Artículo compilado: Block unicorn
Durante la mayor parte de la historia financiera, la dificultad radicaba en la transferencia de fondos. El desafío consistía en cómo enviar fondos del punto A al punto B, lo que requería pasar por una serie de bancos, cada uno de los cuales cobraba una comisión. A veces, esto incluso implicaba transferencias de fondos transfronterizas.
En la última década, las criptomonedas y los stablecoins prometieron minimizar estas fricciones mediante aplicaciones y billeteras criptográficas. Pero si estos fondos no pueden utilizarse dentro del sistema económico más amplio, estas transferencias rápidas y de bajo costo carecen de sentido. El valor en dólares atrapado en una billetera criptográfica es inferior a su valor real. Por eso, las criptomonedas hoy desempeñan un papel de infraestructura más avanzada para transferir activos tradicionales existentes.
La fusión de los sistemas financieros antiguos y nuevos ha generado una nueva capa intermedia donde se acumula el valor. En este artículo de hoy, exploraré quién ha capturado valor en esta nueva capa.
La necesidad de Web 2.5
Durante más de una década, la industria de las criptomonedas ha intentado convencer a las personas de descargar billeteras, transferir activos entre diferentes blockchains y depositar fondos en nuevas aplicaciones. Pero la gente no abandonará los sistemas que han conocido y utilizado durante décadas solo por probar algo nuevo. Ningún proveedor está dispuesto a recibir pagos a través de una blockchain y ver cómo ese dinero se queda atrapado en su billetera, esperando que encuentre una manera de convertirlo de nuevo en una cuenta bancaria que pueda usar para gastos cotidianos. Transferir fondos desde una billetera a una cuenta bancaria requiere pagos de comisiones y, en la mayoría de los casos, también implica verificaciones de cumplimiento.
El problema nunca ha sido la capacidad de las criptomonedas para transferir fondos en segundos, sino que su arquitectura exige que las personas abandonen los sistemas que ya utilizan, como cuentas bancarias, tarjetas de crédito y sistemas de nómina, para adoptar sistemas completamente nuevos. Los puntos de acceso, los puntos de salida y las soluciones de puente son puntos de fricción que deben ocultarse, no funciones para presumir. Las personas siempre adoptarán nuevas tecnologías que les permitan transferir sus fondos existentes a sus cuentas actuales de forma más rápida y económica.
La infraestructura ideal es que las criptomonedas actúen como habilitadoras eficientes e invisibles y como capa subyacente para las finanzas tradicionales. Llamamos a este estado óptimo “Web 2.5”. Aunque este término puede sonar un poco forzado, la idea detrás de él es combinar las ventajas de ambos mundos. Conservamos lo esencial de las finanzas tradicionales, como la regulación, las licencias, la verificación, así como las interfaces y experiencias de usuario que la gente ya confía y utiliza. Luego, lo combinamos con la capacidad de liquidación de bajo costo, programable y siempre activa que ofrecen las criptomonedas. Ambos no necesitan reemplazarse mutuamente. Los bancos siguen siendo bancos, mientras que las criptomonedas inyectan nueva vitalidad en la infraestructura antigua y lenta que antes movía el dinero.
Pero si las criptomonedas se convierten en una capa subyacente invisible y las finanzas tradicionales siguen siendo la superficie familiar, ¿dónde se acumulará el valor en el nuevo mundo de Web 2.5?
Esta capa que conecta ambos sistemas financieros ha tenido históricamente un valor superior al de la mayoría de las instituciones que conecta. Visa generó un beneficio operativo de 24.000 millones de dólares el año pasado (ejercicio fiscal hasta septiembre de 2025), mientras que la comisión por transacción en su red representa menos del uno por ciento. Aún así, su margen operativo sigue siendo del 60%. La Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), que actualmente está construyendo su propio sistema de liquidación en cadena, gestionó operaciones de valores por un valor de 47 billones de dólares en 2025 y obtuvo beneficios de 2.900 millones de dólares.
Capa intermedia
Ambas instituciones están construyendo actualmente una capa de conversión que permite a los bancos convertir instrucciones ISO 20022 en liquidación en cadena, manteniendo su infraestructura.
El 23 de junio, Chainlink anunció el lanzamiento del proyecto Pangea junto con un consorcio de más de 50 bancos europeos y coreanos, cuyos activos totales ascienden a aproximadamente 10 billones de dólares, para probar el liquidación en tiempo real de operaciones de divisas.
El objetivo es transicionar la infraestructura de liquidación de divisas del ciclo tradicional T+2 al modelo en tiempo real T+0.
El entorno de ejecución de Chainlink (CRE) actúa como capa de orquestación que conecta la blockchain con otros sistemas de pago externos, sin necesidad de enrutamiento o puente manual. Convierte cada instrucción regular en un intercambio atómico en cadena y devuelve el resultado para que lo lea el sistema bancario.
Chainlink es una tecnología relativamente nueva. Sin embargo, DTCC, con 50 años de historia y ubicada en el centro del mercado estadounidense, que procesó aproximadamente 4.7 billones de dólares en operaciones de valores el año pasado, eligió el mismo tiempo de ejecución de Chainlink para respaldar su cadena de aplicaciones de garantías.
En el ámbito de las instituciones tradicionales, SWIFT es un ejemplo. Según todas las predicciones iniciales sobre criptomonedas, SWIFT era la institución que la blockchain debería reemplazar. Muchos pronosticaron que las stablecoins evitarían este monopolio de transmisión de información. Hace ocho años, esta red global de transmisión de información orientada a bancos describió a la blockchain como "aún no lista para su adopción masiva". Sin embargo, SWIFT ahora está construyendo un libro mayor compartido basado en blockchain junto con más de 40 bancos.
No es un sustituto de la red SWIFT, sino una capa de orquestación construida sobre ella. El flujo de fondos en la cadena en sí nunca ha sido una amenaza. Para SWIFT, lo que les preocupa es quedar excluidos de la capa que decide cómo fluyen los fondos en la cadena. Si puede participar y tener voz en el proceso de toma de decisiones, seguirá en el juego. Por eso está construyendo esta capa por su cuenta.
Incluso los países soberanos están entrando en este campo, tratando de extraer valor de él. El Banco de Pagos Internacionales (BIS) reunió a siete bancos centrales y más de cuarenta instituciones privadas para lanzar conjuntamente el proyecto "Agorá", con el objetivo de probar el settlement atómico utilizando reservas bancarias centrales tokenizadas.
But is the real value in bridging the gap between two financial giants and/or banking giants?
El valor del puente
La capa de traducción que solo permite el diálogo entre ambas partes probablemente sea más valiosa que los propios jugadores.
Visa y Mastercard fueron originalmente redes de enrutamiento entre bancos y comerciantes. Incluso hoy en día, no poseen depósitos, no emiten ninguna tarjeta y no asumen ningún riesgo. Sin embargo, la capitalización de mercado de Visa supera a la de todos los bancos del mundo, excepto JPMorgan Chase.
El valor aportado por la capa de operaciones va mucho más allá del dinero. Aquellos que deciden el flujo de fondos también tienen el derecho de decidir cuándo cerrar este canal.
El sistema SWIFT nació en 1973 como un medio para que los bancos se enviaran información estandarizada entre sí. Cincuenta años después, posee un poder significativo para imponer sanciones a países. Durante la última década, el sistema SWIFT ha desempeñado un papel crucial en la guerra económica, como las sanciones impuestas a Rusia por su guerra en Ucrania. También ha aplicado sanciones de la Unión Europea a bancos iraníes para contener el programa nuclear del país, y las ha relajado tras avances en el acuerdo nuclear.
Chainlink actualmente colabora con Project Pangea en una prueba piloto de piscinas de fondos direccionables para la liquidación en tiempo real de transacciones de divisas.
El volumen anual de pagos transfronterizos oscila entre 150 y 190 billones de dólares, y se espera que supere los 250 billones de dólares para 2030. Si Chainlink y su alianza de 50 bancos pudieran capturar incluso el 1% de este mercado, su mercado potencial total (TAM) superaría los 1,5 billones de dólares. Incluso cobrando solo el 0,1% en tarifas, Chainlink podría generar ingresos de 1.500 millones de dólares al conectar las finanzas tradicionales con la liquidación en cadena.
Pero aquí hay un punto importante a tener en cuenta. SWIFT y Visa se convirtieron en los estándares dominantes en sus respectivos campos, y finalmente todo el sistema tuvo que adoptarlos. En cada campo, solo hay un ganador, que consolida su posición durante décadas.
Ahora tenemos cuatro modelos distintos: protocolo, utilidad de mercado, cooperativa bancaria y club de bancos centrales, todos compitiendo por la misma capa de traducción para conectar los mundos financieros de Web 2.0 y Web 3.0.
Licensing and Floating
Los mecanismos económicos que impulsan este nivel de valor han existido durante mucho tiempo. Con el avance de las tecnologías de flujo de fondos, el procesamiento de transacciones en sí mismo ha ido convirtiéndose en una mercancía. A medida que disminuyen los costos de flujo de fondos, el valor obtenible se concentra principalmente en dos aspectos: primero, la autorización, es decir, el poder de decidir si una transacción es viable y bajo qué condiciones; segundo, los intereses flotantes, es decir, los intereses generados mientras los fondos permanecen inactivos a la espera de transferencia.
Anteriormente hemos escrito sobre cómo funcionan los pagos entre agentes de inteligencia artificial (véase aquí y aquí). Ahora, la misma lógica se aplica a los asentamientos entre bancos.
Es precisamente esto lo que hace que la capa de coordinación intermedia sea competitiva. Genera un efecto de red bidireccional: cuantas más entidades bancarias se conecten a un lado, más atractiva se vuelve para las instituciones de liquidación del otro lado, y viceversa. Cada nueva institución que se incorpora aumenta el costo de salida para las instituciones existentes. Aunque existen competencias entre los bancos y las blockchains, la institución que coordina la capa de conversión puede servir a todos los bancos y blockchains y cobrar comisiones por ello.
Stripe también ha adoptado la misma estrategia en el ámbito de los pagos con tarjeta de crédito. A través de una API sencilla, fácil de usar y amigable para desarrolladores, permite que empresas de cualquier tamaño acepten y gestionen fácilmente pagos en línea, ocultando la complejidad de los procesadores de pagos, adquirientes y redes de pago. Luego, cobra a todos los usuarios una tarifa para eliminar la fricción en las transacciones y ocultarla en segundo plano.
Por eso, la capa de conexión se ha convertido en un objetivo popular para adquisiciones. Una vez que alguien construye esta capa de conexión, otros prefieren adquirirla directamente en lugar de reconstruirla desde cero. Lo vimos hace cinco años, cuando Visa acordó comprar Plaid por 53 mil millones de dólares. Aunque esta transacción finalmente se canceló debido a una demanda antimonopolio del Departamento de Justicia, la intención detrás de ella era clara: Visa buscaba adquirir la cuota de mercado de la capa de conexión que Plaid operaba, la cual conecta miles de aplicaciones fintech con cuentas bancarias.
El nuevo mundo de Web 2.5
El mundo de Web 2.5 tiene más potencial que la visión utópica completamente descentralizada de Web 3.0, ya que no requiere que el capital abandone a los participantes existentes en busca de los servicios que ofrece la criptomoneda. En cambio, utiliza la criptomoneda como infraestructura subyacente más eficiente para transferir fondos y activos dentro del ecosistema existente.
Aunque los proyectos del lado bancario, como Pangea, AppChain de DTCC y Agorá, aún se encuentran en fase preproducción, confiamos en la dirección que están tomando participantes como Chainlink. Durante mucho tiempo, dentro del ámbito de las criptomonedas, se ha debatido intensamente sobre cómo construir mejores aplicaciones cripto para atraer a los usuarios a abandonar los métodos de pago tradicionales. Los desarrolladores también han discutido qué blockchain tiene los costos de gas más bajos y qué token es el más adecuado para almacenar fondos. Web 2.5 hace que estas discusiones sean redundantes al eliminar todos los términos y ocultar la infraestructura en segundo plano.
La internet que utilizamos es, en esencia, un conjunto de paquetes de información transmitidos a través de una red global de computadoras. Esto, sin duda, es un buen conocimiento, pero si solo quieres navegar por la web, no hay nada de qué presumir. Nadie se preocupa por si la tecnología que respalda estas transacciones rápidas y económicas es una criptomoneda u otra cosa.
La blockchain se está comercializando progresivamente, convirtiéndose en un componente intercambiable, intangible y de bajos márgenes en el comercio. Su valor ahora se manifiesta en los modelos de negocio basados en el flujo de capital y otorga a las personas cierto poder sobre cómo se mueven los fondos y si se mueven o no.