মুবাদালা এখন অপেনএআই এবং ইনসেপশন৪২-এর সাথে চুক্তি করেছে যাতে এআই ব্যবহার করা যায় “বিনিয়োগ বিশ্লেষণ, সুযোগ শনাক্তকরণ এবং ঝুঁকি মূল্যায়ন”-এ। গতকাল এটি আবুধাবির চারটি চুক্তির মধ্যে একটি ছিল, এবং এটিই সেই চুক্তি যা এখানে ফান্ডিং করছেন তাদের দ্বিগুণ পড়া উচিত। আমি জানি না মুবাদালা এটি কিভাবে ব্যবহার করবে। কিন্তু যখন বড় বিনিয়োগকারীরা ডিলের কাজে মডেল ব্যবহার করবে, তখন আপনার ডেটা রুমের দুটি পাঠক থাকবে। পার্টনার গল্পটি পড়েন। মডেলটি পরীক্ষা করে দেখে যে এটি সত্যিই মিলছে কিনা: ডেকের আয় vs মাসিক সংখ্যা, বাজারের আকার vs এর উৎস, কোহর্টস vs বৃদ্ধির গ্রাফ। একজন মানুষ ৪র্থ স্লাইড এবং ৩য় ট্যাবের মডেলের মধ্যের ফাঁকটি উপেক্ষা করে। একটি মেশিন করবে না। পরবর্তী বছর গলফে ফান্ডিংয়ের জন্য আমার পরামর্শ: লিঙ্কটি পাঠানোর আগে সবকিছুই মিলিয়ে নিন। পরিষ্কার-পরিচ্ছন্ন কোম্পানিগুলিরই দ্রুততর উত্তর পাওয়া যাবে।

ইউবার শুধু এখন বুঝিয়েছে যে টোকেনাইজড ক্যাশ আসলে কীর জন্য। ট্রেডিং-এর জন্য নয়। সপ্তাহান্তের জন্য। HSBC, ফ্রাঙ্কলিন টেমপ্লেটন, ট্রেডওয়েব এবং ফায়ারব্লকসের সাথে একটি পাইলটের মাধ্যমে, এটি একটি বৃহস্পতিবার টোকেনাইজড ব্যাংক জমা ব্যবহার করে একটি টোকেনাইজড মানি মার্কেট ফান্ড কিনেছিল, এবং রবিবারে এর কিছু অংশ বিক্রি করেছিল। সাধারণত এই ক্যাশটি শুক্রবারের শেষের আগেই তুলে নেওয়া হয়। ব্লুমবার্গের মতে, এটি ১.৫ দিনেরও বেশি আয় করতে সক্ষম হয়েছিল। ইউবারের জন্য ছোট। এখানে ছোট নয়। একটি সৌদি কোম্পানি ডলারে পেমেন্ট করে, রবিবার থেকে বৃহস্পতিবার। নিউইয়র্ক সোমবার থেকে শুক্রবার। এটি সপ্তাহে ৪টি শেয়ারড ব্যাংকিং দিন, এবং ট্রেজারিরা এই gap-এর জন্য idle buffer-এর মধ্যেই থাকে। এটিই সেই tokenization pitch, যা আমি funding দিতাম:একদিকে একটি ব্যাংক,অন্যদিকেএকটি regulated fund,এবং buyer-এরভূমিকায়একজনCFO।গলফে,প্রথমবাস্তবব্যবহারকারীরা crypto fund-এরা হবেনা।তারা treasurer-দেরহবে।

ব্রডকমের $63B অ্যানথ্রোপিক ডিলে যে সংখ্যাটি গুরুত্বপূর্ণ তা হল 63 নয়। এটি 72.5%। ব্যাংক এবং ব্ল্যাকস্টোন একটি SPV ফান্ড করে যা ব্রডকমের চিপ কিনে অ্যানথ্রোপিককে ভাড়ায় দেয়। যদি র‍্যাকগুলি ভাড়ার উপর এখনও যা বাকি আছে তার 72.5% এর চেয়ে কম মূল্যের হয়, তাহলে ব্রডকম সেই ফাঁকটি পূরণ করে। সর্বোচ্চ প্রতিকূলতা: প্রায় $43B, যা পাঁচ বছরের ভাড়া পরিশোধের মাধ্যমে শূন্যের দিকে নেমে যায়। ভাড়াটিই অ্যানথ্রোপিকের ক্রেডিটকে কভার করে। গ্যারান্টি সেইজন্য, যা এখনও কেউই মূল্যায়ন করতে পারেনি: ভাড়ার শেষের দিকে এই চিপগুলির মূল্য। এবং এটি প্রথমটি নয়। $35B অ্যাপোলো/ব্ল্যাকস্টোন ডিলে, ব্রডকমের ব্যাকস্টপ $29B পর্যন্ত ছিল। Moody's 이미এইসবগুলিএকসাথেজমেগুলিয়েহলেঝুঁকিকেচিহ্নিতকরেছে। একজন 투자자으로서আমিএটিকেএভাবেপড়ি: •যখনবিক্রেতা(সেলার)ফ্লোরগ্যারান্টিদেয়,তখনবিক্রেতাইআসলঅন্ডারওয়াইটার •যেকোনওকমপিউটঅথবাহার্ডওয়্যারপিচ-এ,আমিএখনজিজ্ঞাসা‌করি‌যে‌কে‌অবশিষ্ট‌ধন‌ধারণ‌করছে,শুধুমাত্র‌ভাড়া‌সই‌করা‌ব্যক্তি‌নয় •যখনএইSPVগুলিকেগলফঅ্যালোকেটরদেরজন্যপ্রস্তাবকরা‌হয়,প্রথম‌প্রশ্ন‌হয়‌কোন‌স্তর।দ্বিতীয়‌লিয়ান‌প্রায়$43.5Bসিনিয়র‌ডেবট‌এর‌নিচে‌অবস্থিত

সম্পদ উপদেষ্টাদের জন্য একটি AI স্টার্টআপ সদ্য 70 মিলিয়ন ডলার তুলেছে একটি প্রতিবেদিত 500 মিলিয়ন ডলার মূল্যায়নে। দুই বছরের পুরোনো, প্রায় ২০টি গ্রাহক। এর পেছনের সংখ্যা আসন নয়। এটা প্ল্যাটফর্মে থাকা সম্পদ: এ বছর 50 বিলিয়ন ডলার থেকে 700 বিলিয়ন ডলার, এখন প্রতি মাসে প্রায় 75 বিলিয়ন ডলার যুক্ত হচ্ছে। রাজস্ব ২৫ গুণেরও বেশি বেড়েছে (কোনো সুনির্দিষ্ট সংখ্যা দেওয়া হয়নি)। এটাই সেই মেট্রিক যা আমি wealth tech-এ আন্ডাররাইট করব। এটি গ্রাহকের বই বাড়লে বাড়ে, এবং একবার অ্যাকাউন্টগুলো আপনার মাধ্যমে খোলা হলে, আপনাকে সরিয়ে ফেলা কঠিন। যা আমি উপসাগরে ফান্ড করব: • সেই একঘেয়ে মাঝের অংশ: onboarding, KYC, suitability, custodian paperwork। Nevis বলছে এটি অ্যাকাউন্ট খোলার সময়সীমা সপ্তাহ থেকে দিনে নামিয়ে এনেছে • DIFC এবং ADGM নিয়মের জন্য তৈরি, আরবি এবং ইংরেজি, একাধিক custodian যা আমি এড়িয়ে যাব: উপদেষ্টাদের জন্য আরেকটি meeting note-taker। প্রতিটি CRM-ই এটিকে একটি ফিচার হিসেবে পাঠাবে। শুধু DIFC-তেই আছে 592টি wealth এবং asset manager এবং 1,408টি পরিবার-সম্পর্কিত entity। যারা তাদের জন্য Nevis তৈরি করবে, তারা আমার মিটিং পাবে।

মঙ্গলবার দুটি সিরিজ A রাউন্ড, উভয়ের মূল্য প্রায় 1.5 বিলিয়ন ডলার। • আর্দা (বব ম্ক্রিউ, পূর্বের ওপেনএআই গবেষণা প্রধান): 1.5 বিলিয়ন ডলারে 160 মিলিয়ন ডলার। ইতিমধ্যেই অ্যানডুরিলের উৎপাদন সফটওয়্যারের অংশ। • ইকা রোবোটিক্স (এমআইটি + পূর্বের ডিপমাইন্ড প্রতিষ্ঠাতারা): 1.45 বিলিয়ন ডলারে 150 মিলিয়ন ডলার। বল অনুভব করে এমন রোবটের হাত। প্রতিটি প্রতিষ্ঠান তাদের কোম্পানির প্রায় এক-দশমাংশ বিক্রি করেছে। এটি A-লেবেলযুক্ত গ্রোথ-রাউন্ডের গণনা। মূল্যই আমার জন্য ঝুঁকির বিষয় নয়। পরবর্তী রাউন্ডটি। একটি পরিষ্কার B-রাউন্ডের সাধারণত 2–3x বৃদ্ধির প্রয়োজন: 3–4.5 বিলিয়ন ডলার, যা রেজিউমের উপর নয়, বরং কারখানার আয়ের উপর অর্জন করতে হবে। দুবাই থেকে, এটিই AI, যা আমি অন্য কোনও চ্যাটঅ্যাপের চেয়েও বেশি কিনতে চাই। গলফেরা কারখানা এবং ডেটা সেন্টারের উপর ব্যয় করছে। যখন A-রাউন্ড C-এর মতোই মূল্যায়ন করা হয়, আমি একটি প্রশ্নই করি: B-এর জন্য কীটা সত্যি হতে হবে? যদি উত্তর “একইদিকেরই”হয়, তবে আমি अস्वीकार करता हूँ।

মেটা এখন একটি নতুন মুদ্রা প্রিন্ট করেছে: ভোটহীন শেয়ার। একই ত্রৈমাসিকে, একদশকের বেশি সময়ের পর প্রথমবারের মতো মুক্ত নগদ প্রবাহ ঋণাত্মক হয়েছে: • মূলধন ব্যয় $34.9B বনাম পরিচালনা থেকে $32.8B নগদ • এই বছর কোনো ক্রয় পুনরায় করা হয়নি • 2026-এর জন্য মূলধন ব্যয় $135–145B হিসাবে নির্দিষ্ট যে অংশটি আমি একটি টার্মশীটে কপি করব, সেটি হলো স্টেপল। জুকারবার্গ তাঁর নতুন ক্লাস C-এর 20% স্বাধীনভাবে বিক্রি করতে পারবেন। বাকির জন্য, প্রতিটি শেয়ার বিক্রির সাথে সাধারণত একটি ভোটদানযোগ্য শেয়ার বিক্রি করতে হবে বা 10-ভোটযুক্ত শেয়ারকে 1-ভোটযুক্তে পরিণত করতে হবে। আইপিও-এর জন্য যাওয়া গালফ পরিবারগুলির ঠিক এটাই চাই: বাইরের অর্থ,ভিতরের নিয়ন্ত্রণ। যখন একজন প্রতিষ্ঠাতা আমাকে এখন সুপার-ভোটিং শেয়ারের জন্য অনুরোধ করেন, আমি মেটা টেস্টটি ব্যবহার করি: ঠিকআছে, যদি আপনি যদি ভোটও হারান।

রেলে সম্মত হন। তরলতা হল এখনও কেউ তৈরি করেননি এমন অংশ। শনিবার রাতে, ওয়াল স্ট্রিট বন্ধ থাকায়, চিপ-স্টক পার্পগুলি দশ মিনিটে ৬–৭% পড়ে যায়। ~$৫১.৬M তরলীকরণ করা হয়, তার মধ্যে ~$৩৮M লং। কোনো ক্যাশ মূল্য না থাকায়, চুক্তিগুলি পরস্পরের উপর ভিত্তি করে ট্রেড হয়। এটি ০১:২২ রবিবার, দুবাই সময়ে হয়। এখানে সোমবার সকালের মধ্যে, মাইক্রন পার্পটি আবার তার শুরুর মানের উপরে চলে আসে। যখন কোনো টোকেনাইজড-স্টক প্ল্যাটফর্ম আমাকে পিচ করে, আমি চেইনের প্রশ্নটি এড়িয়ে যাই। আমি জিজ্ঞাসা করি, শনিবারের ১টা রাতে কে বাজার তৈরি করে, এবং কার ব্যালেন্সশিটের উপর। ২৪/৭ ট্রেডিং সমাধান হয়েছে। ২৪/৭ তরলতা হল সেই কোম্পানি, যার জন্য আমি অর্থপ্রদান করব।

একটি ডেডলাইন সহ রাউন্ড হল এমন একটি রাউন্ড যা তুলনা এড়ানোর জন্য মূল্যায়ন করা হয়। রিটিউটার্স অনুযায়ী, OpenAI এনথ্রোপিকের প্রত্যাশিত মধ্য-নভেম্বর আইপিও-এর আগে $1.4T-এর বেশি প্রতিশ্রুতি নিয়ে ~$30B চায়। মার্চে এটি ছিল $852B। সমস্যাটি হল মাপকাঠি: • OpenAI $50B বার্ষিক আয়ের প্রস্তাব দিয়েছে, যা পার্টনারের শেয়ার বিয়োগ করে বুক করা হয়েছে • জুলাই পর্যন্ত Anthropic ~$65B-এ ছিল। OpenAI বলছে এটি ক্লাউড পুনঃবিক্রয়কে সম্পূর্ণভাবে গণনা করে; Anthropic বলছে এটির হিসাববিদ্যা স্ট্যান্ডার্ড আবুধাবির MGX এই রাউন্ডের জন্য আলোচনায় রয়েছে। ফেব্রুয়ারিতে এটি Anthropic-এর Series G-এর সহ-নেতৃত্ব দিয়েছিল। গলফের অর্থই একমাত্র ক্রেতা, যার কোনো পক্ষগ্রহণের দরকার নেই। যখন একজন প্রতিষ্ঠাতা তুলনামূলক তথ্য আসার আগেই একটি শেষের তারিখ নির্ধারণ করে: আমি তুলনা আসা পর্যন্ত 기다ি। যদি মূল্যটি ঠিক থাকে, তবে ডিসেম্বরেও এটি ঠিকই থাকবে।

পলসিয়ার গল্পে যে সংখ্যাটি আমি জোর দিয়ে উল্লেখ করব, তা হল $25M নয়। এটি $1.2M। এটি এই বছরের শুরুতে তাদের মাসিক Anthropic বিল ছিল, যখন প্রক্ষেপিত আয় প্রায় $10M বার্ষিক হয়ে গিয়েছিল। বার্ষিকীকরণ করলে, এটি প্রায় $10M আয়ের বিপরীতে প্রায় $14M টোকেন। তারপর Sapiom ট্রাফিকটি পুনর্নির্দেশিত করে, যা প্রধানত ওপেন-ওয়েট মডেলগুলিতে পাঠানো হয়। বিলটি মাসিক প্রায় $100K-এ নেমে আসে। একই পণ্য, একটি রাউটিং সিদ্ধান্ত। সামগ্রিক ডেটা এটিকে সমর্থন করে: 2025-এর শেষদিকে ~69% থেকে এখন 10-পয়েন্টের বুদ্ধিমত্তা লিডের সাথে ~20% বেশি ডেভেলপার ট্রাফিক আসছে (The Information)। যখন একটি AI-নেটিভ কোম্পানি আমাকে পিচ করে, আমি ARR-এর আগেই inference-এর পরে gross margin-এর জন্য জিজ্ঞাসা করি। তারপর, তারা কতদ্রুত মডেলগুলি পরিবর্তন করতে পারবে। একজন ব্যক্তির কোম্পানি $25M-এ পৌঁছতে পারে। একটি API-ভিত্তিক কোম্পানির একজন landlord-এর দরকার।

এই বছর বড় টেক কোম্পানিগুলির $750 বিলিয়ন মূলধন ব্যয়, যা আগে ছিল ~$410 বিলিয়ন। অধিকাংশ মানুষ এটিকে চাহিদা হিসেবে পড়ে। আমি এটিকে পরবর্তী বছরের তুলনা হিসেবে পড়ি। একই সপ্তাহে, নাসদ্যাক-100 প্রায় 5.5% এবং চিপ সূচক প্রায় 11% কমেছে। বাজার ইতিমধ্যেই জিজ্ঞাসা করছে, +80%-এর পরের পদক্ষেপটি কী। দুবাইয়ে আমার পক্ষে এটি যা পরিবর্তন করে: • "আমরা নির্মাণের জন্য খাঁড়া ও কুমির বিক্রি করি": এখন আমি বেশি পাস করি। একটি বাজেট পর্যালোচনা এবং পাইপলাইনটি গায়েব। • "আমরা তাদের ইতিমধ্যে ক্রয়কৃত GPU-গুলির আয় বাড়াই": ইনফারেন্স খরচ, ব্যবহার, শেষ গ্রাহকের জন্য আয় উৎপন্ন করে এমন AI। সেখানেই আমি জোর দিই। গত চক্রটি নির্মাণকে অর্থায়ন করেছিল। পরবর্তীটি পরিশোধের জন্য অর্থায়ন করবে।