উচ্চ মূল্যায়ন এবং অনিশ্চিত লাভের কারণে ওপেনএআইয়ের আইপিও নিয়ে ওয়াল স্ট্রিটের সন্দেহ

লেখক: ডং জিং

উৎস: ওয়াল স্ট্রিট ভিজন

OpenAI-এর তালিকাভুক্তির জন্য এখনও কমপক্ষে ছয় মাস বাকি থাকতে পারে, কিন্তু ওয়াল স্ট্রিটের প্রস্তুতি চুপচাপ শুরু হয়ে গেছে। অনেক বিনিয়োগ ব্যাংক সরাসরি পাবলিক মার্কেটের বিনিয়োগকারীদের সাথে যোগাযোগ করছে, এই ChatGPT-এর মা কোম্পানির তালিকাভুক্তির সম্ভাবনা নিয়ে বাজারের প্রতিক্রিয়া পরীক্ষা করছে—এবং প্রাপ্ত প্রতিক্রিয়াটি পূর্বানুমানের চেয়ে অনেক শীতল।

মার্চ 9 তারিখে, প্রযুক্তি মিডিয়া দ্য ইনফরমেশনের প্রতিবেদন অনুযায়ী, জ্ঞাত ব্যক্তিদের মতে, ওপেনএআইয়ের আইপিও আপডেট ব্যবসায় প্রতিযোগিতা করছে এমন অনেক বিনিয়োগ ব্যাংক এখন পাবলিক মার্কেটের বিনিয়োগকারীদের কাছ থেকে "সম্ভাব্য আগ্রহ" পরীক্ষা করছে। দ্য ইনফরমেশন এই বিষয়ে 11 জন পাবলিক মার্কেটের বিনিয়োগকারীর সাথে কথা বলেছে, যাদের মধ্যে বেশিরভাগই এখনও ওপেনএআইয়ের শেয়ার ধারণ করেননি।

প্রতিক্রিয়া দেওয়া ব্যক্তিদের মধ্যে এই আইপিও নিয়ে সাবধানতার মনোভাব প্রাধান্য পাচ্ছে, যার মূল উদ্বেগ দুটি: প্রথমত, লাভের সম্ভাবনা অস্পষ্ট—OpenAI নিজেই অনুমান করছে যে ২০৩০ সাল পর্যন্ত এটি অর্থ ব্যয় করতে থাকবে; দ্বিতীয়ত, মূল্যায়ন অত্যধিক—কোম্পানিটি বর্তমানে ৮,৫০০ বিলিয়ন ডলার মূল্যায়নে একটি নতুন ফান্ডিং চক্র সম্পন্ন করছে, যা ২০২৬ সালের প্রত্যাশিত রাজস্বের ২৮ গুণ, যা NVIDIA-এর প্রায় ১২ গুণ মূল্যায়নের তুলনায় অনেক বেশি।

প্রতিবেদনে বলা হয়েছে, বাজারের শীতল মনোভাব এই সম্ভাব্য ঐতিহাসিক সবচেয়ে বড় আইপিওর গভীর বিরোধাভাসকে প্রতিফলিত করে: বিনিয়োগকারীরা সাধারণত OpenAI-কে AI প্রতিযোগিতার ক্ষেত্রে অগ্রণী অবস্থানের স্বীকৃতি দিয়েছেন, কিন্তু পাবলিক মার্কেটে এর যথাযথ মূল্যায়ন সম্ভব কিনা নিয়ে সন্দেহ প্রকাশ করছেন। একইসময়ে, প্রতিদ্বন্দ্বী Anthropic-এর শক্তিশালী উত্থান বিনিয়োগকারীদের মনোযোগ ও উত্তেজনা আরও বেশি বিভক্ত করছে।

OpenAI বর্তমানে 8500 বিলিয়ন ডলার মূল্যায়নে একটি নতুন ফান্ডিং রাউন্ড সম্পন্ন করছে, যার মধ্যে নভেডা, অ্যামাজন এবং সফটব্যাঙ্ক অন্তর্ভুক্ত। এই সংখ্যাটি অনেক পাবলিক মার্কেট বিনিয়োগকারীকে দূরে রেখেছে, এবং তাদের IPO মূল্যায়ন তখন আরও বেশি হতে পারে।

2026 এর প্রত্যাশিত রাজস্বের ভিত্তিতে, 8500 বিলিয়ন ডলার প্রায় 28 গুণ পিএস অনুপাতকে নির্দেশ করে। এর বিপরীতে, এআই বিনিয়োগের মানদণ্ড হিসাবে বিবেচিত নভিডিয়ার বর্তমান পিএস অনুপাত প্রায় 12 গুণ।

প্রতিবেদনে বলা হয়েছে, ট্রেডিং কোম্পানি Explosive Options-এর প্রতিষ্ঠাতা বব ল্যাং সরাসরি বলেছেন:

আমি সত্যিই মনে করি যে OpenAI একটি অসাধারণ কোম্পানি এবং এর প্রবল প্রতিযোগিতামূলক সুবিধা রয়েছে, কিন্তু আমি মনে করি না যে তাদের আইপিও দিনের যেকোনো মূল্যায়ন বিনিয়োগকারীদের জন্য লাভজনক হবে।

তিনি বলেন, বিশেষ করে যখন তার মূল্যায়ন গুণক নভেডা এর চেয়ে বেশি হবে, তখন তিনি সম্ভবত ওপেনএআই-এর পাবলিক মার্কেট ইনভেস্টমেন্টে অংশগ্রহণ করবেন না।

ল্যাং এছাড়াও উল্লেখ করেন যে, এই আইপিও-এর প্রকৃত লাভবান হবেন যারা ইতিমধ্যেই শেয়ার ধারণ করেছেন—প্রাথমিক বিনিয়োগকারীরা এবং অতিবৃহৎ ক্লাউড কম্পিউটিং কোম্পানিগুলি—যারা এটির মাধ্যমে লাভ বার্ধক্যের সুযোগ পাবেন।

পরিচিত শর্ট ইনভেস্টর জিম চ্যানোস নভেডিয়াকে রেফারেন্স হিসেবে ধরে ওপেনএআইয়ের মূল্যায়ন যুক্তির প্রশ্ন তুলেছেন:

নভেডিয়া প্রায় পুরো বাজারকে নিয়ন্ত্রণ করছে, এর বৃদ্ধি অত্যন্ত দ্রুত, লাভজনকতা অত্যন্ত উচ্চ এবং নগদ প্রবাহ প্রচুর। তাহলে আপনি কেন ওপেনএআইকে উচ্চতর মূল্যায়ন দিচ্ছেন?

প্রতিবেদন অনুযায়ী, ওপেনএআই নিজেই পূর্বানুমান করেছে যে কোম্পানিটি ২০৩০ পর্যন্ত অন্তত ক্ষতিতে থাকবে। এই সময়সূচীটি লাভজনকতা পর্যালোচনা করার অভ্যাসে থাকা পাবলিক মার্কেটের বিনিয়োগকারীদের অস্বস্তিতে ফেলেছে।

কিছু বিনিয়োগকারী উদ্বিগ্ন যে, ওপেনএআই-এর আইপিও থেকে সংগৃহীত অর্থ কি তাদের লাভের পর্যায়ে পৌঁছাতে সাহায্য করবে, নাকি তখনও আবার ফান্ডিংয়ের প্রয়োজন হবে, যা বর্তমান শেয়ারহোল্ডারদের স্বত্বকে হ্রাস করবে।

সিবার্জেট ফাইন্যান্সিয়ালের প্রধান বিনিয়োগ অফিসার মার্ক মেলেক বলেছেন যে, যদিও OpenAI সংক্ষিপ্ত সময়ের মধ্যে উল্লেখযোগ্য লাভ অর্জন করতে পারবে না, তবুও তিনি IPO-এর পর পোজিশন গঠনের কথা বিবেচনা করবেন, কিন্তু পোজিশনের আকার কঠোরভাবে নিয়ন্ত্রণ করবেন—যা তিনি Palantir-এ বিনিয়োগের সময় অনুসরণ করেছিলেন।

পালানটিরের বর্তমান বিক্রয় অনুপাত ৪৯ গুণ, যা প্রতিযোগীদের তুলনায় অনেক বেশি বৃদ্ধি পাচ্ছে, কিন্তু মালেক মনে করেন যে পালানটিরের ঝুঁকি ওপেনএআই-এর তুলনায় কম, কারণ এর খরচ কাঠামোটি আরও নমনীয়।

যদি প্যালান্টির একটি সরকারি চুক্তি হারায়, তাহলে এটি খারাপ, কিন্তু তারা কর্মচারীদের চাকরি থেকে বরখাস্ত করতে পারে। যদি আপনি একটি ডেটা সেন্টার তৈরি করতে পাঁচ বছর ব্যয় করেন, তাহলে আপনি বলতে পারবেন না 'চলো, বাতিল করে দিই'। প্যালান্টির একটি ফর্মুলা ওয়ান গাড়ি চালাচ্ছে, আর ওপেনএআই একটি পূর্ণভারে পণ্যবহনকারী জাহাজ চালাচ্ছে।

জানুয়ারি ২০২৪-এ মরগান স্ট্যানলির বিশ্লেষকদের একটি রিপোর্টে উল্লেখ করা হয়েছে যে, ওপেনএআই-এর চ্যাটজিপিটিতে বিজ্ঞাপন চালু করার পদক্ষেপ ব্যবহারকারীদের ধরে রাখতে সহায়তা করেছে, তবে কোম্পানি বড় পরিমাণে চিপ এবং ডেটা সেন্টার ব্যয়ের ঘোষণা করার পরে গ্রাহকদের ওপেনএআই-এর প্রতি মনোভাব "মিশ্র"।

সবাই দেখছে না—কিছু বিনিয়োগকারী স্পষ্টভাবে জানিয়েছেন যে, যদি OpenAI তাদের শেয়ার বাজারে নিয়ে আসে, তাহলে তারা এর শেয়ারের উপর শর্ট পজিশন নেওয়ার কথা বিবেচনা করবেন, যার মাধ্যমে তারা প্রকাশ্য বাজারের দীর্ঘমেয়াদী লাভের পথের প্রতি সহনশীলতা সীমিত হবে বলে আশা করছেন।

চ্যানোস এই বিষয়ে সদৃশ অবস্থান গ্রহণ করেন। তিনি তাঁর গ্রাহকদের প্রতি মূল যুক্তি প্রেরণ করেন: "আপনাকে চিপের উৎপাদনে লম্বা হতে হবে, চিপের সংরক্ষণস্থলে শর্ট হতে হবে।" এর অর্থ, ডেটা সেন্টার পরিচালনা নিজেই উচ্চ রিটার্নের ব্যবসা নয়, আর OpenAI-এর ব্যবসায়িক মডেলটি বড় পরিসরের ক্যালকুলেশন ইনফ্রাস্ট্রাকচারের বিনিয়োগের উপর অত্যন্ত নির্ভরশীল।

চ্যানোস এছাড়াও উল্লেখ করেন যে বর্তমানে ওপেনএআই-এর আর্থিক তথ্য সম্পর্কে বাজারে গভীর বিশ্লেষণের জন্য পর্যাপ্ত তথ্য নেই। তবে তিনি পূর্বানুমান করেন যে, যখন ওপেনএআই আনুষ্ঠানিকভাবে আইপিও আবেদন জমা দেবে, তখন পাবলিক মার্কেটে এর প্রতিযোগিতামূলক পরিস্থিতি নিয়ে তীব্র আলোচনা হবে:

এটি কি বিজয়ী সবকিছু নেয়, নাকি ক্লাউড কম্পিউটিংয়ের মতো বাজার বিক্ষিপ্ত? নাকি সার্চ ইঞ্জিনের মতো, একটি কোম্পানি মানদণ্ড হয়ে দীর্ঘদিন ধরে অবস্থান করে? বর্তমানে, সবগুলি মডেল এখনও পরস্পরকে ছাড়িয়ে যাচ্ছে।

OpenAI-এর IPO পথে Anthropic-এর সম্ভাব্য চাপ রয়েছে।

এই সপ্তাহে মরগান স্ট্যানলির বার্ষিক প্রযুক্তি সম্মেলনে, Anthropic-এর সিইও ডারিও আমোডেই প্রকাশ করেন যে কোম্পানির বার্ষিক রাজস্ব হার দ্বিগুণ হয়ে 200 বিলিয়ন ডলারে পৌঁছেছে। Anthropic সম্প্রতি একটি নতুন ফান্ডিং রাউন্ড সম্পন্ন করেছে, যার ফলে এর মূল্যায়ন 3800 বিলিয়ন ডলারে পৌঁছেছে, এবং এর কর্পোরেট পণ্যগুলি, যেমন Claude Code, এর বিক্রয় প্রবণতা শক্তিশালী।

পূর্বে প্রতিবেদন করা হয়েছিল যে, Anthropic ভবিষ্যতের কয়েক বছরের জন্য AI মডেল প্রশিক্ষণ এবং পরিচালনার খরচ হিসাবে OpenAI-এর তুলনায় অনেক কম ব্যয় করবে। কিছু বিনিয়োগকারী এখন মনে করছেন যে, এই কোম্পানির কর্পোরেট গ্রাহকদের বাজারে সাফল্য—যারা AI সেবার জন্য প্রিমিয়াম প্রদান করতে প্রস্তুত—এর কারণে Anthropic-এর দীর্ঘমেয়াদী লাভজনকতা OpenAI-এর চেয়ে বেশি হতে পারে।

অ্যানথ্রোপিকও আইপিওর প্রস্তুতি নিচ্ছে, এটি দুটি কোম্পানির আইপিওকে প্রতিদ্বন্দ্বিতামূলক করে তুলবে এবং বিনিয়োগকারীদের অর্থ ও উত্সাহকে আরও বেশি বিভক্ত করবে। চ্যানোসের মতো বিনিয়োগকারীরা স্পষ্টভাবে অ্যানথ্রোপিকের তুলনামূলকভাবে সংযমী কম্পিউটিং বিনিয়োগ কৌশলকে পছন্দ করেন, যা একটি আরও সতর্কতাপূর্ণ এবং টেকসই ব্যবসায়িক পথ হিসাবে বিবেচিত।