El bitcoin ha caído un 28% acumulado desde principios de este año; desde una perspectiva de riesgo-rendimiento, su desempeño es aún más débil que una simple caída de precio. Los datos muestran que su relación de Sharpe móvil de 365 días cayó a aproximadamente -21 a finales de junio, el nivel más bajo desde finales de 2022, y recientemente ha seguido oscilando cerca de -20.
La relación Sharpe cae a valores negativos profundos
El índice de Sharpe mide si un activo genera retornos suficientes en relación con la volatilidad asumida. Se calcula restando la tasa libre de riesgo del retorno total del activo durante un período determinado y dividiendo el resultado por la volatilidad del precio del activo.
Cuando este indicador es positivo, indica que los inversores obtuvieron rendimientos adicionales asumiendo riesgos; cuando el indicador se vuelve negativo, significa que el rendimiento de mantener este activo es inferior al de un activo libre de riesgo. Con el rendimiento actual del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años de aproximadamente 4.45% como referencia, el rendimiento ajustado al riesgo del Bitcoin durante el último año ha estado claramente por debajo.
Las instituciones valoran más la calidad del rendimiento
Para inversores profesionales, evaluar la atractividad de un activo no solo implica ver cuánto ha caído desde su punto más alto, sino también si el rendimiento es proporcional a la volatilidad. Dos activos pueden experimentar la misma caída, pero el que presenta mayor volatilidad generalmente tendrá un rendimiento ajustado al riesgo peor.
Esta es también la razón por la que el índice de Sharpe se utiliza ampliamente. No refleja simplemente los movimientos al alza o a la baja, sino cuánto retorno obtiene el inversor por cada unidad de riesgo asumida. Desde esta perspectiva, el rendimiento de Bitcoin durante el último año ha sido inferior a lo que sugiere su precio.
Anteriormente correspondió al fondo del mercado bajista
Sin embargo, una relación de Sharpe extremadamente baja no solo indica un mercado débil, sino que también puede ocurrir en la fase final de la presión de venta. Los datos de CryptoQuant muestran que lecturas similares se presentaron en 2015, 2019 y 2022, y coincidieron aproximadamente con los fondos del mercado bajista.
Después de estas fases, el bitcoin ha experimentado inversiones de tendencia y posteriores aumentos significativos. Actualmente, los indicadores reflejan, por un lado, una experiencia de tenencia deficiente durante el último año, y por otro, que el mercado ha entrado en un rango de bajo riesgo y retorno poco común.