Informe semanal de KuCoin Ventures: La infraestructura financiera onchain se expande mientras los mercados de cripto permanecen resilientes ante altos rendimientos reales
1. Resumen semanal del mercado
Las iniciativas de tokenización de stablecoins y valores avanzan en paralelo mientras que TradFi se expande aún más en la infraestructura on-chain
La semana pasada se registraron nuevos avances tanto en stablecoins como en la tokenización de valores entre instituciones financieras tradicionales. Veintiuna instituciones financieras, incluidas Goldman Sachs, Bank of America, Citi y Deutsche Bank, se comprometieron a establecer una nueva empresa, sujeta a las condiciones de cierre pertinentes, con el objetivo de lanzar una solución de stablecoin en dólares estadounidenses en la primera mitad de 2027. Al mismo tiempo, LSEG se asoció con Payward, la empresa matriz de Kraken, para explorar acciones del Reino Unido tokenizadas, la SEC propuso una modernización de sus Reglas de Agentes de Transferencia, y la Comisión de Servicios Financieros de Corea del Sur (FSC) presentó una hoja de ruta en tres fases para la tokenización de valores. Aunque estas iniciativas se encuentran en distintas etapas, todas apuntan a que los activos en cadena se expandirán más allá de la emisión hacia áreas como pagos, comercio, registro y liquidación.
En el lado de las stablecoins, el desarrollo más notable es que grandes instituciones financieras están comenzando a explorar un modelo basado en consorcios para construir infraestructura compartida de emisión y distribución. Las 21 instituciones participantes planean establecer una nueva empresa en la segunda mitad de 2026, centrándose inicialmente en una stablecoin de dólar estadounidense, con una posible expansión hacia el euro y otras monedas del G7 con el tiempo. Los casos de uso propuestos incluyen pagos transfronterizos y liquidación de activos digitales. En comparación con esfuerzos anteriores, en los que bancos individuales exploraban depósitos tokenizados o stablecoins emitidas por bancos de forma independiente, el modelo de consorcio pone mayor énfasis en la distribución interinstitucional y una red de uso compartida.
Sin embargo, las relaciones existentes con clientes y las capacidades de distribución no se traducen necesariamente directamente en demanda en cadena. Según Reuters, la stablecoin de dólar estadounidense lanzada previamente por Société Générale tiene alrededor de $12,5 millones en circulación, en comparación con más de $180 mil millones en oferta de USDT, lo que deja una brecha sustancial entre los productos respaldados por bancos y las stablecoins nativas de cripto en términos de escala y efectos de red. La pregunta clave para el nuevo consorcio será, por lo tanto, si su stablecoin puede lograr un uso sostenido en escenarios prácticos como pagos corporativos, gestión de tesorería y liquidación de activos digitales.
BBVA / Instituciones participantes
La tokenización de valores, por otro lado, se está expandiendo desde la emisión de activos hacia la infraestructura de negociación y posnegociación. El 1 de septiembre, LSEG anunció una asociación con Payward, empresa matriz de Kraken, para explorar la tokenización de acciones británicas cotizadas en bolsa. Sujeto a la aprobación regulatoria, la Bolsa de Londres también planea listar xStocks y comenzar a negociarlos en LSE 24 en 2027. LSEG está evaluando por separado cómo su Depósito Digital de Valores podría apoyar la liquidación y el servicio de activos para acciones tokenizadas, lo que significa que la iniciativa ya abarca infraestructura de negociación, liquidación y servicio de activos.
Payward / LSEG
El mismo día, la SEC propuso una actualización a las normas que regulan a los agentes de transferencia registrados. Los agentes de transferencia son responsables de mantener los registros de propiedad de valores y procesar transferencias, lo que los convierte en un componente importante del sistema estadounidense de compensación y liquidación. La propuesta de la SEC aborda explícitamente el almacenamiento electrónico de registros y el uso de la tecnología de cadena de bloques en ofertas de valores y transferencias de acciones, ampliando la discusión regulatoria sobre valores tokenizados a áreas como el registro, la transferencia y el mantenimiento de registros. La propuesta sigue sujeta al proceso de comentarios públicos y aún no ha entrado en vigor como norma final.
Corea del Sur ha delineado un enfoque por fases más estructurado. El 4 de septiembre, la FSC presentó una hoja de ruta según la cual se espera que la primera fase de la tokenización de valores comience en febrero de 2027, cubriendo inicialmente MMFs y bonos agrupados privadamente para inversores institucionales, acciones no cotizadas emitidas a través de estructuras de fideicomiso y valores de inversión fraccionaria ofrecidos públicamente. Una segunda fase podría ampliar el alcance a otros valores ofrecidos públicamente, mientras que la etapa final exploraría una infraestructura de pagos en cadena vinculada a stablecoins. La FSC también señaló que la implementación de las fases posteriores mantendrá flexibilidad según los resultados del lanzamiento inicial, los avances tecnológicos y el progreso en la legislación sobre stablecoins.
En conjunto, los avances en estas dos áreas abarcan tanto los lados de efectivo como de activos de las finanzas en cadena. Las stablecoins pueden proporcionar instrumentos de pago y liquidación, los valores tokenizados representan la emisión y negociación de activos, mientras que los exchanges, agentes de transferencia y depositarios de valores abordan las capas adicionales de registros de propiedad, transferencias y liquidación. Donde la atención del mercado anteriormente se centraba más en “¿qué activos pueden ser tokenizados?”, los desarrollos recientes se extienden cada vez más a “cómo se pueden negociar, registrar y liquidar esos activos”.
Como resultado, la discusión sobre la tokenización también se está ampliando más allá de la emisión de activos hacia redes de distribución, liquidez de negociación, custodia y registro, e infraestructura de pagos y liquidación. Las plataformas nativas de cripto tienen sus propias ventajas en áreas como la negociación 24/7, la distribución global y la composibilidad en cadena, mientras que las instituciones financieras tradicionales aportan relaciones con clientes establecidas, infraestructura de valores y marcos regulatorios existentes. Cómo interactuarán estos dos modelos —y si pueden generar un uso real suficiente— dependerá del desarrollo y la adopción posteriores de productos. En lugar de centrarse únicamente en la cantidad de activos emitidos en cadena, el grado en que esta infraestructura puede respaldar flujos de capital sostenidos y actividad de negociación puede proporcionar un indicador más útil de cuán lejos ha avanzado la tokenización en la práctica.
2. Señales de mercado seleccionadas semanalmente
Los sólidos datos de empleo reviven las expectativas de un aumento de tasas, pero los rendimientos reales a largo plazo podrían ser la variable más importante
Los mercados tradicionales permanecieron ampliamente dentro de un rango la semana pasada, con los tres principales índices accionarios de EE. UU. mostrando movimientos mixtos pero relativamente modestos. El evento principal que movió el mercado ocurrió el viernes, cuando el informe de empleo no agrícola de agosto de EE. UU. sorprendió significativamente al alza: el empleo aumentó en 162 000, por encima del consenso del mercado de aproximadamente 56 000, mientras que la tasa de desempleo se mantuvo sin cambios en el 4,1 %. Los aumentos de empleo para junio y julio también se revisaron al alza en un total combinado de 55 000. Tras el lanzamiento, los mercados aumentaron su valoración de un alza de tasas en septiembre, las acciones estadounidenses descendieron ampliamente el viernes y el rendimiento del Tesoro a 10 años subió al 4,78 %.
Variaciones en el precio del mercado durante las últimas dos semanas (izquierda: semana anterior; derecha: semana actual)
Herramienta CME FedWatch
Actualmente, los mercados de tasas de interés precisan una probabilidad aproximada del 57% de un aumento de tasas en septiembre, mientras que las expectativas de un mayor apretón en 2027 también permanecen relativamente elevadas. Sin embargo, desde la perspectiva de la valoración general de activos, si la Fed implementa su próximo aumento de tasas puede ser más relevante para el sentimiento de operación a corto plazo, mientras que los rendimientos persistentemente elevados en el extremo largo parecen reflejar cambios más profundos en la valoración del capital. Desde el inicio del año, el rendimiento real a 10 años de EE.UU. ha aumentado del 1,94% al 2,43%, un incremento de aproximadamente 49 pb, equivalente a alrededor del 83% del aumento en los rendimientos nominales. Esto sugiere que el aumento de los rendimientos en el extremo largo este año no ha sido impulsado principalmente por las expectativas de inflación. Factores más importantes podrían incluir un mayor costo del capital, una mayor compensación exigida por los inversores por mantener bonos gubernamentales de larga duración y una mayor demanda de financiamiento del sector privado —especialmente de la infraestructura de IA—, lo que intensifica la competencia por el capital.
Las grandes empresas tecnológicas continúan aumentando el gasto en centros de datos, capacidad de cómputo e infraestructura energética, intensificando la competencia por el capital entre el sector privado y los mercados de bonos gubernamentales. Si la infraestructura de IA puede seguir generando rendimientos relativamente altos sobre el capital, sus necesidades de financiamiento podrían mantener los rendimientos reales a largo plazo estructuralmente más altos. Al mismo tiempo, los precios del petróleo siguen siendo un riesgo inflacionario importante a corto plazo: el crudo Brent aumentó aproximadamente un 7,8% la semana pasada, mientras que el WTI ganó casi un 10%.
Por lo tanto, el mercado enfrenta una combinación de rendimientos reales elevados y una nueva presión alcista sobre los precios de la energía. Las tasas de interés altas aún no han desencadenado una contracción generalizada en los mercados de acciones, pero podrían seguir haciendo más desafiante la valoración y la selección de sectores.
Aumentan las expectativas de un aumento de tasas, pero los activos cripto muestran resiliencia relativa
El mercado de criptomonedas se debilitó inicialmente antes de recuperarse la semana pasada. BTC retrocedió brevemente el 2 de septiembre antes de rebotar y actualmente se mantiene alrededor del nivel de $80,000. ETH se recuperó desde un mínimo de mitad de semana de aproximadamente $2,390 hasta alrededor de $2,500. A pesar del continuo aumento en los rendimientos de los bonos del Tesoro y las nuevas expectativas de un aumento de tasas en septiembre, los mercados de criptomonedas no han experimentado un movimiento similarmente pronunciado de evasión de riesgo, mientras que los flujos de fondos mejorados han seguido brindando cierto apoyo a BTC y ETH. Mientras tanto, tras pausar la acumulación de bitcoin durante aproximadamente 10 semanas, MSTR compró 4,603 BTC por un valor aproximado de $369 millones, proporcionando un catalizador adicional de sentimiento positivo para el mercado.
El rendimiento de las altcoins permaneció altamente divergente. ZEC fue una de las mejores performer, aumentando casi un 45% durante la semana amid desarrollos relacionados con ETFs. Por ahora, el mercado aún parece caracterizarse por una rápida rotación hacia activos seleccionados y narrativas específicas, en lugar de un repunte generalizado de las altcoins.
SoSoValue
Según SoSoValue, los flujos de los ETF de spot en EE. UU. mejoraron significativamente la semana pasada. Del 31 de agosto al 4 de septiembre, los ETF de spot de BTC registraron aproximadamente $987 millones en flujos netos acumulados, incluyendo $731 millones en flujos netos solo el 3 de septiembre. BlackRock’s IBIT atrajo aproximadamente $692 millones durante la semana, representando alrededor del 70% de los flujos netos totales de los ETF de BTC. Destacadamente, incluso después del informe de empleo más fuerte de lo esperado del viernes, que revivió las expectativas de un aumento de tasas, los ETF de BTC aún registraron aproximadamente $175 millones en flujos netos ese día. Los ETF de spot de ETH atrajeron alrededor de $215 millones durante el mismo período, llevando los flujos netos combinados de los ETF de spot de BTC y ETH a aproximadamente $1.2 mil millones.
Stablecoins: La capitalización de mercado reanuda su expansión mientras mejora la base de liquidez del dólar onchain
DeFiLlama
Según DeFiLlama, la capitalización total del mercado de stablecoins se situó en aproximadamente $305.6 mil millones al 7 de septiembre, aumentando en alrededor de $1.68 mil millones, o 0.55%, en los últimos siete días. En general, el mercado continúa mostrando una recuperación gradual, con la oferta de stablecoins aún expandiéndose en términos netos, aunque el ritmo de crecimiento permanece moderado. Junto con los flujos sostenidos de ETF, esto sugiere que la liquidez subyacente en dólares estadounidenses en el mercado de criptomonedas está mejorando gradualmente. El entorno actual se caracteriza mejor por un retorno progresivo de capital incremental que por una expansión rápida del apalancamiento o la liquidez.
Eventos clave a vigilar esta semana
La semana entrante traerá otro calendario denso de lanzamientos macroeconómicos, con los datos de PPI, CPI y CPI subyacente de EE. UU. para agosto todos programados. El gobernador de la Fed Waller, ampliamente considerado como una señal importante sobre la dirección de la política monetaria, ha declarado que los datos de inflación de agosto influirán significativamente en su voto en la reunión de septiembre. Por lo tanto, el CPI podría convertirse en el punto de datos incremental más importante antes de la reunión del FOMC del 15 al 16 de septiembre.
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10 de septiembre (jueves): PPI de EE. UU. para agosto, tanto año tras año como mes tras mes.
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11 de septiembre (viernes): CPI y CPI núcleo de EE. UU. para agosto. Se debe prestar especial atención a si el CPI núcleo mes a mes alcanza el umbral político del 0,3% mencionado por funcionarios de la Reserva Federal.
Las expectativas de un mayor apretón monetario también persisten en otros mercados importantes. Si las expectativas de tasas en EE. UU. y Europa se vuelven más hawkish, los rendimientos a largo plazo globales podrían mantenerse muy volátiles. Por el contrario, si la inflación en EE. UU. resulta por debajo de lo esperado, la valoración del mercado de un aumento de la Fed en septiembre podría retroceder relativamente rápido.
Vigilancia de recaudación de fondos en el mercado primario
CryptoRank
El capital del mercado primario continúa concentrándose en pagos, stablecoins, banca onchain e infraestructura que conecta el cripto con el sistema financiero tradicional. En comparación con los protocolos que dependen principalmente de la demanda de intercambio de tokens, estos proyectos están más directamente vinculados a casos de uso financieros existentes, como pagos transfronterizos, cuentas bancarias, liquidación y gestión de tesorería. Esto también está impulsando la tesis de inversión en torno a las stablecoins más allá de simplemente “emitir otra stablecoin”, hacia la construcción de una capa más amplia de servicios financieros y distribución alrededor de stablecoins y dinero tokenizado.
Cari Network es uno de los casos más representativos esta semana. Cari está desarrollando una red de depósitos tokenizados gestionada conjuntamente por los bancos participantes. Su ronda de financiación de $32,5 millones fue financiada íntegramente por bancos, incluyendo prestamistas regionales de EE.UU. como First Horizon, KeyBank y M&T Bank. Cari ya ha completado el flujo completo de emisión, transferencia y quema de depósitos tokenizados. A través de infraestructura compartida, busca permitir que los bancos pequeños y medianos ofrezcan depósitos en cadena 24/7 programables sin tener que construir sus propios sistemas de cadena de bloques de forma independiente.
En el contexto del anuncio conjunto de 21 importantes instituciones financieras internacionales sobre planes para establecer una nueva empresa de stablecoin, lo que hace particularmente interesante a Cari es que intenta resolver un problema que los grandes bancos pueden abordar internamente, pero que los bancos regionales a menudo no pueden. Construir una pila de blockchain independiente, infraestructura de monedero, marco de cumplimiento y sistema de liquidación interbancaria es costoso. La oportunidad de Cari es esencialmente convertir esta infraestructura en un servicio compartido para los bancos, permitiendo que instituciones más pequeñas ofrezcan depósitos tokenizados mientras mantienen sus propias relaciones con clientes y su base de depósitos. Cari actualmente indica que más de 30 bancos se han unido a la red, con más de 40 instituciones adicionales en discusiones.
La competencia entre stablecoins se está volviendo cada vez más tangible, con un enfoque que se desplaza gradualmente hacia quién controla a los usuarios reales y los flujos de pago, quién puede conectar cuentas bancarias con capital en cadena, y quién puede construir servicios financieros de mayor valor, incluyendo depósitos, crédito, productos de rendimiento y gestión de activos sobre la infraestructura de stablecoins.
Sobre KuCoin Ventures
KuCoin Ventures es el brazo de inversión líder de KuCoin Exchange, una plataforma global de criptomonedas construida sobre la confianza, que sirve a más de 40 millones de usuarios en más de 200 países y regiones. Con el objetivo de invertir en los proyectos de criptomonedas y cadena de bloques más disruptivos de la era Web 3.0, KuCoin Ventures apoya a los creadores de criptomonedas y Web 3.0 tanto financieramente como estratégicamente, con conocimientos profundos y recursos globales. Como inversor amigable con la comunidad y orientado a la investigación, KuCoin Ventures trabaja estrechamente con los proyectos de su cartera durante todo el ciclo de vida, con énfasis en infraestructuras Web3.0, IA, aplicaciones para consumidores, DeFi y PayFi.
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