Autor: Tidal Research
El jueves (11 de junio, hora del Este de EE. UU.), Wall Street experimentó una reversión en forma de V clásica. Los fondos que el día anterior huían por la inflación y la guerra, dieron la vuelta colectivamente 24 horas después.
El Dow Jones aumentó 929.97 puntos (+1.86%) hasta 50,848.75 puntos, recuperando el nivel de 50,000 puntos; el Nasdaq subió 2.54% hasta 25,809.66 puntos; el S&P 500 aumentó 1.75% hasta 7,394.30 puntos. El índice Russell 2000 subió 3.02%, liderando todos los índices principales. El índice de volatilidad VIX cayó casi un 12%, regresando por debajo de 20.
Lo interesante es que esta gran vela alcista se generó a pesar de los datos de inflación más calientes del año.
El PPI más popular, la reacción más fría
El PPI de mayo, divulgado por la mañana, aumentó un 6,5% interanual, alcanzando el nivel más alto desde noviembre de 2022; y subió un 1,1% mensual, superando ampliamente la expectativa del 0,7%. Al desglosarlo, los datos son aún más alarmantes: los precios de los bienes aumentaron un 2,8% mensual, registrando el mayor alza mensual desde que se comenzó a registrar esta serie en 2009, de los cuales aproximadamente el 80% provino de la energía, con el precio al por mayor de la gasolina subiendo un 23,4% en un solo mes. Además, los precios de la demanda intermedia de primeras etapas, más cercanos al inicio de la cadena, aumentaron un 3,2% mensual, también alcanzando un récord histórico.
En cualquier día de operación normal, estos datos serían suficientes para hacer caer el Nasdaq un 2%. Pero el mercado solo se preocupa por una cosa: ¿la guerra va a terminar?
Por la tarde, Trump anunció la cancelación del ataque planeado para esa noche contra Irán, afirmando que la máxima dirección iraní había aprobado un proyecto de acuerdo de consenso multilateral, y que aliados como Israel habían "aceptado en principio". Al momento de la noticia, el petróleo WTI cayó más del 4% durante la sesión hasta cerca de 86 dólares, mientras que el Brent descendió por debajo de los 89 dólares. El precio del petróleo es el motor de esta ola inflacionaria; su caída equivale a desmantelar directamente el arsenal del PPI. La respuesta de Trump a la inflación fue aún más directa: "Me gusta, me gusta esta inflación", y afirmó que tras finalizar la guerra, los precios del petróleo "caerán como una piedra".
La cadena lógica de los fondos se cierra así: proyecto de protocolo, caída brusca del precio del petróleo, expectativa de que la inflación haya alcanzado su pico, compra de todos los activos. Los sectores que más cayeron el día anterior —tecnología, industria y materiales— lideraron el repunte, mientras que los sectores defensivos que alcanzaron récords históricos el miércoles (consumo esencial, bienes raíces y energía) fueron vendidos. En dos días de operación, los mismos fondos completaron un giro completo de largo a corto.
La recuperación de las acciones de chips, la zona deshabitada de las acciones de software
La fuerza de la recuperación se concentró en el hardware de IA. Micron saltó casi un 12%, recuperando en un solo día todas las pérdidas de la semana; SanDisk subió un 14%; Intel aumentó aproximadamente un 10% tras recibir una上调 de clasificación de Bank of America, debido al auge en los pedidos de CPU; AMD subió un 8%. El índice Philadelphia Semiconductor logró la recuperación de ánimo en solo cuatro días hábiles desde el colapso del 5 de junio.
El software es otro mundo. Oracle cayó un 9.56%, cerrando cerca de los 184 dólares. Que los resultados superaran las expectativas no importó; el mercado se enfocó en los ingresos de la nube por debajo de lo esperado, el flujo de efectivo libre negativo de 23.700 millones de dólares y el nuevo plan de financiamiento de 40.000 millones de dólares. Después de la sesión, Adobe presentó el clásico combo de "superar expectativas y elevar las previsiones": ingresos del Q2 de 6.620 millones de dólares, un aumento del 13%, y la guía anual de EPS elevada a entre 24.35 y 24.45 dólares, con ingresos recurrentes relacionados con IA triplicados interanualmente. La respuesta del mercado fue una caída de más del 5% después de la sesión. El detonante fue el anuncio del CFO Dan Durn de que renunciará el próximo lunes para unirse a Marvell, tras la salida del CEO Narayen en marzo, convirtiéndose en el segundo ejecutivo clave de Adobe en abandonar la empresa en tres meses. La acción ha caído un 38% este año; en términos de precio, una empresa cuyos ingresos de IA se triplicaron está siendo valorada como una víctima de la IA.
La misma narrativa de IA: el hardware se agota, el software se descarta. La subtexto del mercado es cruel: el dinero en capacidad de cómputo es visible, pero el foso competitivo del software no lo es. La dirección en la que los ejecutivos votan con sus pies coincide exactamente con el precio de las acciones: el CFO se dirigió a Marvell, una empresa de chips.
Esta noche, se abre el mayor IPO de la historia
Otra motivación para la compra al cierre del jueves se encuentra en el viernes: SpaceX fija el precio en 135 dólares por acción y se estrena oficialmente en Nasdaq esta noche bajo el código SPCX.
El volumen de esta transacción no tiene precedentes: la recaudación inicial fue de aproximadamente 750 mil millones de dólares, casi el triple del récord anterior de Aramco Saudi (256 mil millones de dólares); la valoración de la emisión fue de aproximadamente 1.75 billones de dólares, convirtiéndola en la séptima empresa más valiosa de Estados Unidos al estrenarse, por encima de su propia hermana Tesla (aproximadamente 1.6 billones). Se informa que la demanda de suscripción superó los 2,500 mil millones de dólares, entre 3.5 y 4 veces el objetivo de recaudación. Aproximadamente el 30% de las acciones se asignaron a inversores minoristas, tres veces más que la práctica habitual en la industria. Musk conservó más del 82% del poder de voto tras la emisión.
Lo que los operadores deberían anotar en su calendario es lo siguiente: según las reglas, SpaceX se incluirá en el índice Nasdaq 100 15 días después de su salida a bolsa, momento en el que los fondos indexados globales que rastrean el QQQ se verán obligados a comprar mecánicamente, con un volumen estimado entre 22.000 y 27.000 millones de dólares.
El riesgo también está sobre la mesa. La senadora Warren envió una carta a la SEC solicitando retrasar la emisión, cuestionando la valoración desvinculada de los fundamentos financieros (ingresos anuales de aproximadamente 20 mil millones de dólares, lo que equivale a una relación precio/ventas de aproximadamente 88 veces) y la estructura de acciones con doble clase; Morningstar otorgó directamente una evaluación de "sobrevaloración significativa". Existe además un problema más real: los 75 mil millones de dólares recaudados extraerán liquidez del mercado secundario en una semana; la volatilidad intensa observada esta semana en los sectores de almacenamiento y placas de CPU se debe en parte a la reubicación de fondos para participar en la oferta inicial.
Observación de la marea
La calidad de este rebote es cuestionable.
La caída de 953 puntos el miércoles y el repunte de 930 puntos el jueves fueron impulsados por la misma cuenta de redes sociales. El borrador del acuerdo aún no se ha firmado, y la confirmación por parte de Irán sigue llegando de fuentes no oficiales, mientras que históricamente este conflicto ha experimentado múltiples vueltas tras supuestos "acercamientos" a un acuerdo. Si un solo post puede rescatar el índice del borde del precipicio, también basta un solo post para empujarlo de nuevo.
La línea de inflación tampoco ha levantado la alerta. El récord de aumento en la PPI de la demanda intermedia es agua ya vertida en el sistema; incluso si el precio del petróleo alcanza su punto máximo inmediatamente, seguirá transmitiéndose al IPC en los próximos dos o tres meses. La valoración de un aumento de 25 puntos básicos en diciembre no se movió tras la publicación de los datos; el Banco Central Europeo ya elevó las tasas hasta el 2,25% el jueves, y la próxima semana le toca al Banco de la Reserva Federal, al Banco de Japón y al Banco de Inglaterra actuar en conjunto. El mercado apuesta por el guion perfecto de "fin de la guerra, caída del precio del petróleo y cancelación de los aumentos de tasas", donde cada uno de los tres elementos es indispensable.
Los argumentos del bando contrario también están sobre la mesa: el PPI subyacente mensual del 0,4 % estuvo por debajo de lo esperado, y la dinámica inflacionaria, excluyendo la energía, efectivamente se está desacelerando; los pedidos de CPU de Intel y la demanda de Micron son pedidos reales, no emocionales; si se materializa un acuerdo de paz, el precio del petróleo de 86 dólares implicaría una trayectoria inflacionaria completamente distinta a la valoración de pánico de esta semana. Los alcistas no necesitan un guion perfecto, solo que el precio del petróleo no alcance nuevos máximos.
El precio de apertura de SPCX esta noche será la medición más honesta de la preferencia por el riesgo en este mercado. 75 mil millones de dólares en nuevas emisiones, un ratio precio/ventas de 88 veces, cuatro veces la suscripción excedente: la codicia y la sospecha se encontrarán en la misma vela.