Deutsche Bank Research: La tokenización está preparada para convertirse en la infraestructura financiera de próxima generación
Según la investigación publicada por el Instituto de Investigación de Deutsche Bank, titulada Asset Tokenization 101: The Next Phase of Financial Infrastructure, junto con informes complementarios sobre moneda y estructura de mercado, la tecnología de libro mayor distribuido está pasando de una fase de prueba exploratoria a la arquitectura operativa de las finanzas globales. Los analistas de Deutsche Bank concluyen que la tokenización está preparada para convertirse en una capa operativa fundamental para los mercados de capital en la próxima década.
Históricamente, las discusiones sobre la adopción de la cadena de bloques en la banca se encontraban entre dos extremos: el escepticismo de los oficiales de riesgo tradicionales por un lado, y predicciones excesivamente amplias sobre la desintermediación institucional total por parte de los primeros defensores de las criptomonedas por el otro. El marco de investigación establecido por Deutsche Bank reformula esta dinámica. Al analizar datos del mercado en emisiones de deuda soberana, mesas de operaciones de cambio extranjero e instrumentos del mercado monetario, el banco demuestra que la tokenización no elimina a las instituciones financieras tradicionales. En cambio, mejora los libros de liquidación, los sistemas de gestión de garantías y las redes de liquidez sobre los que operan estos intermediarios.
Analizar la investigación de Deutsche Bank sobre tokenización requiere examinar las métricas empíricas detrás del crecimiento reciente, los argumentos económicos que refutan la desintermediación, la sincronización técnica de los libros de efectivo y garantías, y las proyecciones de capital a largo plazo que guían a las instituciones financieras de primer nivel hasta 2035.
Dinámica del mercado: Aislamiento de la expansión de $39 mil millones en activos del mundo real
Los comentarios de mercado anteriores a menudo agrupaban stablecoins orientadas al consumidor como USDT y USDC con activos del mundo real (RWAs) institucionales, ocultando las curvas de adopción específicas de los instrumentos de deuda y capital.
La investigación de Deutsche Bank aborda esto aislando el mercado global de activos tokenizados excluyendo stablecoins. Los hallazgos demuestran una expansión medible en los balances institucionales:
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Crecimiento casi cuádruple de los activos: El volumen global de activos tokenizados (excluyendo stablecoins) aumentó de aproximadamente $10 mil millones en enero de 2025 a $39 mil millones en septiembre de 2026.
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Base-Year Baseline: Este crecimiento se basó en una base institucional consolidada de $25 mil millones registrada en las clases de activos principales durante 2025.
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Ruta de proyección a largo plazo: Bajo supuestos conservadores, Deutsche Bank Research proyecta que el mercado de activos tokenizados (excluyendo stablecoins) alcance entre $1,5 billones y $2,0 billones para 2030, con modelos a más largo plazo que apuntan a una escala de $3,0 billones a $4,0 billones para 2035.
La dominancia de los títulos del Tesoro de EE. UU. y los fondos del mercado monetario tokenizados
El motor principal detrás del aumento a $39 mil millones a finales de 2026 es la concentración de capital en tesoros estadounidenses tokenizados y envolturas de liquidez institucional. En lugar de colocar primero bienes raíces físicos ilíquidos o capital privado complejo en libros públicos, los emisores institucionales priorizaron equivalentes de efectivo estandarizados que generan rendimiento.
Ofertas como el Fondo de Liquidez Digital Institucional en USD de BlackRock (BUIDL) y el Fondo de Dinero del Gobierno de EE.UU. en OnChain de Franklin Templeton (BENJI), junto con estructuras tokenizadas de plataformas como Ondo Finance, demostraron que colaterales de alta calidad pueden representarse como tokens digitales dentro de marcos de cumplimiento existentes. Estos fondos ofrecen a inversores institucionales calificados capacidades programables de suscripción y reembolso, acumulación transparente de rendimientos y la posibilidad de utilizar instrumentos de deuda gubernamental como colateral de margen en plataformas de negociación compatibles.
Después de la deuda soberana a corto plazo, el crédito privado representa el segundo segmento de más rápido crecimiento. Las plataformas de origen de crédito institucional utilizan libros distribuidos para agilizar la distribución de intereses, estandarizar el seguimiento de las cláusulas y fraccionar las tranches de préstamos para compradores calificados, ayudando a reducir la sobrecarga administrativa de la oficina trasera.
Desmentido de la desintermediación institucional: Modernización de los intermediarios financieros
Una conclusión central de la investigación de Deutsche Bank es el rechazo de la premisa de que las cadenas de bloques públicas reemplazarán a los intermediarios financieros autorizados.
La realidad regulatoria y legal del banca comercial
En el informe Asset Tokenization 101, coautorizado por la estratega principal Marion Laboure y la analista Camilla Siazon, Laboure formuló el principio institucional básico: "La tokenización modernizará la infraestructura financiera en lugar de eliminar a los intermediarios."
Esta visión se fundamenta en las responsabilidades legales y de gestión de riesgos que cumplen las instituciones financieras reguladas dentro de los sistemas económicos modernos, las cuales no pueden replicarse únicamente mediante contratos inteligentes autónomos:
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Identidad legal y salvaguardias contra el lavado de dinero: Las jurisdicciones soberanas exigen la aplicación estricta de los procedimientos de Conozca a su Cliente (KYC), Debida Diligencia del Cliente (CDD) y Prevención del Financiamiento del Terrorismo (CTF). Los entornos sin permiso y sin filtrado no pueden cumplir independientemente con los estándares de cumplimiento legal requeridos para manejar deuda soberana o asignaciones de tesorería corporativa.
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Independencia de la quiebra y protección de activos: Los instrumentos del mundo real tokenizados dependen de envolturas legales fuera de cadena para garantizar que un token represente un reclamo legal válido y ejecutable contra un activo subyacente. Los custodios calificados y los bancos fiduciarios proporcionan la segregación del balance necesario para ayudar a proteger los activos subyacentes para los titulares de tokens en caso de insolvencia del emisor.
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Intermediación de crédito y gestión de liquidez: La banca comercial implica una transformación activa de plazos: convertir depósitos a corto plazo en crédito comercial a plazos más largos. Los creadores automáticos de mercado (AMMs) no poseen balances discretos para absorber choques de crédito macroeconómicos ni proporcionar liquidez regulada como prestamista de último recurso durante el estrés sistémico del mercado.
Adopción institucional en centros financieros importantes
Mallika Sachdeva, Jefa de Temáticas de FX en Deutsche Bank, enfatiza en su informe complementario (Capitalismo y el Dólar) que la tokenización de activos está avanzando activamente en los centros de mercado primarios: "La tokenización de activos no es futurista. Está sucediendo ahora en el corazón de los mercados estadounidenses."
Instituciones principales de liquidación y custodia, incluyendo la Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), junto con bancos como BNY Mellon, State Street y Citi, están desarrollando activamente infraestructura de tokenización. En lugar de ser reemplazadas, estos actores establecidos están utilizando tecnología de libro mayor distribuido para agilizar la confirmación de operaciones, reducir los costos de reconciliación y mejorar la eficiencia de liquidación en los mercados de renta fija y repo.
La arquitectura de tres pilares: dinero tokenizado, activos de capital y liquidación atómica
Para funcionar como infraestructura financiera integral, una red distribuida requiere más que la tokenización de valores. Requiere la integración de tres capas operativas distintas:
Pilar 1: Dinero tokenizado y liquidación de divisas
Representar valores en una cadena de bloques proporciona ganancias de eficiencia limitadas si la parte en efectivo de la transacción sigue vinculada a redes de pago heredadas y procesadas por lotes que operan estrictamente durante las horas laborales bancarias.
Como lo señaló Rohini Grover, Jefa de Cuantitativo de FX y Investigación de Estructura de Mercado en Deutsche Bank, en Tokenised Money and the Future of FX: "La tokenización tiene el potencial de transformar la forma en que operan los mercados financieros, desde el movimiento de dinero y activos hasta la gestión de liquidez y riesgo."
La base de liquidez se basa en representaciones tokenizadas del dinero del banco central y las pasivos de los bancos comerciales:
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Monedas digitales de banco central al por mayor (wCBDC): Activos de liquidación directa del banco central diseñados para que las instituciones financieras autorizadas realicen la compensación interbancaria.
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Depósitos comerciales tokenizados: Representaciones digitales de pasivos de depósito emitidos por instituciones depositarias reguladas, que permiten a los clientes corporativos transferir dinero de banco comercial las 24 horas del día, los 7 días de la semana, a través de redes admitidas.
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Stablecoins reguladas respaldadas por moneda fiduciaria: tokens digitales completamente reservados que proporcionan liquidez para liquidación transfronteriza en las mesas de operaciones de activos digitales y FX.
Pilar 2: Activos de capital tokenizados
Este pilar abarca la emisión y la gestión del ciclo de vida de valores como instrumentos habilitados por contratos inteligentes o gemelos digitales compatibles. Al incorporar acciones corporativas, distribuciones de cupones y reglas de reembolso al vencimiento en la lógica programática del token, los emisores pueden reducir sustancialmente los pasos manuales de reconciliación que históricamente prolongaban los ciclos de liquidación posterior a la operación.
Pilar 3: Liquidación programable y atómica
Un hito operativo importante destacado en la investigación de Deutsche Bank es el asentamiento atómico.
En la liquidación de valores heredados, la entrega de un activo y la transferencia de efectivo a menudo ocurren a través de redes de mensajería asincrónica en libros separados. Este retraso introduce el riesgo de liquidación de principal (históricamente conocido como riesgo Herstatt en el mercado de divisas), donde una contraparte podría entregar un activo mientras la otra incumple antes de completar el pago.
El asentamiento atómico utiliza la lógica de contrato inteligente para coordinar la Entrega-contra-Pago (DvP) y el Pago-contra-Pago (PvP):
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La transferencia del activo tokenizado y la transferencia del efectivo tokenizado están vinculadas condicionalmente y se ejecutan simultáneamente dentro del mismo bloque de transacción.
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Si bien la pierna en efectivo o la pierna en activos carece de autorización válida, saldo suficiente o verificación de cumplimiento, la transacción completa se revierte automáticamente.
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El riesgo de liquidación principal se reduce sustancialmente, disminuyendo la necesidad de que las instituciones bloqueen excesivos fondos de capital defensivos contra retrasos en la liquidación.
Además, la liquidación atómica mejora las operaciones de garantía a través de mercados repo intradía. Las instituciones financieras gestionan con frecuencia necesidades de liquidez temporales que duran solo unas pocas horas. Bajo marcos tradicionales, ejecutar una transacción repo nocturna requiere bloquear capital y pagar intereses durante un ciclo completo de 24 horas.
A través del asentamiento programable, las instituciones pueden ofrecer como garantía tesoreros tokenizados para tomar prestados depósitos comerciales tokenizados durante ventanas intradía específicas, devolviendo automáticamente la garantía mediante contrato inteligente al vencimiento. Esta capacidad mejora la velocidad del capital en el balance y ayuda a los bancos a gestionar las métricas regulatorias de liquidez.
Arquitectura de mercado: Sistemas tradicionales frente a sistemas financieros tokenizados
Para evaluar cómo la tokenización de activos moderniza la infraestructura financiera, es útil contrastar los mecanismos tradicionales posteriores a la operación con las arquitecturas tokenizadas.
| Vector Operativo | Infraestructura de mercados de capital heredada | Infraestructura financiera tokenizada |
| Velocidad de liquidación | T+1 (Acciones/Valores de EE. UU.) a T+2/T+5 (Internacional/Préstamos) | Liquidación casi instantánea / atómica (T+0) |
| Ventanas de operación | De 8 a 10 horas por día, de lunes a viernes | 24 horas al día, 7 días a la semana, 365 días al año |
| Arquitectura de liquidación | Contrapartes centrales de liquidación (CCPs), compensación por lotes | Ejecución de contrato inteligente, liquidación atómica programática |
| Sobrecarga de reconciliación | Libros internos separados reconciliados mediante mensajería | Estado compartido en libros mayores con permisos o interoperables |
| Divisibilidad del activo | Denominaciones mínimas altas (lotes institucionales de $100k+) | Fraccionamiento programable (sujeto a normativas regulatorias) |
| Velocidad de garantía | Limitado por ciclos de transferencia de varios días y horarios de corte | Movilidad en tiempo real y transferencias de repo intradía programables |
| Exposición de liquidación | Retraso de temporización asincrónico (riesgo de Herstatt / principal) | Ejecución simultánea de DvP/PvP que mitiga las ventanas de incumplimiento |
Esta comparación ilustra por qué los principales bancos comerciales están invirtiendo en protocolos de libro mayor distribuido. La adopción institucional se impulsa no por la descentralización ideológica, sino por reducciones medibles en el bloqueo de capital, costos más bajos de mantenimiento en el balance y operaciones de back-office optimizadas.
Vientos en contra estructurales y factores de riesgo sistémico
Mientras que Deutsche Bank Research proyecta un crecimiento de varios billones de dólares para los activos tokenizados en la próxima década, el análisis destaca varios obstáculos estructurales que la industria debe superar:
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Fragmentación de liquidez en redes competidoras
Actualmente, las instituciones financieras están implementando redes privadas o consorcios con permisos (como Kinexys de JPMorgan, anteriormente Onyx, o la red Canton) mientras los gestores de activos también emiten tokens en cadenas de bloques públicas como Ethereum, Avalanche y Solana. Sin protocolos estandarizados de interoperabilidad entre cadenas, la liquidez se vuelve fragmentada en silos aislados, limitando la profundidad del mercado para emisiones individuales.
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Fuga acelerada de capital y riesgo de liquidez
La disponibilidad de liquidación instantánea las 24 horas del día, los 7 días de la semana, introduce nuevas consideraciones para la gestión de riesgos prudenciales de los bancos. Durante períodos de estrés del mercado, las contrapartes institucionales que poseen instrumentos de efectivo tokenizados podrían ejecutar redenciones o transferencias a gran escala fuera de las horas de operación estándar del banco central. Por lo tanto, los reguladores y los comités de riesgo deben diseñar límites programables de velocidad, reservas de liquidez y interruptores de circuito para gestionar dinámicas potenciales de corrida.
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Marcos legales y de insolvencia transfronterizos
Los valores regulados operan bajo regímenes legales nacionales distintos. Cuando un inversor en una jurisdicción compra un instrumento tokenizado emitido a través de un vehículo de propósito especial en otra y liquidado en un libro mayor distribuido, las normas transfronterizas de conflicto de leyes y prioridad en insolvencia requieren una alineación legal clara. Armonizar las definiciones legales en torno a la custodia y la finalidad de los activos digitales sigue siendo una prioridad clave para los formuladores de políticas globales.
Conclusión
La investigación de Deutsche Bank indica que la tokenización está mejorando gradualmente la infraestructura financiera al por mayor, en lugar de reemplazar a las instituciones financieras establecidas. Habiendo crecido de aproximadamente $10 mil millones a principios de 2025 a $39 mil millones en septiembre de 2026, y proyectado para alcanzar hasta $4 billones para 2035, la tokenización de activos del mundo real ofrece a los mercados de capital liquidación atómica programable, liquidez continua y una gestión de garantías más eficiente. Los intermediarios financieros que logren conectar el cumplimiento regulatorio con tecnología de libro mayor interoperable desempeñarán un papel central en la configuración de la próxima generación de mercados de capital globales.
Preguntas frecuentes
¿Cuál es la previsión de tokenización del Deutsche Bank para 2030 y 2035?
Según el Instituto de Investigación de Deutsche Bank, el mercado global de activos tokenizados (excluyendo stablecoins) creció de aproximadamente $10 mil millones en enero de 2025 a $39 mil millones en septiembre de 2026. Bajo estimaciones conservadoras, se proyecta que alcance entre $1,5 billones y $2,0 billones para 2030, y entre $3,0 billones y $4,0 billones para 2035.
¿Eliminará la tokenización a los intermediarios financieros?
No. La estratega principal de Deutsche Bank, Marion Laboure, concluye que la tokenización modernizará la infraestructura financiera en lugar de eliminar a los intermediarios. Los bancos comerciales, los custodios calificados y los bróker-dealers autorizados siguen siendo esenciales para el cumplimiento de KYC/AML, la intermediación de crédito, la protección de activos a prueba de quiebra y la supervisión regulatoria.
¿Cuál es la diferencia entre stablecoins y activos tokenizados (RWAs)?
Las stablecoins funcionan principalmente como equivalentes digitales de efectivo diseñados para el asentamiento de pagos y la transferencia de liquidez. Los activos del mundo real tokenizados (RWAs) representan reclamaciones en cadena sobre instrumentos que generan capital o financieros, como letras del Tesoro de EE.UU., fondos del mercado monetario, bonos corporativos y crédito privado, utilizados por instituciones para generar rendimiento y gestionar colaterales programables.
¿Cuál es el papel de los depósitos tokenizados en la banca del futuro?
Los depósitos tokenizados convierten los pasivos bancarios regulados en efectivo programable las 24 horas del día. A diferencia de las stablecoins, mantienen acceso directo a las redes de liquidación del banco central, ofreciendo a las corporaciones multinacionales un mayor cumplimiento regulatorio y una reducción del riesgo de contraparte en transacciones transfronterizas y operaciones automatizadas en tiempo real de tesorería corporativa.
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