El último informe de VanEck indica que las minas de Bitcoin que se transforman en infraestructura de IA enfrentan una brecha de financiamiento de casi 50 mil millones de dólares; la atención de los inversores se está desplazando de los "anuncios de contratos" hacia la "capacidad de entrega", y actualmente solo aproximadamente una cuarta parte de la capacidad de IA y cómputo de alto rendimiento se ha entregado realmente.
(Resumen anterior: ¡Las empresas mineras de Bitcoin también se benefician de la IA! Bernstein apuesta por la ventaja energética para crear centros de poder de cómputo y eleva la calificación de su acción)
(Background supplement: Viewpoint: If the U.S. becomes a hub for Bitcoin mining and AI, ultra-high-voltage transformers will become a new Trump-themed stock concept)
EE. UU. la empresa de gestión de activos VanEck publicó el miércoles un nuevo informe que indica que las minas de bitcoins que se han reorientado durante los últimos dos años como proveedoras de infraestructura de IA están entrando en una fase más desafiante de su transformación, donde deben demostrar que realmente pueden entregar.
VanEck investment analyst Griffin MacMaster and head of digital assets research Matthew Sigel stated in their report that the market is cooling down from the enthusiasm around AI contract signings and shifting toward more fundamental issues: whether mines can raise capital, build, and operate the massive data centers required to serve AI clients.
La institución estima que, si se continúa con los planes de desarrollo actuales, la industria minera enfrentará un déficit de financiamiento de aproximadamente 50 mil millones de dólares a corto plazo, con una necesidad de capital a largo plazo de hasta 221 mil millones de dólares.
Solo se entrega una cuarta parte; la "ejecución reemplaza al contrato" se convierte en la nueva prima
VanEck señala que actualmente solo aproximadamente el 25% de la capacidad de IA y cómputo de alto rendimiento (HPC) alquilada por las minas a los clientes ha sido entregada. El informe enfatiza que "firmar contratos ya no es un diferencial, la ejecución lo es", y las empresas que pierdan hitos clave en sus proyectos de construcción podrían enfrentar una "revisión estructural a la baja" por parte de los inversores.
Esta observación proviene del cambio drástico en la industria de la minería de Bitcoin. Después del halving de 2024, los beneficios de la minería se redujeron, y muchos operadores comenzaron a reorientar su infraestructura eléctrica para respaldar cargas de cálculo de IA, apostando que el gasto en electricidad y centros de datos de las empresas tecnológicas superará con creces el de los equipos mineros de Bitcoin.
Core Scientific (CORZ) ha firmado un acuerdo de alojamiento de miles de millones de dólares con la startup de IA CoreWeave, logrando una transición exitosa de una mina de Bitcoin a proveedora de infraestructura de IA. TeraWulf (WULF), Hut 8 (HUT), Iren (IREN) y Cipher Mining (CIFR) ya han anunciado que alquilarán su energía y capacidad de centros de datos a clientes de IA y cómputo de alto rendimiento. Marathon Digital (MARA), Riot Platforms (RIOT) y CleanSpark (CLSK) adoptan una estrategia híbrida, manteniendo sus operaciones de minería de Bitcoin mientras exploran oportunidades en IA.
El bitcoin cayó un 24%, pero las acciones de las minas aumentaron casi el doble
En la primera mitad de este año, el bitcoin ha caído aproximadamente un 24% desde enero, y las criptomonedas han seguido debilitándose a medida que los fondos fluyen hacia el sector de la IA. Sin embargo, las acciones de las minas de bitcoin han subido en general: RIOT ha aumentado casi un 94% este año, CIFR ha subido un 62%, y la mayoría de sus competidoras han mostrado aumentos similares.
Una nueva narrativa ha impulsado el mayor movimiento de precios del sector cripto en el último año, y los inversores están asignando a estas empresas valoraciones que reflejan cada vez más su potencial de IA en lugar de su negocio principal de minería.
Pero VanEck considera que la valoración aún no es sencilla; los inversores intentan valorar empresas atrapadas entre dos mundos: operaciones mineras en declive y negocios de IA que aún no generan flujos de efectivo reales.
La potencia de encendido se convierte en el punto de referencia de valoración más claro
El informe indica que el indicador de valoración más claro actualmente es la "potencia energizada", es decir, la escala de infraestructura eléctrica operativa que una empresa puede movilizar. Las empresas con arrendamientos de IA firmados tienen múltiplos de valoración superiores a 10 veces la potencia energizada; mientras que las minas aún en fase de propuesta tienen múltiplos de valoración más bajos.
VanEck también espera que el mercado dé mayor importancia a la "calidad del inquilino". Los operadores que sirven a centros de datos de gran escala de inversión tienen costos de financiamiento más bajos y valoraciones más altas; las empresas que colaboran con startups de IA de tamaño pequeño o mediano deben asumir mayores riesgos de ejecución.
Nombrar acciones con potencial y empresas aún vinculadas a Bitcoin
El informe enumera HIVE, Bitdeer (BTDR), Keel e IREN como activos con potencial de revisión al alza si se firman más contratos, y señala que el desempeño de MARA, CLSK y RIOT sigue estando más cercano al movimiento del precio del Bitcoin.
En general, VanEck define la próxima etapa de la industria minera como "menos discusiones sobre ambiciones de IA y más construcción de infraestructura". Los ganadores finales serán las empresas que puedan convertir los megavatios contratados en centros de datos operativos dentro del presupuesto y el cronograma establecidos.
¿Dónde están los puntos de fidelización de Taiwán?
La conversión de minas de Bitcoin a IA es esencialmente un arbitraje que transforma la venta de electricidad en la venta de poder de cómputo. Taiwán también posee centros de datos densamente concentrados; según Taipower, se estima que para 2025 el consumo de electricidad de todos los centros de datos de Taiwán alcanzará los 10 mil millones de kWh, aproximadamente el 10% del total de la generación eléctrica. Si la expansión futura del poder de cómputo para IA en Taiwán sigue una trayectoria similar, también enfrentará el desafío de “fácil firma de contratos, difícil conexión a la red”.
La diferencia radica en que las minas estadounidenses tienen líneas de alta tensión listas y gas natural económico, mientras que Taiwán debe competir por capacidad de consumo eléctrico nuevo limitada. La brecha de 50 mil millones de dólares de VanEck recuerda a los inversores que la lógica de valoración de la infraestructura de IA está pasando de "cuántos contratos se firmaron" a "cuánta electricidad se suministró", una regla aplicable a cualquier mercado.
