El índice S&P 500 de baja volatilidad muestra una divergencia sin precedentes

Autor original: Jim Paulsen

Compilación original: Deep潮 TechFlow

Guía de Shenchao: El índice de baja volatilidad del S&P 500 presenta un comportamiento inédito en la historia: cuando el mercado general cae, él sube; cuando el mercado general sube, él cae. Este comportamiento de precios sin precedentes revela el estado esquizofrénico del mercado actual: los inversores temen perderse la euforia de la IA (FOMO), pero también temen quedar atrapados en niveles altos (NBO). Los datos históricos indican que esta señal suele predecir un desempeño deficiente del mercado bursátil y de las acciones tecnológicas en los próximos períodos.

El reciente movimiento de precios único del índice de baja volatilidad del S&P 500 indica que los inversores están atrapados simultáneamente en dos tipos de ansiedad: el miedo a perderse una oportunidad (FOMO) y el miedo a no salir a tiempo (NBO).

Recientemente, el índice de acciones de baja volatilidad del S&P 500 ha establecido un récord sin precedentes. Normalmente, las acciones de baja volatilidad muestran menores aumentos cuando el S&P 500 sube y menores caídas cuando el S&P 500 baja. Sin embargo, en los últimos seis meses, las inversiones de baja volatilidad han aumentado en promedio los días en que el S&P 500 ha caído y han disminuido los días en que el S&P 500 ha subido. Es decir, las caídas diarias del S&P 500 no solo han permitido que las acciones de baja volatilidad, por ser menos volátiles, superen al índice, sino que incluso han impulsado directamente sus precios; por el contrario, en los días en que el S&P 500 ha subido, las acciones de baja volatilidad no solo han tenido un desempeño deficiente, sino que han experimentado una caída real en su precio.

En mi opinión, el reciente y sin precedentes movimiento extremo del índice S&P 500 Low Volatility sugiere que los inversores están atrapados en una doble ansiedad: el miedo a perderse una oportunidad (FOMO) y el miedo a no salir a tiempo (NBO). Históricamente, el comportamiento de precios de estas acciones de baja volatilidad ha sido una señal de alerta para el mercado accionario y las acciones tecnológicas.

El índice de baja volatilidad del S&P 500 tiene como objetivo medir el rendimiento de las 100 acciones menos volátiles del índice S&P 500. Este índice está compuesto por diversos valores defensivos, incluyendo acciones de alta calidad, con ganancias estables, dividendos seguros y bajo beta de precio. Es un activo típico de compra para los inversores temerosos y un activo que se vende rápidamente en mercados alcistas. Este índice fue diseñado específicamente para tener menores aumentos en mercados alcistas y menores caídas en mercados bajistas, con el fin de satisfacer a los inversores conservadores que desean participar en el mercado pero temen no salir a tiempo.

Pero cuando las inversiones de baja volatilidad suben cuando el mercado cae y bajan cuando el mercado sube, ¿qué significa esto? En mi opinión, esto describe un mercado impulsado por inversores que temen simultáneamente el FOMO y el NBO, y no por un optimismo excesivo ni un pesimismo excesivo. El optimismo excesivo hace que las acciones de baja volatilidad desempeñen mal, mientras que el pesimismo excesivo las convierte en ganadoras. Pero cuando ambos miedos, FOMO y NBO, son prominentes al mismo tiempo, las acciones de baja volatilidad se comportan de manera anómala: "suben" en días de caída y "bajan" en días de alza. En un entorno donde coexisten FOMO y NBO, los días de alza del mercado no solo atraen compras de acciones de alto riesgo, sino que también generan ventas de acciones de baja volatilidad; mientras que los días de caída del mercado estimulan simultáneamente ventas de acciones de alto riesgo y compras de acciones de baja volatilidad.

La Gráfica 1 muestra el promedio diario del porcentaje de cambio de precio del Índice de Baja Volatilidad del S&P 500 durante períodos móviles de 6 meses, en todos los días de alza (línea azul) y de baja (línea roja) del S&P 500 desde 1990. Como se muestra, en casi todos los períodos móviles de 6 meses, el cambio porcentual promedio del precio del Índice de Baja Volatilidad del S&P 500 fue positivo cuando el S&P 500 subió y negativo cuando el S&P 500 bajó.

Además de la situación actual, solo en el año 2000 se presentó brevemente un cambio porcentual en el precio del índice de baja volatilidad de seis meses de deslizamiento que fue "positivo" durante los días de alza del S&P 500, y nunca ha sido "negativo" durante los días de caída del S&P 500. Aunque el índice de baja volatilidad casi siempre ha tenido un desempeño deficiente durante los aumentos del mercado del S&P 500 y un excelente desempeño durante las caídas, excepto en la era contemporánea, nunca antes en los últimos seis meses ha subido en todos los días de caída del S&P 500 y bajado en todos los días de alza del S&P 500. Es decir, en los últimos seis meses, el desempeño del índice de baja volatilidad del S&P 500 ha sido "único" en comparación con cualquier otro período desde 1990: ha subido en promedio en todos los días de caída del S&P 500 en los últimos seis meses (línea roja), mientras que ha bajado en promedio en todos los días de alza del S&P 500 en los últimos seis meses (línea azul). Esto podría reflejar una mentalidad o emoción de los inversores sin precedentes o al menos muy rara que impulsa el mercado accionario: mi suposición es una combinación de FOMO/NBO.

La Gráfica 2 ilustra este cambio único en el rendimiento del índice de baja volatilidad del S&P 500 desde una perspectiva ligeramente diferente. Muestra la diferencia promedio en el rendimiento del índice de baja volatilidad durante las 26 semanas pasadas entre todas las semanas de alza del S&P 500 y todas las semanas de caída del S&P 500; es decir, la diferencia entre las líneas roja y azul de la Gráfica 1. Como se muestra, en la era contemporánea, esta diferencia es "únicamente" negativa (es decir, el índice de baja volatilidad aumenta menos durante los períodos de alza general del S&P 500 que durante los períodos de caída).

Aunque esta diferencia de rendimiento nunca ha sido negativa como hoy, con frecuencia ha caído en el cuartil más bajo histórico (es decir, por debajo de la línea punteada verde) cerca de varios picos importantes del mercado de valores, por ejemplo, a mediados de 2000, 2007, 2018, principios de 2020 y finales de 2021. También ha aumentado con frecuencia al cuartil más alto (por encima de la línea punteada roja) cerca de varios fondos importantes del mercado de valores, por ejemplo, principios de 1991, finales de 2002, marzo de 2009, mediados de 2020 y finales de 2022.

¿Qué implica la diferencia en el desempeño del índice de baja volatilidad de S&P, calculada como los días de aumento menos los días de caída del S&P 500, sobre el desempeño futuro general del S&P 500? La Figura 3 destaca que, desde 1990, el aumento promedio anualizado del precio del S&P 500 en la semana siguiente es altamente sensible a los cuartiles de la diferencia del índice de baja volatilidad. Cuando la diferencia de baja volatilidad se encuentra en el cuartil más alto (es decir, por encima de la línea punteada roja en la Figura 2), el aumento promedio anualizado futuro del precio del S&P 500 alcanza un sólido 17,26%. Cuando la diferencia de baja volatilidad se encuentra en los dos cuartiles intermedios, el aumento promedio anualizado futuro de una semana disminuye a 10,12%. Finalmente, cuando la diferencia de baja volatilidad se encuentra en el cuartil más bajo, el aumento promedio anualizado futuro del S&P 500 en una semana cae a un decepcionante 3,92%.

Claramente, la diferencia en el desempeño del índice de baja volatilidad durante los períodos de alza y baja general del mercado bursátil ha sido históricamente importante para el rendimiento futuro del S&P 500. En esencia, siempre que las inversiones de baja volatilidad se desempeñen significativamente mejor en mercados alcistas que en mercados bajistas, el S&P 500 normalmente registra un rendimiento sólido. Sin embargo, cuando las inversiones de baja volatilidad se desempeñan mejor en días de mercado bajista en comparación con los días de mercado alcista, el rendimiento futuro del S&P 500 típicamente se ve afectado.

En general, considero que este indicador representa un proxy del estado de ánimo de los inversores. El rendimiento de las inversiones de baja volatilidad refleja el grado de aversión al riesgo de los inversores. Cuando las inversiones de baja volatilidad comienzan a desempeñarse mucho mejor en mercados bajistas que en mercados alcistas, esto indica que los inversores priorizan la preservación del capital, es decir, su mayor miedo es no salir a tiempo. Y en nuestra posición actual, única: los días alcistas muestran precios de baja volatilidad negativos, ya que el FOMO lleva a los inversores a vender acciones de baja volatilidad para pasar a alternativas más agresivas, mientras que los días bajistas muestran precios de baja volatilidad positivos, ya que los mercados bajistas realmente asustan a los inversores con respecto al NBO, lo que implica que una ansiedad casi esquizofrénica está impulsando el mercado accionario.

Finalmente, el Gráfico 4 muestra el desempeño de los diez sectores del S&P 500 desde 1990 (el sector inmobiliario no se considera debido a su historial más corto) cuando el diferencial de desempeño de baja volatilidad se encuentra en el cuartil más bajo (barras azules) frente a los tres cuartiles superiores (barras rojas). Excepto por el sector de servicios públicos, los resultados del cuartil más bajo son particularmente favorables para los sectores de la antigua economía del S&P 500, mientras que los sectores de la nueva economía (es decir, tecnología y servicios de comunicación) suelen desempeñarse mucho mejor cuando el diferencial de desempeño de baja volatilidad se encuentra en los tres cuartiles superiores. Por lo tanto, si el diferencial de baja volatilidad se mantiene en el cuartil inferior, según la experiencia histórica, los inversores no solo deberían esperar un desempeño deficiente del S&P 500, sino también considerar aumentar su exposición a los sectores de la antigua economía y ser más cautelosos con la sobrepesificación en tecnología y servicios de comunicación.

Esta es la primera imperfección en esta ronda de mercado alcista para las nuevas economías. Aunque los sectores tecnológico y de comunicaciones siguen liderando el mercado y han recibido un fuerte impulso reciente de las historias de IA, la volatilidad del mercado ha aumentado: lo demuestran las caídas del índice S&P 500 de casi un 20% en la primavera de 2025 y de casi un 10% en el primer trimestre de 2026. A pesar de que los resultados de ganancias —especialmente de las empresas de nuevas economías— siguen siendo excelentes, el desempeño de las acciones tecnológicas del S&P 500 y del índice Mag 7 desde mediados de 2024 ha sido apenas superior al del mercado en general. Además, por primera vez en esta ronda alcista, durante el último año, activos "más amplios del mercado", como acciones de pequeña capitalización, valores y acciones internacionales, han mostrado un rendimiento más cercano al de las acciones de nuevas economías.

Los indicadores de sentimiento del inversor muestran que los inversores no están ni excesivamente entusiasmados ni extremadamente pesimistas. El índice de miedo y codicia de CNN está ligeramente por debajo del promedio, mientras que el índice de sentimiento de AAII está ligeramente por encima del promedio.

Nadie quiere perderse la oportunidad de que la IA tome el control del mundo (¿FOMO?), pero muchos también se sienten cada vez más inquietos por las altas valoraciones, la concentración de tenencias y las expectativas frenéticas y agresivas sobre las ganancias futuras (¿NBO?). ¿El resultado? Por primera vez en la historia, la diferencia de rendimiento entre los días de subida y bajada del índice de baja volatilidad es negativa, lo que refleja que el mercado de valores parece estar impulsado simultáneamente, y posiblemente de forma esquizofrénica, por el FOMO y el NBO. Esto sugiere que los inversores podrían necesitar actuar con cautela en los próximos meses.