La correlación de 30 días entre bitcoin y el S&P 500 ha caído a -0.17, su nivel más bajo desde 2021. Al mismo tiempo, las correlaciones entre acciones en el mercado de acciones se encuentran cerca de mínimos récord.
El gran gasto de deuda de la IA
Se espera que los gastos de capital relacionados con la IA alcancen aproximadamente 400 mil millones de dólares en 2025. Y aquí está la parte que debería hacer que tus antenas se agiten: una parte creciente de ese gasto se está financiando no a partir de reservas de efectivo, sino de ventas de bonos corporativos.
Meta recientemente emitió una oferta de bonos de $30 mil millones. Amazon recaudó $25 mil millones con incentivos de rendimiento para atraer compradores. Estas son empresas que antes tenían montañas de efectivo. Ahora están pidiendo préstamos.
El cambio se refleja claramente en los ratios de cobertura, la métrica que mide cuán fácilmente una empresa puede atender sus deudas con sus ingresos. Estos ratios han caído de aproximadamente 5x a menos de 2x para algunos de estos hiperscaladores. En inglés: estas empresas solían ganar cinco dólares por cada dólar de pagos de deuda. Ahora está más cerca de dos.
La mayoría de estas empresas aún mantienen el apalancamiento total por debajo de 1x. Pero las empresas que tenían efectivo neto están pasando a posiciones de deuda neta modesta, y lo están haciendo rápidamente.
Por qué la baja correlación es el disfraz perfecto
Los mercados de acciones están experimentando una dispersión inusualmente alta entre las acciones relacionadas con la inteligencia artificial, lo que significa que estas empresas se mueven en direcciones diferentes cada día, a pesar de compartir la misma apuesta fundamental en la inteligencia artificial.
Este entorno, caracterizado por bajas correlaciones y alta gamma, crea una falsa sensación de seguridad. Los modelos de riesgo que dependen de la correlación para detectar exposiciones concentradas son esencialmente ciegos ante lo que se está desarrollando en el espacio de la IA.
El mercado de bonos cuenta una historia: las empresas tecnológicas están solicitando préstamos agresivamente para financiar la construcción de IA. El mercado de acciones cuenta otra: todo está bien, miren cuán descorrelacionados estamos.
Dónde encaja el cripto en este panorama
La correlación de -0.17 del bitcoin con el S&P 500 significa que, durante los últimos 30 días, el bitcoin se ha movido en dirección opuesta al S&P 500 más a menudo que no. Si las condiciones de crédito corporativo se aprietan porque los inversores se preocupan por el ritmo de emisión de deuda en IA, esto afecta las tasas de interés, la liquidez y la aversión al riesgo en todas las clases de activos, incluido el cripto.
Si la historia de ingresos de la IA no se materializa lo suficientemente rápido como para justificar 400 mil millones de dólares en gastos anuales, las empresas que tomaron préstamos para construir centros de datos y entrenar modelos necesitan que esas inversiones generen retornos. El apalancamiento que parecía manejable por debajo de 1x comienza a sentirse más pesado.