ইউএস ট্রেজারির সংক্ষিপ্ত মেয়াদের ঋণ কৌশলের ঝুঁকি বাড়ছে যখন ফেড হকিশ হয়ে উঠছে

মার্কিন সরকারের ঋণের সমস্যা রয়েছে, এবং এই সমস্যার সমাধান হতে পারে আরও বড় একটি সমস্যা তৈরি করা। প্রায় 39 ট্রিলিয়ন মার্কিন ডলারে মোট জাতীয় ঋণ এবং বার্ষিক ঘাটতি 2 ট্রিলিয়ন মার্কিন ডলারের কাছাকাছি থাকায়, অর্থ বিভাগ সুদের খরচকে নিয়ন্ত্রণে রাখতে দীর্ঘমেয়াদী ঋণের উপর অত্যধিকভাবে নির্ভরশীল হয়েছে।

2025 সালে, সরকারি জারি করা পণ্যের প্রায় 84% ছিল স্বল্পমেয়াদী ট্রেজারি বিলের আকারে, অর্থাৎ 12 মাস বা তার কম মেয়াদের সিকিউরিটি। এটি আর্থিক সংকটের পর থেকে স্বল্পমেয়াদী জারির সর্বোচ্চ অংশ। স্বল্পমেয়াদী বিলগুলির আয় দীর্ঘমেয়াদী বন্ডের তুলনায় কম, যা কাগজে দেখতে অসাধারণ। কিন্তু সমস্যা: এগুলি দ্রুত মেয়াদোত্তীর্ণ হয়, যার ফলে সরকারকে সবসময় যেকোনো সুদের পরিবেশে এগুলিকে পুনরায় রোলওভার করতে হয়।

২০২৬ সালে কেভিন ওয়ারশ ফেডের চেয়ারম্যান হন, এবং তিনি একটি ডোভিশ প্রবণতা নিয়ে আসেননি। জুনের এফওএমসি সভায়, ১৮জন অংশগ্রহণকারীর মধ্যে ৯জন বছরের শেষের আগে কমপক্ষে একবার সুদের হার বাড়ানোর প্রকাশ্য প্রত্যাশা করেছিলেন, যা সহজ অর্থের যুগটি এখন পিছনেই রয়ে গেছে তা নির্দেশ করে।

4% এর উপরে মুদ্রাস্ফীতি ফেডকে তার যৌক্তিকতা প্রদান করছে। ওয়ার্শের ইচ্ছা মূল্যস্থিতিকে অগ্রাধিকার দেওয়া, যা তাকে একটি ট্রেজারির সাথে সংঘর্ষে ফেলেছে যা হারগুলিকে পরিচালনযোগ্য রাখার জন্য অত্যন্ত প্রয়োজনীয়। এটিই অর্থনীতিবিদদের যা ফিসক্যাল ডোমিন্যান্স রিস্ক বলে ডাকে: সরকারের ঋণ বোঝা এতটাই বড় হয়ে ওঠে যে এটি একটি কেন্দ্রীয় ব্যাংকের মুদ্রা নীতির উপর বাস্তবসম্মতভাবে কী করতে পারে তা সীমাবদ্ধ করে দেয়।

অর্থ মন্ত্রণালয়ের ২০২৬ এর তৃতীয় ত্রৈমাসিক ঋণ অনুমান অনুযায়ী, বেসরকারি হাতে থাকা নেট বাজারযোগ্য ঋণের পরিমাণ হবে ৬৭১ বিলিয়ন ডলার। এই পরিমাণের স্বল্পমেয়াদি পেপারকে সম্ভাব্য উচ্চতর সুদের পরিবেশে রোল করা কোনও তাত্ত্বিক ঝুঁকি নয়। এটি একটি নির্ধারিত ঘটনা।

পরিস্থিতিটি বুঝতে: মার্চ 2024 এর পর থেকে জাতীয় ঋণ প্রায় 4.5 ট্রিলিয়ন ডলার বেড়েছে।

একদিকে, একটি ডেবিট-ভারী অর্থনীতিতে হকিশ ফেডের কঠোর নীতি ঐতিহাসিকভাবে ঝুঁকিপূর্ণ সম্পদের জন্য খারাপ। উচ্চতর সুদের হার বিশেষ করে ক্যাশ এবং সংক্ষিপ্তমেয়াদী বন্ডকে স্পেকুলেটিভ সম্পদের তুলনায় আকর্ষণীয় করে তোলে। 2022 থেকে প্রতিটি স্থায়ী সুদের চাপের সময়কাল দেখিয়েছে যে বিটকয়েন এবং অল্টকয়েনগুলি এই মহাকর্ষকে বিশেষভাবে অনুভব করে।

অন্যদিকে, মার্কিন ঋণের প্রায় অপরিমেয় পরিমাণ ডলারের দীর্ঘমেয়াদী বিশ্বস্ততার উপর একটি সমান্তরাল আলোচনাকে উদ্দীপিত করছে। রে ড্যালিও মার্কিন ঋণের বৃদ্ধির সাথে ডলারের রিজার্ভ স্ট্যাটাসের ধীরে ধীরে ক্ষয়কে যুক্ত করে এমন একজন প্রধান কণ্ঠস্বর হয়ে উঠেছেন। এই বর্ণনা হল ঠিক সেই ধরনের ম্যাক্রো পটভূমি, যা প্রতিষ্ঠানগুলিকে বিটকয়েনকে একটি অ-সার্বভৌম মূল্য সঞ্চয়ের মাধ্যম হিসাবে আকর্ষিত করছে।

স্টেবলকয়েনগুলি এই চিত্রে আরও একটি জটিলতা যোগ করে। যখন স্টেবলকয়েন প্রকাশকদের রিজার্ভ বাড়ে, তখন তারা সংক্ষিপ্তমেয়াদী ট্রেজারির গঠনগত ক্রেতা হয়ে উঠছে। এটিই সেই ধরনের সরঞ্জাম, যা ট্রেজারি বাজারে প্রচুর পরিমাণে ছড়িয়ে দিচ্ছে। স্টেবলকয়েনের চাহিদা, একটি পরোক্ষভাবে, সেই টি-বিলের সরবরাহের কিছুটা শোষণে সাহায্য করছে, যা অন্যথায় অন্যত্র ক্রেতা খুঁজতে হত।

বিনিয়োগকারীদের জন্য প্রধান চাপ হলো সময়নির্ধারণ। ফেডের সুদের হার বৃদ্ধি সাধারণভাবে আর্থিক অবস্থা কঠিন করবে এবং সংক্ষিপ্ত মেয়াদে ক্রিপ্টো মূল্যায়নকে চাপে ফেলবে। কিন্তু যদি ট্রেজারির সংক্ষিপ্তমেয়াদী ঋণ কৌশল শেষপর্যন্ত একটি নীতিগত পরিবর্তনের দিকে ঠেলে দেয়—যা হতে পারে পুনঃবিনিয়োগের খরচ সত্যিই অপরিচালনযোগ্য হয়ে উঠলে বা আর্থিক চাপ ফেডের মুদ্রাস্ফীতির দায়িত্বকে অতিক্রম করলে—তাহলে এই পরিস্থিতি বিটকয়েন এবং অন্যান্য কঠিন-সম্পদের বিকল্পগুলির জন্য একটি গুরুত্বপূর্ণ সহায়ক হবে।

কেন্দ্রীয় ব্যাংক যখন সুদের হার বাড়ানোর সংকেত দিচ্ছে, তখন সংক্ষিপ্ত মেয়াদী পেপারে ৮৪% ঋণ জারি করা হলো একটি মর্টগেজকে একমাসের পরিবর্তনশীল সুদের হারে বিনিয়োগ করার আর্থিক সমতুল্য, যা আশা করছে যে আগামী মাসে আপনার ব্যাংক মূল্যায়ন পুনরায় করবে না।