Circle dice que mantiene solo 7 centavos por dólar de ingresos de USDC mientras la competencia de stablecoins se intensifica
Circle dice que retuvo solo siete centavos de beneficio neto por cada dólar de ingresos generados en el primer semestre de 2026, destacando las presiones económicas detrás de una de las stablecoins más ampliamente utilizadas respaldadas por el dólar. En un blog de la empresa publicado el 16 de octubre, Circle reveló aproximadamente $1.4 mil millones en ingresos e ingresos de reservas, $819 millones en costos de distribución y transacción, y otros $473 millones invertidos en infraestructura, cumplimiento y desarrollo de productos. Esta divulgación ocurre mientras iniciativas de stablecoins rivales desafían el modelo tradicional al ofrecer a las empresas una mayor parte de los ingresos de las reservas.
El debate importa porque la adopción de stablecoins no se traduce automáticamente en mayores ganancias para los emisores. Circle debe equilibrar el crecimiento de USDC, los incentivos a los socios, los costos operativos y los ingresos por intereses mientras compite con Tether’s USDT y la emergente red Open USD. Su respuesta también plantea una pregunta más amplia para los mercados de cripto: a medida que las stablecoins se convierten en infraestructura financiera, ¿quién debería capturar el valor económico que generan?
Principales conclusiones
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Circle conservó aproximadamente $0.07 por dólar de ingresos: la cifra se refiere a la utilidad neta como porcentaje de los ingresos del primer semestre de 2026, no a la utilidad generada por cada dólar de USDC emitido.
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La distribución es un gasto importante: Circle pagó aproximadamente $819 millones en costos de distribución, transacción y relacionados durante el primer semestre de 2026.
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La actividad de USDC sigue siendo sustancial: Circle informó más de $36 billones en volumen de transacciones en cadena durante el primer semestre, demostrando una actividad de liquidación significativa.
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Open USD desafía el modelo de reparto de ingresos: respaldado por importantes empresas de pagos y tecnología, la red competidora busca distribuir casi todos los ingresos de la reserva a los socios participantes tras una tarifa de gestión.
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Las tasas de interés siguen siendo importantes: los rendimientos de las reservas, la circulación de USDC, los costos de los socios y los ingresos no reservados influirán todos en la rentabilidad futura de Circle.
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Circle está ampliando su alcance más allá de la emisión de stablecoins: la infraestructura de pagos, el asentamiento transfronterizo y los pagos a agentes de IA podrían ofrecer oportunidades de crecimiento adicionales.
1. ¿Qué significa realmente la divulgación de ingresos de 7 centavos de Circle?
La divulgación de Circle muestra que sus ingresos sustanciales relacionados con USDC vienen acompañados de importantes gastos de distribución y requerimientos de inversión continuos. El blog del 16 de octubre de la empresa explicó que aproximadamente 59 centavos de cada dólar de ingresos se destinaron a socios de distribución y costos de transacción, mientras que aproximadamente 34 centavos financiaron infraestructura, cumplimiento, relaciones bancarias, liquidez y desarrollo de productos. Los siete centavos restantes representaron la ganancia neta.
La distinción es importante porque el titular puede interpretarse fácilmente de forma errónea. Circle no dijo que emitir cada dólar de USDC genere solo siete centavos en ingresos. En cambio, describió cómo se asignaron los ingresos después de los gastos. USDC está diseñado para mantener una relación uno a uno con el dólar estadounidense, mientras que Circle obtiene principalmente ingresos de los activos que respaldan sus stablecoins.
Cómo se distribuyó el ingreso del primer semestre de Circle
| Artículo del primer semestre de 2026 | Cantidad aproximada | Parte de los ingresos |
| Ingresos y ingresos de reservas | $1.4 mil millones | 100% |
| Costos de distribución y transacción | $819 millones | 59% |
| Infraestructura y otras inversiones | $473 millones | 34% |
| Beneficio neto | Aproximadamente $103 millones | 7% |
Origen: Divulgación de Circle del 16 de octubre de 2026. Las cantidades y porcentajes están redondeados; los categorías se presentan tal como Circle las describió.
Estas cifras ilustran la economía de operar una red de stablecoin a gran escala. Circle debe compensar a las empresas que ayudan a distribuir USDC, mantener sistemas que respalden transferencias y reembolsos, y continuar invirtiendo en productos que atraigan a usuarios institucionales y minoristas.
Sin embargo, la cifra de siete centavos no debe considerarse una medida completa de la rentabilidad a largo plazo de Circle. Describe un período de informe específico, y los resultados futuros podrían variar según evolucionen las tasas de interés, los acuerdos de distribución, los gastos operativos y los ingresos de otros servicios.
2. Por qué USDC genera ingresos pero también requiere infraestructura costosa
El modelo de negocio de Circle depende en gran medida de los ingresos generados por los activos de reserva que respaldan USDC y EURC. Sus últimos estados financieros trimestrales disponibles al 20 de octubre de 2026 muestran que los ingresos de reserva representaron el 94,6% de los ingresos totales durante el primer semestre de 2026. Esta concentración hace que las ganancias de Circle sean sensibles tanto a la cantidad de stablecoins en circulación como a los rendimientos generados por los activos de reserva.
Cómo funciona el modelo de ingresos de las stablecoins
Cuando los clientes elegibles convierten dólares en USDC, los correspondientes acuerdos de reservas mantienen activos destinados a respaldar la redención a par. Esos activos generan ingresos, mientras que los usuarios generalmente no reciben los intereses subyacentes de la reserva simplemente por poseer USDC ordinario.
Circle utiliza sus ingresos para pagar a los socios de distribución y cubrir la infraestructura necesaria para operar la red. La empresa también debe brindar soporte a clientes institucionales, mantener relaciones bancarias, cumplir con las regulaciones aplicables y garantizar que los procesos de redención y liquidación funcionen de manera confiable.
Esto crea un negocio con economías de escala potencialmente atractivas pero dependencias significativas. Más USDC en circulación puede aumentar los ingresos de la reserva, pero mayores costos de distribución o rendimientos más bajos de la reserva pueden compensar parte del beneficio.
Por qué el volumen de transacciones no es lo mismo que los ingresos
Circle informó más de $36 billones en volumen de transacciones onchain de USDC durante el primer semestre de 2026, junto con más de $315 mil millones de USDC acuñados y canjeados. La empresa también indicó que USDC representó aproximadamente el 77% del volumen global de transacciones de stablecoins en junio, frente al 60% un año antes.
Estas cifras miden diferentes actividades. El volumen onchain registra transferencias y liquidaciones, por lo que los mismos tokens pueden moverse repetidamente. La acuñación y la redención miden las conversiones entre USDC y la moneda tradicional, mientras que la circulación representa la cantidad de USDC en circulación.
En consecuencia, $36 billones en volumen de transacciones no significan que Circle recibiera $36 billones en ingresos. Las cifras en cambio demuestran la escala del uso de USDC y la importancia potencial de su red de distribución. Para los inversores que evalúan a Circle, la circulación, los ingresos por reservas, los gastos de distribución y la rentabilidad neta ofrecen una imagen más completa que el volumen de transacciones por sí solo.
3. Por qué la competencia de las stablecoins se está intensificando
La divulgación de Circle llega mientras los competidores desafían no solo la posición de mercado de USDC, sino también la forma en que se distribuyen los ingresos de las stablecoins entre emisores, exchanges, empresas de pago y otros participantes.
USDT sigue siendo un competidor principal
El USDT de Tether continúa compitiendo con el USDC en exchanges de criptomonedas, pares de trading, transferencias internacionales y liquidez denominada en dólares. Reuters informó el 16 de octubre que Circle poseía aproximadamente el 25% del mercado global de stablecoins, en comparación con casi el 60% para el USDT. Esas cifras se refieren a la cuota de mercado, no a la métrica separada de volumen de transacciones que Circle citó para el USDC.
Los dos emisores también operan con estructuras comerciales y posiciones de mercado diferentes. USDT tiene una presencia sustancial en el comercio criptográfico internacional, mientras que Circle se enfoca en operaciones reguladas, asociaciones institucionales e infraestructura de pagos. Estas diferencias significan que la competencia entre stablecoins no puede evaluarse únicamente mediante la capitalización de mercado.
Para Circle, el desafío es convertir la adopción de USDC en valor económico duradero, manteniendo su atractivo para exchanges, instituciones financieras y empresas. Si un competidor puede ofrecer una utilidad comparable mientras proporciona a los socios mejores condiciones económicas, Circle podría enfrentar presión para revisar los acuerdos comerciales.
USD abierto desafía el modelo de distribución tradicional
Open USD, o OUSD, representa un desafío más directo al enfoque establecido. Creado por Open Standard, una iniciativa fundada por Coinbase, Mastercard, Shopify, Stripe y Visa, OUSD está diseñado para poner la infraestructura de stablecoin a disposición de las empresas, mientras recompensa a los socios participantes por apoyar la adopción y las transacciones. Stripe anunció el 30 de septiembre que OUSD estará disponible en todos sus productos relacionados con stablecoins.
El modelo de la red permite a los negocios participantes acuñar y rescatar OUSD sin tarifas y recibir recompensas vinculadas a su actividad. El enfoque declarado de Open Standard es distribuir los ingresos de la reserva a los socios participantes después de retener una tarifa de gestión. Esto contrasta con un modelo en el que el emisor retiene una mayor parte de los ingresos de la reserva y paga a distribuidores seleccionados bajo acuerdos comerciales.
La distinción podría ser relevante para procesadores de pagos, exchanges, empresas de fintech y comerciantes que manejan saldos sustanciales de stablecoins. Si estas empresas pueden recibir una mayor parte de la economía, podrían tener incentivos más fuertes para integrar la red competidora en sus productos.
Sin embargo, el modelo de OUSD no garantiza que cada negocio participante gane más en todas las circunstancias. Los beneficios reales dependen de los términos de participación, los saldos elegibles, la actividad, las tarifas de gestión y los costos asociados con la integración y el funcionamiento de la red.
4. La posición de Coinbase complica más a la competencia
Coinbase ilustra por qué la distribución de stablecoins se ha vuelto estratégicamente importante. El exchange es un socio principal de USDC, pero también es una empresa fundadora de Open Standard, la red que desarrolla OUSD. Esto crea una relación competitiva más compleja que un simple enfrentamiento entre dos emisores de stablecoins independientes.
Para Circle, las plataformas grandes ayudan a que USDC alcance a los clientes y permanezca disponible en el comercio, pagos y otros servicios de activos digitales. Estos socios pueden generar efectos de red: una mayor disponibilidad atrae a más usuarios, lo que puede fomentar más aplicaciones e integraciones.
Pero la distribución también crea poder de negociación. Una plataforma que controla las relaciones con los clientes y la infraestructura de pagos puede negociar una mayor parte de los ingresos generados por los saldos y la actividad de las stablecoins. Si las redes competidoras ofrecen acuerdos más atractivos, los emisores establecidos podrían necesitar reconsiderar cuánto valor económico retienen.
¿Tendrá que Circle compartir más ingresos?
Potencialmente, pero una variación no es inevitable. Circle podría responder renegociando acuerdos de distribución, aumentando el valor de sus servicios de infraestructura, mejorando la eficiencia operativa o diversificando sus fuentes de ingresos.
Su decisión dependerá del equilibrio entre la rentabilidad a corto plazo y el crecimiento a largo plazo de la red. Pagar más a los socios podría reducir los márgenes a corto plazo, pero ayudar a retener canales de distribución importantes. Por el contrario, limitar los incentivos a los socios podría preservar más ingresos por dólar, aunque hacer que las redes competidoras resulten más atractivas.
La pregunta importante es si Circle puede seguir creciendo USDC sin permitir que los costos de distribución aumenten más rápido que los beneficios económicos de ese crecimiento.
5. Las tasas de interés podrían ser tan importantes como la competencia
La competencia de las stablecoins no es el único factor que influye en la rentabilidad de Circle. Los cambios en las tasas de interés pueden afectar materialmente los ingresos de las reservas, incluso cuando la circulación de USDC continúa expandiéndose.
Los resultados del segundo trimestre de 2026 de Circle, publicados el 5 de agosto, proporcionan una ilustración útil. La circulación de USDC aumentó un 19% interanual hasta alcanzar los $73.3 mil millones, mientras que el volumen de transacciones onchain llegó a $14.8 billones, un aumento del 151%. Los ingresos totales y los ingresos de reservas aumentaron un 7% hasta aproximadamente $701 millones, pero los ingresos de reservas crecieron más lentamente que la circulación porque la tasa de retorno de las reservas disminuyó 66 puntos básicos.
Esto demuestra que expandir la oferta de stablecoin no genera automáticamente un crecimiento proporcional de los ingresos. Cuando los rendimientos disminuyen, cada dólar de activos de reserva puede generar menos ingresos. Una circulación mayor puede compensar parte de esa presión, pero no puede eliminar la sensibilidad subyacente a las tasas de interés.
Las tres variables que más importan
El rendimiento financiero futuro de Circle dependerá de tres factores interrelacionados.
Primero, la circulación de USDC determina la escala aproximada de los activos de reserva que respaldan la stablecoin. Segundo, los rendimientos de la reserva influyen en cuántos ingresos generan esos activos. Tercero, los costos de distribución y operación determinan cuánto de esos ingresos contribuye finalmente a las ganancias.
Estas variables pueden moverse en direcciones diferentes. Por ejemplo, la circulación de USDC podría aumentar mientras los rendimientos de las reservas disminuyen y los costos de los socios aumentan. En esa situación, las métricas de adopción podrían parecer sólidas incluso cuando la rentabilidad enfrenta presión.
También es posible lo contrario: menores costos de distribución, mayor eficiencia operativa y crecimiento en servicios de mayor valor podrían respaldar las ganancias incluso si los rendimientos de las reservas disminuyen. Por lo tanto, los inversores deben evaluar a Circle mediante una combinación de indicadores financieros y operativos, en lugar de depender de un solo número destacado.
6. ¿Puede Circle reducir su dependencia de los ingresos por reservas?
Circle está intentando construir un negocio más amplio de infraestructura de pagos y finanzas alrededor de USDC. Su estrategia incluye pagos transfronterizos, liquidación empresarial, infraestructura de cadena de bloques y herramientas que permiten a desarrolladores y empresas integrar transacciones de stablecoin en sus productos.
La oportunidad consiste en generar ingresos a partir de servicios en lugar de depender casi exclusivamente de los intereses generados por los activos de reserva. Si las empresas pagan por orquestación de pagos, infraestructura de liquidación y servicios relacionados, Circle podría diversificar gradualmente sus fuentes de ingresos.
Pagos transfronterizos y nuevos mercados
El 16 de octubre, Reuters informó que Circle planeaba expandirse a aproximadamente 40 mercados emergentes y en desarrollo, con la dirección identificando demanda en el Sudeste Asiático, América Latina, África y el Medio Oriente. La empresa también destacó su adquisición de $400 millones de Tazapay como parte de su estrategia de pagos internacionales.
Estos mercados pueden ofrecer oportunidades donde las empresas necesitan liquidación transfronteriza más rápida, opciones de pago vinculadas al dólar o alternativas a los procesos de pago tradicionales fragmentados. Sin embargo, la expansión también requiere asociaciones locales, cumplimiento regulatorio y canales confiables de conversión a moneda fiduciaria. Anunciar planes para ingresar a mercados adicionales no establece que esos mercados generarán inmediatamente beneficios materiales.
Los pagos mediante agentes de IA podrían crear otro canal de ingresos
El 19 de octubre, Circle publicó los detalles de su servicio CPN Managed Payments para empresas que reciben pagos de agentes de IA. El servicio está diseñado para gestionar elementos como la aceptación de pagos, la revisión de transacciones, la conciliación y los pagos a cuentas bancarias, permitiendo a las empresas monetizar llamadas a API, datos, contenido y otros servicios sin necesidad de construir independientemente toda la infraestructura subyacente de stablecoin.
Esta iniciativa conecta la red de stablecoins de Circle con una posible nueva categoría de transacciones automatizadas. Los agentes de IA podrían necesitar pagar por datos, acceso a software y servicios de cómputo en cantidades pequeñas y con alta frecuencia. El asentamiento en stablecoins podría respaldar estas transacciones donde los métodos de pago tradicionales son menos convenientes.
La oportunidad comercial sigue sujeta a la adopción. Circle debe demostrar que las empresas utilizarán el servicio a una escala suficiente y que los ingresos por servicio podrán contribuir significativamente a la rentabilidad. Sin embargo, la infraestructura de pagos y el comercio impulsado por agentes ofrecen posibles caminos para reducir la dependencia de los ingresos por reservas.
7. Lo que los inversores en criptomonedas deben vigilar a continuación
El siguiente hito más útil es el informe de resultados del tercer trimestre de 2026 de Circle, programado para el 4 de noviembre. Los resultados deberían ofrecer una visión más actualizada de la circulación de USDC, los ingresos de las reservas, los costos de distribución y la contribución de otros servicios.
Los inversores deben centrarse en si el crecimiento de los ingresos se traduce en mejores márgenes. Si la circulación de USDC aumenta pero los costos de distribución suben a un ritmo similar o más rápido, Circle podría tener dificultades para mejorar su rentabilidad. Si los ingresos no reservados se expanden y la eficiencia operativa mejora, la empresa podría volverse menos sensible a los cambios en las tasas de interés.
La adopción de OUSD es otro indicador importante. Su disponibilidad a través de Stripe y la participación de grandes empresas de pagos le otorgan ventajas potenciales de distribución, pero su importancia a largo plazo dependerá del uso real, los saldos, la liquidez y la retención de socios, más que solo de anuncios.
Finalmente, la cuota de mercado y el volumen de transacciones deben rastrearse por separado. USDC podría aumentar la actividad de transacciones sin capturar una cuota equivalente de los saldos de stablecoin en circulación, mientras que OUSD podría atraer actividad de pagos empresariales sin desplazar inmediatamente la liquidez comercial establecida. Esas distinciones ayudarán a los inversores a evaluar si la competencia está cambiando la economía subyacente del negocio o simplemente generando titulares.
Conclusión
La divulgación de Circle de que retuvo aproximadamente siete centavos de beneficio neto por dólar de ingresos durante el primer semestre de 2026 resalta los equilibrios financieros detrás del crecimiento de USDC. La empresa generó aproximadamente $1.4 mil millones en ingresos e ingresos por reservas, pero los costos de distribución y las inversiones en infraestructura, cumplimiento y desarrollo de productos absorvieron la mayor parte de esa cantidad. La cifra no significa que USDC sea poco rentable; muestra que mantener una red de stablecoin de gran tamaño requiere gastos sustanciales.
El panorama competitivo también está cambiando. Tether sigue siendo un rival importante, mientras que Open USD introduce un modelo diseñado para dar a las empresas participantes una participación más directa en los ingresos de la reserva. Estos desarrollos podrían presionar a Circle para mejorar la eficiencia, reconsiderar los incentivos a los socios y expandirse más allá de los ingresos basados en intereses.
El desempeño a largo plazo de Circle dependerá de más que la circulación de USDC o el volumen de transacciones. Los rendimientos de las reservas, los gastos de distribución, la adopción empresarial y el éxito de la infraestructura de pagos influirán todos en la rentabilidad. Su informe de ganancias del 4 de noviembre ofrecerá una oportunidad importante para evaluar esas tendencias. Para el mercado de cripto en general, el tema central es si los emisores de stablecoins pueden mantener redes confiables, líquidas y ampliamente adoptadas mientras crean economías sostenibles tanto para ellos como para sus socios.
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Preguntas frecuentes
¿Aún está emparejado el USDC al dólar estadounidense?
Sí. USDC está diseñado para mantener un valor uno a uno con el dólar estadounidense y puede ser canjeado a través de canales elegibles bajo los términos aplicables. Su precio de mercado en exchanges puede fluctuar temporalmente, por lo que la paridad prevista no debe confundirse con una garantía de que cada transacción en el mercado secundario ocurra exactamente a $1.
¿Acumular USDC genera automáticamente intereses para los usuarios?
No. Los saldos ordinarios de USDC no otorgan automáticamente a los usuarios los intereses generados por los activos de reserva de Circle. Cualquier rendimiento ofrecido por un exchange, plataforma de préstamo u otro servicio generalmente depende de los términos separados de ese proveedor y puede implicar riesgos adicionales.
¿El volumen de transacciones de USDC es el mismo que su capitalización de mercado?
No. El volumen de transacciones mide el valor transferido durante un período, mientras que la capitalización de mercado o la oferta circulante miden el valor de los tokens en circulación en un momento determinado. El mismo USDC puede transferirse repetidamente, lo que hace que el volumen de transacciones supere el valor de la oferta circulante.
¿Puede Open USD reemplazar a USDC?
Es demasiado pronto para llegar a esa conclusión. OUSD ofrece un enfoque diferente para los incentivos a socios y cuenta con el respaldo de importantes empresas de pagos y tecnología. Si puede desafiar de manera significativa a USDC depende de la adopción, la liquidez, la confiabilidad de los reembolsos, las integraciones y la disposición de las empresas para usarlo de manera consistente.
¿Cuándo publicará Circle sus próximos resultados financieros?
Circle ha programado sus resultados financieros del tercer trimestre de 2026 para el 4 de noviembre de 2026. Los inversores podrán evaluar la circulación actualizada, los ingresos, los ingresos de reservas, los costos de distribución y la rentabilidad cuando los resultados estén disponibles.
Descargo de responsabilidad: Este artículo tiene fines informativos únicamente y no constituye asesoría financiera ni de inversión. Las inversiones en criptomonedas conllevan un riesgo significativo. Siempre realiza tu propia investigación antes de operar.
Aviso: Esta página fue traducida utilizando tecnología de IA para tu conveniencia. Para obtener la información más precisa, consulta la versión original en inglés.