Shanghai Enflame Technology Co., uno de los competidores chinos de chips de IA de desarrollo propio, ha obtenido la aprobación para su oferta pública inicial en el Mercado STAR de la Bolsa de Valores de Shanghái. La empresa busca recaudar aproximadamente 6 mil millones de yuanes chinos, unos 830 millones de dólares, para financiar el desarrollo y la producción en masa de sus semiconductores de próxima generación de IA.
La solicitud de IPO fue aceptada el 22 de enero de 2026, con la revisión del comité de cotización programada para el 15 de junio de 2026. Si todo avanza según lo planeado, esto marcaría una de las cotizaciones más grandes de chips de IA en el Mercado STAR, un mercado diseñado específicamente para fomentar a las empresas tecnológicas más ambiciosas de China.
Una empresa de chips respaldada por Tencent con grandes ambiciones
Enflame fue fundada en 2018 en Shanghái y cuenta con aproximadamente 860 empleados. La empresa desarrolla chips de aprendizaje profundo en la nube bajo su serie Yunsui, junto con productos completos de aceleración de IA.
Su mayor accionista es Tencent, que posee aproximadamente el 20,26% de la empresa. Este tipo de accionista estratégico suele actuar también como un cliente importante, lo cual es relevante al evaluar la calidad de los ingresos.
Los ingresos de la OPI están destinados a investigación y desarrollo más la industrialización de la quinta y sexta generación de la serie de chips de IA de Enflame. Se espera que esos productos se lancen en 2027 y 2029, respectivamente.
La valoración previa a la salida a bolsa de Enflame alcanzó 20.5 mil millones de RMB, aproximadamente $2.8 mil millones, según el Índice Global Unicornio Hurun hasta mediados de 2025.
El elefante en la sala: pérdidas acumuladas
Enflame ha acumulado pérdidas de aproximadamente 4.29 mil millones de RMB, alrededor de 600 millones de dólares, en tres años. La empresa también afirma una cuota de mercado nacional de aproximadamente el 1.4%.
El mercado STAR permite la cotización de empresas que aún no han obtenido beneficios, específicamente para canalizar capital hacia sectores tecnológicos estratégicos. A diferencia de los mercados principales de China, fue diseñado como la respuesta china a Nasdaq, con un énfasis mayor en prioridades nacionales como la autosuficiencia en semiconductores.
Cuando tu accionista principal también es una fuente significativa de ingresos, la línea entre la demanda orgánica y la demanda cautiva se vuelve borrosa. Los inversores desearán ver diversificación más allá del ecosistema de Tencent a medida que Enflame crece.
Qué significa esto para los inversores
Para los inversores que evalúan esta oportunidad, las métricas clave a vigilar son sencillas. Primero, la trayectoria de ingresos. Enflame debe demostrar que su línea de ingresos puede crecer lo suficientemente rápido como para justificar tanto las pérdidas acumuladas como la valoración de $2.8 mil millones. Segundo, la pregunta sobre la diversificación de clientes. Una empresa que obtiene una parte desproporcionada de sus ingresos de su mayor accionista enfrenta riesgos evidentes si esa relación cambia. Tercero, la ejecución de la hoja de ruta de los chips de quinta y sexta generación. Una recaudación de $830 millones es una gran apuesta en productos que aún no existen.
La cuota de mercado doméstica del 1,4% de Enflame significa que compite contra actores chinos establecidos —incluyendo compañías como Moore Threads y MetaX, que también han realizado exitosas cotizaciones en el Mercado STAR— y contra la persistente presencia de productos de Nvidia y AMD que ingresaron al mercado antes de que se endurecieran los controles de exportación.
La revisión del comité de listado el 15 de junio será el próximo punto de inflexión. Si se aprueba, el precio y la asignación de Enflame revelarán cuánta convicción tienen los inversores institucionales en la historia de la independencia de los chips de IA en China, y si esa convicción puede sobrevivir a un examen detallado del balance.