La Comisión de Valores de Estados Unidos está avanzando en una ajuste de las normas del mercado de valores. Los expertos del mercado consideran que esto podría abrir un mayor espacio para que las acciones estadounidenses tokenizadas ingresen al comercio en cadena, beneficiando especialmente a los proveedores de liquidez automática (AMM) y a las plataformas de intercambio descentralizadas para alojar estos productos.
Se planea eliminar dos reglas a largo plazo
Esta propuesta ha ingresado en un período de 60 días de comentarios públicos, como parte del esfuerzo de la SEC por modernizar las normas del mercado financiero. El foco del debate radica en si el actual sistema de negociación de acciones estadounidenses sigue siendo aplicable a los modelos de negociación basados en blockchain.
La SEC propone eliminar dos reglas del marco del Sistema Nacional de Mercado de Estados Unidos. La Regla 611 exige que las órdenes de acciones se ejecuten al mejor precio disponible en todo el mercado, prohibiendo las ejecuciones fuera de precio; la Regla 610(e) limita a las bolsas a mostrar ofertas iguales o peores que las de otros mercados.
AMM es difícil de adaptar a las regulaciones existentes
Los analistas consideran que estas dos reglas han sido históricamente más aplicables a los mercados de libro de órdenes tradicionales, pero no son amigables con los sistemas de intercambio en cadena. Las acciones tokenizadas, si se negocian en un entorno descentralizado, a menudo tienen dificultades para cumplir con los requisitos de comparación en tiempo real y enrutamiento entre plataformas.
Alex Thorn, director de investigación de Galaxy Digital, indicó que este podría ser uno de los avances regulatorios más importantes hasta la fecha en el ámbito de las acciones tokenizadas. Señaló que el método de fijación de precios de los AMM depende de los pools de liquidez, y no de los libros de órdenes utilizados por los intercambios tradicionales, por lo que no busca automáticamente la mejor cotización en todos los lugares de negociación.
Bajo el marco actual, esto significa que las plataformas AMM que llevan tokens de acciones estadounidenses podrían seguir enfrentando preguntas sobre si violan los requisitos de mejor ejecución. Debido a su incapacidad para enrutar órdenes hacia el mejor precio del mercado completo, como lo hacen los corredores tradicionales o sistemas de negociación, estas plataformas tienen un espacio de cumplimiento regulador más limitado bajo la regulación de valores.
O cambiar al estándar de mejor ejecución
Alex Thorn considera que la SEC podría reemplazar parte del marco actual en el futuro con un estándar más amplio de "mejor ejecución". Si la atención regulatoria pasa de los requisitos mecánicos de la mejor cotización en múltiples mercados a obligaciones de ejecución más basadas en principios, los modelos de intercambio descentralizados podrían obtener un mayor espacio de adaptación institucional.
El informe menciona que la SEC lanzó "Project Crypto" en 2025, cuyo objetivo incluye establecer una ruta regulatoria más clara para los activos digitales y la infraestructura financiera basada en blockchain. La implementación de esta propuesta aún depende de la decisión formal tras el período de comentarios públicos.