Wall Street Journal citó las declaraciones de Rich Privorotsky, jefe de la mesa de trading de One-Delta de Goldman Sachs, indicando que, tras la reciente corrección de los mercados accionarios globales, las operaciones populares relacionadas con el gasto en capital de la IA han mostrado signos de fragilidad. Su juicio central es que el mercado ha ignorado casi por completo todas las señales negativas durante las últimas semanas, y los fondos se están concentrando cada vez más en un pequeño número de acciones beneficiadas por la IA.
El volumen de operaciones se concentra en pocos activos de IA
Tras la fuerte caída del mercado de valores de Corea el martes, la presión se transmitió rápidamente a los mercados globales. El índice Nikkei cayó cerca del 3,5% ese día, el índice coreano KOSPI descendió aproximadamente un 10% y SK Hynix registró una caída diaria de alrededor del 13%. Según Goldman Sachs, esto no es solo una volatilidad diaria, sino que refleja que las operaciones relacionadas con los chips de almacenamiento ya están cerca de un cuello de botella estructural.
Privorotsky señaló que la trayectoria de precios del mercado actual es altamente única. Los rendimientos generados por el gasto en IA se han concentrado en sectores como semiconductores, almacenamiento, energía, redes e infraestructura, y finalmente se han convergido aún más en unas pocas acciones líderes. Los datos de Broking de Goldman Sachs también muestran que los mercados globales se han convertido en una apuesta altamente concentrada.
- El índice Nikkei cae cerca del 3.5%
- El índice KOSPI de Corea del Sur cae aproximadamente un 10%.
- SK Hynix cayó aproximadamente un 13% en un día
Los productos de apalancamiento amplifican el riesgo de volatilidad
El artículo menciona que, detrás de la fuerte caída de SK Hynix, también hay un factor de apalancamiento rápido. Según el informe, el patrimonio gestionado del producto de apalancamiento diario de 2 veces de CSOP para SK Hynix, 7709.HK, ha aumentado hasta los 16.700 millones de dólares, ubicándose entre los ETF de apalancamiento más grandes del mundo para una sola acción.
Según Goldman Sachs, el rápido crecimiento de este tipo de productos es en sí mismo una señal de aumento del riesgo de concentración. Una vez que el activo subyacente principal retroceda, el capital apalancado podría amplificar la volatilidad de los precios y agravar la revalorización del mercado de operaciones de IA similares.
The cost reduction signal has not been fully priced in
Privorotsky también mencionó que, mientras el mercado persigue la narrativa del gasto en capital de IA, ha ignorado que el progreso tecnológico está reduciendo los costos de desarrollo de modelos. Las iteraciones de GLM-5.2, los avances en modelos pequeños y la aparición de nuevas arquitecturas apuntan todos hacia una dirección de menores costos y mayor eficiencia.
Él mencionó específicamente que GLM-5.2 supuestamente se entrenó con 100,000 procesadores Ascend 910B, sin utilizar chips de NVIDIA. Si las capacidades de IA de vanguardia pueden lograrse con costos más bajos, los proveedores de nube de gran escala que actualmente invierten más activamente capital podrían enfrentar preguntas sobre inversiones excesivas.
La variable clave es el gasto en proveedores de nube
La plataforma de trading de Goldman Sachs cree que lo realmente importante no es monitorear acciones individuales de chips, sino el desempeño de las acciones de los proveedores de nube de gran escala. Estas empresas son la principal fuente de gasto de capital en IA; si alguna de ellas decide que gastar menos dinero es más beneficioso para el retorno a los accionistas, toda la base de valoración de la cadena de suministro podría verse afectada.
Desde la estructura de la operación, el índice Nasdaq no logró formar un nuevo máximo decisivo, y el soporte tras la expiración de las opciones se ha debilitado. Sumado a la presión de reequilibrio al final del mes y del trimestre, el mercado podría enfrentar un cambio en los flujos de capital que venden acciones y compran bonos. Goldman Sachs considera que, en este momento, las operaciones de IA se encuentran en un equilibrio inestable; si las expectativas de gasto de los proveedores de nube se relajan, el mercado podría experimentar una revaluación más pronunciada.