Artículo escrito por Long Yue
Fuente: Wall Street Journal
Funcionarios «palomas» dentro de la Reserva Federal, como Waller, que anteriormente abogaban por recortes de tasas, han expresado recientemente que no descartan un aumento de tasas, y casi nadie en el comité ahora aboga por una reducción. El debut dirigido por Waller podría enviar una señal: el siguiente paso de la Reserva Federal podría ser un aumento de tasas.
Trump lo eligió para bajar las tasas, pero apenas asumió, sus colegas ya comenzaron a discutir sobre un alza de tasas.
El Wall Street Journal publicó recientemente un informe profundo escrito por el experimentado periodista Nick Timiraos, justo antes de la primera reunión de tasas de interés presidida por el nuevo presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh. Timiraos ha cubierto durante mucho tiempo a la Reserva Federal y es considerado por el mercado como "la voz de la Reserva Federal".
Timiraos escribió que Walsh ingresó a la sala de reuniones en un momento extremadamente incómodo. El año pasado abogó públicamente por recortes de tasas, una postura que le valió el favor de Trump. Sin embargo, justo después de su toma de posesión, la dirección de las discusiones dentro de la Reserva Federal había cambiado sutilmente: ya no se trataba de "cuándo recortar", sino de "si aumentar".
Esta reversión no fue repentina. Desde principios de este año, la inflación en Estados Unidos ha aumentado en lugar de disminuir, superando el 3%; el mercado laboral se ha fortalecido nuevamente; las limitaciones en la oferta provocadas por la fiebre de construcción de IA y el aumento del precio del petróleo debido a la guerra en Irán continúan alimentando la presión inflacionaria. Las razones que originalmente respaldaban las expectativas de recorte de tasas han desaparecido una tras otra.
Wash enfrentaba un comité que no había formado él mismo, una herramienta de pronóstico que había criticado durante mucho tiempo y una dirección política que contradecía la voluntad del presidente que lo nombró. Su debut estaba destinado a ser difícil.
¿Cómo se convierte un halcón en un buitre?
Lo que mejor ilustra la situación es el cambio de actitud del miembro de la Reserva Federal, Christopher Waller.
Waller pasó todo el año pasado preocupado por la debilidad del mercado laboral, e incluso en enero de este año votó a favor de un recorte de tasas a pesar de la oposición de la mayoría de sus colegas. Pero el mes pasado, declaró públicamente que los datos más recientes «me han empujado en otra dirección». Expresó claramente su apoyo a eliminar la «inclination relajada» del comunicado y afirmó directamente: «No puedo descartar la posibilidad de un aumento de tasas en algún momento futuro».
En respuesta a quienes aún discuten una recorte de tasas en septiembre, Waller fue directo: «Como funcionario serio de un banco central, no puedes hablar en serio sobre esto».
El centro también está vacilando
Si Waller representa un giro hacia la postura dove, entonces el cambio de la consejera Lisa Cook indica que incluso el "terreno intermedio" se está debilitando.
Kucoin no es hawkish; el mes pasado aún afirmó que mantener las tasas sin cambios era la opción correcta, y que el escenario base sigue siendo que la inflación se reducirá por sí sola. Sin embargo, añadió una condición: una condición que hace un año habría sido casi imposible para ella: dijo que si la reducción de la inflación «no ocurre a tiempo», está «preparada para aumentar las tasas».
La preocupación detrás de esto es que cinco años de inflación sostenida por encima del objetivo podrían haber comenzado a afectar la forma en que empresas y trabajadores fijan precios y negocian salarios, generando expectativas autorreforzantes.
Los alcistas ya estaban esperando este día
Los halcones dentro del comité ya no estaban satisfechos desde hace tiempo.
A finales del año pasado, cuando la Reserva Federal bajó las tasas, la presidenta de la Reserva Federal de Cleveland, Beth Hammack, la presidenta de la Reserva Federal de Dallas, Lorie Logan, y el presidente de la Reserva Federal de Minneapolis, Neel Kashkari, se opusieron a la decisión de recortar las tasas, argumentando que las razones para un estímulo monetario no eran válidas.
En abril de este año, los tres volvieron a unirse, esta vez no para oponerse a la decisión de tasas en sí, sino a la frase en la declaración que sugería que «el siguiente paso es más probable que sea un recorte»; pidieron eliminarla para indicar que un aumento también era una opción posible.
Hoy en día, los datos siguen inclinándose a su favor. Hamaker dijo este mes que mantener las cosas sin cambios es razonable, «pero si las tendencias recientes continúan, podría ser necesario actuar pronto». Logan fue más lejos: «Me preocupan cada vez más la posibilidad de que sea necesario aumentar las tasas de interés más adelante este año».
Los hawkish también plantearon un argumento digno de mención: a medida que la inflación aumenta, la tasa de interés real, ajustada por inflación, en realidad está disminuyendo, lo que significa que la política de la Reserva Federal podría estar restringiendo menos la economía de lo que sugieren los números aparentes. En otras palabras, simplemente "mantenerse en espera" es, en cierto sentido, ya una política expansiva.
El dilema de Wash
Este miércoles, se espera que la Reserva Federal mantenga la tasa de interés de referencia en el rango del 3,5 % al 3,75 %. Pero el verdadero foco está en dos lugares.
En primer lugar, la redacción de la declaración. La frase que ha estado vigente durante meses, «enfoque relajado», que sugería que el siguiente paso era más probablemente un recorte de tasas, se espera que se elimine, lo que implica que la posibilidad de un recorte y un aumento de tasas se consideran ahora equivalentes.
En segundo lugar, el gráfico de puntos trimestral. En marzo de este año, aún había más de una docena de funcionarios que esperaban al menos un recorte de tasas este año. Esta vez, se espera que la mayoría de los funcionarios indiquen que las tasas se mantendrán sin cambios durante el año, e incluso algunos marcarán un aumento en el gráfico.
Wash ha criticado durante mucho tiempo la excesiva dependencia de la Reserva Federal de las «directrices prospectivas», incluidas herramientas como el gráfico de puntos. Podría optar por no presentar sus propias predicciones o eliminar las implicaciones relacionadas de los comunicados oficiales. Pero Timiraos señala que esta diferencia operativa tiene poca importancia para los inversores: ellos interpretan directamente el contenido sustancial. Quienes realmente se preocupan por esta distinción son aquellos que desean ver tasas de interés bajas, como el presidente.
Una declaración del presidente del Banco de la Reserva Federal de Chicago, Austan Goolsbee, el mes pasado, quizás resume mejor la situación actual: «Ahora enfrentamos un problema inflacionario bastante serio que se está formando, pero el mercado laboral sigue básicamente estable».
El resultado es que casi nadie en la comisión sigue abogando por una reducción de tasas. El debut dirigido por Walsh podría enviar una señal: el siguiente paso de la Reserva Federal podría ser un aumento de tasas. Y todo esto se transmitirá a través de la herramienta que ha criticado durante mucho tiempo, por parte de una comisión que él no seleccionó, dirigiéndose hacia una dirección que sus designadores no desean.