Informe de JPMorgan: La IA entra en la fase de validación de ingresos, y el capital se desplaza hacia los gigantes de la nube

Escrito por: Rita

Guía de la marea

El equipo de estrategia de JPMorgan Chase publicó un informe el 20 de julio de 2026, indicando que recientemente se ha producido una clara divergencia en el sector de IA de EE. UU.: las acciones de hardware como NVIDIA y Broadcom han experimentado mayor volatilidad con movimientos de subida y bajada repetidos, mientras que las acciones de Microsoft, Google, Meta y Amazon han mostrado una tendencia más estable.

El mercado se pregunta si el auge de la IA ha alcanzado su punto máximo. El último informe de estrategia de acciones de JPMorgan ofrece una evaluación clara: el superciclo de la IA no ha terminado, pero los fondos están siendo reasignados. La lógica de inversión ha pasado de "competir por gastos de capital" a "competir por monetización comercial". Los gastos de capital anuales en IA, que ascienden a 870 mil millones de dólares, continúan acelerándose, pero el mercado ya no se conforma con el "nivel de inversión" y comienza a preguntarse por la "realización de ganancias". JPMorgan considera que los fabricantes de gran escala con plataformas en la nube, centros de datos y ecosistemas de aplicaciones de IA ofrecen una mejor relación riesgo-beneficio que los fabricantes de hardware de IA.

El enfoque principal del informe financiero del segundo trimestre de este año no está en las ganancias, sino en el gasto de capital en IA.

El desarrollo de la cadena de valor de la IA depende en gran medida de la inversión continua de las grandes tecnológicas en la construcción de centros de datos. Se espera que, a finales de 2026, el gasto de capital global relacionado con la IA alcance cerca de 870.000 millones de dólares, un aumento del 77% interanual, con aproximadamente 750.000 millones de dólares provenientes de proveedores de gran escala.

El analista de internet de JPMorgan cree que el mercado sigue siendo conservador en sus previsiones para 2027. Los gastos de capital de Google para 2027 se prevé que aumenten un 54%, cerca de 300 mil millones de dólares. Amazon crecerá un 42%, alrededor de 300 mil millones de dólares. Meta aumentará un 42%, aproximadamente 200 mil millones de dólares.

La infraestructura de inteligencia artificial no se ha ralentizado, sino que sigue acelerándose. Los resultados financieros de los cuatro grandes proveedores en las próximas semanas serán el indicador clave del mercado.

Durante los últimos dos años, el mercado solo se ha centrado en la escala de inversión. Actualmente, los inversores comienzan a enfocarse en la pregunta fundamental: ¿cuándo se materializarán los rendimientos de las grandes inversiones?

JPMorgan cree que esta será la línea directriz central de la inversión en IA en los próximos años. Ya han comenzado a aparecer señales positivas. Meta está vendiendo su capacidad de IA ociosa, generando ingresos directos de sus recursos de centros de datos. Los avances en investigación de seguridad de Anthropic sugieren que las preocupaciones de seguridad podrían acelerar la migración de cargas de trabajo empresariales y gubernamentales a la nube, reemplazando la implementación local de modelos.

Esto significa que la demanda de servicios en la nube, como Azure, Google Cloud y AWS, continuará creciendo. El modelo de negocio de la IA se está validando progresivamente, abarcando múltiples vías como la venta de modelos, la salida de capacidad de cómputo, servicios en la nube y licencias de software. JPMorgan considera que, si la administración emite más señales de comercialización de la IA en los resultados financieros, las proyecciones de ganancias y el flujo de efectivo libre podrían revisarse al alza.

En los últimos dos años, los mayores ganadores del mercado de IA estuvieron en la parte superior. Los sectores de GPU, HBM, redes de alta velocidad, conmutadores y módulos ópticos casi todos subieron. Pero JPMorgan cree que está ocurriendo una rotación de sectores.

El hardware de IA es un ejemplo clásico de trading de momentum: posiciones altamente concentradas y operaciones extremadamente saturadas. Una vez que haya un cambio en las expectativas, la volatilidad se amplificará significativamente. El sector de semiconductores ha experimentado una corrección reciente de aproximadamente el 15%; aunque la saturación se ha aliviado, aún está lejos de agotarse. Las preocupaciones del mercado se centran en cuatro puntos: la sostenibilidad del gasto en capital, la desviación de fondos hacia ofertas públicas iniciales de empresas de IA, el equilibrio entre oferta y demanda de infraestructura, y si el retorno sobre el capital invertido puede cubrir los costos.

En comparación, Microsoft, Google, Meta y Amazon ofrecen una mejor relación riesgo-beneficio. Estas empresas controlan la capacidad de cómputo, las plataformas en la nube y los usuarios finales. Los verdaderos beneficiarios de las ganancias no serán los "vendedores de palas", sino los "operadores de minas".

El origen de los fondos se convierte en una nueva preocupación para el mercado: ¿pueden los reservas de las grandes tecnológicas sostener inversiones anuales de miles de millones de dólares?

JPMorgan Chase respondió específicamente a esto. El volumen de financiamiento mediante bonos de los cinco grandes gigantes tecnológicos aumentó de 400 a 500 mil millones de dólares en 2022 a aproximadamente 1900 mil millones de dólares en 2026. Google completó una financiación de capital de 850 mil millones de dólares este año, y Meta también está evaluando un plan similar.

Pero JPMorgan considera que esto solo representa una reestructuración de la financiación, no una deterioración de la operación. Se espera que en 2027 los flujos de efectivo operativos de las grandes tecnológicas sigan superando los 900 mil millones de dólares. Durante los próximos años, los ingresos crecerán un promedio anual del 17% y las margenes de beneficio se mantendrán en niveles elevados. El mercado está dispuesto a proporcionar financiamiento para la construcción de IA, ya que la lógica central es la confianza en los rendimientos de beneficios a largo plazo.

En cuanto al punto de inflexión del flujo de efectivo libre, J.P. Morgan espera que ocurra por primera vez en 2027. Si la comercialización de la IA se ralentiza, una mejora significativa podría requerir esperar hasta después de 2028.

JPMorgan no está bajista en el hardware de IA.

La demanda de fabricantes a gran escala sigue siendo robusta; aún existe una brecha en la capacidad de cómputo para laboratorios de IA, y la demanda de inferencia de agentes inteligentes crece rápidamente, lo que impulsa inversiones continuas en centros de datos. Nuevas plataformas como Blackwell y Rubin aumentan aún más la visibilidad de la demanda para los próximos años. El foco del mercado ha cambiado: anteriormente se centraba en la "autenticidad de la demanda de IA", y ahora se orienta hacia si la cadena de suministro y el suministro de energía podrán acompanarla.

Además de las GPU, la demanda de IA se ha extendido a chips personalizados, memoria HBM, redes de alta velocidad, equipos semiconductores y EDA. Se espera que el crecimiento de los ingresos del sector semicondutor global (excluyendo almacenamiento) siga superando el 30% este año. JPMorgan sigue siendo optimista respecto a la cadena de valor de la IA, considerando únicamente que el ritmo de inversión ha experimentado una rotación.

JPMorgan Chase es generalmente optimista respecto al ciclo de resultados del segundo trimestre en los mercados accionarios estadounidenses. Se espera que las ganancias del S&P 500 en el segundo trimestre aumenten un 23% interanual, un 19% sin incluir energía, con un crecimiento de ingresos del 12%. Casi todos los sectores registraron crecimiento en ingresos, y la mayoría, excepto el sector de salud, experimentaron aumentos simultáneos en utilidades.

Pero la estructura de crecimiento está altamente concentrada. Solo NVIDIA y Micron contribuyeron con aproximadamente el 37% del crecimiento de las ganancias del S&P 500. El crecimiento actual de las ganancias en el mercado accionario estadounidense sigue estando impulsado principalmente por la IA.

El sector energético, impulsado por el aumento de los precios del petróleo, se espera que registre un crecimiento de ganancias del 122%, otro punto destacado importante de este trimestre. El sector de la salud es el único con una caída esperada en las utilidades, pero JPMorgan sigue siendo optimista sobre su valor de asignación a largo plazo, especialmente en el contexto de la inteligencia artificial que impulsa la investigación farmacéutica y mejora la eficiencia médica.

Este informe examina simultáneamente las dos variables clave de la cadena de inversión en IA: la pendiente del gasto en capital y el retraso en la generación de ingresos. Un gasto anual de 870 mil millones de dólares se corresponde con la curva de financiación de las emisiones de deuda de cinco grandes fabricantes, que aumentaron de 40 mil millones a 190 mil millones; la pronunciada inclinación de esta curva está acumulando riesgos.

JPMorgan Chase estima que el punto de inflexión del flujo de efectivo libre podría ocurrir a partir de 2027, pero reconoce que una recuperación más clara requerirá esperar hasta 2028 o incluso más tarde. Esta ventana de tiempo encierra una apuesta clave: si el progreso de liquidez en 2027 no cumple con las expectativas, la paciencia del mercado por la recuperación en 2028 podría agotarse antes de lo previsto.

El impacto de los cambios en el valor razonable de las inversiones privadas en los beneficios por acción suele pasarse por alto. Aproximadamente 4 dólares de los beneficios por acción del S&P 500 en el primer trimestre provienen de reevaluaciones no en efectivo, y su magnitud podría ampliarse aún más en el segundo trimestre. Una parte considerable de las correcciones de ganancias está impulsada por efectos contables, y el grado real de mejora operativa debe evaluarse con cautela.

Disclaimer

Este artículo es una recopilación e interpretación de潮向研究 sobre un informe de investigación de un intermediario financiero externo (JPMorgan, 20 de julio de 2026). Las calificaciones, precios objetivos, previsiones de ganancias y juicios relacionados citados en este artículo son opiniones de los analistas de dicho intermediario y representan únicamente la postura de su institución respectiva, no reflejan la posición de 潮向研究 ni constituyen ninguna recomendación de inversión. El mercado conlleva riesgos; las decisiones deben tomarse de forma independiente. Este artículo no debe utilizarse como base para comprar o vender ningún valor.