Los medios extranjeros señalan que el mercado de "crédito digital" construido por la empresa de tesorería de Bitcoin alrededor de acciones preferentes recientemente experimentó su primera prueba de estrés significativa. STRC, emitido por Strategy, y SATA, emitido por Strive, sufrieron caídas simultáneas durante la sesión del 18 de junio; aunque posteriormente recuperaron parte de sus pérdidas, esta volatilidad ha llevado al mercado a reevaluar la estabilidad de este tipo de productos.
El artículo sostiene que atribuir la caída a la liquidación de posiciones apalancadas, y no a una degradación del crédito, no necesariamente es incorrecto, pero no elimina el riesgo en sí. Para un producto que originalmente buscaba mantenerse cerca de su valor nominal para atraer inversores con rendimientos estables, una caída intradía de casi el 20% en un solo día demuestra que su estructura de negociación no es estable.
Ambos productos experimentaron fuertes fluctuaciones el mismo día
El 18 de junio, las acciones preferentes perpetuas STRC emitidas por Strategy cayeron durante la sesión hasta 82,50 dólares, claramente por debajo del nivel nominal de aproximadamente 100 dólares, y cerraron recuperándose hasta aproximadamente 88,59 dólares. En el mismo período, SATA emitido por Strive también descendió desde cerca de su valor nominal hasta los 90 dólares, alcanzando un mínimo intradía de aproximadamente 92,88 dólares, antes de recuperarse hasta cerca de 97,71 dólares.
Los medios extranjeros señalaron que estos productos originalmente se presentaron como valores de ingreso de alto rendimiento y relativamente estables, con un desempeño más cercano al de bonos de alto rendimiento o acciones preferentes, que al de activos de alta volatilidad. El hecho de que ambos productos experimentaran una caída brusca seguida de una recuperación el mismo día de operación indica que su comportamiento de precios no coincide completamente con su posición como "instrumentos de ingresos estables".
Detrás de los altos rendimientos se encuentra la posición en Bitcoin
STRC y SATA son acciones preferentes perpetuas, sin fecha de vencimiento fija, que atraen a inversores mediante dividendos continuos. STRC ofrece un rendimiento de aproximadamente el 11,5%, con pagos quincenales; SATA tiene un rendimiento variable de aproximadamente el 13% y una frecuencia de pago más alta.
Pero lo clave de estos productos no está en el diseño de dividendos, sino en el uso de los fondos. Las empresas que emiten estas acciones preferentes tienen como estrategia central la acumulación de bitcoin. Es decir, los inversores compran un instrumento que parece de naturaleza crediticia y enfocado en rendimientos, pero cuyo subyacente está vinculado a un balance general de bitcoin de alta volatilidad.
La baja liquidez amplifica la presión de venta
El emisor enfatizó que no hubo incumplimiento ni deterioro de los fundamentos, y que las ventas se debieron principalmente a presiones de margen y ventas pasivas. Los medios extranjeros consideran que esta explicación tiene cierta lógica, ya que ambos productos experimentaron un rebote significativo antes del cierre, y su comportamiento no se asemeja al de un evento de crédito típico.
Sin embargo, la cuestión central del artículo es que, incluso si esta vez no se trata de un problema de crédito, el mercado ya ha percibido otro nivel de riesgo: este tipo de productos tiene un volumen de negociación limitado y liquidez reducida; una vez que se combinan con financiamiento con apalancamiento y la volatilidad del propio Bitcoin, el precio podría desviarse rápidamente de su valor nominal.
Ese día, el bitcoin también cayó temporalmente a alrededor de $62,900, con el mercado en general débil, ya que EE. UU. se acercaba al fin de semana festivo y los mercados accionarios estarían cerrados al día siguiente. En este entorno, la liquidez limitada tiende a amplificar la presión vendedora. Para productos que dependen de la narrativa de "ingresos estables" para atraer fondos, esta vulnerabilidad estructural constituye en sí misma una exposición al riesgo.
Higher coupon rates correspond to higher risk
Los medios extranjeros consideran que la significación de esta volatilidad no radica solo en la caída a corto plazo de dos valores, sino en que por primera vez el mercado ha visto de forma直观 el costo de los productos denominados "crédito digital". Los altos cupones no son rendimientos incondicionales, sino una compensación por la insuficiencia de liquidez, las cadenas de apalancamiento y la volatilidad del precio del bitcoin.
Si este tipo de valores continúa expandiéndose en el futuro, el enfoque de los inversores ya no solo será la frecuencia de los dividendos y la tasa de interés nominal, sino también la profundidad del mercado, la estructura de financiamiento, los acuerdos de reservas y si se volverán a activar ventas en cadena durante correcciones de Bitcoin.