Se explica el plan de liquidación blockchain de Japón: ¿Podrían las acciones y los bonos del gobierno operarse las 24 horas?
2026/08/27 14:31:00
Las autoridades financieras de Japón están avanzando en planes para una infraestructura de pago de próxima generación que permitiría la liquidación instantánea de acciones y bonos del gobierno japonés en cualquier hora. Según el informe de Nikkei Asia del 26 de agosto de 2026, la Agencia de Servicios Financieros, el Ministerio de Finanzas, el Banco de Japón y las principales instituciones financieras formarán un grupo de estudio este verano. El grupo tiene como objetivo producir un plan de desarrollo para principios de 2027 que cubra el diseño de la cadena de bloques, la división de responsabilidades y una hoja de ruta. Si se aprueba, el sistema podría comenzar a operar dentro de unos años y alcanzar su funcionalidad completa a principios de la década de 2030. La liquidación actual de acciones tarda dos días hábiles después de la ejecución, mientras que los bonos del gobierno japonés se liquidan al día siguiente.
La infraestructura propuesta sincronizaría la transferencia de valores con el pago en efectivo correspondiente, posiblemente permitiendo a los inversores reinvertir los ingresos casi inmediatamente y respaldando la actividad continua del mercado. La tesis central es que Japón avanza deliberadamente hacia la liquidación en tiempo real y las 24 horas de sus mayores mercados tradicionales de valores, tokenizando una parte de las cuentas corrientes de los bancos mantenidas en el Banco de Japón y vinculándolas a registros en cadena de bloques, basándose en pilotos del sector privado existentes mientras se preserva el estatus legal de los valores contables. Este enfoque aborda el riesgo de liquidación, la eficiencia del capital y la posición competitiva sin requerir un reemplazo inmediato y generalizado de los sistemas existentes.
Cómo los ciclos actuales de acciones T+2 y bonos T+1 generan fricción operativa en los mercados de Tokio
Las operaciones de acciones japonesas se liquidan sobre una base T+2, lo que significa que el intercambio de valores y efectivo ocurre dos días hábiles después de que se ejecuta la operación. Las transacciones de bonos del gobierno japonés generalmente se liquidan en T+1. Estos ciclos dejan una ventana durante la cual el riesgo de contraparte permanece en los libros de las casas de compensación, los brókers y los inversores. Durante ese intervalo, los participantes deben gestionar garantías, financiamiento y posibles fallos, lo que bloquea capital y limita la velocidad con la que los ingresos de la venta pueden ser reasignados. Los participantes del mercado han aceptado durante mucho tiempo estos retrasos como el costo de operar dentro de sistemas de registro contable y pagos establecidos que funcionan principalmente durante horas laborales estándar. La brecha entre la ejecución de la operación y la liquidación final también complica las actividades transfronterizas y la gestión de riesgos nocturnos para instituciones que operan a través de zonas horarias.
Un sistema en tiempo real cerraría esa brecha al vincular la parte de transferencia de valores con la parte de pago en efectivo, para que ambas ocurran de forma atómica o casi atómica. Los inversores que venden valores podrían recibir los fondos y reinvertirlos casi al instante, en lugar de esperar uno o dos días hábiles. El grupo de estudio que ahora se está formando se espera que examine cómo los registros de cadena de bloques pueden actualizar los registros de transferencia existentes mientras una forma tokenizada de dinero del banco central se mueve simultáneamente. Esta estructura dual busca conservar el carácter legal de los bonos del gobierno japonés y las acciones cotizadas como instrumentos contables, al tiempo que añade la capacidad de liquidación continua. La reducción resultante del riesgo de liquidación y la mejora en la velocidad del capital constituyen la base práctica para el interés de las autoridades en la operación las 24 horas.
Por qué la tokenización de porciones de las cuentas corrientes del Banco de Japón forma la base del asentamiento
La infraestructura en discusión convertiría una parte de los saldos de cuentas corrientes que los bancos comerciales mantienen en el Banco de Japón en tokens digitales que circulan en una red de cadena de bloques. Estos tokens funcionarían como dinero central digital al por mayor utilizado para liquidar transacciones de valores. Debido a que los tokens representan reclamaciones sobre el banco central en lugar de pasivos de los bancos comerciales, presentan el menor riesgo de crédito disponible en el sistema doméstico. La sincronización entre el libro mayor de la cadena de bloques y los registros oficiales de transferencias por asiento contable permitiría que la parte de valores y la parte de efectivo se muevan conjuntamente. Este diseño evita la necesidad de crear una categoría legal completamente nueva de seguridad, mientras permite aún la entrega-pago continua y atómica.
Las autoridades han indicado que la misma infraestructura podría respaldar posteriormente remesas internacionales. Al mantener los valores subyacentes dentro del marco legal existente y utilizar dinero centralizado tokenizado para el pago, el proyecto busca modernizar la liquidación sin alterar las reglas establecidas de propiedad y transferencia que rigen los mercados de capitales de Japón. El Banco de Japón ya ha estado realizando experimentos en entorno controlado que prueban la liquidación utilizando depósitos en cuentas corrientes de los bancos comerciales sobre infraestructura de cadena de bloques, proporcionando una base técnica para la iniciativa más amplia.
Lo que el Grupo de Estudio de Verano de 2026 definirá antes del plan de desarrollo de principios de 2027
El grupo de estudio compuesto por la Agencia de Servicios Financieros, el Ministerio de Finanzas, el Banco de Japón y las instituciones financieras participantes tiene programado comenzar sus labores durante el verano de 2026. Su mandato incluye determinar la arquitectura específica de la cadena de bloques, aclarar la división de responsabilidades operativas y de supervisión entre las agencias públicas y las instituciones privadas, y elaborar una hoja de ruta concreta. El plan de desarrollo resultante tiene como objetivo estar listo a principios de 2027 como muy pronto. Dicho plan servirá como base formal para el posterior diseño técnico, la expansión de pruebas piloto y, si se aprueba, el despliegue del sistema.
Debido a que el proyecto podría integrarse en un marco de inversión estratégica de varios años que comienza en el ejercicio fiscal 2027, las conclusiones del grupo de estudio también influirán en las decisiones de financiación y priorización. El grupo debe equilibrar el deseo de liquidación casi instantánea con la necesidad de resiliencia, ciberseguridad, certeza jurídica e interoperabilidad con los sistemas existentes de liquidación y custodia. Por lo tanto, los participantes examinarán tanto el rendimiento técnico de las plataformas de cadena de bloques candidatas como los arreglos institucionales necesarios para operarlas de manera continua.
Cómo la prueba de concepto de la red Canton de MUFG para repos de JGB anticipa el asentamiento continuo
El 13 de agosto de 2026, Mitsubishi UFJ Financial Group anunció una prueba de concepto para transacciones de repo de bonos del gobierno japonés en cadena utilizando la Canton Network. Cuatro entidades de MUFG colaboran con Digital Asset y Progmat. La prueba se centra en el asentamiento simultáneo de entrega contra pago de JGBs y dinero digital, manteniendo el estatus legal de los bonos como instrumentos de transferencia por registro contable. El registro de cuentas de transferencia por registro contable se actualiza junto con el registro de la cadena de bloques, en lugar de reemplazar los valores subyacentes con tokens completamente nativos. Se están considerando depósitos tokenizados o stablecoins para la parte en efectivo.
El prototipo también busca implementar el ciclo de vida completo del repositorio en la cadena, incluyendo el acuerdo de operación, la gestión de garantías, la valoración y el asentamiento de la operación de cierre. Se ejecuta bajo el Proyecto de Innovación en Pagos de la Agencia de Servicios Financieros y se espera que concluya a finales de 2026, con una posible versión comercial dirigida a los años fiscales 2027 a 2029. Al demostrar el asentamiento atómico en tiempo real, potencialmente las 24 horas, de un mercado de garantías de alto volumen sin modificar el carácter legal de los JGB, la iniciativa de MUFG proporciona datos prácticos que el grupo de estudio más amplio puede incorporar en su plan de desarrollo.
La escala del mercado de bonos del gobierno de Japón que afectaría el asentamiento continuo
Los bonos y letras del gobierno japonés en circulación conforman uno de los mercados de renta fija más grandes del mundo. Los datos del Ministerio de Finanzas muestran que la deuda del gobierno central, incluidos los bonos del gobierno, supera los 1.300 billones de yenes en los períodos de informe recientes. Los bonos generales representan por sí solos la mayor parte de ese total. Debido a que los bonos del gobierno japonés sirven como garantía de alta calidad principal para operaciones de repo y otras transacciones de financiación, cualquier mejora en la velocidad de liquidación y la disponibilidad continua tiene implicaciones directas para la gestión de liquidez en todo el sistema bancario y los mercados de capital en general.
Un asentamiento más rápido reduce el capital que las instituciones deben mantener contra posiciones no asentadas y acorta el período durante el cual se bloquea la garantía. La disponibilidad continua permitiría a los participantes del mercado ajustar posiciones y acuerdos de financiamiento fuera de las horas laborales convencionales, potencialmente aumentando la liquidez efectiva del mercado de JGB. La misma infraestructura, una vez establecida para bonos del gobierno, podría extenderse posteriormente a acciones y otros instrumentos, amplificando la escala de las ganancias de eficiencia.
Experimentos paralelos con stablecoin y depósitos tokenizados que admiten liquidación atómica
Los tres mayores grupos bancarios de Japón se preparan para emitir una stablecoin conjunta para su uso en operaciones de valores durante el presente año fiscal. También se están llevando a cabo pilotos separados que involucran depósitos tokenizados para transferencias interbancarias entre bancos regionales y en línea. Estas iniciativas suministran los instrumentos de efectivo digital que pueden emparejarse con transferencias de valores registradas en cadena de bloques para lograr una entrega-versus-pago atómica. Cuando la parte de valores y la parte de efectivo se liquidan en un solo paso indivisible, se elimina el riesgo de que una parte entregue mientras la otra falla.
El Proyecto de Innovación en Pagos de la Agencia de Servicios Financieros proporciona un entorno controlado en el que estos experimentos pueden abordar preguntas legales y operativas. Al probar la conexión entre transferencias de derechos gestionadas por cadena de bloques y pagos en stablecoin o depósitos tokenizados, los participantes generan la experiencia técnica y regulatoria necesaria para un sistema nacional de liquidación en tiempo real. La convergencia de estos esfuerzos del sector privado con el trabajo del grupo de estudio oficial aumenta la probabilidad de que soluciones prácticas estén disponibles cuando se finalice el plan de desarrollo.
Reglas existentes de transferencia por registro contable y cómo la sincronización de la cadena de bloques las preserva
La ley de valores japonesa trata a las acciones cotizadas y los bonos del gobierno como instrumentos de transferencia por registro contable. La propiedad y la transferencia se registran en instituciones de gestión de cuentas en lugar de mediante certificados físicos. La capa de cadena de bloques propuesta está diseñada para actualizar esos registros oficiales en sincronía con los registros en cadena, en lugar de reemplazar la forma legal de los valores. Este enfoque mantiene la continuidad con la Ley de Transferencia por Registro Contable y la Ley de Instrumentos Financieros y Intercambio, mientras añade la velocidad y la disponibilidad continua de la tecnología de libro distribuido.
Preservar el carácter legal existente reduce la necesidad de una revisión legislativa integral y limita la interrupción para custodios, centros de compensación e inversores. El desafío técnico radica en garantizar que las actualizaciones sincronizadas permanezcan coherentes, auditables y resistentes bajo operación continua y de alto volumen. El grupo de estudio deberá definir la interfaz precisa entre la cadena de bloques y los registros heredados para que la finalidad legal se logre en el mismo momento en que ocurre el asentamiento en la cadena.
Posible extensión de la infraestructura a remesas transfronterizas y garantías
Nikkei informa que la misma infraestructura de pagos en tiempo real podría respaldar eventualmente remesas internacionales. El asentamiento continuo y atómico de valores domésticos crea una base que se puede extender a casos de uso transfronterizos una vez establecida la interoperabilidad y la alineación regulatoria. Paralelamente, los ensayos ya en curso examinan el uso de bonos del gobierno japonés como garantía gestionada por cadena de bloques para fines domésticos y transfronterizos.
Estas extensiones permitirían a las instituciones japonesas mover colaterales y fondos de alta calidad de manera más eficiente a través de zonas horarias. La combinación de dinero central tokenizado, registros de valores sincronizados y disponibilidad continua posiciona al sistema final como un posible centro para actividades de liquidación regional. La realización de ese potencial depende primero de una implementación doméstica exitosa, seguida de una expansión cuidadosa de los marcos técnicos y legales.
Cronología desde el Plan de Desarrollo de 2027 hasta posibles operaciones a principios de la década de 2030
Se espera que el plan de desarrollo del grupo de estudio esté disponible a principios de 2027. Sujeto a aprobación formal, las operaciones podrían comenzar dentro de unos años posteriores, con el sistema alcanzando posiblemente un estado operativo más completo a principios de la década de 2030. Este horizonte de varios años refleja la complejidad de reemplazar o complementar la infraestructura principal del mercado mientras se mantiene un servicio ininterrumpido. El proyecto podría integrarse en un marco estratégico de inversión a largo plazo que comience en el ejercicio fiscal 2027, lo que proporcionaría una vía estructurada para la financiación y la priorización.
Durante el período intermedio, los pilotos del sector privado, como la prueba de la red MUFG Canton y varios experimentos con stablecoins, continuarán proporcionando datos operativos. El éxito en esos entornos limitados informará las decisiones de diseño y los controles de riesgo que aparecerán en el plan nacional. El cronograma medido también permite a los reguladores y participantes del mercado abordar la ciberseguridad, la resiliencia operativa y los planes de contingencia antes de que el asentamiento continuo se convierta en el modo predeterminado.
Posicionamiento de Tokio en relación con otros mercados capitales globales
Otros mercados importantes ya han acortado los ciclos de liquidación o lanzado pilotos de tokenización. El enfoque de Japón, que combina dinero centralizado tokenizado con registros sincronizados de contabilidad para acciones y bonos del gobierno, busca ir más allá de la compresión incremental del ciclo hacia una operación continua. Al abordar tanto la parte de efectivo como la de valores en una sola infraestructura, la iniciativa busca mejorar la eficiencia del capital y reducir el riesgo de liquidación de manera más integral que los simples acortamientos del ciclo.
Si se implementa con éxito, el sistema permitiría a Tokio ofrecer disponibilidad de liquidación en tiempo real, que actualmente es rara en los mercados tradicionales de valores. Esa capacidad podría atraer una mayor participación internacional y reforzar la competitividad de los mercados de capital japoneses mientras otras jurisdicciones impulsan sus propios programas de modernización. Sin embargo, la ventaja dependerá de la confiabilidad, el costo y la accesibilidad de la infraestructura final, y no solo del anuncio de los planes.
Ahorros en eficiencia operativa y de capital esperados a partir del asentamiento atómico continuo
La entrega contra pago atómica elimina la ventana durante la cual una parte ha entregado valores mientras la otra aún no ha pagado, o viceversa. La disponibilidad continua reduce aún más la necesidad de prefinanciar posiciones o mantener colateral excedente durante la noche. Las instituciones pueden reciclar capital más rápidamente, reducir el costo de oportunidad de las operaciones pendientes y gestionar la liquidez con mayor precisión. Para un mercado del tamaño de los mercados de bonos del gobierno y acciones de Japón, incluso mejoras modestas en la velocidad pueden liberar cantidades sustanciales de capital.
Estas ganancias se acumulan a los bróker, custodios, gestores de activos y bancos que intermediar los mercados. También benefician a los inversores finales mediante posibles spreads más ajustados y ajustes de cartera más receptivos. La realización del beneficio completo requiere que los sistemas técnicos permanezcan disponibles y seguros las 24 horas del día y que las prácticas de mercado se adapten a la nueva velocidad de liquidación sin introducir nuevas formas de riesgo operativo.
Preguntas técnicas e institucionales pendientes que el grupo de estudio debe resolver
Las preguntas abiertas clave incluyen la elección precisa de la plataforma o plataformas de cadena de bloques, el modelo de gobernanza para el funcionamiento continuo, los estándares de interoperabilidad con los sistemas existentes de compensación y custodia, y los acuerdos para la ciberseguridad y la resiliencia operacional. El grupo también debe definir cómo se resolverán los fallos o disputas cuando la liquidación ocurra fuera del horario comercial tradicional. La finalidad legal debe ser inequívoca, incluso cuando las actualizaciones a los registros oficiales y a la cadena de bloques ocurran simultáneamente.
Estos problemas no son meramente técnicos. Involucran la asignación de responsabilidades entre la Agencia de Servicios Financieros, el Banco de Japón, el Ministerio de Finanzas, las contrapartes centrales, las instituciones de gestión de cuentas y los proveedores privados de tecnología. Respuestas claras en el plan de desarrollo de 2027 determinarán si la implementación subsiguiente avanza sin problemas o enfrenta retrasos. La existencia de pilotos en curso proporciona evidencia empírica que puede informar esas respuestas, sin embargo, la transición de pruebas limitadas a infraestructura nacional sigue siendo un esfuerzo institucional sustancial.
Cómo las plataformas de tokenización privada ya demuestran la preparación del mercado
Plataformas como Progmat ya han migrado volúmenes sustanciales de valores tokenizados a redes de cadena de bloques dedicadas. Otras iniciativas están probando la entrega contra pago en el mercado secundario utilizando depósitos tokenizados. Estos esfuerzos privados demuestran que las instituciones japonesas reguladas pueden emitir, transferir y liquidar instrumentos tokenizados bajo marcos legales existentes. La infraestructura oficial de liquidación bajo estudio proporcionaría la capa común de efectivo y finalidad que permitiría a estas plataformas privadas escalar de manera más segura y eficiente.
Al construir sobre las capacidades demostradas del sector privado en lugar de partir desde cero, las autoridades públicas reducen el riesgo de implementación. La combinación de plataformas comprobadas de emisión y transferencia con una capa de liquidación central en tiempo real planificada crea un ecosistema más completo que cualquiera de los elementos por separado. Por lo tanto, el progreso continuo en las pruebas privadas seguirá siendo un indicador importante de la preparación general a medida que el grupo de estudio avanza en su trabajo.
Preguntas frecuentes
¿Qué está proponiendo exactamente Japón para la liquidación de acciones y bonos?
La Agencia de Servicios Financieros de Japón, el Ministerio de Hacienda y el Banco de Japón están preparando el diseño de una infraestructura de cadena de bloques que permitiría la liquidación en tiempo real, posiblemente las 24 horas, de acciones y bonos del gobierno japonés. Se espera que un grupo de estudio comience su trabajo en el verano de 2026 y produzca un plan de desarrollo a principios de 2027. El sistema tokenizaría una parte de las cuentas corrientes de los bancos en el Banco de Japón y sincronizaría esos tokens con las actualizaciones de los registros existentes de transferencias por entrada en libros, permitiendo una entrega-pago atómica o casi atómica mientras se preserva el carácter legal de los valores.
¿Cómo se compara el ciclo de liquidación actual en Japón con el sistema propuesto?
Las acciones actualmente se liquidan dos días hábiles después de la ejecución de la operación y los bonos del gobierno se liquidan al día siguiente. La infraestructura de cadena de bloques propuesta busca comprimir ambos ciclos a tiempo casi real, vinculando la transferencia de valores y el pago en efectivo para que los inversores puedan acceder y reinvertir los ingresos casi inmediatamente. La disponibilidad continua eliminaría adicionalmente la restricción de las horas laborales estándar.
¿Qué papel desempeñan las cuentas del Banco de Japón tokenizadas?
Una porción de los saldos de cuentas corrientes que los bancos mantienen en el banco central se convertiría en tokens digitales que circulan en una cadena de bloques. Estos tokens sirven como dinero de liquidación al por mayor de bajo riesgo. Cuando se registra una transferencia de valores, los fondos tokenizados correspondientes se mueven al mismo tiempo, logrando el pago contra entrega sin depender únicamente de los pasivos de los bancos comerciales.
¿Ya están probando tecnologías similares los bancos privados?
Sí. Mitsubishi UFJ Financial Group lanzó una prueba de concepto en agosto de 2026 para transacciones de repo de bonos del gobierno japonés en cadena utilizando la red Canton. La prueba sincroniza el registro oficial de contabilidad con registros de cadena de bloques y explora depósitos tokenizados o stablecoins para la parte en efectivo. Otros megabancos y firmas de valores están realizando experimentos paralelos con valores tokenizados y stablecoins bajo el Proyecto de Innovación en Pagos de la Agencia de Servicios Financieros.
¿Cuándo podría ponerse en funcionamiento el nuevo sistema?
Un plan de desarrollo está previsto para principios de 2027. Si se aprueba, las operaciones podrían comenzar dentro de unos años, con la infraestructura alcanzando potencialmente una funcionalidad más completa a principios de la década de 2030. El cronograma refleja la necesidad de un diseño, pruebas y preparación institucional cuidadosos antes de que el asentamiento continuo se convierta en estándar.
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