Escrito por: Rita
Guía de la corriente
En los últimos dos años, el sector de software ha subestimado al Nasdaq en un 40% y al S&P 500 en un 30%. Las expectativas de que la IA redefina industrias continúan creciendo, pero el mercado muestra una valoración pesimista de las acciones de software, considerando únicamente su valor de supervivencia y ignorando su potencial de crecimiento a largo plazo.
Morgan Stanley publica un informe profundo de 170 páginas sobre la industria del software, evaluando que las expectativas pesimistas actuales están sobreprecificadas y mantiene la calificación "atractiva" para la industria del software.
El informe establece un nuevo marco de análisis: la ventaja competitiva mide la base actual de competencia de una empresa, mientras que el recorrido evalúa su potencial de crecimiento a largo plazo; las empresas que combinan ambas ventajas tienen un mayor valor de asignación. Morgan Stanley selecciona ocho acciones con alta confianza para sobrepesar: Microsoft, Palo Alto Networks, CrowdStrike, Shopify, Cloudflare, ServiceNow, Datadog y Snowflake. Adobe y Workday se reducen a subpesar, ya que las instituciones anticipan que el ciclo de comercialización de IA de ambas empresas será más largo de lo esperado por el mercado.
El foco del valor de la IA debe situarse en la capa de flujo de trabajo. Esta es la conclusión principal de este informe.
Marco de dos dimensiones: Identificar la ventaja competitiva clave de las empresas de software en la era de la IA
Este marco de análisis tiene una lógica clara y puede diferenciar eficazmente el potencial de crecimiento de las empresas.
La ventaja competitiva representa la capacidad de defensa a corto plazo, y sus dimensiones de evaluación incluyen si el negocio es de tipo crítico para la operación, si sirve como sistema de registro principal, el costo de cambio para el cliente, el almacenamiento de datos propios y la experiencia acumulada en la industria. Los activos de alta calidad destacan por su fuerte fidelización de clientes, con una integración profunda en las operaciones empresariales, donde cualquier interrupción del servicio afectará directamente el funcionamiento diario.
The journey represents long-term growth potential, evaluated across dimensions such as modern product architecture, a clear and feasible AI development roadmap, room for transitioning pricing models to usage-based billing, and the ability to build an agent ecosystem.
Las decisiones de inversión pasadas en el mercado solían centrarse únicamente en el foso competitivo, y una barrera única de stock no puede sustentar la valoración a largo plazo. En el entorno de transformación de la industria de la IA, solo las empresas con barreras profundas y capaces de iterar continuamente tienen condiciones para la realización sostenida de su valor. De los 81 activos cubiertos por instituciones, solo cinco cumplen simultáneamente ambos criterios: Microsoft, Palo Alto Networks, CrowdStrike, Shopify y ServiceNow. Estas empresas tienen una base operativa sólida y poseen al mismo tiempo un amplio espacio de crecimiento a largo plazo.
Análisis de activos clave de alta calidad: Evaluación de la lógica de crecimiento de activos de alta confianza
Morgan Stanley clasificó a ocho empresas como las más confiables con sobrepeso, y cada una tiene lógicas de crecimiento claramente distintas.
Microsoft posee al mismo tiempo una sólida ventaja competitiva y potencial de crecimiento. Morgan Stanley estima que el cuello de botella en el crecimiento de Azure proviene de la oferta de capacidad, mientras que la demanda del mercado permanece fuerte. La disposición de las empresas a implementar Copilot sigue aumentando, con el 88% de los CIO planeando desplegar M365 Copilot en los próximos 12 meses, por encima del 72% del año pasado. El mercado subestima el potencial de comercialización de IA de Microsoft, cuyos ingresos no se limitan a la venta de API de modelos, sino que abarcan todo el ecosistema de plataforma de Azure AI Foundry, incluyendo bases de datos, almacenamiento y herramientas de desarrollo. La empresa tiene un múltiplo de beneficios de 16 veces para el ejercicio fiscal 2028, lo que se corresponde con una tasa sostenible de crecimiento del EPS superior al 20%, lo que hace que su valoración sea atractiva.
Palo Alto Networks y CrowdStrike son los dos líderes en ciberseguridad. La inteligencia artificial ha generado nuevas amenazas de seguridad, lo que impulsa una demanda continua de protección, y las empresas están avanzando en la integración de proveedores, inclinándose por servicios de plataformas integradas. La estrategia de plataforma de Palo Alto se está implementando de manera constante, con una tasa de retención neta de clientes de plataforma de aproximadamente el 120%, significativamente superior a la de los clientes ordinarios. El ARR de Falcon Flex de CrowdStrike superó los 1.900 millones de dólares, con un aumento del 99% interanual.
Shopify es el único proveedor de SaaS de comercio electrónico en la lista. Con la herramienta de creación de sitios web Sidekick AI, la barrera de entrada continúa disminuyendo, extendiendo el grupo de clientes desde comerciantes establecidos hasta emprendedores individuales. La valoración de la empresa, basada en el flujo de efectivo libre del FY27, es de 46 veces, alineada con una tasa compuesta de crecimiento del ingreso del 25% y una tasa compuesta de crecimiento del flujo de efectivo libre del 30%, sin reflejar plenamente el valor de la mejora del negocio.
Snowflake y Datadog se posicionan en el sector de infraestructura. Snowflake, como plataforma de data cloud, satisface las necesidades de construcción de datos para la transformación AI empresarial. Datadog se enfoca en la observabilidad, alineándose con las necesidades operativas tras la implementación a gran escala de agentes; la generación continua de logs y datos de seguimiento por una gran cantidad de agentes impulsa un crecimiento estable en la demanda operativa.
Lógica subyacente de la industria: el flujo de trabajo es el vehículo central del valor de la IA
Esta es la evaluación más fundamental del informe completo.
Morgan Stanley cita un estudio conjunto de la Escuela de Negocios de Harvard y BCG sobre la "frontera dentada". El estudio diseñó un experimento controlado en el que se asignaron tareas de análisis empresarial a consultores, con un grupo equipado con herramientas de IA y otro sin ellas. Los resultados mostraron que el grupo con herramientas de IA tuvo una reducción del 19% en la precisión de sus conclusiones. La IA es competente en creación de texto, lluvia de ideas y redacción estructurada, pero tiende a generar sesgos en escenarios empresariales complejos que requieren validación cruzada de información y equilibrio de múltiples factores, lo que lleva a los usuarios a seguir ciegamente los resultados generados.
Las capacidades de los modelos de vanguardia continúan iterando, pero el progreso en la implementación para escenarios empresariales complejos ha entrado en una fase de estancamiento. La adaptación de modelos para tareas estandarizadas, como el desarrollo de código y la creación general de contenido, presenta datos suficientes y resultados fáciles de validar. En cambio, los escenarios de flujos de trabajo empresariales presentan diferencias significativas: carecen de documentación estandarizada y los criterios de evaluación son subjetivos, sin respuestas únicas ni estándares unificados.
El flujo de trabajo es el núcleo que materializa el valor de la IA. Los datos propietarios, el control de permisos, el seguimiento de auditoría, el sistema de procesos empresariales y el conocimiento industrial conforman juntos el sistema de valor. Las empresas que controlan el flujo de trabajo pueden mantener continuamente la iniciativa en la fijación de precios.
Esta lógica respalda la visión alcista de Shopify, ServiceNow, Datadog y Snowflake, ya que estas cuatro empresas controlan nodos clave en los flujos de trabajo del sector.
Ciclo industrial de rotación: la infraestructura ya se ha materializado, las aplicaciones esperan el punto de inflexión
Morgan Stanley revisa la trayectoria de desarrollo de la nube, que ha atravesado las etapas de adopción de SaaS, pruebas de soluciones en la nube, estandarización de arquitectura y desarrollo propio de aplicaciones.
La industria de la IA actualmente ha entrado en una fase de construcción autónoma. El software de infraestructura ha liderado el aumento de la demanda, con órdenes adicionales para empresas de datos y operaciones como Snowflake, Datadog y MongoDB que continúan mejorando. La ciberseguridad le sigue de cerca, ya que la IA genera nuevos riesgos de seguridad y el ritmo de integración de plataformas continúa acelerándose.
El ritmo de ejecución del desempeño de las aplicaciones es más lento. ServiceNow está más cerca del punto de inflexión industrial, mientras que Shopify continúa avanzando en su proceso de comercialización de IA. Salesforce, Workday e Intuit requieren ciclos de ajuste más largos, ya que las empresas deben enfrentar múltiples desafíos, como la transición de modelos de precios, la competencia de proveedores nativos de IA y la presión sobre los márgenes brutos.
Dentro del sector de aplicaciones, Adobe y Workday recibieron calificaciones bajas. Adobe enfrenta la pérdida de clientes ligeros debido a la competencia de diversas herramientas de IA, además de presiones derivadas del cambio de liderazgo y la transformación de su modelo de negocio. La comercialización de la IA en Workday avanza lentamente, y los altos requisitos de cumplimiento en los procesos de RR.HH. y finanzas hacen que los clientes no cambien sus sistemas centrales solo por capacidades de IA.
Perspectiva de la marea
La señal más fundamental de este informe es que la lógica de inversión en el sector de software está experimentando un cambio sistémico. Mientras que el mercado anteriormente favorecía activos estrella con altas valoraciones y altas tasas de crecimiento, en esta etapa, los activos compuestos con capacidad de ataque y defensa ofrecen mayor certidumbre. Se trata de una revaluación sistémica del sistema de valoración del sector, mucho más allá de una simple recuperación de sentimiento sectorial.
Las ocho acciones de alta confianza comparten la característica de estar en el nivel intermedio de la implementación de la IA. Se apoyan en sus ventajas acumuladas de clientes, datos y procesos para convertirse en nodos indispensables en la transformación empresarial con IA, y su valor se liberará continuamente a medida que las aplicaciones de IA se profundicen.
La diferenciación industrial se intensificará aún más. Las empresas que combinan barreras profundas con capacidad de evolución continua ampliarán su ventaja durante esta ola de reestructuración del sector. Las empresas con fortalezas en una sola dimensión verán su competitividad a largo plazo debilitarse progresivamente.
Las conclusiones moderadas de Adobe y Workday transmiten una importante lección de inversión. En la era de la IA, el costo del tiempo también es una variable central de valoración. Si las expectativas de crecimiento anticipadas por el mercado no se materializan en resultados reales a tiempo, la espera misma consumirá gran parte de los rendimientos. El criterio para evaluar activos de calidad debe considerar tanto el potencial de crecimiento a largo plazo como el ritmo de realización de los resultados.
Disclaimer
Este artículo es una recopilación e interpretación de潮向研究 sobre un informe de investigación de un corredor externo (Morgan Stanley, 21 de julio de 2026). Las calificaciones, precios objetivos, proyecciones de ganancias y juicios relacionados citados en este artículo son opiniones de los analistas de dicho corredor y representan únicamente la postura de su institución respectiva, no reflejan la opinión de 潮向研究 ni constituyen ninguna recomendación de inversión. El mercado conlleva riesgos; las decisiones deben tomarse de forma independiente. Este artículo no debe utilizarse como base para comprar o vender ningún valor.