China ha otorgado silenciosamente a ciertos bancos el visto bueno para ofrecer a sus clientes corporativos tasas de interés más altas sobre depósitos en dólares estadounidenses, una medida diseñada para ralentizar la reciente apreciación del yuan, manteniendo más dólares en cuentas chinas en lugar de que fluyan hacia la moneda local.
La política permite que ciertos bancos establezcan tasas de depósito por encima de la Tasa de Financiamiento Garantizado Nocturno de EE. UU., conocida como SOFR, que actualmente se sitúa en aproximadamente el 3,61%. Al menos cinco bancos comerciales, una mezcla de instituciones estatales y de capital mixto, ya han aumentado sus tasas de depósito en dólares en respuesta.
Una reversión del guion de 2023
Esto es esencialmente un giro de 180 grados. En 2023, los reguladores chinos limitaron la cantidad que los bancos podían ofrecer en depósitos en dólares estadounidenses, estableciendo tasas entre 4,3 % y 5,3 % antes de nuevos recortes en 2025. El problema entonces era el opuesto al de hoy: el yuan se debilitaba, y Pekín quería desincentivar la acumulación de dólares que aceleraba las salidas de capital y ejercía mayor presión a la baja sobre la moneda.
Ahora el guion se ha invertido. El yuan se ha fortalecido, lo que genera su propio conjunto de problemas para una economía dependiente de las exportaciones. Un yuan más fuerte hace que los productos chinos sean más caros en el extranjero, lo cual es lo último que Pekín quiere mientras gestiona tensiones comerciales y intenta estabilizar el crecimiento.
Entonces la lógica es sencilla: si pagas a las corporaciones más por mantener sus dólares en cuentas denominadas en dólares, menos de esos dólares se convierten en yuanes. Menor conversión significa menos presión al alza sobre el yuan.
No ha surgido ningún comunicado oficial del Banco Popular de China respecto a la variación. El informe, basado en Bloomberg y Reuters a través de fuentes bancarias anónimas, presenta esto como un ajuste regulatorio silencioso en lugar de un anuncio que llame la atención.
Por qué esto importa más allá de las fronteras de China
El impacto inmediato se produce en las decisiones de tesorería corporativa dentro de China. Las empresas que mantienen ingresos en dólares provenientes de exportaciones ahora tienen un incentivo real para mantener esos fondos en cuentas en USD en lugar de repatriarlos a yuanes. Eso modifica la dinámica diaria de oferta y demanda en el mercado de divisas interno de China.
Lo que los inversores deben estar observando
Para cualquier persona que opere con el par USD/CNY, el mensaje de Pekín es claro: tienen un techo en mente para la fortaleza del yuan y están dispuestos a utilizar múltiples herramientas para defenderlo. El hecho de que comiencen con ajustes en las tasas de depósito en lugar de medidas más drásticas sugiere que consideran la actual apreciación como manejable, pero digna de abordarse temprano.
El riesgo para los inversores que mantienen activos denominados en yuanes es que una intervención exitosa podría limitar los rendimientos por la apreciación de la moneda.