Aave V4 busca traer el mercado de financiamiento de valores de $12.6 billones a la cadena

Autor: Stani Kulechov

Compilado por Deep潮 TechFlow

Guía de Shenchao: El financiamiento de valores es uno de los mercados más grandes pero menos conocidos de Wall Street, con un exposición diaria promedio de hasta 12,6 billones de dólares solo en el mercado de recompra estadounidense. La arquitectura de radio y eje de Aave V4 puede precisamente satisfacer la demanda de migración en cadena de este mercado de billones de dólares. Desde el préstamo con garantía de valores hasta las recompras y el préstamo de valores, cada etapa está utilizando protocolos para eliminar la renta de los intermediarios tradicionales.

El financiamiento de valores es uno de los mercados más grandes que casi nadie observa fuera de Wall Street, y ya ha comenzado a migrar a la cadena. El préstamo garantizado con valores es un negocio de decenas de miles de millones de dólares. Solo el mercado de recompra estadounidense tiene un exposición diaria promedio de aproximadamente 12.6 billones de dólares, el préstamo con margen alcanzó un récord de 1.3 billones de dólares, y los préstamos garantizados con valores en la gestión de patrimonio añaden otros 400 mil millones de dólares. Por separado, el mercado de préstamos de valores tiene aproximadamente 4.6 billones de dólares en activos prestados y generó ingresos récord de 15 mil millones de dólares en 2025. Hoy en día, casi ninguna de estas actividades ha tocado la blockchain, y ahí radica la oportunidad.

La mejor manera de llevarlo a la cadena es estructurar correctamente el mercado. Entre prestatarios y prestamistas, hay una serie de entidades custodias, agentes de préstamos, administradores de garantías de terceros, corredores principales y centros de compensación. Cada capa cobra comisiones, aumenta los retrasos en la liquidación y oscurece la información. Las garantías quedan atrapadas en relaciones bilaterales, y las cadenas de rehipoteca se extienden más allá del alcance visual; cuando ocurre un problema, nadie puede entender por qué durante días. Cada capa genera trabajo, fricción y costos.

Mejorar esta estructura de mercado es exactamente lo que Aave V4 está haciendo, y la pista on-chain ya ha alcanzado escala. El mercado de stablecoins ha superado los 322 mil millones de dólares, Aave tiene bloqueados aproximadamente 230 mil millones de dólares en liquidez, GHO, el dólar nativo de Aave, ya está en línea, y los depósitos totales de Aave Horizon superan los 500 millones de dólares, impulsando préstamos respaldados por RWA. Los canales de efectivo, liquidez y garantía ya están en su lugar.

V4 divide el sistema en un centro de liquidez y radios. El centro es un pool de liquidez profunda, y los radios son lugares modularizados que se conectan a él (es decir, mercados), cada uno con sus propios parámetros de riesgo, rango de activos y reglas. Esta única decisión de diseño mapea casi perfectamente la forma en que el mercado de financiamiento de valores desea organizarse: liquidez compartida en la base y lugares de cumplimiento separados en la parte superior.

Tres procesos los atraviesan todos, y juntos forman el mercado.

Los valores tokenizados depositados como garantía en un radio utilizan tasas de descuento conservadoras y específicas para cada activo; los propietarios pueden tomar prestados GHO o stablecoins sin vender. Las posiciones son transparentes, las tasas de descuento son claras y los liquidaciones se ejecutan automáticamente, sin intervención de oficinas traseras. Los propietarios conservan el potencial de apreciación y liberan liquidez, liberando así el balance de los bancos. Solo en el sector de gestión de riqueza en Estados Unidos, esto representa ya un libro de 400 mil millones de dólares que aún no está suficientemente atendido. A medida que la tokenización de activos del mundo real avanza hacia los 16 billones de dólares para la década de 2030, cada activo se convierte en garantía disponible para préstamos inmediatos. Los depósitos institucionales de RWA de Horizon ya han superado los 500 millones de dólares, y la demanda es clara. Para el usuario final, la liquidez se recibe en minutos, con activos tokenizados como garantía, en lugar de líneas de crédito bilaterales negociadas durante días, con tasas transparentes establecidas por pools profundos y compartidos.

Este es un gigante. Las operaciones de recompra son préstamos de efectivo a corto plazo garantizados, principalmente con bonos del tesoro, y solo en el mercado estadounidense, el exposición diaria promedio asciende a aproximadamente 12.6 billones de dólares. En la cadena, las recompras consisten en obtener efectivo en forma de stablecoins mediante el uso de valores tokenizados como garantía, en instituciones de bajo riesgo, precisamente lo que V4 pretende hacer. El pago simultáneo atomizado elimina los fallos de liquidación, los términos son programables y operan 7×24 en lugar de depender del calendario bancario, haciendo transparentes y continuamente garantizados unos 5 billones de dólares en recompras bilaterales no centralizadas y opacas. Los mercados que más necesitan liquidación limpia y visibilidad en tiempo real de la garantía son precisamente los que V4 sirve mejor.

Los valores tokenizados se convierten directamente en activos prestables en el centro. La demanda de préstamo de los vendedores en corto y los cubridores de liquidación paga intereses que fluyen directamente a los proveedores que poseen los activos; las funciones de intermediación de préstamos, como el emparejamiento, la fijación de precios y la gestión de garantías, se colapsan dentro del protocolo. Este es el fondo de comisiones, que generó ingresos de 15 mil millones de dólares en 2025, correspondientes a decenas de billones de dólares en oferta prestable. Hoy en día, los intermediarios de préstamos se llevan aproximadamente entre el 20% y el 30% de los ingresos, desviando miles de millones de dólares anuales antes de que los propietarios vean un centavo. Al redirigir el mismo proceso a través del protocolo, esta comisión se reduce a casi cero, y el margen pasa directamente a los propietarios.

Hay dos formas de disposición, ambas comparten los mismos radios. Solo difieren en cómo se organiza la liquidez subyacente.

Opción A: Centro único de liquidez compartida

Un único centro de liquidez actúa como núcleo de liquidación y garantía. Mantiene el lado en efectivo, lleva un registro uniforme para cada posición, valora las garantías mediante oráculos, y la máxima profundidad se encuentra en un solo lugar y es compartida por todos los niveles superiores.

A su alrededor se encuentran radios dedicados, cada uno con su propio manual de reglas pero con la misma liquidez subyacente. Los radios SBL aceptan valores tokenizados como garantía, permitiendo a los propietarios extraer stablecoins o GHO según tasas de descuento conservadoras para categorías de activos. Los radios SBL pueden dividirse en múltiples radios según el riesgo. Los radios de recompra gestionan préstamos de efectivo a corto plazo respaldados por valores de alta calidad, con liquidación atomizada y margen continuo. Los radios de préstamo de valores listan valores tokenizados como activos prestables, y las tarifas de préstamo fluyen hacia los propietarios que los suministran.

La ventaja de este diseño es la profundidad, ya que un solo pool implica la mayor liquidez y la contabilidad más sencilla. La limitación es que el riesgo se concentra en un solo lugar, por lo que la aislación debe diseñarse en el nivel de los radios, no a nivel estructural.

Opción B: Múltiples centros según categoría de activo y riesgo

Otra opción es ejecutar múltiples centros de liquidez, cada uno limitado a una categoría de activos y un nivel de riesgo, permitiendo que los radios se conecten simultáneamente a varios centros. El centro de bonos del gobierno de bajo riesgo utiliza una tasa de descuento ajustada, donde la mayoría de los reembolsos caen naturalmente; los centros de crédito y mercado monetario de riesgo moderado atienden otras necesidades; y el centro de acciones de mayor riesgo emplea una tasa de descuento más amplia y umbrales de liquidación más estrictos. Cada centro fija su propio precio de riesgo y lo aísla.

Los radios se enrutan automáticamente entre estos centros. Los radios de recompra envían garantías de bonos del tesoro al centro de bonos del tesoro, y los radios de SBL envían canastas de acciones al centro de acciones; el mismo usuario ve un solo lugar, mientras que el protocolo coloca cada posición en un pool que coincide con sus parámetros.

Esto aporta tres cosas. La isolación de riesgos se vuelve estructural en lugar de configuracional, por lo que los choques en acciones pueden controlarse sin afectar el fondo de bonos del tesoro que respalda las recompras. La fijación de precios es más precisa, ya que cada centro establece tasas de interés y descuentos para un nivel de riesgo específico, en lugar de mezclar varios. La separación regulatoria es más sencilla, ya que un centro puede limitarse a un solo régimen, mientras que los radios siguen integrando la experiencia de todos los regímenes. El costo es que cada centro tiene menor profundidad, pero como los radios extraen liquidez de múltiples centros, la liquidez total y la componibilidad se mantienen. Los límites de crédito entre centros y radios específicos pueden aumentar el flujo de liquidez mientras se conserva el límite superior de exposición a la isolación de riesgos.

La ruta real es un espectro, no una elección binaria. Comience con un enfoque unificado para obtener profundidad y simplicidad, luego evolucione hacia una clasificación por categorías y riesgos a medida que se amplíen los tipos de garantía y se vuelvan fragmentadas las isolaciones. De cualquier manera, los mismos rayos pueden continuar.

Roles in both modes

Las empresas anteriormente distribuidas en distintos niveles se convierten en parámetros y participantes. Los agentes de préstamo se convierten en gestores de riesgo de los parámetros del centro y los radios; los administradores de garantías de terceros se convierten en el motor de contabilidad y liquidación del centro (el propio protocolo); los corredores principales y las cámaras de compensación se convierten en operadores de los lugares autorizados. El libro mayor de las instituciones custodias se convierte en la cadena misma.

Las funciones que anteriormente existían en diferentes empresas ahora se transfieren a roles de protocolo, por lo que el trabajo se mantiene pero el alquiler desaparece. Anteriormente, las garantías estaban atrapadas en acuerdos bilaterales; ahora están en funcionamiento, ya que el mismo activo puede proporcionar exposición a cada centro para el que cumpla los requisitos, eliminando así los saldos prefinanciados estancados en cada contraparte y evitando la pérdida de ingresos por fondos en tránsito. Los centros con licencia radial o limitados por jurisdicción aplican reglas de KYC, jurisdicción y activos calificados en los bordes, mientras aún extraen liquidez compartida, permitiendo que las autoridades reguladoras obtengan lugares que cumplan con sus normas sin fragmentar los libros de órdenes de los que depende el resto del mercado.

La liquidación ocurre a una velocidad completamente diferente. En los mercados de valores tradicionales, la liquidación aún se realiza un día después de la operación en Estados Unidos y dos días en la mayor parte de Europa, y el reciente avance hacia la liquidación en un día mismo ha costado a los participantes aproximadamente 30.000 millones de dólares en implementación. La liquidación atómica de V4 es 24/7, sin fallos y con un costo marginal cercano a cero; el proceso de reconciliación que toma días en finanzas tradicionales se convierte en una sola lectura de estado en la cadena.

Para los propietarios de activos, prestatarios y prestamistas en efectivo, los rendimientos son concretos. El mercado accesible alcanza varios trillones de dólares, con un exposición diaria promedio en repurchase agreements de aproximadamente 12.6 billones de dólares en Estados Unidos, margen de 1.3 billones de dólares y préstamos de valores en circulación de 4.6 billones de dólares, todo respaldado por activos que para 2030 serán tokenizados por un valor de 16 billones de dólares.

Los ingresos se retienen en lugar de ser retirados, ya que el 20% al 30% de los ingresos de préstamos de valores que antes se llevaban los agentes ahora regresan a los propietarios de los activos. Los asentamientos ya no fallan, porque el pago contra entrega atómico 7×24 reemplaza los ciclos T+1 y T+2, así como los fallos intradía que afectaban a las recompras bilaterales. El capital trabaja con mayor eficiencia, ya que la centralización de liquidez en pools termina con los inventarios prefinanciados inactivos, permitiendo que el mismo colateral fluya entre plataformas. El riesgo se vuelve visible y controlable: posiciones, descuentos y reposición se muestran en tiempo real, y los centros de categoría contienen los impactos en su origen. El acceso requiere solo minutos, por lo que los propietarios pueden obtener préstamos respaldados por sus posiciones tokenizadas según sea necesario, con tasas transparentes y determinadas por el mercado, en lugar de negociar durante días líneas bilaterales.

La financiación de valores ha estado esperando una capa de liquidación y garantía que funcione sin una pila de intermediarios. Los préstamos con garantía de valores, los repurchase agreements y los préstamos de valores son tres caras de la misma hoja de balance: usas tus activos como garantía para pedir prestado efectivo, obtener financiación a corto plazo o prestarlos para generar rendimientos; juntos, mueven decenas de trillones de dólares a través de un canal que drena miles de millones y tarda días en liquidarse.

V4 carga las tres en una sola arquitectura, ya sea un centro de profundidad única o una cuadrícula de centros clasificados por categoría y riesgo a través de rutas de radios; la liquidez, el extremo en efectivo de las stablecoins y el canal institucional ya están en línea. El canal finalmente ha recibido una actualización: el valor fluye hacia quienes poseen activos, y los mercados que dependen de él suman trillones. Este es el mercado que Aave puede capturar.