En la conferencia WAVES 2026, Wang Xiao de Jiuhe Ventures, Liu Ying de SoftBank China Capital, Gao Yuhui de Chuang Dongfang y Feng Dagang, CEO de 36Kr, dialogaron sobre los cambios en el ciclo de la IA. Los tres inversores consideran que, aunque la ola de la IA es más intensa que nunca, su naturaleza cíclica no ha cambiado: sigue siendo una gran oportunidad estructural impulsada por la tecnología. Sobre los cambios en la industria de capital de riesgo, los invitados señalaron que el 80%-90% de la recaudación de fondos proviene ahora de capital estatal, que se exigen mayores capacidades de investigación y juicio prospectivo en la inversión, y que la estructura organizacional evolucionará hacia el modelo “socios + Agent”. En cuanto a los cambios en el emprendimiento, la motivación emprendedora en la sociedad actual ya ha sido plenamente estimulada, pero existe un problema de burbujas de valoración. En términos de oportunidades de inversión, la economía de baja altitud se considera un mercado de diez billones, y la transformación de industrias tradicionales por la IA y los robots encarnados también son áreas clave de enfoque.Autor y fuente del artículo: 36氪
Los invitados del sector de capital de riesgo discuten los cambios en el ciclo de la IA y comparten sus criterios y decisiones de inversión
Feng Dagang | CEO de 36Kr (moderador de la mesa redonda)
Wang Xiao | Fundador de Jihe Venture Capital
Liu Ying | Socio de SoftBank China Capital
Gao Yuhui | Socio Gerente de Chuangdongfang Investment
IA70: La pregunta del ciclo
Feng Dagang: A los tres invitados en el escenario, quiero contarles una pequeña historia: ¿En qué año se acuñó el término IA? Fue en 1956. Hoy en día, el término IA tiene 70 años; en comparación con la IA, todos nosotros seguimos siendo jóvenes, todos tenemos al menos 20 años menos que la IA. Como jóvenes, hoy discutimos los cambios que está experimentando esta industria. Actualmente, esta industria se encuentra en verano. El verano significa que ya ha sucedido mucho, pero aún no se sabe cuál será el resultado. Durante este proceso, he percibido que la industria ha experimentado muchos cambios. Hoy, principalmente nos enfocaremos en cuatro preguntas: ¿El ciclo es igual que antes? ¿El emprendimiento es igual que antes? ¿La inversión es igual que antes? Y finalmente, ¿nuestras evaluaciones y decisiones?
Primero, hablemos del ciclo. Hoy se llama VC 3.0; todos los presentes son veteranos experimentados y hemos atravesado muchos ciclos. ¿Este ciclo es diferente a los anteriores?
Algunos dicen que esta ola de IA es particularmente grande, por lo que este ciclo podría ser diferente al pasado. Hemos salido de un ciclo anterior y entrado en uno nuevo. Otros afirman que han visto muchos ciclos y que, en realidad, son similares al pasado. Cada uno surge, florece y prospera, pero también termina en declive. ¿Será este igual?
Vamos por orden, primero les presentamos a Wang Xiao. Wang Xiao fue uno de los primeros inversores ángeles de 36Kr, probablemente en 2011, es decir, hace quince años. Hoy también le damos las gracias especialmente, ya que fue nuestro primer inversor ángel.
Wang Xiao: Sí, 36Kr tiene 16 años este año, y nosotros también llevamos aproximadamente 15 años invirtiendo, por lo que hemos crecido junto con 36Kr desde cero.
Feng Dagang: Entonces, empieza tú.
Wang Xiao: Mi primera onda de ciclo fue la internet, la segunda fue la internet móvil. Ahora, hemos entrado en la era de la gran navegación tecnológica. Creo que la inteligencia artificial es parte de ella, y también podría considerarse la tercera onda de ciclo.
Creo que la esencia de este ciclo es la misma: oportunidades estructurales masivas impulsadas por avances tecnológicos y sociales, que finalmente podrían dar lugar a nuevas grandes empresas, y esta ola no es la excepción. Por supuesto, también hay diferencias: los impulsores son distintos; en este caso, el impulso proviene del constante aumento de la capacidad de cómputo GPU, que ha generado un salto significativo en las capacidades de la IA. Podemos observar que su inteligencia ha mostrado cierta aparición emergente, lo que genera cambios estructurales en todos los sectores, incluyendo robótica, oficinas diarias y diversas aplicaciones. Anteriormente, la esencia consistía en conectar a las personas con la información; ahora, la inteligencia artificial genera directamente una gran cantidad de contenido informativo y capacidades de servicio. Por lo tanto, creo que esta ola podría ser más intensa que las anteriores.
Esta vez hay una diferencia adicional: en esencia, este ciclo surge como una gran oportunidad estructural dentro del contexto de la competencia entre China y Estados Unidos. Por lo tanto, no solo debemos observar la tecnología, sino también las políticas, la dinámica entre China y Estados Unidos, y las oportunidades generadas por diversos bloqueos. Creo que este ciclo tiene una dimensión mucho más elevada, y esa es la razón por la que mucha gente lo considera diferente a los ciclos anteriores. Sin embargo, sigo creyendo que, en esencia, todo es igual: al final, siempre se trata de satisfacer las necesidades humanas y aprovechar las grandes oportunidades derivadas de los cambios estructurales en la tecnología.
Feng Dagang: Quisiera agregar dos preguntas. En el pasado, los ciclos que vimos parecían ser ciclos de computadoras o de internet, pero al final se convirtieron en oportunidades para innumerables industrias. Sin embargo, en esta ola, hay una voz que sugiere que esta vez podría ser solo una oportunidad de la IA, y que en el futuro quizás no haya innumerables industrias, sino solo la industria de la IA. Esta es mi primera pregunta complementaria: ¿Es realmente esta ola una oportunidad para innumerables industrias? En segundo lugar, mencionaste justo ahora “sustitución”: ¿acaso esta ola de oportunidades tiene poco que ver con las personas, porque ya hemos sido sustituidos? También me gustaría plantear estas dos preguntas a los dos invitados siguientes.
Wang Xiao: Creo que las personas definitivamente encontrarán su forma de sobrevivir; cada ola de revolución industrial ha reemplazado a los trabajadores en el pasado, pero con el desarrollo de la era, aún así hemos encontrado nuestra forma de existir. Incluso si la vida basada en silicio se vuelve cada vez más inteligente, los humanos también encontrarán su valor y seguirán sintiendo la belleza del mundo.
Entonces creo que la inteligencia artificial no reemplazará realmente a los humanos, pero sí podría afectar a ciertos trabajos y profesiones, lo cual es inevitable; actualmente, los programadores son los más afectados por esta ola. Aunque la capacidad de las máquinas mejorará significativamente, lo que permanece constante es la capacidad humana de adaptarse. La capacidad de aprendizaje y la adaptación social de las personas siguen existiendo. Por lo tanto, muchos años después, descubrirás que sigue creando un mundo mejor. Al igual que la revolución industrial, tras un gran salto en la productividad, la calidad de vida humana también mejoró.
Creo que la inteligencia artificial tiene un gran potencial para avanzar aún más. En realidad, es un punto crucial hacia una sociedad inteligente, tras la revolución industrial y la revolución de la información. En el futuro, la productividad de toda la sociedad podría aumentar enormemente: las fábricas serán todas sin personal, los productos tendrán costos extremadamente bajos, ya que no requerirán inversión humana, sino que dependerán completamente de la electricidad; la fusión nuclear proporcionará energía eléctrica barata, y la biotecnología mejorará nuestra calidad de vida. Por lo tanto, dentro de diez o veinte años, creo que la sociedad experimentará un salto cualitativo, y este avance nos traerá un aumento significativo de felicidad.
Feng Dagang: Por favor, invitemos al Sr. Liu.
Liu Ying: SoftBank China entró en China en el año 2000 y ha estado realizando inversiones durante más de veinte años; yo misma comencé a trabajar en SoftBank China en 2009. Dado que SoftBank China se enfoca principalmente en inversiones en tecnologías duras, he experimentado muchas altas y bajas a lo largo de la ola de avances tecnológicos, pero también estoy completamente de acuerdo con el punto de vista del Sr. Wang: sin importar cómo cambie este ciclo, en esencia no cambia, porque todas las innovaciones tecnológicas tienen como objetivo mejorar la calidad de vida de las personas, reducir los costos de vida y aumentar la eficiencia social.
Pero, ¿qué hace diferente a este ciclo? Desde Internet hasta la Internet móvil, SoftBank invirtió en innumerables proyectos, incluyendo Taobao. Sobre este ciclo de IA, estoy más seguro de que es una transformación tecnológica, una transformación tecnológica de las industrias tradicionales; por lo tanto, el reemplazo de personas ya estaba ocurriendo, no comenzó con la aparición de la IA. Cuando invertimos en Kuwa, estábamos en direcciones como la conducción autónoma y los robots aspiradores, y ya habíamos entrado mucho antes en fábricas sin luces.
Por lo tanto, estoy de acuerdo con lo que dijo el Sr. Wang: la capacidad de adaptación humana es muy fuerte. Independientemente de cuánto cambie, la aparición de nuevas industrias no hará que la gente no pueda sobrevivir. Con el aumento de la eficiencia social, el costo de vida disminuye, y creo que "si la gente puede o no sobrevivir" no es un problema; gran cantidad de personas podrán liberarse de trabajos que no les gustan para dedicarse a los que sí les gustan. Por lo tanto, antes de hablar del avance tecnológico, esto en realidad es una transformación en la estructura social y laboral. Creo que este punto es más favorable para la supervivencia feliz de la humanidad.
Esta ola podría generar algunos ajustes en la industria, pero lo más importante es mejorar la eficiencia de las industrias tradicionales. Por lo tanto, al evaluar si un proyecto merece la pena ser considerado, lo fundamental es analizar si mejora la eficiencia en la vida humana básica —alimentación, vestimenta, vivienda y transporte— o si produce un cambio esencial. Creo que este criterio no cambiará.
Feng Dagang: Lo que dices me recuerda a un historiador que escribió un libro titulado "El fin de la historia", así que creo que sus dos puntos de vista son en realidad coincidentes: nunca estarían de acuerdo en escribir un libro sobre el fin de la tecnología o el fin de la historia; la historia no ha terminado, se repetirá una y otra vez.
Sr. Gao, ¿cómo cree que es lo mismo y qué es diferente esta vez?
Gao Yuhui: Para empezar, Chuangdongfang es una institución de capital de riesgo con una larga trayectoria, con 19 años de historia hasta hoy. Originalmente, nos enfocábamos en inversiones tempranas, en empresas pequeñas y en tecnologías duras, principalmente en manufactura, y hasta ahora hemos llevado a más de 40 empresas a la bolsa.
Desde las características de nuestra empresa, comparto mi percepción sobre los ciclos y la sustitución por inteligencia artificial. Estoy completamente de acuerdo con lo que los señores Wang y Liu mencionaron anteriormente: la esencia de los ciclos no cambia; siempre siguen un patrón de inicio, auge, sobrecalentamiento, burbuja, seguido de su colapso y luego el comienzo de un nuevo ciclo, y este proceso general permanece inalterado. Sin embargo, ¿qué podría cambiar? Bajo esta ola de IA, los puntos de inflexión del ciclo son mucho más difíciles de identificar que antes. Anteriormente, el ciclo era lineal y se podía estimar aproximadamente el punto de inflexión considerando diversos factores. Pero además de la IA, la implementación de la política industrial "9+6" dentro del plan quinquenal "15º" también está influyendo en la dirección general del ciclo. La IA realmente se está infiltrando en innumerables industrias y modificando muchas trayectorias de desarrollo tradicionales. Por ejemplo, en la investigación sobre el plegamiento de proteínas, antes se requería mucho tiempo y esfuerzo, pero la IA ha acelerado enormemente este proceso. Otro ejemplo es el desarrollo de nuevos materiales: en 2024, se publicó un estudio sobre cómo utilizar muestras de suelo marciano para producir oxígeno, abordando el problema de la escasez de oxígeno planteado por Musk para la colonización de Marte. Antes de la IA, este desarrollo podría haber tomado 1.200 años; sin embargo, con la ayuda de la IA, el tiempo se redujo a solo un mes. De hecho, en el ámbito de "AI For Science", se lograron resultados preliminares en aproximadamente dos semanas. En resumen, el impacto de la IA en cada industria es enorme. Al realizar inversiones, integramos cada proyecto dentro del contexto macroeconómico, la situación industrial y las curvas de los sectores específicos; la forma de trazar estas curvas sigue siendo la misma. Por lo tanto, hay tanto cambios como elementos invariables.
En cuanto al impacto sobre el empleo, este impacto es muy grande. Tomemos como ejemplo a la India: anteriormente, los graduados soñaban con trabajar en las grandes empresas de software, ya que ingresar a una de estas empresas equivalía a un salto de clase. Cada año, estas grandes empresas contrataban al menos decenas de miles, incluso cientos de miles, de desarrolladores de software. Pero este año, ese número ha disminuido drásticamente: en la primera mitad del año, estas empresas contrataron muy pocas personas, y se dice que tienen como objetivo reducir su plantilla en un 30% este año. ¿Por qué? Porque los países de Europa y Norteamérica ya no necesitan a estos programadores básicos. Por ejemplo, todos los sectores financieros de Australia han comenzado a eliminar progresivamente la externalización en la India. Antes se requerían cientos de personas para desarrollar un proyecto; ahora, unos pocos equipos de trabajo combinados con IA lo reemplazan. Este impacto es profundamente significativo.
La IA también trae una oportunidad muy grande para China: la combinación de "IA + robots". La combinación de "IA + robots" puede compensar completamente la ventaja demográfica; podría cerrar la vía de industrialización para los países del sudeste asiático, incluida la India, que no solo han perdido la oportunidad de industrializarse en las últimas décadas, sino que probablemente también la perderán en las próximas. Pero para China, la combinación de "IA + robots" es precisamente un método importante para abordar la sociedad envejecida. La IA traerá muchos cambios que podrían superar nuestras expectativas, y en general, considero que esta ola es muy favorable para China.
Teoría de la evolución de VC
Feng Dagang: Volvamos la pregunta, comenzando por el Sr. Gao. Acabamos de hablar sobre los ciclos, y los tres coincidieron en que el ciclo es esencialmente un ciclo que no se ha roto. La siguiente pregunta: ¿han cambiado los VC? Yo también vengo del mundo de la inversión, y siento claramente que algo ha cambiado. Antes, solo necesitabas encontrar a la persona adecuada, al equipo adecuado, invertirles dinero y luego esperar a la IPO. Pero hoy es diferente: hoy nosotros mismos tenemos que aprender sobre IA, construir diversas capacidades, ayudar a los clientes a obtener pedidos. Ellos te preguntan: ¿puedes ayudarme a generar mil millones en un año? Ese mil millones no se refiere a financiación, sino a si puedes ayudar a poner su producto en el mercado. Además, enfrentamos una variedad de regulaciones tanto internacionales como nacionales, cosas que antes no existían. Entonces, ¿cómo ven ustedes las diferencias en los VC?
Gao Yuhui: La era completa ha cambiado; los fondos de capital de riesgo deben evolucionar sin duda. El punto más distinto lo vemos en la recaudación, inversión, gestión y salida. En primer lugar, hay un cambio enorme en la recaudación de fondos: hace más de una década, cuando Chuang Dongfang apenas comenzaba, prácticamente no existía capital estatal; toda la estructura de financiamiento era de capital social. Sin embargo, según los datos más recientes —aunque existen varias métricas—, el año pasado, la proporción de capital estatal en el monto total recaudado en China nunca fue inferior al 80-90%. ¿Cuál es la principal diferencia entre el capital estatal y el capital social? El primero viene acompañado de las demandas locales del gobierno, como inversiones inversas y atracción de inversiones; estos son cambios significativos. Exige que los GPs se adapten a esta nueva realidad, lo que implica desarrollar capacidad para atraer inversiones y realizar inversiones inversas; en otras palabras, se requiere una participación profunda en la industria. Ya no basta con evaluar un proyecto desde una sola dimensión y decidir invertir; ahora se necesita “ambas cosas”, e incluso “también” equilibrar las demandas de múltiples partes interesadas. Este es el cambio en la recaudación de fondos.
Los cambios en el lado de la inversión también siguen esta tendencia, evolucionando hacia una mayor profesionalización y especialización. Esto exige que todas las instituciones de capital de riesgo mejoren sus capacidades de investigación y su capacidad de juicio anticipado en comparación con el pasado; cuanto más intensos sean los temas de moda en este momento, mayor será la demanda de capacidades de investigación y juicio anticipado.
En tercer lugar, la estructura organizacional cambiará. Actualmente, un socio trabaja con algunos subordinados, pero dentro de tres o cinco años, un socio podría trabajar con varios Agentes (agentes inteligentes). Si el análisis simple se delega a la IA, ¿no surgirá una alta homogeneización en la industria? Si todos utilizan el mismo modelo, ¿qué podemos hacer nosotros como instituciones de capital de riesgo? ¿Cuál es nuestro valor existencial? El valor existencial radica en la capacidad de superar el juicio de la IA, en poseer un enfoque único de inversión y en la habilidad para construir modelos de análisis propios. La realidad es que ahora tenemos frente a nosotros la oportunidad de seguir esta ola y lograr nuevos cambios e innovaciones; esto determinará la posición futura de las instituciones de capital de riesgo en el mercado y si podrán pasar del éxito pasado hacia un nuevo esplendor.
Feng Dagang: Por lo tanto, la IA proporciona una respuesta estándar, pero si queremos hacerlo bien, debemos superar la respuesta estándar.
Gao Yuhui: La IA no proporciona respuestas estándar; el mayor problema actual de la IA es que un trabajo solo puede lograr un 70-80%. Si deseas un 90%, es necesario intervenir manualmente, lo que provocará una fuerte diferenciación en el mercado futuro. Tengo algunas opiniones personales: la IA nunca logrará la igualdad; tampoco romperá las barreras de información y conocimiento. Por el contrario, la IA creará cámaras de eco aún más grandes y transformará la regla 80/20 en una regla 90/10, lo que significa que el valor de las personas capaces de elevar el rendimiento del 70-80% al 90-100% se volverá aún más prominente. Pero, por otro lado, si la capacidad laboral de alguien solo alcanza el 50-60%, estas personas serán eliminadas cruelemente, ya que pueden reemplazarse fácilmente con agentes de IA. Como se mencionó anteriormente, el estado actual del trabajo consiste en que unos pocos líderes, junto con capas intermedias e incluso algunas capas de apoyo, completan las tareas. Sin embargo, las capas intermedias y de apoyo —por ejemplo, los trabajadores simples que van desde programadores hasta roles de apoyo de bajo nivel— probablemente serán reemplazados gradualmente por robots e IA. Por el contrario, las personas en la cima tendrán nuevas y mayores oportunidades. Se trata de una división muy dura: incluso dentro del “1%” de la regla 90/10 habrá subniveles, y surgirá una gran brecha entre quienes fabrican la “pala” y quienes solo la usan. Esta tendencia futura será muy difícil de cambiar.
Feng Dagang: Por favor, invitemos al Sr. Liu.
Liu Ying: Estoy completamente de acuerdo con lo que dijo el Sr. Gao: no solo ha cambiado la situación, sino que han cambiado los LP; y con el cambio de los LP, las exigencias hacia los GP aumentan. Anteriormente, éramos expertos en tipos específicos de sectores: identificábamos el sector adecuado y dentro de él, buscábamos las empresas principales, generalmente las tres primeras, y invertíamos fuertemente en ellas, dejando el resto para la gestión posterior. Pero ahora ya no es así. Tenemos muchos más requisitos. Por el contrario, creo que los emprendedores actuales son mucho más maduros que los que buscábamos antes; anteriormente, su formación o capacitación quizá no era integral, pero muchos de los jóvenes que hoy emprenden son extremadamente profesionales y tienen un desarrollo muy integral. En realidad, no necesitamos intervenir demasiado; lo que necesitamos coordinar es la alineación entre los LP y las empresas adecuadas. Considero que este punto sigue siendo muy importante: si no logramos hacerlo, no podremos invertir bien en empresas ni cumplir con las exigencias de los LP; esto representa una exigencia mayor para los GP.
Para los emprendedores, actualmente intervengo menos en los proyectos en los que he invertido; ya no reviso ni estudio cada uno como lo hacía con los informes trimestrales anteriores, porque ellos mismos lo hacen muy bien. Sin embargo, como usted mencionó, dependiendo de mis capacidades, ¿debo ayudarles a abrir algún mercado? Por ejemplo, uno de los hospitales en los que he invertido tiene un nuevo medicamento que es ideal para ese hospital; yo los reuniría, pero aún así depende de su propia capacidad de colaboración.
Recuerdo que el año pasado invertí en una empresa de satélites; compré algunos satélites, algo de varios millones, ¿pero para qué sirve eso? ¿Acaso los satélites se quedan en nuestra casa? Por eso, como inversores GP, actuamos según nuestras capacidades y no interferimos en los negocios de las empresas. Si una empresa no puede gestionar bien su propio mercado, ¿por qué invertir en ella? Esa es la mentalidad de este tipo de inversores.
Feng Dagang: Entonces, realmente es más difícil que antes, y se requieren mayores exigencias.
Wang Xiao: Ahora creo que la industria de inversiones tiene varias características: anteriormente, los fondos en dólares buscaban en China empresas similares al modelo estadounidense, y básicamente toda la internet móvil china seguía esta gran lógica. Anteriormente, la lógica central de los fondos en yuan era invertir en empresas que cumplirían con los requisitos para cotizar en bolsa, ya que nuestros fondos en yuan básicamente se extendían desde la etapa PE hacia la etapa VC.
¿Cuál es el nuevo entorno actual? El nuevo entorno es que el dólar ya no es tan activo como antes. ¿Qué exige China ahora? Debemos competir con Estados Unidos en la carrera tecnológica; los fondos estatales y los fondos de orientación regional en yuanes se han convertido en inversores importantes, orientados por políticas. Esta nueva forma pone a los emprendedores chinos en la vanguardia de la tecnología y de la competencia entre China y Estados Unidos, incluyendo la exportación de hardware, capacidades de modelos y aplicaciones. En esencia, nos coloca en el mismo campo de competencia que Estados Unidos, lo cual representa un camino muy diferente: ahora es casi imposible copiar el modelo estadounidense, porque aún no lo han logrado; nosotros debemos hacerlo primero.
¿Qué se requiere de los fondos de capital de riesgo? Primero, deben ser capaces de recaudar fondos en el contexto chino, adaptándose a diversos entornos y equilibrando las demandas de todos los LPs. Segundo, en ausencia de modelos a seguir, ¿cómo anticipar y entrar primero en el mercado durante las etapas en las que el consenso se forma rápidamente? Por ejemplo, en campos como interfaces cerebro-computadora o fusión nuclear, una vez que se establece el consenso, se realiza una ronda de financiación cada mes y la valoración se duplica mensualmente; una diferencia de un mes equivale a una duplicación, y dos meses significan una cuadruplicación. En tales circunstancias, ¿cómo entrar? Esto impone exigencias aún mayores a los fondos de capital de riesgo. Tercero, el respaldo de la IA ofrece una mejor base para la estructura organizacional, la composición del equipo, la circulación interna de información y los mecanismos de investigación de los fondos de capital de riesgo. Por ejemplo, he alimentado mi metodología y juicios pasados a Lobster; su capacidad de juicio es bastante sólida: puede identificar fallos lógicos en los business plans y durante las reuniones con los fundadores, señalándote dónde están los problemas. Su capacidad de juicio, tras un entrenamiento continuo, ha alcanzado un nivel muy alto e incluso puede complementar puntos ciegos. Sin embargo, no debes depender de ella para tomar decisiones; pero sí puede recordarte, ayudarte, resumir y organizar los proyectos.
Por lo tanto, creo que la IA ha elevado enormemente la estructura organizativa de los fondos de capital de riesgo y es una herramienta y método excelentes. La industria del capital de riesgo ha cambiado mucho; realmente sientes que la industria china de capital de riesgo ahora es completamente diferente a hace unos años, con personas distintas activas, debido a que, tras los enormes cambios en el entorno, algunos se atrevieron a apostar, mientras que otros se desanimaron. Tras el gran cambio en la industria, entre el 70% y el 80% se volvieron inactivos, y solo unos pocos lograron atravesar los ciclos. La industria del capital de riesgo también es muy cíclica; son pocos los que pueden atravesar estos ciclos, y cada ola de cambio tiene diferencias fundamentales y esenciales en su base. Captar lo más fundamental, adaptarse a ello, representa un gran desafío para los fondos de capital de riesgo.
Feng Dagang: ¡Muy bien! Los tres han abordado desde tres perspectivas diferentes: ¿por qué ha cambiado la industria? Porque nuestro upstream ha cambiado, nuestro downstream ha cambiado, y tanto la hoja de ruta como los puntos de referencia también han evolucionado. Anteriormente, se mencionó si el emprendimiento también ha cambiado. Como yo mismo provengo del mundo de la inversión, el emprendimiento hoy es muy distinto al de antes. ¿Cómo podríamos haber imaginado antes que un proyecto, aún sin lanzarse ni haber creado ningún producto, pudiera recaudar cien millones o doscientos millones de dólares, con una multitud de personas y cientos de instituciones participando? Todo esto era impensable en el pasado. Tampoco podríamos haber imaginado que una empresa pudiera generar ingresos de cientos de millones de dólares en solo un año. Todo esto es completamente distinto al pasado. Entonces, volvamos atrás: Xiao Ge, ¿cómo ves los cambios en el emprendimiento?
Wang Xiao: En primer lugar, el impulso central de todo el país proviene esencialmente de la tecnología y el capital accionario, por lo que se ha incrementado la inversión en tecnología.
En segundo lugar, se ha movilizado la motivación de toda la sociedad, ya que en pocos años han surgido empresas con una capitalización de miles de millones de dólares, lo que ha impulsado la iniciativa de todo el mundo: gobiernos locales, profesores de institutos de investigación, y todo tipo de personas. Anteriormente, emprender era un círculo muy pequeño, limitado a internet, TI e ingenieros. Ahora, el círculo emprendedor se ha extendido de norte a sur, y mucha gente piensa en cómo emprender; la motivación de toda la sociedad se ha activado por completo, generando una ola muy fuerte. Pero después de que pase la burbuja, siempre quedan algunas empresas sólidas. Por lo tanto, una burbuja no es necesariamente algo malo; aunque en este proceso se consuma cierto capital social, a largo plazo seguirá generando muchas empresas tecnológicas excelentes, lo cual es exactamente lo que nuestro país necesita ahora. Creo que la burbuja actual no es pequeña, pero, para ser honesto, lo que los fondos de capital riesgo invierten es esencialmente comprar sueños. Sin embargo, sí se requiere lógica y acumulación. Una vez que los LP ya no logren ganar dinero dentro de este sistema, toda la estructura se enfriará rápidamente; creo que esto ocurrirá con gran probabilidad en el futuro, ya que ahora está demasiado caliente, pero habrá un ciclo que poco a poco volverá a la normalidad.
Feng Dagang: ¿Qué opina el Sr. Liu sobre esta era apasionante?
Liu Ying: Es un poco impaciente. En realidad, en los más de veinte años de historia de inversión de SoftBank, cuando entramos por primera vez en China, era común encontrar una idea, recibir un business plan y salir con una gran cantidad de dinero; esto era normal, y no me sorprendía en absoluto. Pero aún así quiero decir algo: tenemos tanto dólares como yuanes. El dólar es un capital a largo plazo; cuando llega a un sector de moda, tiende a operar con pérdidas. Cuando una inversión tiene éxito, todo el fondo se eleva y se compensan todos los costos del fondo. Por lo tanto, el dólar y el yuan son diferentes; cuando los LP son distintos, también lo son la dirección de la inversión y la capacidad de soportar presión.
Veinte años después, al mirar hacia atrás, el entorno actual aunque es muy similar al de la antigua explosión de innovación, con nuestra experiencia actual ya no seguiríamos tantas tendencias para perseguir burbujas; en cambio, analizaremos cuidadosamente el equipo de mercado y los aspectos fundamentales de los proyectos. Creo que puede haber altibajos, pero el hecho de que una gran cantidad de capital impulse un sector es lo que realmente lo hace crecer: sin una gran inversión que impulse la inteligencia artificial, la IA, los robots encarnados y sus sistemas, este sector no podría surgir; por lo tanto, este fenómeno actual es completamente normal. Diferentes fondos tienen distintas preferencias y estrategias, lo cual considero normal, pero es evidente que actualmente hay un exceso de calentamiento.
Gao Yuhui: Una etapa en la que coexisten el agua de mar y el fuego; para los emprendedores, considero que es una oportunidad excepcional y única, especialmente con el plan "9+6" del decimoprimero plan quinquenal: 9 industrias estratégicas emergentes más 6 industrias del futuro. ¿Por qué digo esto? Volvamos al AI, que hemos enfatizado hoy.
La IA y los modelos grandes ya han “ingerido” todo el conocimiento humano, lo que significa que ahora surge algo que antes era impensable: la “empresa de una sola persona”. Una sola persona ya puede movilizar todo el conocimiento humano para hacer lo que desee. Piensen en cuántas oportunidades empresariales hay aquí. Existe una nueva perspectiva sobre el uso del talento: antes, decir que alguien era “de ojos altos y manos bajas” —es decir, muy imaginativo pero con ideas extravagantes— era un término despectivo; quizás en el futuro será un cumplido. Porque, con el apoyo de la IA, tener ojos altos no necesariamente implica manos bajas, lo cual es algo muy alentador. Miren cuán inteligentes son los chinos: figuras recientemente emergentes como Zhang Xue tienen un potencial de imaginación enorme bajo el respaldo de la IA; incluso podemos reinventar todos los sectores tradicionales, lo cual es extremadamente atractivo para los inversionistas.
Pero por otro lado, también tenemos ciertas preocupaciones: la estructura de LP ha cambiado. Todos pueden calcular cuánto dinero ha acumulado el capital estatal invertido. En estas circunstancias, se genera el fenómeno de “concentración en grandes inversores”. No es raro que haya rondas de financiación cada mes. ¿Por qué ocurre esto? El capital estatal posee grandes cantidades de fondos, pero estos tienen una restricción rígida: no pueden sufrir pérdidas. Esta prohibición de pérdidas lleva a que todos inviertan en proyectos estrella; cuando todos ven un proyecto como estrella, se produce un fenómeno de validación mutua, lo que finalmente lleva a que todos persigan unos pocos temas populares, generando burbujas de valoración en los proyectos.
Feng Dagang: Esto se llama agruparse para calentarse mutuamente o eximirse recíprocamente.
Gao Yuhui: La concentración de fondos ha permitido que estos proyectos populares avancen rápidamente, pero realmente queda una incógnita sobre si su implementación real en términos de ingeniería e industrialización podrá cumplir con los plazos establecidos.
En estas circunstancias, los verdaderos defensores del largo plazo y los fondos de capital de riesgo tradicionales deben mantener la calma y no perseguir ciegamente a los grandes jugadores ni las tendencias del momento, sino centrarse realmente en la lógica subyacente: ¿cuál es la probabilidad real de éxito de este rumbo futuro? En particular, en muchos de los campos actuales de moda, las líneas tecnológicas aún no se han consolidado; si cuentas con un capital inmenso, puedes seguir varias tendencias y diversificar tu cartera, pero como fondo de inversión que se basa principalmente en capital de mercado, necesitamos analizar con calma las formas más confiables y seguras, y elegir aquellas con la mayor probabilidad de éxito.
Juicio de inversión
Feng Dagang: Llegamos a la cuarta pregunta, una pregunta que requiere una respuesta breve: En esta ola actual, ¿hay alguna oportunidad de inversión que consideren absolutamente imperdible? Quiero decir, aunque todos dicen que están invirtiendo en IA, algunos invierten en software, otros en hardware, algunos en modelos, otros en aplicaciones, algunos en la profundidad de la industria, y otros en el crecimiento internacional. Incluso, muchos no quieren compartir con otros sus inversiones favoritas, porque nadie más lo ha notado, pero yo sé qué es. ¿Cuál es ese juicio? Empecemos con el Sr. Gao.
Gao Yuhui:
Economía de baja altitud. Tras un análisis detallado, destinaremos gran parte de nuestro tiempo, esfuerzo e inversión a la economía de baja altitud, ya que, dentro del marco "9+6", esta economía abarca al menos 6 a 7 industrias, y se trata de un camino largo con nieve abundante, con un potencial de mercado de diez billones en el futuro. Por ejemplo, la economía de baja altitud puede extenderse a energías renovables, inteligencia artificial, nuevos materiales, entre otros. En cuanto a la inteligencia artificial, tanto la conducción autónoma en la cabina como la gestión del espacio aéreo y la planificación de rutas aéreas requerirán en el futuro el uso de IA. La economía de baja altitud es un ámbito que no queremos perder y en el que nos enfocaremos estratégicamente. En Shenzhen hemos creado un fondo de inversión para la economía de baja altitud, por lo que profundizaremos en esta industria, desarrollándola de manera exhaustiva y de calidad.
Feng Dagang: Los que trabajen en la economía de baja altitud pueden buscar al Sr. Gao.
Liu Ying: Es posible que nos enfoquemos más en la IA; tenemos un enfoque especial en IA, invirtiendo específicamente en fondos de IA que transforman industrias tradicionales, y esto es nuestro punto clave de atención, como la mejora en medicina, sistemas de almacenes, la evolución de la conducción autónoma y el software de robots embodiados, que son aspectos que nos interesan particularmente.
Feng Dagang: Un enfoque muy práctico para la transformación de innumerables industrias.
Liu Ying: Sí.
Wang Xiao: Como la IA es una nueva fuerza productiva o una capacidad enorme, necesita un terminal; si interactúa con personas, requiere un terminal más grande que el teléfono móvil, y si se combina con la productividad, es un robot. La IA necesita una aplicación concreta que pueda integrarse en el mundo real: el terminal, para el consumidor (C), probablemente sean gafas o hardware inteligente; para el negocio (B), probablemente sean diversos tipos de robots; por lo tanto, estos son precisamente los aspectos en los que estamos enfocados.
Feng Dagang: Hoy no ha venido un invitado a la sede, pero me pidió que transmitiera su respuesta a esta pregunta: su respuesta es AI For Science. Él dijo que las empresas de IA generales, como Apple, podrían alcanzar los 10.000 millones de dólares, las empresas de IA podrían llegar a los 5 a 10.000 millones de dólares, pero AI For Science podría alcanzar los 20.000 millones de dólares; esta es la opinión de cada persona.
Futuro del VC
Feng Dagang: Llegamos a la última pregunta: ¿siguieron invirtiendo dentro de cinco años? Suelo conversar con diversos inversores, y recientemente ha habido una gran divergencia: algunos inversores están muy entusiasmados y creen que ha llegado la oportunidad; como se mencionó antes, los 20 billones, ellos piensan que antes no había oportunidad para crear empresas de ese tamaño. Otros, en cambio, consideran que la estructura de los LP ha cambiado, ya no quieren dedicarse a eso, prefieren crear fondos secundarios, licenciar su marca y retirarse de la primera línea, disfrutando simplemente de los beneficios. ¿Cuál es su opinión sobre este tema?
Wang Xiao: Seguiré haciéndolo dentro de cinco años, y quizás incluso dentro de diez. Invertir se trata de comprenderlo y de saber qué es lo que realmente quieres lograr. La estructura de los LP ha cambiado y requiere cierto esfuerzo, pero eso no significa que ya no se pueda invertir. La marea social avanza sin cesar; siempre hay cosas nuevas, siempre puedes conversar cada día con emprendedores sobre nuevos proyectos e ideas, y el hecho de charlar con los más inteligentes y con aquellos que tienen más sueños es en sí mismo una experiencia placentera, y creo que los resultados también serán buenos. Estamos precisamente en la era de la gran navegación tecnológica, por lo que ciertamente hay oportunidades para invertir en proyectos excelentes. Antes, eran empresas estadounidenses de billones de dólares; ahora creo que en China existe absolutamente la oportunidad de construir desde cero una empresa de billones de dólares, y ese es precisamente el gran rumbo.
Liu Ying: Si el fondo existe, tienes que hacerlo. Los fondos que estamos recaudando ahora son básicamente de 12 años; dado que hemos establecido estos fondos a largo plazo, los terminaremos aunque tengamos que arrastrarnos. Creo que seguiremos haciéndolos, pero mi dirección personal, y por supuesto la de mi equipo, que aún incluye a jóvenes, se inclinará más hacia sectores industriales. Como llevamos mucho tiempo en esto, muchas empresas cotizadas fueron invertidas por nosotros mismos, y podemos colaborar con ellas en estos sectores industriales, lo que nos permitirá enfocarnos más y concentrar mejor nuestras energías y recursos en una sola línea. Este es mi interés personal. Quizás algunos fundadores más jóvenes, o compañeros más jóvenes, se comuniquen, inviertan, investiguen, observen y ayuden; nosotros, quienes llevamos más tiempo en esto, les brindaremos apoyo en recursos industriales. Por lo tanto, dentro de nuestra empresa también habrá clasificaciones de fondos, y seguiremos haciéndolos.
Gao Yuhui: Entré en esta industria porque vi que no tiene límite de edad de retiro; mientras quieras trabajar, incluso a los ochenta o noventa años, puedes seguir haciéndolo. ¿Qué industria tan interesante? Cada día me relaciono con las mentes más inteligentes, las almas más fascinantes y las ideas más novedosas, y finalmente veo cómo una pequeña chispa se convierte en una gran llama, incluso con un potencial para extenderse como un incendio forestal, contribuyendo significativamente al desarrollo de la humanidad. Es muy gratificante poder aportar tu ayuda en este proceso. En resumen, siempre que pueda seguir trabajando, lo haré.
Ahora, pequeñas dificultades realmente no significan nada; si las miras dentro del contexto histórico y cíclico más amplio, verás que se trata de un pequeño ajuste. Y si se despoja el envoltorio de la confrontación entre China y EE.UU., ¡cuántas oportunidades emergirán! Cada quien tiene sus preferencias; siempre que ames esta industria, creo que no se trata de un problema de límite temporal.
Feng Dagang: ¡Una excelente coincidencia con nuestro tema: ¡llamas voraces, este verano!
Hoy finalizó el primer foro del evento, y esperamos que desde una perspectiva relativamente macro, hayan podido comprender qué cambios han ocurrido en los ciclos, la inversión y el emprendimiento. Muchas gracias a los tres invitados por responder tan excelentemente esta pregunta. ¡Gracias a los tres, nos vemos el próximo año!