ভিটালিক কভার্ড কল অপশন পদ্ধতির মাধ্যমে অ্যালগরিদমিক স্টেবলকয়েন প্রস্তাব করেন

লেখক: ড্যান রিস্ক

পিগি, ব্লকবিটস

সম্পাদকীয় নোট: দীর্ঘদিন ধরে, DeFi অপশনগুলি মূলধারার ট্রেডিং পণ্য হিসাবে গ্রহণযোগ্য হয়নি। পারপেচুয়াল কন্ট্রাক্টের তুলনায়, এগুলি বেশি জটিল, তরলতা বিক্ষিপ্ত এবং স্থিতিশীল প্রাকৃতিক চাহিদা তৈরি করা কঠিন।

কিন্তু ভাইটালিক সম্প্রতি যে অ্যালগরিদমিক স্থিতিশীল মুদ্রার ধারণা প্রস্তাব করেছেন, তা অপশনের জন্য আরেকটি সম্ভাবনা খুলে দিয়েছে: এটি এখন একটি স্বতন্ত্র ট্রেডিং পণ্য হিসাবে নয়, বরং স্থিতিশীল মুদ্রা, আয় পণ্য এবং স্ট্রাকচারড সম্পদের পিছনের আর্থিক মৌলিক মডিউল হিসাবে বিবেচিত হচ্ছে।

এই প্রস্তাবটি বিকল্প দৃষ্টিকোণ থেকে লেখক ব্যাখ্যা করেছেন। তিনি মনে করেন, ভিটালিকের ডিজাইনের স্থিতিশীল পাশের সম্পদটি মূলত একটি সংশ্লিষ্ট কভারড কল অপশনের মতো: ব্যবহারকারী 1 ETH কে দুটি অংশে ভাগ করেন, একটি অংশ একটি নির্দিষ্ট কর্মক্ষমতা মূল্যের নিচে "স্থিতিশীল মূল্য" পায়, অন্যটি কর্মক্ষমতা মূল্যের উপরে বৃদ্ধির লাভ পায়। যেহেতু দুটি অংশই সবসময় 1 ETH-এর সমান হয়, সিস্টেমটির ঋণ, মার্জিন বা পরিশোধন ব্যবস্থা প্রয়োজন হয় না, যার ফলে পারম্পরিক CDP স্থিতিশীল মুদ্রার সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ পরিশোধন ঝুঁকি এড়ানো যায়।

কিন্তু এই ডিজাইনের কঠিন দিকগুলি স্পষ্ট। স্থিতিশীল পাশের সম্পদকে স্থিতিশীল মুদ্রার কাছাকাছি রাখতে, এটি নিয়মিতভাবে গভীরভাবে অন্তর্ভুক্ত ক্রয় অপশনগুলি পুনরায় চালু করতে হবে, যা পুনরায় স্থানান্তরের স্লিপেজ, নির্দিষ্ট ট্রেডিং পথের প্রাক্কলন, এবং তরলতার অভাবের মতো সমস্যা তৈরি করে। আরও গুরুত্বপূর্ণভাবে, প্রতিটি স্থিতিশীল সম্পদের পিছনে, একজনকে সংশ্লিষ্ট উপরের পাশের সম্পদ—অর্থাৎ, কোনও ফান্ডিং ফি বা ক্লিয়ারিং ঝুঁকি ছাড়াই লিভারেজড ETH লং—ধরে রাখতে হবে। এই চাহিদা দীর্ঘমেয়াদে বিদ্যমান থাকতে পারে কিনা, তা-ই সিস্টেমটির প্রকৃতপক্ষে বিস্তারিত হওয়ার সিদ্ধান্ত নেয়।

শেষ পর্যন্ত, রিস্কের অভিজ্ঞতার মাধ্যমে লেখক বলেন যে, ডিফি অপশনগুলি পূর্বে স্কেল করা কঠিন ছিল কারণ এগুলি সরাসরি ট্রেডিং পণ্য হিসাবে খুব জটিল ছিল এবং ব্যবহারকারীদের চাহিদা প্রাকৃতিকভাবে উঠে আসেনি। কিন্তু যদি আমরা অপশনগুলিকে স্থিতিশীল মুদ্রা, স্ট্রাকচার্ড আয়, ইনডেক্স পণ্যের মতো আরও জটিল সম্পদের নিচের স্তরে রাখি, তবে এগুলি ডিফির ইনফ্রাস্ট্রাকচার হিসাবে আরও উপযুক্ত হতে পারে। অর্থাৎ, ডিফি-তে অপশনের সুযোগ হতে পারে পরবর্তী পিলিয়াবল কনট্রাক্টগুলির মতো হওয়ার পরিবর্তে, এটি হতে পারে পরবর্তী-প্রজন্মের অন-চেইন ফাইন্যানশিয়াল পণ্যগুলির পিছনের মূল্যনির্ধারণ এবং ঝুঁকি-বণ্টনের ইঞ্জিন।

নিম্নলিখিত মূল পাঠ:

বছর ধরে আমি একই বাক্য শুনে আসছি: "অপশন DeFi-তে কাজ করে না।"

Rysk-এর পরে, আমি স্বীকার করি যে এই বাক্যে কিছুটা সত্যি আছে। বেশিরভাগ DeFi অপশন পণ্য বড় হওয়ার জন্য কঠিন। তরলতা বিক্ষিপ্ত, প্রাকৃতিক ট্রেডিং ফ্লো আকর্ষণ করা কঠিন, এবং ট্রেডাররা সরলতর পণ্যগুলির দিকে চলে যাচ্ছে। পারপেচুয়াল কনট্রাক্টগুলি দিকনির্দেশনা মতামত প্রকাশের ডিফল্ট টুল হয়ে উঠেছে, এবং প্রেডিকশন মার্কেটগুলি ঘটনার ফলাফল ট্রেড করার সহজতর উপায় হয়ে উঠেছে।

এই কারণেই ভাইটালিকের সাম্প্রতিক প্রস্তাবটি আমার দৃষ্টি আকর্ষণ করেছে। তিনি প্রস্তাব করেছেন যে, একটি অপশনের মতো স্বত্ব কাঠামো ব্যবহার করে একটি ক্লিয়ারিং মেকানিজমহীন অ্যালগরিদমিক স্টেবলকয়েন তৈরি করা যেতে পারে।

এটির ধারণাটিই আমাকে আকর্ষণ করেছে: অপশনকে একটি ট্রেডিং পণ্য হিসাবে নয়, বরং পণ্যের নীচের ভিত্তি হিসাবে ব্যবহার করা হয়।

এটি আমি গত কয়েক বছর ধরে যে দৃষ্টিভঙ্গি প্রচার করে আসছি, এবং যা আমাদের Rysk V12 তৈরির মূল ধারণা। আমাদের জন্য, পণ্য হলো আয়; ভাইটালিকের জন্য, পণ্য হলো স্থিতিশীলতা। আমি যত ভাবি, এই ডিজাইনটি এতটাই পরিচিত মনে হয়।

তিনি যে স্থিতিশীল প্রান্তটি বর্ণনা করেছেন, তা মূলত একটি কভার্ড কল অপশন।

এটি কেন বেক্ট কল অপশন?

তার ডিজাইন এক ইউনিট ETH কে দুটি স্বতন্ত্র অধিকারে বিভক্ত করে। একপাশে রয়েছে P, যা একটি নির্দিষ্ট ক্রিয়াকলাপ মূল্য পর্যন্ত মূল্য ধারণ করে; অন্যপাশে রয়েছে N, যা ঐ ক্রিয়াকলাপ মূল্যের উপরের অংশের বৃদ্ধি পায়। দুটি মিলে সর্বদা এক ইউনিট ETH-এর সমান হয়, তাই ঋণ, মার্জিন বা কোনো ক্লিয়ারিংয়ের প্রয়োজন নেই।

ধরুন ETH-এর বর্তমান মূল্য 2,500 ডলার এবং অপশন মূল্য 1,500 ডলার। যতক্ষণ ETH-এর মূল্য 1,500 ডলারের উপরে থাকবে, P একটি স্থির 1,500 ডলার মূল্যের স্বত্বের মতো কাজ করবে; কেবলমাত্র ETH 1,500 ডলারের নিচে নেমে গেলে P নিচের ঝুঁকি বহন শুরু করবে। অন্যদিকে, N 1,500 ডলারের উপরের সমস্ত উপরের লাভ পাবে।

এটিই ব্রিডজড কল অপশনের লাভ গঠন।

হোল্ডার সম্পত্তি নিজের কাছে রাখে, একটি নির্দিষ্ট কার্যকরী মূল্যের উপরে বৃদ্ধির সম্ভাবনা বিক্রি করে এবং অপশন প্রিমিয়া পায়। P ঠিক এই কভার্ড কল রিটার্ন স্ট্রাকচারটি পুনরুৎপাদন করে। N তখন কেনদার যে কল অপশনটি ধারণ করেছে, তার সমতুল্য।

এটি আসলে একটি সিনথেটিক কভার্ড কল অপশন। কেউ বাইরে থেকে আসলে কোনো অপশন বিক্রি করে না, বরং সম্পত্তির বিভাজনের মাধ্যমে একই রিটার্ন স্ট্রাকচারটি পুনর্গঠন করা হয়।

এটি হল Rysk V12-এর পিছনের একই যুক্তি। ব্যবহারকারীরা ETH, BTC বা HYPE ধারণ করেন এবং প্রিমিয়াম আয়ের জন্য কভারড কল অপশন বিক্রি করেন। ভাইটালিক একই মৌলিক মডিউলটিকে স্থিতিশীলতার দিকে নির্দেশ করেন।

একই ইঞ্জিন, বিভিন্ন পণ্য।

সমস্যা হলো: এটি গভীরভাবে বাস্তব মূল্যের অপশন, এবং এটিকে নিয়মিত প্রসারিত করতে হবে

বর্তমানে, বেশিরভাগ Rysk ব্যবহারকারী অতিরিক্ত বিক্রয় কভারড কল অপশন বিক্রি করেন। ধারকরা ETH ধারণ করেন, এবং বর্তমান মূল্যের চেয়ে উচ্চতর একটি কার্যকরী মূল্য নির্বাচন করেন: যা মূল্য সেখানে পৌঁছাবে না তা অনুমান করা, অথবা এমনকি যদি সেখানে পৌঁছায়, তবুও উচ্চতর মূল্যে বিক্রি করে লাভ জমা দিতে প্রস্তুত, এবং যেকোনোভাবে অপশন প্রিমিয়ামটি ধরে রাখা।

কিন্তু ভিটালিকের কল্পনায় স্থিতিশীল প্রান্ত অন্য একটি কাঠামো প্রয়োজন। একটি স্থিতিশীল পরিমাণের মতো আচরণ করতে, অপশন মূল্য স্পট মূল্যের চেয়ে অনেক কম হতে হবে, তাই এই কল অপশনটি গভীরভাবে লাভজনক হবে এবং এর বেশিরভাগ মূল্যই অন্তর্নিহিত মূল্য হবে।

যখন স্পট মূল্য 2,500 ডলার এবং অপশন মূল্য 1,500 ডলার, তখন ক্রেতাকে আগে থেকেই 1,000 ডলার অভ্যন্তরীণ মূল্য প্রদান করতে হবে। এটি এই লেনদেনকে অনেক বেশি মূলধন ব্যয়বহুল করে তোলে।

কিন্তু একটি কল অপশন শুধুমাত্র একটি মুহূর্তের জন্য স্থিতিশীল থাকতে পারে। যখন ETH এক্সারসাইজ প্রাইসের দিকে পড়ে, তখন এটি ETH-এর নিচের ঝুঁকি নেওয়া শুরু করে, তাই এটিকে একবারের পর আবার একবার কম এক্সারসাইজ প্রাইসের দিকে নিয়মিত সামঞ্জস্য করতে হয়।

সুতরাং, এই স্থিতিশীল সম্পদ মূলত একটি নিয়মিত রোলিং কভার্ড কল অপশন প্রোগ্রাম।

ভিটালিক নিজেই এই ঝুঁকি উল্লেখ করেছেন। পুনরাবৃত্ত প্রসারণের কারণে স্লিপেজ হওয়া হল এই ডিজাইনের জন্য সবচেয়ে বড় হুমকি, এবং প্রসারণ কীভাবে বাস্তবায়িত হবে তা হল সত্যিকারের কঠিন অংশ।

যেকোনো নির্দিষ্ট, প্রকাশ্যে নির্ধারিত সময়সূচি অনুযায়ী ট্রেড করার মেকানিজম সহজেই রান করা যায়। এটিই DeFi অপশন ট্রেজারি DOV-এর সামনে দাঁড়ানো সমস্যা ছিল: তারা প্রতি সপ্তাহে একই মেয়াদ এবং একই এক্সারসাইজ প্রাইসের অপশন একই সময়ে বিক্রি করত, ফলে বাজার পরবর্তীতে কী ঘটবে তা সম্পূর্ণভাবে জানত, এবং এই ট্রেড ফ্লো থেকে মূল্য সংগ্রহের জন্য আগে থেকেই পজিশন নিত।

যাইহোক, প্রতিটি প্রসারণের জন্য একজন ক্রেতা প্রয়োজন। প্রশ্নটি হল: কে কিনবে? কোন দামে কিনবে?

এটির জন্য কে ফান্ড প্রদান করবে তাই সবচেয়ে কঠিন

ভাইটালিকের মডেলে, কেউ এক ইউনিট ETH জমা দিতে হবে, এটিকে বিভক্ত করে, স্থিতিশীল প্রান্ত বিক্রি করে এবং বৃদ্ধির প্রান্ত ধরে রাখতে হবে। এই জমা দেওয়া ব্যক্তিই সমগ্র সিস্টেমের কার্যক্ষমতার উপর নির্ভরশীল।

সবচেয়ে স্পষ্ট প্রার্থী হল মার্কেট মেকার।

কিন্তু তাদের চূড়ান্ত হোল্ড করা পজিশনটি আসলে লিভারেজড ETH লং। যে কেউ লিভারেজড ভাবে ETH-এর লং পজিশন নিতে চায়, সে সরাসরি কল অপশন কিনতে পারে বা পার্পেচুয়াল কন্ট্রাক্টে লং পজিশন নিতে পারে। এটি আরও সহজ, দক্ষ এবং পরিচিত। এই ডিপোজিটরটি একটি আরও কঠিন পথের মাধ্যমে এমন একটি পজিশন পাচ্ছে, যা অন্যত্র আরও সহজেই পাওয়া যেত।

উপরের দিকে একটি প্রকৃত সুবিধা রয়েছে: এটি একটি স্থায়ী চুক্তি যা ফান্ডিং রেট এবং ক্লিয়ারিং ঝুঁকি ছাড়াই প্রকৃত লিভারেজ প্রদান করে।

কিন্তু এটি এখনও ক্রেতাকে খুঁজে পেতে হবে, এবং শুধু একবার নয়। প্রতিটি স্থিতিশীল সম্পদের এককের জন্য, অপর পাশে প্রাসঙ্গিক বৃদ্ধির পক্ষে কেউ হোক বাধ্য।

স্কেল করতে হলে, এই মডেলের জন্য একটি নির্দিষ্ট গোষ্ঠীকে অবিরাম থাকতে হবে, যারা যেকোনো মার্কেট পরিস্থিতিতে এই নির্দিষ্ট ফর্ম্যাটে ETH লিভারেজ লং ধারণ করতে প্রস্তুত।

এবং মার্কেট মেকাররা মূলত সম্পদ অপ্টিমাইজার। তাদের জন্য কোনও স্পষ্ট কারণ না থাকলে তারা একটি নতুন, মূলধন-ব্যয়বহুল, এবং একীকরণ খরচযুক্ত জিনিস গ্রহণ করবে না। 'স্পেকুলেটর এবং মার্কেট মেকাররা তরলতা প্রদান করবে'—এটি সম্পূর্ণ ডিজাইনের উপর নির্ভরশীল ধারণা। কিন্তু এই আচরণটি আকাশ থেকে পড়ে আসে না।

আমরা রিস্কে যা শিখেছি

রিস্কে, আমরা কঠিন পথে এটি শিখেছি। প্রোটোকলের প্রাথমিক সংস্করণগুলি স্কেল করতে কঠিন ছিল, প্রাকৃতিক চাহিদা ছিল না, এবং কখনও পণ্য-বাজার মেলানো পায়নি।

এবং বর্তমান প্রোটোকল Rysk V12-এ, উভয় পক্ষের জন্য অংশগ্রহণের শক্তিশালী কারণ রয়েছে। তাই, Rysk দুটি ধরনের মানুষ থেকে শুরু করে যারা আসলেই অংশগ্রহণ করতে চায়। হোল্ডাররা তাদের ধারণকৃত সম্পদ থেকে আয় চায়, এবং তাদের সম্পদই হল প্রতিজ্ঞাপত্র।

মার্কেট মেকাররা RFQ প্রাইসিং রিকোয়েস্ট মেকানিজমের মাধ্যমে এই ট্রেড ফ্লো কিনতে প্রতিদ্বন্দ্বিতা করে। তারা শুধুমাত্র অপশন প্রিমিয়াম প্রদান করে, মার্জিন প্রদানের প্রয়োজন হয় না, এবং চূড়ান্তভাবে তাদের প্রকৃতপক্ষে চাওয়া অপশন ঝুঁকির প্রসঙ্গটি অর্জন করে, যা তারা নিজেদের বইয়ে মূল্যায়ন এবং হেজ করতে পারে। এটি ট্রেডিংয়ের ক্যাপিটাল ইফিশিয়েন্সির দিকে এগিয়ে যায়, এবং এই কারণেই ট্রেডিং টিমগুলি স্বয়ংসম্পূর্ণভাবে এটির সাথে যুক্ত হয়।

কোনো পক্ষকেই এমন পজিশন ধরে রাখার জন্য বাধ্য করা হয়নি যা তারা অন্যত্র সহজেই পেয়ে যেতে পারত।

এই সিস্টেমটিও প্রেরণা বা টোকেন নির্গমনের উপর নির্ভর করে না।

এটি তৈরি করা যোগ্য

এই ডিজাইনটি গুরুত্বপূর্ণভাবে অন্বেষণ করা হচ্ছে দেখে আমি খুশি। চ্যালেঞ্জগুলি বাস্তবিক, কিন্তু এগুলি আকর্ষণীয় ধরনের চ্যালেঞ্জ। এটিই DeFi-এর জন্য অন্বেষণের উপযুক্ত ডিজাইন স্পেস।

এই প্রস্তাবটি আমাদের Rysk-এ নেওয়া একই সিদ্ধান্তকে আরও শক্তিশালী করেছে: পূর্ণ প্রতিজামত, ক্লিয়ারেন্স ছাড়া, কোনো প্রতিপক্ষ ঝুঁকি ছাড়া, এবং শুধুমাত্র মেয়াদ শেষে প্রোফেসারের প্রয়োজন হওয়া বস্তুগত বিতরণ।

উদাহরণগুলি ভিন্ন, কিন্তু মূল ভিত্তি একই। এই ভিত্তিটি ইতিমধ্যে HyperEVM-এ লাইভ হয়েছে এবং যাচাই করা হয়েছে, মার্কেট মেকাররা ট্রেডিং ফ্লোর জন্য প্রতিযোগিতা করছে। আমরা ইথারিয়াম মেইননেটেও ডিপ্লয় করেছি এবং শীঘ্রই এটি জনসাধারণের জন্য উন্মুক্ত করব।

আপনি যদি স্টেবিলকয়েন, স্ট্রাকচার্ড প্রোডাক্ট, ইন্ডেক্স প্রোডাক্ট বা যেকোনো অপশন বৈশিষ্ট্যযুক্ত অন্তর্নিহিত পণ্য অনুসন্ধান করছেন, তাহলে আমার সাথে যোগাযোগ করুন।

অপশন হল বেসিক মডিউল। আসল আকর্ষণ হল এর উপর তৈরি করা জিনিসগুলি।