Informe semanal de KuCoin Ventures: Fracturas en la deuda de IA, fluctuaciones del JPY y la batalla por la liquidez cripto existente

2026/08/04 11:46:00

1. Resumen semanal del mercado

Desapalancamiento de las acciones de tecnología de IA y volatilidad de liquidez en los mercados de capital

La semana pasada, las acciones tecnológicas globales y el sector de semiconductores experimentaron una tendencia altamente volátil de "desapalancamiento". En la superficie, esto se debió a la consolidación de alto nivel y a las liquidaciones de operaciones saturadas tras anteriores aumentos continuos. Sin embargo, desde la perspectiva de los mercados subyacentes de crédito y deuda, el ciclo de financiamiento con deuda que respalda el actual auge de la inteligencia artificial podría haber comenzado a mostrar signos de fatiga. Según los datos de investigación de UBS, la reciente oferta nueva de bonos tecnológicos de grado de inversión (IG) enfrenta una demanda debilitada y un desempeño inferior al del mercado general en el comercio secundario. Desde principios de año, la emisión de bonos IG tecnológicos ha superado el total de todo el año 2025, y se espera que la escala total de emisión para este año alcance los 450 mil millones de dólares, representando más del 20% de la emisión total de IG, alcanzando un récord histórico.

Esta ronda de volatilidad en acciones tecnológicas refleja que la lógica de fijación de precios del mercado de capitales para la cadena de suministro de IA podría estar experimentando un cambio estructural, impulsado principalmente por los siguientes factores clave:

Revalorización de los riesgos de monetización del Capex: A medida que aumenta la escala de la emisión de bonos por parte de empresas de IA, el escrutinio del mercado sobre los riesgos de monetización a largo plazo asociados con los recientes gastos masivos se ha vuelto cada vez más estricto. Los inversores están pasando de simplemente pagar por la expansión de capital a exigir pruebas de crecimiento de los ingresos en la nube, la retención de las obligaciones de desempeño pendientes (RPO) y los márgenes de beneficio sin comprimir.
Presiones fundamentales e inflación de costos: las empresas están participando activamente en la optimización de modelos, con la intención de dirigirse hacia alternativas más económicas. Esto, junto con la inflación del hardware de almacenamiento, ejerce una presión sustancial sobre los laboratorios de vanguardia en IA y los hyperscalers a corto plazo.

Los activos de larga duración presionados por la volatilidad de las tasas de interés: La emisión de bonos tecnológicos este año se ha extendido significativamente en duración, con la proporción de emisiones que superan los 10 años alcanzando el 32% (bien por encima del promedio del 19% de los últimos dos años). Durante el último mes, el rendimiento del Tesoro de EE.UU. a 30 años se ha ampliado aproximadamente 30 puntos básicos, amplificando aún más la vulnerabilidad de los activos de riesgo IG de larga duración.
Los mercados de crédito entran en una fase "selectiva": la capitalización de mercado se está enfriando gradualmente, e incluso adoptando una actitud de espera y observación. Por ejemplo, la emisión de deuda IG de Amazon en julio solo tuvo una suscripción 1.6 veces superior (significativamente menor que el 3.4x en marzo), lo que refleja que nuevos empréstitos podrían necesitar ofrecer mayores concesiones de prima para atraer demanda.

En cuanto a la atención del mercado sobre si la "volatilidad del sector de IA provocará una rotación de capital hacia el mercado de criptomonedas", a través de la lente de los mecanismos de transmisión de liquidez entre activos, se observan las siguientes características faseadas:

Mecanismo a corto plazo: Contracción vinculada desencadenada por la liquidación de apalancamiento: Durante la etapa inicial de la desapalancamiento de las acciones tecnológicas, los activos de riesgo tradicionales y el mercado cripto suelen exhibir una alta correlación positiva. Cuando instituciones como fondos macro de cobertura enfrentan presiones de margen debido a la alta volatilidad de las acciones tecnológicas, típicamente prefieren liquidar primero carteras de activos altamente líquidos. Por lo tanto, a corto plazo, la volatilidad del sector de IA es más propensa a desencadenar una liquidación de apalancamiento entre activos y una contracción de liquidez, en lugar de un efecto “balancín” unidireccional donde los fondos fluyen directamente desde las acciones estadounidenses hacia el mercado cripto. En consecuencia, durante la caída de la IA la semana pasada, no observamos un repunte explosivo en los activos cripto principales; por el contrario, incluso hubo casos de ligeras caídas correlacionadas.
Mecanismo de plazo medio: Reequilibrio de capital de riesgo bajo la reconfiguración de valoración: A medida que más bonos tecnológicos IG de larga duración ingresen al mercado con posibles spreads más amplios, el capital podría desplazarse fuera de otros sectores de operación saturados. Durante este período de reconfiguración de valoración, algún capital adicional que busque exposición al riesgo de alta beta podría, bajo la premisa de expectativas estables de liquidez macroeconómica, considerar los activos cripto como una de las opciones para el reequilibrio de asignación de activos. Sin embargo, el establecimiento de esta tendencia de rotación depende del apoyo de la profundidad interna de liquidez dentro del mercado cripto.

La volatilidad en el mercado de crédito actualmente se interpreta por el mercado como una señal de desaceleración dentro del ciclo a largo plazo de financiamiento de deuda en IA, pero es difícil afirmar directamente el fin del ciclo actual de IA. La evolución de las tendencias futuras requiere una observación cercana de los posteriores cambios en el mercado de bonos, la aplicación práctica y la generación de beneficios de la IA, y si surgen innovaciones internas dentro del sector cripto.

2. Señales de mercado seleccionadas semanalmente

Una Fed hawkish y la intervención del yen ajustan las expectativas de liquidez, las tensiones reiniciadas con Irán refuerzan el comercio TACO y los flujos de cripto permanecen estructuralmente divergentes

El FOMC de julio votó 9–3 por mantener el rango objetivo de la tasa de fondos federales sin cambios en 3,50 %–3,75 %, aunque tres miembros apoyaron un aumento inmediato de 25 puntos básicos en la tasa. La reunión no señaló un cambio hacia un aflojamiento monetario. En cambio, la Reserva Federal optó por mantener las tasas estables mientras conservaba margen para un mayor apretamiento. Los mercados aumentaron posteriormente sus expectativas de un alza de tasas en septiembre, impulsando a la alza los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo de EE. UU. y presionando a los activos de riesgo con altas valoraciones.

Fuente de datos: Yahoo Finance

En los mercados de divisas, el yen cayó a un mínimo de varios años debido al aumento de los costos de importación de energía y a la ampliación del diferencial de tasas de interés entre Estados Unidos y Japón. Posteriormente, Estados Unidos y Japón tomaron el raro paso de respaldar conjuntamente al yen, haciendo que el USD/JPY regresara rápidamente hacia 157.

Si la intervención coordinada continúa, tanto el costo de financiación como el riesgo cambiario asociados con el préstamo en yenes aumentarán, lo que podría forzar a algunas posiciones de carry-trade a reducir su apalancamiento. Japón también podría ajustar sus tenencias de activos en dólares estadounidenses para estabilizar el tipo de cambio, lo que podría afectar la oferta y la demanda en el extremo largo del mercado de bonos del Tesoro de EE. UU.

La importancia de esta intervención, por lo tanto, va más allá de revertir la depreciación del yen. También obliga a los inversores globales a reevaluar estructuras apalancadas que durante mucho tiempo han dependido del financiamiento en yen a bajo costo. Para las acciones tecnológicas, los activos cripto y otras inversiones de alta volatilidad que anteriormente se beneficiaban del carry trade en yen, cambios marginales en las condiciones de financiamiento podrían amplificar los movimientos de precios a corto plazo.

Los desarrollos geopolíticos siguieron dominando el comercio de petróleo crudo. Después de señalar que Estados Unidos podría ampliar sus ataques contra Irán, el presidente Trump pospuso nuevamente la acción militar y promovió negociaciones sobre el programa nuclear de Irán y la reapertura del Estrecho de Ormuz. La prima de riesgo del petróleo disminuyó posteriormente, los activos de riesgo se recuperaron y los mercados volvieron a dirigirse hacia la operación TACO.

Sin embargo, Irán no ha confirmado que ambas partes hayan alcanzado un acuerdo sustancial. Durante los últimos meses, la política estadounidense ha cambiado repetidamente entre amenazas crecientes, suspensión de acciones y reanudación de presión. Los mercados podrían seguir vendiendo petróleo y reconstruyendo exposición al riesgo cuando las tensiones disminuyan, pero la confianza en la durabilidad de la desescalada se ha debilitado.

Por lo tanto, el comercio TACO sigue siendo relevante, pero su duración podría volverse más corta, mientras que el petróleo y otros activos de riesgo probablemente seguirán siendo altamente sensibles a declaraciones de política posteriores.

El crudo Brent aumentó aproximadamente un 23,6% en julio, reflejando principalmente los riesgos de transporte en el Estrecho de Ormuz y interrupciones generales en el suministro en Medio Oriente. Los precios del petróleo cayeron rápidamente después de que Trump pospusiera nuevos ataques, mientras que el plan de la OPEP+ para aumentar la producción en aproximadamente 188.000 barriles por día en septiembre también generó una presión bajista marginal.

Sin embargo, la prima de riesgo del petróleo es poco probable que desaparezca por completo hasta que se reanude el transporte estable a través del Estrecho de Ormuz y las negociaciones produzcan un resultado claro.

El oro continuó negociándose entre la demanda de refugio seguro geopolítico y la presión de las tasas de interés reales elevadas. Los desarrollos en Oriente Medio apoyaron los precios, pero la postura restrictiva de la Reserva Federal, un dólar más fuerte y los rendimientos crecientes de los bonos del Tesoro limitaron el desempeño. En comparación con el oro, el petróleo crudo se mantuvo como el instrumento principal del mercado para expresar el riesgo de oferta en Oriente Medio.

Los activos equity de EE. UU. descendieron bruscamente tras la reunión del FOMC, pero los sólidos ingresos relacionados con la nube y la IA de grandes empresas tecnológicas, incluidas Microsoft y Amazon, respaldaron posteriormente una recuperación, permitiendo que los tres principales índices finalizaran la semana en alza.

La inversión en IA se está alejando de la expansión generalizada de la valoración y se dirige hacia una evaluación más rigurosa de si el gasto en capital puede traducirse en ingresos, ganancias y flujo de efectivo. Como consecuencia, el desempeño dentro del sector tecnológico se está volviendo más diferenciado.

Las acciones japonesas y surcoreanas se vieron afectadas simultáneamente por la intervención en el yen, la posición en semiconductores y los cambios en los flujos de carry-trade. La apreciación del yen genera presión sobre las ganancias de los exportadores japoneses, mientras que el mercado surcoreano sigue siendo altamente dependiente de los ciclos de memoria, servidores de IA y semiconductores en general. A corto plazo, la volatilidad en las acciones japonesas y surcoreanas podría mantenerse más alta que en el mercado estadounidense.

Activos cripto y ETFs: Los ETF de BTC pasan a flujos netos salientes, mientras que ETH mantiene una ventaja relativa de financiación

Fuente de datos: SoSoValue

El mercado de criptomonedas operó ampliamente lateral la semana pasada. BTC fluctuó principalmente entre $63,000 y $65,000, ya que la postura restrictiva de la Reserva Federal, el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. y la posible deshacerse de operaciones de carry financiadas en yenes limitaron cualquier alza adicional. ETH se desempeñó relativamente mejor, pero no estableció una tendencia independiente separada de las condiciones de liquidez global.

Según SoSoValue, los ETF de BTC al contado en EE. UU. registraron aproximadamente $61,53 millones en salidas netas la semana pasada. En un contexto de expectativas de liquidez más ajustadas y una debilidad en la dinámica alcista de los precios, algunos inversores institucionales parecieron tomar ganancias o reducir su exposición al riesgo.

Los ETF de ETH al contado, en cambio, registraron aproximadamente $27,42 millones en flujos netos entrantes, ampliando su reciente fortaleza relativa.

La divergencia entre los flujos de los ETF de BTC y ETH indica que el capital institucional no se ha retirado por completo del mercado de criptomonedas, sino que se está reasignando entre ambos activos. ETH se ha beneficiado de su asignación institucional previamente más baja y de una recuperación en su valoración relativa, lo que le otorga una ventaja temporal de financiación sobre BTC.

Sin embargo, el flujo semanal permaneció limitado y no es suficiente para confirmar el inicio de un mercado liderado por ETH o un ciclo amplio de altcoins.

Combinado con la continua contracción en la capitalización total del mercado de stablecoins, el mercado cripto sigue siendo impulsado principalmente por la rotación del capital existente. El regreso de las salidas de los ETF de BTC muestra que las tasas de interés macroeconómicas y la aversión al riesgo siguen siendo limitantes. Los flujos marginales de ETH brindan soporte localizado, pero no se han traducido en nueva liquidez en todo el mercado.

Stablecoins: La capitalización de mercado total disminuye nuevamente mientras los principales suministros de dólares en cadena se contraen

Fuente de datos: DeFiLlama

Los datos de DeFiLlama mostraron que la capitalización total del mercado de stablecoins se situó en aproximadamente $307,5 mil millones, disminuyendo en alrededor de $2,79 mil millones, o un 0,9%, en los últimos siete días y en aproximadamente un 1% en los últimos 30 días.

La cuota de mercado de USDT aumentó a aproximadamente el 59,57%, aunque su oferta también disminuyó ligeramente. La oferta de USDC disminuyó aproximadamente un 2,0% durante la semana, lo que indica que la contracción no se limitó a una sola stablecoin nativa de DeFi y que la demanda de dólares on-chain principales también fue débil.

Entre las diez stablecoins más grandes, USD1 y USDe disminuyeron aproximadamente un 3,3% y un 2,5%, respectivamente, reflejando la continua debilidad en el capital del ecosistema, la actividad de arbitraje y la demanda impulsada por rendimientos.

USDG aumentó aproximadamente un 3,7%, mientras que BUIDL creció alrededor del 1,9%, lo que muestra que el capital incremental limitado permaneció concentrado en productos respaldados por la distribución del exchange, canales de pago o rendimiento del mundo real.

En general, el mercado de stablecoins continuó mostrando un patrón de contracción de la oferta total junto con crecimiento localizado de productos, brindando poco apoyo adicional de liquidez para el mercado de criptomonedas en general.

La relativa estabilidad de los precios de BTC y ETH ha dependido por lo tanto más de los flujos de ETF y la reasignación de posiciones existentes que de una expansión general en la oferta de dólares en cadena.

Perspectiva de la Reserva Federal: Aumenta la probabilidad de un aumento de tasas en septiembre, pero la trayectoria de la política aún depende del empleo, la inflación y las condiciones financieras

Fuente de datos: Herramienta CME FedWatch

La reunión del FOMC de julio mantuvo las tasas sin cambios, pero tres miembros apoyaron un aumento inmediato, reflejando crecientes preocupaciones dentro del comité sobre los choques relacionados con la energía y la inflación persistente.

El presidente Kevin Warsh continuó enfatizando la estabilidad de precios y la dependencia de los datos, evitando un compromiso explícito respecto a la política de septiembre. Esto sugiere que la Reserva Federal tiene la intención de conservar la flexibilidad para ajustar sus acciones en respuesta a los datos económicos.

Al 3 de agosto, la herramienta CME FedWatch mostró que los mercados asignaban una probabilidad aproximada del 64,5% a un aumento de 25 puntos básicos en la reunión de septiembre, frente al 57% inmediatamente después del lanzamiento del comunicado del FOMC.

Los mercados ahora consideran un aumento de tasas en septiembre como un escenario de probabilidad relativamente alta, aunque aún no han preciado completamente un apretamiento consecutivo o más agresivo.

Si Warsh impulsa un aumento en septiembre dependerá principalmente de tres variables: si los precios de la energía continúan elevando la inflación, si el mercado laboral y el crecimiento salarial permanecen resilientes, y si los rendimientos a largo plazo en alza ya han sustituido parte del apretamiento que de otro modo se lograría mediante la tasa de política.

Si los precios del petróleo se mantienen elevados y el empleo y el crecimiento salarial continúan superando las expectativas, la Reserva Federal podría concluir que tasas de mercado más altas por sí solas no son suficientes para controlar la inflación.

Si los pagos no agrícolas se debilitan significativamente, el consumo se desacelera y la prima de riesgo energético disminuye, la valoración actual del mercado para un aumento de tasas podría revisarse a la baja.

La evaluación más precisa en esta etapa es que la Reserva Federal ha preservado claramente la opción de aumentar las tasas en septiembre, pero la decisión final dependerá de los datos de empleo, inflación y precios del petróleo durante el próximo mes.

El simposio de Jackson Hole en agosto también ofrecerá una oportunidad importante para evaluar la función de reacción política de Warsh.

Eventos clave para vigilar la próxima semana:

Los mercados se centrarán principalmente en si los datos de empleo de EE. UU. respaldan un aumento de tasas en septiembre y si las negociaciones entre EE. UU. e Irán pueden restaurar el envío estable a través del Estrecho de Ormuz.

Datos laborales sólidos combinados con un nuevo aumento en los precios del petróleo aumentarían la presión sobre las tasas de interés. Un enfriamiento del mercado laboral y una desescalada geopolítica, en cambio, apoyarían una recuperación de las acciones tecnológicas y los activos cripto.

3 de agosto: Estados Unidos publica el PMI de manufactura ISM de julio. Los mercados evaluarán si los mayores costos energéticos y las tasas de interés están ejerciendo presión adicional sobre la actividad manufacturera.
5 de agosto: Estados Unidos publica los datos de empleo ADP y el PMI de servicios ISM, ofreciendo señales tempranas antes del informe de nómina no agrícola y informando las expectativas sobre un aumento de tasas en septiembre. SpaceX reporta sus primeros resultados de ganancias tras su cotización pública, con los inversores centrados en los ingresos de Starlink, la comercialización de Starship y los gastos de capital. Unitree Robotics inicia consultas preliminares de precios para su IPO en el Mercado STAR, lo que sirve como prueba de la demanda de los inversores por valoraciones de robótica humanoides.
6 de agosto: AMD, Sandisk y Western Digital informan sus resultados. Las áreas clave de enfoque incluyen chips de IA, SSD empresariales, memoria y demanda de centros de datos.
7 de agosto: Estados Unidos publica los datos de empleo no agrícola de julio, la tasa de desempleo y los ingresos horarios promedio, que serán fundamentales para las expectativas sobre un aumento de tasas en septiembre. China publica los datos de comercio y reservas de divisas de julio, con atención centrada en la demanda externa y las exportaciones de semiconductores y productos de manufactura avanzada.
9 de agosto: China publica los datos del IPC y el PPI de julio. Los mercados evaluarán la recuperación de los precios al consumidor y la transmisión de los costos de energía y materias primas a los precios industriales.

Observación de financiamiento del mercado primario:

Fuente de datos: CryptoRank

Desde una perspectiva de amplitud del mercado, los datos de CryptoRank mostraron que solo aproximadamente 150 firmas de capital de riesgo independientes participaron en financiamiento cripto durante julio, el nivel más bajo desde noviembre de 2020. Esto indica una continua disminución tanto en la frecuencia de inversión como en la disposición al riesgo en etapas iniciales.

El capital se mantuvo concentrado en pagos, stablecoins, operaciones institucionales, cumplimiento y negocios de infraestructura con ingresos demostrables. Los protocolos no diferenciados sin usuarios validados o modelos de negocio enfrentan condiciones de financiamiento cada vez más difíciles.

Al mismo tiempo, un pequeño número de inversiones estratégicas, adquisiciones, financiamientos con deuda y rondas de crecimiento grandes están teniendo un impacto cada vez más desproporcionado en los totales totales de financiación. El número de inversores participantes, el conteo de operaciones y el tamaño mediano de financiación proporcionan, por lo tanto, una indicación más precisa de las condiciones del mercado privado que la financiación total por sí sola.

Los datos del segundo trimestre de CryptoRank mostraron que las diez transacciones más grandes representaron el 67% de la financiación divulgada, con solo dos operaciones aportando el 38%. Esto ilustra aún más la creciente divergencia entre los totales de capital anunciados y el entorno de financiación experimentado por el mercado en general.

Una de las transacciones divulgadas más grandes la semana pasada fue la ronda de financiación de $35 millones del mercado de predicciones regulado ProphetX. La empresa también proporciona infraestructura de mercados de predicción a clientes empresariales, lo que refleja un cambio en el interés de los inversores desde interfaces de comercio minorista independientes hacia licencias, liquidez y capacidades tecnológicas B2B.

El proyecto RWA PayFi Dow Protocol completó una ronda de semilla de $9 millones. Su modelo utiliza recibos de comercio electrónico no liquidados para proporcionar capital de trabajo en cadena a los comerciantes.

En comparación con la tokenización sencilla de activos, este modelo pone mayor énfasis en la demanda real de préstamos, el flujo de efectivo y la rotación de activos de corta duración. Sin embargo, la autenticidad de los activos subyacentes, las tasas de incumplimiento y los mecanismos de recuperación transfronterizos aún necesitan ser validados.

La red de datos de IA Perceptron completó una ronda de financiación estratégica de 6,5 millones de dólares, lo que indica que el capital de IA+Crypto continúa concentrándose en datos verificables, recursos de cómputo e infraestructura, en lugar de narrativas generalizadas sobre aplicaciones de IA.

En general, la actividad de financiamiento del mercado privado ha regresado a niveles más normalizados. El capital sigue disponible para proyectos con acceso regulatorio, flujos de efectivo de activos del mundo real o clientes B2B claramente definidos, mientras que los inversores permanecen cautelosos con protocolos de propósito general y aplicaciones no diferenciadas sin ingresos validados.

Sobre KuCoin Ventures

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