Fuente: Tencent Tech
Por Su Yang
Editado por Xu Qingyang
El 12 de junio, hora de Estados Unidos, SpaceX se listó oficialmente en Nasdaq, comenzando a negociarse simultáneamente en el Mercado Global Select y el Mercado Nasdaq Texas, con el código de acción “SPCX”.
Alrededor de las 23:50 del 12 de junio, hora de Beijing, SpaceX comenzó a negociarse oficialmente con un precio de apertura de $150 por acción, un aumento del 11.11% respecto al precio de emisión de $135, con una capitalización de mercado de $1.97 billones. Tras el apertura, el precio superó temporalmente los $160, con una capitalización de mercado superior a $2 billones, ubicándose en el sexto lugar mundial, detrás de NVIDIA, Alphabet, Apple, Microsoft y Amazon.
Al día anterior, SpaceX anunció oficialmente la emisión de 555,6 millones de acciones a 135 dólares por acción, recaudando 75.000 millones de dólares, más del doble de los 29.400 millones de dólares recaudados en la IPO de Aramco de Arabia Saudita en 2019, estableciendo el récord de la IPO más grande de la historia mundial.
Según el precio de emisión, la capitalización de mercado de SpaceX es de aproximadamente 1.77 billones de dólares; si se incluyen las opciones de acciones para empleados y las unidades de acciones restringidas, la valoración completamente diluida se acerca a 1.8 billones de dólares. Los suscriptores también obtuvieron un derecho de sobreasignación de 30 días para comprar hasta 83.3 millones de acciones adicionales; si se ejerce completamente, el tamaño total de esta transacción podría aumentar hasta aproximadamente 86 mil millones de dólares.
Durante la fase de presentación, el entusiasmo del mercado por SpaceX ya superó con creces las expectativas.
La demanda de suscripción de los inversores superó los 250 mil millones de dólares, registrando una sobrecapacidad de casi cuatro veces; solo las órdenes de inversores minoristas superaron los 100 mil millones de dólares, mucho más que la cuota asignada del 20%.
En el otro lado de este banquete de capital, se produce una rara y masiva creación de riqueza: más de 4,400 empleados actuales y antiguos se han convertido en millonarios por poseer acciones de la empresa, de los cuales aproximadamente 400 han superado los 100 millones de dólares en riqueza contable. Desde los trabajadores en la plataforma de lanzamiento hasta los ingenieros clave, SpaceX responde con esta IPO a todas las dudas que se plantearon hace 12 años sobre esta startup.
Pero más allá del entusiasmo del mercado, las controversias y divisiones son igualmente agudas.
El conocido inversor corto Jim Chanos criticó públicamente esta IPO como “una fiesta construida sobre esperanzas y sueños”; la empresa Morningstar evaluó el valor justo en solo 63 dólares por acción, un descuento de más del 50% respecto al precio de emisión, lanzando directamente un juicio completamente opuesto al entusiasmo del mercado.
01 “Aún podríamos fracasar”
El día de la cotización, Elon Musk asistió a Nasdaq y pronunció un breve discurso.
“Originalmente estimé que las posibilidades de éxito de SpaceX eran inferiores al 10%,” dijo en su discurso, “les dije a las personas que, incluso con buena suerte, podríamos fracasar, pero debíamos intentarlo. Si no lo hacemos, y ninguna nueva empresa entra en el campo del espacio, la humanidad nunca se convertirá en una verdadera civilización espacial. Otras empresas aeroespaciales fabricaron cohetes decentes, pero nunca persiguieron realmente las tecnologías necesarias para hacer de la vida una especie multplanetaria.”
Resumió el objetivo final de SpaceX en una frase: "Hacer que 'Star Trek' sea real, eliminar la 'ilusión' de 'ciencia ficción' y crear un futuro emocionante para todos."
“Queremos llevar a cualquier persona que lo desee a la Luna, a Marte, a cualquier lugar del sistema solar, y algún día tal vez incluso más allá. No importa quién seas ni dónde estés mirando, SpaceX quiere llevarte a la Luna, a Marte y finalmente más lejos”, dijo. “En este momento, tengo plena confianza de que, con este equipo, lograremos todo esto para ti.”
Él completó: “Siempre habrá problemas en la Tierra que necesiten resolverse, y también debemos encargarnos de ellos. Pero igualmente debe haber algunas cosas que te emocionen sobre el futuro, que te hagan despertar por la mañana con expectativa. Ese es precisamente el futuro que SpaceX espera brindarte.”
Esta charla proporciona un marco emocional para la valoración de mil millones de dólares de SpaceX. En las siguientes presentaciones, la administración deberá traducir esta gran narrativa en lenguaje calculable para los inversores, utilizando datos financieros y lógica comercial.
Los dos tipos de compradores detrás de los pedidos de 02 mil millones
Y en esta IPO, la participación de otro grupo de personas le dio a esta fiesta de capital un carácter distinto al de una oferta pública inicial típicamente dominada por instituciones. Ellos no miran los modelos de valoración de Morningstar ni prestan atención a las advertencias de los vendedores en corto: ellos apuestan por Elon Musk.
En 2020, Musk publicó un mensaje diciendo: "Soy un gran defensor de los pequeños inversores minoristas". En ese momento, prometió que la IPO de Starlink de SpaceX daría prioridad a los inversores minoristas. Seis años después, este compromiso se cumplió con una asignación del 20%.
En cuanto al verdadero nivel de suscripción por parte de los inversores minoristas: los pedidos de más de 100 mil millones de dólares ya han sorprendido a los subwriteers durante la gira de presentaciones, y la mayoría de las solicitudes de los inversores individuales no pudieron ser atendidas.
Anna Watts, una gerente de relaciones públicas de 33 años en Nueva York, es una de las compradoras. Compró algunas acciones de Tesla dos años después de su salida a bolsa en 2010 y presenció cómo Musk se convertía en la persona más rica del mundo apostando por los vehículos eléctricos. Esta vez, tras probar el éxito, incluso intentó pedir préstamos o solicitar un préstamo bancario para comprar acciones de SpaceX.
En su opinión: “Cuanto más compres, mejor. Cuando se invierte en una de las empresas más ambiciosas de la historia, no hay mucho de eso.”
Craig Stephens, fundador del podcast para inversores minoristas "Access IPOs", observa que los compradores minoristas están generando una "demanda extraordinaria", cuya estructura podría diferenciar esta oferta pública inicial de operaciones que solo buscan aumentos de precio a corto plazo.
Kim Forrest, Chief Investment Officer de Bokeh Capital Partners, comentó: “Esta probablemente sea la IPO más prometedora. Los compradores quieren formar parte del futuro.”
En el lado institucional, SpaceX recibió aproximadamente 1,000 órdenes institucionales, con cada una de las grandes instituciones, incluidos fondos soberanos, asignadas más de 10 mil millones de dólares; el Fondo de Inversión Pública de Arabia Saudita y la Autoridad de Inversiones de Kuwait ya han emitido órdenes sustanciales, y la Autoridad de Inversiones de Catar también podría hacer un compromiso importante. Las órdenes internacionales representan menos del 10%; la asignación del mercado japonés se aumentó de 20 mil millones a 25 mil millones de dólares.
Además, la apuesta de Cathie Wood, fundadora de Ark Invest, está a punto de ser validada. Su fondo de riesgo adquirió su primera posición en SpaceX a finales de 2023, cuando su valoración era inferior a 200 mil millones de dólares, y continuó aumentando su posición en 2025.
Cathie Wood dijo en su transmisión en vivo reciente que esta OPI es una "oportunidad de inversión que se presenta una vez en la vida".
Tenga en cuenta que la salida a bolsa de SpaceX también se considera el preludio de las siguientes IPOs de Anthropic y OpenAI, que en conjunto podrían añadir 3,6 billones de dólares en capitalización bursátil a las bolsas estadounidenses.
Anthony Saglimbene, estratega de mercado principal de Ameriprise, dijo: "Es un gran acontecimiento como preludio al lanzamiento de Anthropic y OpenAI. Incluso si vemos más volatilidad, la demanda de IA sigue siendo muy fuerte."
03 400+ empleados se convierten en multimillonarios
A razón de 135 dólares por acción, las acciones de SpaceX de Musk (incluidas las opciones) valen 688 mil millones de dólares. Según el Índice de Millonarios de Bloomberg, su patrimonio neto aumentará aproximadamente 275 mil millones de dólares, alcanzando unos 970 mil millones de dólares, a solo un paso de convertirse en multimillonario de un billón de dólares.
El incremento de 275.000 millones de dólares proviene de que Musk ya poseía una gran cantidad de acciones de SpaceX antes de la IPO, las cuales se habían incluido previamente en su patrimonio neto según la valoración del mercado privado; esta oferta pública convierte la valoración privada en un precio de mercado público de 135 dólares por acción, y la diferencia genera un aumento aproximado de 275.000 millones de dólares en riqueza contable.
Besides Musk and early institutional investors, the most genuine beneficiaries of this capital bonanza also include current and former employees of SpaceX. SpaceX currently has approximately 22,000 employees.
Según el análisis de la plataforma de inversión de San Francisco, Hill.com, más de 4,400 personas se convertirán en millonarias en esta IPO, con aproximadamente 400 personas que se espera que obtengan una riqueza de 100 millones de dólares o más.
Certificado de acciones de SpaceX
Andrew Benson, fundador de Hill.com, dijo: “Para la mayoría de las IPO, normalmente solo ves a los fundadores convertirse en multimillonarios. Que 400 personas alcancen el umbral de 100 millones de dólares es inusual. Esto indica que se está creando una gran riqueza aquí.”
Trevor Hayes, exingeniero de lanzamiento de 37 años, rechazó un trabajo estable en General Electric tras graduarse en 2011 y se quedó en SpaceX a tiempo completo durante 12 años, acumulando más de 100.000 acciones con un valor mínimo de 13,5 millones de dólares. Hayes afirma que actualmente se encuentra en un estado de semiretiro y ha contratado a un planificador financiero y establecido una fundación para donar parte de su riqueza.
Según los documentos financieros, SpaceX impone restricciones a los empleados sobre la venta de acciones tras la IPO.
Aunque se convierta en multimillonario en términos contables, no puede vender inmediatamente todas sus acciones en el primer día de cotización. Estas restricciones de venta suelen incluir un período de bloqueo, y algunos empleados deben esperar meses e incluso años para que se les permita liberar completamente sus acciones. Este arreglo previene objetivamente la venta masiva de acciones por parte de los empleados y contribuye a la estabilidad del precio de las acciones.
04 Historias y cartas ocultas en la mesa de la presentación
Antes de la cotización oficial de las acciones, la dirección de SpaceX llevó a cabo una rueda clave de presentaciones para explicar la lógica de crecimiento de la empresa y tratar de respaldar una valoración de 1.77 billones de dólares.
La presidenta de SpaceX, Gwynne Shotwell, y el director financiero, Brett Johnsen, asistieron a un almuerzo con aproximadamente 300 inversores institucionales en la sede de Morgan Stanley en el centro de Manhattan, moderado por el copresidente de Morgan Stanley, Dan Sincovec.
El propio Musk, quien rara vez participa en presentaciones, apareció brevemente en algunas reuniones de inversores por Zoom.
Durante la gira de presentaciones, el índice compuesto de Nasdaq registró su mayor caída diaria en más de un año, y el bitcoin se retiró un 37% desde su máximo de enero. Algunos analistas sugieren que una de las razones del ajuste del mercado es que los inversores vendieron otros activos para participar en esta IPO. Si esta suposición es correcta, el efecto de recaudación de SpaceX ya ha superado a la propia empresa, generando un efecto de absorción en el flujo de capital del mercado.
Johnson resumió la lógica de crecimiento de SpaceX en una presentación como un "ciclo virtuoso", un sistema sinérgico basado en lanzamientos de Starship que conecta Starlink, cálculos orbitales, capacidad de inteligencia artificial en tierra y fabricación de chips propios.
Entre ellos, la reutilización del Falcon 9 ha reducido los costos de la industria en un 85%, y Starship tiene como objetivo mejorar la eficiencia de costos otros 10 veces. La capacidad de Starship V3 en órbita terrestre baja es de 100 toneladas, y la cuarta versión se espera que se duplique hasta 200 toneladas. Esta ventaja de costos se traduce directamente en una barrera competitiva para otros negocios.
CFO de SpaceX, Brett Johanson
Starlink actualmente tiene más de 9,600 satélites en órbita, lo que representa el 75% de los satélites maniobrables del mundo. SpaceX está pasando de los satélites V2 a los V3, cada uno con una capacidad de aproximadamente 1 Tbps, y cada lanzamiento de Starship puede transportar 60, logrando una capacidad de enlace descendente de 61 Tbps. Según Johnson, solo con 20 lanzamientos de Starship, la red Starlink podrá aumentar su capacidad de transmisión anual en 1.2 PB.
After reaching this scale, Starlink will no longer be a backup option for remote areas, but an essential component of global internet traffic.
SpaceX también destacó el potencial de su negocio de IA durante la presentación, afirmando que sus productos de IA enfrentan una oportunidad de mercado de 23 billones de dólares y enfatizando que es la única empresa capaz de construir capacidad de cómputo de IA en el espacio.
Para demostrar la viabilidad de la monetización de la infraestructura de IA, Johnson mencionó dos colaboraciones recientes: SpaceX firmó un acuerdo con Anthropic para permitir el acceso y alojamiento de modelos en sus centros de datos; y también llegó a un acuerdo con Cursor para utilizar sus recursos de cómputo mejorar la capacidad de codificación. “Estamos avanzando por el camino de la monetización”, dijo.
05 La probabilidad de éxito es solo del 7%?
Existe una división fundamental en el mercado sobre la valoración de SpaceX.
El presentador de CNBC Jim Cramer advirtió antes de la IPO que el mayor riesgo no es la falta de demanda, sino la excesiva cantidad de especuladores a corto plazo. “Ni siquiera podrían aguantar una tarde, solo quieren vender lo más rápido posible.” Considera que la asignación ideal es que las acciones caigan en manos de inversores a largo plazo.
El conocido cortocircuitador y fundador de Chanos & Company, Jim Chanos, calificó a SpaceX como "una IPO de esperanza y sueños". "El mercado espacial es casi ilimitado; puedes inventar cualquier historia que desees — colonias en Marte, fábricas en la Luna, centros de datos espaciales — para justificar la valoración."
Michael Burry, conocido por predecir la crisis financiera de 2008, escribió previamente: "Ningún contenido en los documentos de solicitud de IPO de SpaceX indica que vale 1 billón de dólares, por no mencionar 2 billones". Considera que cualquier aumento tras la IPO será "basado en especulación y análisis técnico".
El director ejecutivo de Gerber Kawasaki, Ross Gerber, quien posee acciones de SpaceX, también cuestionó: “Los inversores están pagando una prima extremadamente alta por esta acción.” La valoración actual es más de cuatro veces superior a la valoración de 400 mil millones de dólares hace 13 meses.
Morningstar establece un valor justo de solo 63 dólares por acción, lo que representa un descuento del 53% respecto al precio de emisión de 135 dólares. El analista Nicholas Owens construyó tres escenarios:
Morningstar considera que solo cuando Starship se reutilice rápidamente y los centros de datos en órbita sean comercialmente competitivos, el precio de las acciones de SpaceX podrá acercarse al precio de emisión.
En el primer escenario, Starship logra una tasa de reutilización del 85%, los centros de datos de IA en órbita se comercializan con éxito, y para 2035 se forma una constelación de aproximadamente 59.000 satélites que proporcionan 11,6 gigavatios de capacidad de IA, con ingresos anuales de 225.000 millones de dólares. En este escenario, el valor por acción de SpaceX es de 154 dólares, un 14% por encima del precio de emisión.
Morningstar believes that, even so, the probability of this scenario occurring is only 7%.
La probabilidad de realización del segundo escenario es del 50%: el centro de datos orbital es parcialmente viable, formando un conjunto de aproximadamente 48.000 satélites para 2035, que proporcionará 2,4 gigavatios de capacidad de cómputo y unos ingresos anuales de 47.000 millones de dólares.
La tercera situación tiene una probabilidad del 43%: el centro de datos de轨道 no podrá funcionar, y la empresa podría abandonar el proyecto alrededor de 2028, al igual que Musk abandonó el plan de construir múltiples fábricas pequeñas en Tesla.
Morningstar escribió en su informe: "Con un precio de emisión de 135 dólares, los inversores deben pagar un 'prima de opción' adicional de 72 dólares por acción para obtener el derecho a participar en una larga lista de proyectos futuros de SpaceX."
En otras palabras, la prima que paga el mercado apuesta precisamente en la historia que Musk contará a continuación.
Durante una reciente entrevista con JPMorgan, Musk resumió la razón de la salida a bolsa en una frase: SpaceX está pasando de una fase de autosuficiencia a un nuevo ciclo de crecimiento que requiere una inversión masiva de capital.
El CEO de SpaceX, Musk, realiza una entrevista exclusiva
“Hemos estado autofinanciándonos desde aproximadamente 2014 y 2015; las rondas de financiación privada fueron en realidad un mecanismo de liquidez para empleados e inversores,” explicó él. “Pero ahora es diferente. Lanzaremos aproximadamente 100,000 satélites a órbita, exclusivamente para comunicaciones.” La capacidad de estos satélites V3 es de 10 a 20 veces superior a la de los actuales V2; el equipo de diseño de chips de SpaceX ya ha completado la fabricación de tres chips dedicados para esto, lo que aumentará el ancho de banda en 100 veces respecto al sistema Starlink actual y reducirá la latencia a la mitad.
Además, Musk también explicó la lógica detrás de la construcción de centros de datos espaciales: cada vez es más difícil obtener aprobación para construir plantas de energía en la Tierra, mientras que la energía solar que se puede capturar en el espacio es un millón de veces mayor que la necesaria para la economía terrestre, y aún así es mucho menor que el uno millonésimo de la salida de energía solar. “Estamos entrando en una nueva etapa de crecimiento masivo, y para ello necesitamos más capital.”
“En dos o tres años sabremos si Starship es reutilizable o si los bastidores de GPU en el espacio son viables. Pero la empresa exige que todos decidan este viernes si es posible y cuánto vale.” concluyó el entrevistador Owens.
Los inversores que compraron esta acción a 135 dólares están apostando por el flujo de efectivo de Starlink, los pedidos de lanzamiento de los cohetes Falcon, y una opción de alto riesgo: si Starship logrará ser reutilizable a tiempo, si la capacidad de cómputo de IA en órbita podrá comercializarse, y si el mercado mantendrá la paciencia mientras espera las respuestas.
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