. @arq_finance (ex-DolarApp) anunció USDs en @tempo ayer. En la cadena, la historia comenzó meses antes. El contrato de USDs ha estado activo desde marzo. Durante 6 meses, la oferta nunca superó los $4k: solo emisiones y quemas de prueba. Luego, en 5 semanas: - 24 de sep: primera emisión real, $10 millones - al 20 de oct: $31 millones - 28 de oct: +$22 millones en un solo día, 5 días antes del anuncio Hoy: oferta de $53 millones. Las emisiones llegan primero a un monedero de @Stablecoin, luego se transfieren a ARQ. Las canjes se probaron de extremo a extremo con $5-10 por semana antes del lanzamiento. El 97,6% de la oferta ($51,75 millones) ahora se encuentra en una dirección que nunca ha realizado una transacción: un clásico split tesorería caliente/fría para una aplicación custodial. Vale la pena señalar: USDs está cerrado en la práctica, no a nivel de contrato. El contrato utiliza una lista de bloqueo, por lo que técnicamente cualquier dirección puede poseerlo y transferirlo. Pero se emite únicamente para ARQ; los flujos de emisión y canje que rastreé pasan todos por Bridge y ARQ, y casi toda la oferta fue movida por ARQ a una sola dirección que nunca ha realizado una transacción. Por ahora, USDs parece un libro interno de ARQ trasladado a la cadena: no un dólar circulando en el mercado abierto.

Meta ha dejado de aceptar tarjetas de otro emisor. Esta semana, algunos anunciantes que pagaban por @Meta Ads con tarjetas del neobanco @slashapp perdieron el acceso a sus cuentas de anuncios: Meta dejó de aceptar parte de los BINs de crédito de Slash. Slash confirmó el incidente en un mensaje a sus clientes y señala que ya se ha restablecido el acceso al 95% de los usuarios afectados; una solución funcional es utilizar un BIN de débito o pagar las facturas mediante ACH. Meta no ha proporcionado una razón. Pero la magnitud es notable: según el CEO de Slash, casi el 2% de todos los anuncios de Meta se compran con tarjetas de Slash, y aproximadamente $4 mil millones al año transitan a través de las tarjetas de crédito de la empresa. La parte más interesante: Slash mismo afirma que esto no es un incidente aislado, sino una consecuencia de los cambios que Meta está implementando gradualmente, y espera que otros proveedores también se vean afectados (hasta ahora no se han detectado problemas en otros proveedores). Esto coincide con lo que observamos en abril, cuando Meta trasladó a los grandes anunciantes desde las tarjetas hacia la facturación y el débito directo. La lección para la fintech es sencilla: si tu producto de tarjeta depende de un solo comerciante, el riesgo no reside en ti, sino en su política. Y la facturación B2B a gran escala está dejando las vías de tarjeta para adoptar vías directas: ACH, débito y, próximamente, stablecoins.

¿Cuántas empresas B2B transfronterizas de stablecoin están realmente financiadas? Revisé 589 empresas de la lista @VerdaVentures Stablescape y verifiqué individualmente cada una en busca de rondas de financiación confirmadas en todas las fuentes disponibles. También eliminé proyectos que habían sido mal clasificados en esta categoría, lo que dejó 568 reales. Resultado: 193 de 568 (34%) tienen una ronda de financiación confirmada. 375 (66%) no muestran evidencia pública de capital externo. De los 193 financiados: - 159 revelaron la cantidad: $4 mil millones en total, mediana de $7 millones por empresa - 34 recaudaron dinero pero no revelaron el monto Lo demás que reveló la revisión: 1/ El capital está concentrado en la cima. 64 empresas en Serie A o posterior representan el 76% de los $4 mil millones revelados. La cola larga de ~375 empresas está autofinanciada, en fase previa al lanzamiento o ya muerta. 2/ Los mapas de mercado exageran el sector. “589 empresas construyendo infraestructuras de stablecoin para pagos transfronterizos” suena como un mercado saturado. El universo real invertible está por debajo de 200 empresas, y el que tiene tracción significativa es aún menor. 3/ África es grande en número, pero escasa en capital. 90 empresas, 51 de ellas en Nigeria —la tercera región más grande por cantidad tras América del Norte y Europa—, pero con la menor proporción financiada entre las regiones principales (30%) y la ronda mediana más pequeña ($3 millones frente a $9,5 millones en América del Norte). Lo que esto significa para los inversores La categoría tiene la estructura de un sector en etapa inicial. De las 568 empresas, 194 fueron fundadas en 2025-2026, y 2025 fue el año récord en rondas: 79 frente a 40 en 2024. Al mismo tiempo, el capital ya está concentrado: 64 empresas en Serie A o posterior poseen el 76% del capital revelado. El mercado es joven en composición y maduro en la cima: la imagen clásica antes de una ola de rondas seed, cuando los líderes de infraestructura están establecidos y la siguiente capa aún no ha sido seleccionada. Las 375 empresas sin financiación pública no son 375 oportunidades. La mayoría nunca superarán una página de aterrizaje. Pero esta cola contiene la cohorte 2024-2026 que aún no ha recaudado capital institucional: 217 equipos. Para un fondo pre-seed/seed, ese es el pipeline —y debe evaluarse por tracción, no por la existencia de un sitio web. La conclusión práctica: la competencia por tratos en Serie A en esta categoría ya es alta —más de 60 empresas y cheques grandes. En pre-seed/seed es baja, porque dos tercios del mercado no tienen inversor alguno. Si la tesis del fondo es infraestructura de stablecoin para liquidación transfronteriza, la ventana de entrada ahora no está en la cima, sino en la cola, y el filtro debe ser el volumen onchain, no una posición en un mapa de mercado. Advertencia: solo fuentes públicas, por lo que las rondas silenciosas no son visibles —el 34% debe interpretarse como un límite inferior.

Ayer: @mural_pay en mi categoría de “subestimado”. Hoy: Ronda Series A de $15M liderada por @tether. Mi elección fue la correcta. La tesis era sencilla: $2.1B procesados en 128 países con ~$13M en financiamiento, con @opera y @deel como clientes reales, no solo logotipos. Que Tether lidera no se trata de retornos, sino de poseer las vías donde las empresas liquidan en USDT. Próxima prueba: ¿esto aparecerá como liquidación en cadena de USDT, o permanecerá en corredores fiduciarios?

En diciembre de 2025, @ARKInvest incluyó mi panel de Crypto Cards en su DAT Market Snapshot. @ether_fi fue el nombre principal en esa diapositiva, con un gasto de tarjetas de $56M ese mes. Diez meses después, al analizar EtherFi Cash por separado: $1B en gasto acumulado de tarjetas, alcanzado el 17 de octubre. $815M de eso provinieron después de esa diapositiva. Los primeros $500M tomaron 18 meses desde el lanzamiento. Los segundos $500M tomaron cuatro meses y medio. El volumen mensual pasó de $56M en diciembre a $129M en septiembre, con octubre operando en ~$140M. 12,7M transacciones, 117,6K tarjetas desde el lanzamiento.

Ocho semanas después del gráfico: Circle ahora se queda atrás de ambas redes. Desde el 19 de ago: @Visa +10,1%, @Mastercard +7,6%, @circle +4,6%. S&P sin cambios. Visa en un máximo de 1 año. Esta semana muestra cómo se negocia Circle. 15 de oct: +9% sin noticias. 16 de oct: Circle anuncia pagos con USDC en 40 mercados emergentes; las acciones cierran -5,5%. Las acciones se negocian según tasas y regulación, no según noticias operativas.

Polygon ya es la vía principal aquí, no la del futuro. Depósitos de USDC en monederos de @tazapay, jun-oct 2026: $191M → $364M → $474M → $771M, y $430M en las dos primeras semanas de octubre. @0xPolygon transportó el 61% del flujo de septiembre, ethereum el resto. https://t.co/ndhfUBlPgK

Los pagos en stablecoin tendrán una ventaja donde la infraestructura de pagos existente es muy lenta, costosa o ambas cosas. Donde están disponibles servicios como Pix o SEPA Instant, los usuarios simplemente no tienen razón para cambiar. Por eso, incorporar a una audiencia no cripto no es solo cuestión de empaquetado. Necesitas ocultar la cadena de bloques bajo el capó, pero eso no es suficiente: un producto que se vea como fintech tradicional compite con Revolut o Wise. Los ganadores serán aquellos que oculten la complejidad pero demuestren una ventaja medible: más barato, más rápido o disponible donde no hay alternativas.

Un corte más de los datos de @Revolut: personas, no dólares. Las contrapartes activas semanales cuentan una historia diferente que el volumen. Durante la semana del anuncio, las direcciones de $USDT aumentaron de 26k a 90k; ese es el único lugar donde la delistación aparece como un pico. El dinero que movieron era ordinario; el número de personas, no. Desde entonces, las contrapartes de $USDC se han triplicado, de 12k a 37k. USDT ha caído a aproximadamente 200 por semana. Los clientes no se fueron. Fueron trasladados, y se quedaron.

Lo que Circle está comprando realmente: Tazapay en la cadena El 8 de septiembre de 2026, Circle anunció que adquiriría Tazapay, una empresa singapurense B2B de pagos transfronterizos con un volumen anualizado declarado de $25 mil millones y pagos en más de 100 mercados. @circle_ventures había liderado su extensión de la Serie B seis meses antes. El comunicado de prensa habla de redes, licencias y alcance de última milla. No dice cuánto del negocio de Tazapay ya opera con USDC. La cadena lo hace. La ruta El producto es sencillo: un cliente carga su cuenta con USDC, y @tazapay paga a los proveedores del cliente en moneda fiduciaria local. En la cadena, esto es una ruta fija. Aproximadamente el 60% de los depósitos llegan a través de un contrato de liquidación en @0xPolygon y @ethereum; el resto proviene de transferencias directas a una billetera de tesorería desde unos pocos contrapartes grandes. Desde allí, los fondos pasan por una billetera intermedia a dos direcciones que @arkham etiqueta como depósitos de Circle, se redimen por dólares y abandonan la cadena. Casi todas las stablecoins que entran a Tazapay salen a través de Circle. El contrato es la pieza más reciente: pruebas desde abril, producción desde julio. $54 millones en julio, $472 millones en agosto, $572 millones en los primeros 25 días de septiembre, con un promedio de ticket de alrededor de $300 mil. Cada llamada implica tres transferencias: el cliente paga, el contrato envía el monto redondeado de la factura a la tesorería, y 2 puntos base van a una dirección de tarifas. Estas no son compras de comerciantes, sino depósitos de tamaño de tesorería provenientes de un pequeño número de clientes corporativos. El número que importa La métrica más limpia es lo que llega a @circle. Contando solo las transferencias desde las cuatro billeteras que puedo vincular a Tazapay, las redenciones mensuales fueron de $190 millones en junio, $356 millones en julio, $449 millones en agosto y $562 millones en los primeros 25 días de septiembre. Polygon se ha mantenido estable desde julio en $340-370 millones; todo el crecimiento de septiembre es Ethereum, casi triplicado en un mes, lo que significa que al menos un cliente nuevo grande. Anualizado, eso representa aproximadamente $8 mil millones de @USDC. Comparado con los propios $25 mil millones de Tazapay, permitiendo que las cifras midan cosas diferentes, aproximadamente un tercio de su negocio de pagos ya está financiado en stablecoins. En junio era menos del 10%. Esto cambia la lectura del acuerdo. Circle no está comprando un canal que algún día pueda enrutar volumen a través de USDC. Está comprando un cliente que ya consume más de medio mil millones de dólares de USDC al mes a través de Circle Mint, y las redes fiduciarias del otro lado. Es integración vertical de un flujo existente, no una opción sobre uno futuro. Lo que no está allí No hay emisión: durante cuatro meses no se emitieron USDC a ninguna de las cuatro billeteras. El producto es unidireccional: stablecoin entra, moneda fiduciaria sale. @tazapay es una salida, y Circle está comprando capacidad de salida donde no tiene ninguna. No hay pagos en stablecoin: aparte de las redenciones, el cluster de tesorería envió una transferencia de $9.9 millones y dos más pequeñas. El "pago en stablecoin" en el sitio web de Tazapay describe la etapa de financiamiento, no la etapa de distribución. Casi no hay ingresos en la cadena: 2 puntos base, alrededor de $150 mil en $750 millones de volumen en Polygon en agosto y septiembre. El margen reside en el spread cambiario en la salida, donde ningún Explorador puede verlo. La cadena es un centro de costos; la conversión monetaria es el negocio. Lo que cambió en septiembre La ruta estuvo estable desde junio. El 3 de septiembre, cinco días antes del anuncio, una billetera que anteriormente solo financiaba la tesorería comenzó a enviar directamente a @circle. Desde el 8 de septiembre, $158 millones pasaron por ella en ocho días, y el 20 de septiembre la antigua ruta @0xPolygon se volvió silenciosa. En tres semanas alrededor del anuncio, Tazapay reconfiguró sus operaciones en la cadena, muy probablemente en preparación para cerrar: nueva custodia o nuevas cuentas de Circle Mint. El momento coincide con el acuerdo; el mecanismo no es visible, y no iría más allá de eso. Una nota al pie: docenas de direcciones que imitan a los contrapartes de Tazapay han estado enviando transferencias de valor cero a sus billeteras durante meses. El envenenamiento de direcciones a $7 millones por transacción es un ataque racional, y un recordatorio de que detrás del "liquidación instantánea" hay una persona verificando cuarenta caracteres hexadecimales. Las advertencias La dirección de Circle en Polygon está efectivamente dedicada a Tazapay. La dirección en Ethereum no lo está: más del tercio de sus entradas en septiembre no pueden atribuirse, por lo que las cifras de Ethereum son un piso mínimo. Los clientes que financian a Tazapay en moneda fiduciaria son invisibles en la cadena, por lo que la proporción de stablecoin es una estimación contra un denominador autodeclarado. Y cuatro meses de datos son suficientes para una tendencia, pero no suficientes para annualizar con confianza. El giro El sándwich de stablecoin, moneda fiduciaria a token y luego a moneda fiduciaria, suele describirse como un puente que desaparece una vez que ambos extremos están en la cadena. Los números de Tazapay dicen lo contrario: todo el valor está en el pan. Nadie en el extremo receptor quiere el token; el token le gana al intermediario dos puntos base, y todo el producto es la etapa fiduciaria que las stablecoins supuestamente debían hacer obsoleta. Circle entendió esto. Comprar @tazapay es una admisión de que el crecimiento del $USDC en el comercio transfronterizo funciona mediante salidas, y que es mejor poseerlas que alquilarlas.