karagdagang pagtaas, at ang 3.9% na pagtaas ng Brent. Ang mga stocks, ginto, at crypto ay lahat bumaba. Ang yield ng 10-taon ay tumataas ng halos 14 bps patungo sa 5.113%, ang unang paggalaw nito sa itaas ng 5% mula noong 2007. Ang mga pamilihan ay ngayon ay naglalagay ng 68% na posibilidad ng karagdagang 25 bp na pagtaas noong Oktubre, tumataas mula sa 49% noong nakaraang linggo. Ngunit hindi ito pangunahing takot sa inflation. Ipinakita ng data ni Bloomberg na ang real yields ang nagdala ng halos 80–85% ng paggalaw: tumataas ang nominal yield ng 10-taon ng 15 bps, tumataas ang TIPS yield ng 10-taon ng 12.5 bps, samantalang ang breakeven inflation ay nagdagdag ng tanging 2 bps. Ang mga investor ay nagreprice ng mas mainit na ekonomiya, mas mahigpit na Fed, at ang pagbabalik ng term premium—at tinataasan ang discount rate sa mga asset na may mahabang duration. Dahil dito, nagsplit ang AI trade. Bumaba ang Alphabet ng 3.8%, AMD ng 1.5%, at Nvidia ng 1.4%, samantalang tumataas ang Meta ng 1.0% dahil sa kanilang developer conference at paglunsad ng Charm hardware, at tumaas ang Microsoft ng 0.5%. Ang presyon ay hindi sa buong kuwento ng AI; ito ay sa mga valuation ng AI kung saan ang cash flows ay malayo pa rin. Bumaba ang bitcoin mula sa itaas ng $87K patungo sa $83,744, bumaba ng 2.2% sa loob ng 24 oras. Gayunpaman, nanatili ang spot BTC ETF na kumuha ng $999M noong Lunes at $715M noong Martes. Ito ay nagpapakita na ang institutional flows ay nanatili kahit na ang leverage ay nalimot. Ang susunod na linggo ay nakadepende kung aling kuwento ang sasabihin ng data. Kung patuloy na ipapakita ng PCE at October payrolls na may sobrang init ang ekonomiya, maaaring maging floor ang 5%, hindi ceiling—and maaaring harapin muli ang mga leveraged position sa long-duration AI at BTC ang isang pagwawasak. Kung bumaba ang monthly PCE, babalik ang pagkukumpara sa 2007: ang araw kung kailan tumama ang nominal yields ay maaaring maging starting line para sa Nasdaq.

1/ Hinanggang ng Fed noong nakaraang linggo. Nag-rally pa rin ang mga US equities. Ang mga stock ng memory ay nagpapalawig sa paggalaw pre-market: $SNDK ay nagtrading nang maikli sa itaas ng $1,800, $MU ay tumungo sa $1,030, at sumunod ang $WDC/$STX. Lahat ay tatawagin itong supercycle. Ngunit ang totoong signal ay nasa mga contract—hindi sa mga stock. 2/ Inaasahan na tataas ang mga presyo ng DRAM ng karagdagang 20–30% QoQ sa Q3, habang tataas ang NAND ng 15%+. Mas mahalaga, ang mga hyperscaler ay nagsang-ayon na magbabayad ng mas mataas na presyo para sa DRAM sa Q1 2027 kaysa sa Q4 2026. Ito ang nagbabago sa cycle. Kasaysayan: itinataas ng mga supplier ang presyo, hinahold ng mga buyer ang inventory, lumawak ang capacity, tapos bumagsak ang presyo. Ngayon, ang mga buyer tulad ng Google/AWS/Meta/Microsoft ay naglalagay ng mas mataas na presyo sa mga multi-year contract. 3/ Ang kakulangan ang nagiging sanhi nito. Ang inaasahang supply coverage para sa 2026 ay lamang 79% para sa DRAM at 80% para sa NAND, at hindi malamang mabalanse bago 2027. Bawat bit ng HBM ay kumakain ng halos 3x na kapasidad ng wafer kaysa sa karaniwang DRAM. Mas maraming kapasidad ang Big Three ay isasakripisyo para sa HBM, mas maliit ang komodidad na memory. 4/ Bumaba ng $1.8T hanggang $2.0T ang BofA sa kanilang 2030 memory TAM estimate at inaasahan na tataas ang DRAM/NAND revenue sa rate na 21% hanggang 2030. Ang kanilang memory-cycle index ay umabot sa 180 noong Hulyo kumpara sa historical median na 100. Ang pinakamataas na supercycle noong 2017–18 ay lamang 120. Ang cycle na ito ay nasa 50% na mas mainit kaysa sa nakaraang peak. 5/ Ang consensus trade ay: “Bumalik na ang memory cycle, kaya bumili ng memory stocks.” Ang aking pananaw: kalahati ng cycle ay ina-contract na. Para sa maximum short-term beta, ang $SNDK/$WDC/$STX ay nagbibigay ng pinakamalinaw na exposure. Ngunit pagkatapos tumataas mula sa halos $93.50 hanggang $1,791 sa isang taon, ang $SNDK ay may kaunting puwang para sa pagkabigo. Para sa contract protection, mas malakas ang $MU. Ang Micron ay nag-sign ng 16 strategic agreements, kung saan ang 14 dito ay kumakatawan sa halos $100B na minimum contracted revenue. 6/ Ang setup ay simpleng: Kung ikaw ay nagtrading ng momentum, ang $SNDK ay may pinakamalakas na torque—ngunit kailangan nito ng malinaw na exit level. Kung naniniwala ka na ang contract pricing ay nagpapabago sa memory bilang isang structurally inflationary asset, ang $MU ay mas malinaw na pagpipilian. Sa halos 23× trailing earnings, kasama ang $1,547 consensus target, ibinibigay ng $MU ng higit pang oras para magtrabaho ang thesis. Panatilihin ang pansin sa kanyang earnings noong Setyembre 30. 7/ Dalawang panganib: ① Ang fifth-generation DRAM platform ni CXMT ay nagsasabing mayroon itong hindi bababa sa 50% higit pang dies per wafer. Kung tumataas ang volume, maaaring mabawasan ang contract floors para sa commodity DRAM. ② Ang HBM4 yield ni Samsung ay inaasahan na tumaas mula sa ilalim ng 60% hanggang halos 80%. Kung parehong i-scale ni Samsung at Micron ang HBM4, maaaring mabawasan ang HBM premium at maaaring bumalik ang kapasidad patungo sa karaniwang DRAM. Hindi nawala ang cyclicality ng memory. Ang mga hyperscaler ay simple lang nagbabayad upang mapabilang ang bahagi nito.

Isang 25bp na pagtaas ang naka-price in” ay isang mapanganib na shortcut sa “nawala na ang masamang balita.” Ang mga stock ng AI ay bumabangon bago ang Fed, ngunit kung magtatagal ba ang rally na ito ay nakadepende sa landas ng rates at ang mga matagalang yield. Ang Reuters’ Sept. 16 Asia-session report ay nagbigay ng posibilidad ng 25bp na pagtaas sa halos 93%, kasama ang 10-year Treasury yield sa malapit sa 5% at ang Brent sa higit sa $108. Ang sentiment ay umuunlad. Ang mga gastos sa pagsasapalaran at presyong inflasyon ay nananatiling mataas. Tatlong panganib na dapat subaybayan: Ang inaasahang pagtaas, kasunod ng mas hawkish na landas. Isang dot plot na nagtuturo sa higit pang pagtaas o mas huling pagbaba ng rates ay maaaring magdulot ng isa pang pag-reset ng valuation, lalo na para sa mga mahal na tech at mga kumpanya na nakadepende sa panlabas na pagsasapalaran. Isang rally sa 2 p.m. na bumabagsak pagkatapos ng press conference sa 2:30 p.m. Hindi kailangang maging agresibong hawkish si Warsh upang magdulot ng pagkabigo. Kung ang mga trader ay nagtataya na “isang at tapos na,” ang simpleng pagtanggi na suportahan ang pagpapahinga ay maaaring mag-trigger ng profit-taking. Bumabangon ang mga stocks, ngunit hindi sumasalamin ang bonds. Ang 10-year yield sa malapit sa 5% ay nananatiling nagdadala ng presyon sa mga gastos sa pagsasapalaran at equity valuations. Ang pagdudugtong sa pagtaas ay hindi inalis ang presyong ito. Kahit isang surprise na hold ay maaaring hindi makapagdala ng matatag na pagpapalaya. Kung ang mga investor ay mag-aalala sa determinasyon ng Fed laban sa inflasyon, maaaring tumaas ang matagalang yields at mawala ang unang bounce sa equities. Bago tawagin ito bilang matatag na rally ng pagpapalaya, kailangan ko ng tatlong kumpirmasyon: • Tumigil ang 2-year yield sa pagtaas pagkatapos ng press conference, nang walang karagdagang hawkish repricing. • Bumababa ang 10-year at 30-year yields. • Nananatili ang mga stocks sa kanilang mga kita hanggang sa pagsasara, kasama ang paglalawak ng partisipasyon laban sa mga megacaps. Ang premarket green ay nagpapakita na handa ang mga trader na magtaya. Ang mga kita na nakakalusot sa press conference, suportado ng bumababang yields, ay gagawing mas kumbinsente ang taya na ito.