La acción preferente STRC, que paga dividendos y pertenece a Strategy, recientemente cayó por debajo de los 83 dólares, un 17% por debajo de su valor nominal de 100 dólares, alcanzando el nivel más bajo desde su lanzamiento en julio de 2025. Para este instrumento, diseñado originalmente para ofrecer altos rendimientos y baja volatilidad, una desviación sostenida respecto al valor nominal indica que la capacidad de la empresa para recaudar fondos mediante emisiones en el mercado para pagar dividendos está bajo presión.
¿Por qué falla el mecanismo de valor nominal?
El objetivo de diseño de STRC es operar lo más cerca posible de los 100 dólares. Solo cuando el precio esté cerca de su valor nominal, Strategy podrá emitir fondos adicionales de manera más eficiente a través de ATM para cubrir los dividendos anuales del 11,5%.
Pero durante las últimas semanas, el precio del bitcoin ha seguido cayendo, y junto con los ajustes de la empresa en su deuda y reservas de efectivo, ha debilitado la confianza del mercado en esta estructura. La línea de tiempo recopilada por CoinDesk muestra que la caída de STRC no fue provocada por un solo evento, sino por la acumulación de múltiples presiones.
Comenzó a presionar a mediados de mayo
El 14 de mayo, STRC cerró cerca de los 100 dólares antes del día de pago de dividendos mensual, cuando el bitcoin aún superaba los 80.000 dólares. A primera vista, el precio se mantuvo estable, pero el mercado ya comenzó a preocuparse por su capacidad para sostener el valor nominal solo temporalmente alrededor del día de pago de dividendos, en lugar de mantenerlo estable durante todo el mes.
El mismo día, Strive Asset Management anunció que pagará dividendos diarios en el producto competidor SATA. La rentabilidad de SATA es aproximadamente del 13%, superior a la de STRC, lo que aumenta la presión sobre la estrategia para cambiar STRC de pagos mensuales a quincenales.
El 15 de mayo, Strategy anunció la recompra de bonos convertibles por un monto de 1.500 millones de dólares con vencimiento en 2029 a un descuento del 8%. Posteriormente, la empresa confirmó que parte de esta transacción utilizó reservas en dólares en efectivo establecidas a finales de 2025. Para el 26 de mayo, estas reservas se redujeron a 871 millones de dólares, suficientes apenas para cubrir aproximadamente seis meses de dividendos STRC, mientras que el objetivo previo de la empresa era mantener una cobertura de aproximadamente 24 meses.
La caída del Bitcoin amplifica el impacto
Durante el ajuste de la estructura de capital, el bitcoin mostró debilidad simultánea. El 18 de mayo, Strategy continuó comprando 24,869 BTC, cuando el bitcoin había caído a 76,000 dólares. El 1 de junio, la empresa vendió 32 BTC, lo que representó la primera venta de bitcoin desde 2022.
Esta venta representa solo el 0.0038% de su posición total, pero el mercado la interpretó como una señal de que la empresa está dispuesta a vender bitcoins si es necesario para cumplir con sus obligaciones de dividendos. Ese día, las acciones ordinarias de MSTR cayeron un 5.9%, el bitcoin descendió hasta 70,500 dólares y STRC cerró en 98.07 dólares.
El 5 de junio, el Bitcoin cayó por primera vez por debajo de los 60,000 dólares desde octubre de 2024, y STRC alcanzó su mínimo diario de 90 dólares, cerrando en 93.40 dólares. Para el 18 de junio, STRC cayó aún más durante la sesión por debajo de los 83 dólares, cerrando en 88.59 dólares; durante el mismo período, el Bitcoin retrocedió desde su breve repunte y se situó nuevamente alrededor de 62,880 dólares.
Las pérdidas no realizadas en las posiciones y la controversia sobre el financiamiento intensifican las preocupaciones
En ese momento, Strategy mantenía 846,842 BTC, con un costo promedio de compra de aproximadamente 75,656 dólares por BTC. A un precio de bitcoin de alrededor de 62,500 dólares, la empresa registraba una pérdida contable no realizada de aproximadamente 11,140 millones de dólares.
Al mismo tiempo, el mercado ha experimentado un claro repunte en relación con sus dos últimas rondas de financiación, considerando que las operaciones relacionadas generan presión de dilución. Las acciones ordinarias de MSTR actualmente se negocian alrededor de los 112 dólares, lo que representa una caída de aproximadamente el 80% desde su máximo de noviembre de 2024.
Para la estrategia, el problema más complicado es que estos ajustes de financiación y reservas ocurrieron durante la fase bajista del bitcoin. A medida que el activo subyacente se debilita, los inversores no solo reevalúan el propio bitcoin, sino también los valores dividendos y la estructura de capital construidos en torno a él. Si STRC puede volver a entrar en la zona de negociación cercana a los 100 dólares se ha convertido en el foco de atención del mercado.