ইউবিএস রিপোর্ট: সেমিকন্ডাক্টর সেক্টর ডাইভারজেন্স পর্যায়ে প্রবেশ করতে থাকায় মাইক্রনের ৪৭% ফ্রি ক্যাশ ফ্লো রিটার্ন অবমূল্যায়িত

লেখক: রিতা

ট্রেন্ড গাইড

পরবর্তী কয়েক বছরে মাইক্রনের মোট মুক্ত নগদ প্রবাহ 4000 বিলিয়ন ডলারের বেশি হওয়ার সম্ভাবনা রয়েছে, এবং রিপার্চেজ নিষেধাজ্ঞা সরিয়ে নেওয়ার পর তাত্ত্বিকভাবে রিপার্চেজের অনুপাত 40% এর বেশি হতে পারে। এই পরিমাণটি এখনও বাজার দ্বারা পুরোপুরি মূল্যায়ন করা হয়নি।

যুনিটেড ব্যাংক অফ সুইজারল্যান্ড সর্বশেষ সেমিবাইটস ব্রিফিং প্রকাশ করেছে, যার মূল উপসংহারটি অর্ধপরিবাহী খাত সমগ্র বৃদ্ধির পরিবর্তে তীব্র বিভাজনের পর্যায়ে প্রবেশ করছে বলে ইঙ্গিত করে। কিমি K3-এর মাধ্যমে ওপেন-সোর্স মডেলের আকার বৃদ্ধি পেয়েছে, যা HBM এবং স্টোরেজের চাহিদা বাড়িয়েছে। অ্যানালগ চিপ খাতের বিভাজন আরও তীব্র হয়েছে, AI-এর প্রভাব বেশি থাকা স্টোকগুলি 42 গুণ পিই প্রিমিয়াম লাভ করেছে, যখন অটোমোবাইল এবং শিল্পের প্রভাব বেশি থাকা কোম্পানিগুলির মূল্যায়ন এখনও ঐতিহাসিক 평균ের কাছাকাছি। Lam Research, Broadcom, Seagate, Micron, AMD-এরা এখনও অত্যন্ত দীর্ঘপজিরিয়াল ঘনত্বের অঞ্চলে।

মুনশট এআই গত সপ্তাহে কিমি কে৩ প্রকাশ করেছে, যার প্যারামিটার স্কেল 2.8 ট্রিলিয়ন, যা বিশ্বের সবচেয়ে বড় ওপেন-সোর্স মডেল, যার কনটেক্সট উইন্ডো 100 লক্ষ টোকেনে বাড়ানো হয়েছে এবং কনস্ট্যান্ট ইনফারেন্স মোড সমর্থন করে।

উবিএস মনে করে, কিমি কে 3 এর মূল বর্ণনা হল স্কেল বৃদ্ধি। বড় মডেল, দীর্ঘতর কনটেক্সট, এবং বেশি মেমোরির প্রয়োজন। ওপেন-সোর্স মডেলগুলির লাভক্ষতির হার কম হওয়ায়, একক খরচ প্রায়শই বন্ধ সোর্স মডেলগুলির চেয়ে কম, যা ব্যবসায়িক মডেলের প্রাকৃতিক পার্থক্য, এবং এটি প্রযুক্তিগত বিপ্লবের মতো বিচ্ছিন্নতা গঠন করে না।

দীর্ঘতর কনটেক্সট উইন্ডো বড় KV ক্যাশে প্রয়োজনীয়তা তৈরি করে, যা ওপেন-সোর্স মডেল ডিপ্লয়ের জন্য আরও বেশি HBM এবং স্টোরেজ সম্পদ প্রয়োজন। নিমেট্রন ওপেন-সোর্স ইকোসিস্টেমে কেন্দ্রীয় ভূমিকা পালন করে, এবং ইউবিএস মনে করে যে নিমেট্রন এই ওপেন-সোর্স মডেল আলোচনার সর্বাধিক লাভবান।

রিচ কভারেজ অনুসারে, মাইক্রনের এসকে হাইলিটের তুলনায় মূল্যায়নের ডিসকাউন্ট যুক্তিসঙ্গত নয়।

ইতিহাসে মাইক্রনের সাপেক্ষে এসকে হাইলিসের মূল্যায়ন প্রিমিয়াম ছিল, কিন্তু বর্তমানে এই ডিসকাউন্ট প্রায় অদৃশ্য হয়ে গেছে, NTM EV/S প্রায় 0.3 গুণ। মাইক্রন EUV ডিভাইস ছাড়াই DRAM 1-alpha এবং 1-beta নোডে আক্রমণাত্মক ঘনত্ব বৃদ্ধি অর্জন করেছে, 2XX লেয়ার NAND পণ্যে এটি এখনও নেতৃত্ব বজায় রেখেছে, LP-DDR বাজারে এর অবস্থান দৃঢ়, এবং শক্তি খরচ এবং ইউনিট খরচের প্রতিযোগিতামূলকতা উল্লেখযোগ্য।

মাইক্রন আগামী কয়েক বছর ধরে ২০২৮ সাল পর্যন্ত মোট মুক্ত নগদ প্রবাহ ৪০০ বিলিয়ন ডলারের বেশি হওয়ার সম্ভাবনা রাখে। বর্তমানে কোম্পানিটি ২০২৬ সালের ৯ ডিসেম্বর পর্যন্ত রিক্যাপিটালাইজেশন নিষেধাজ্ঞার অধীনে, যা সমাপ্তির পর, তারা তাদের সমস্ত মুক্ত নগদ প্রবাহকে রিক্যাপিটালাইজেশনের জন্য ব্যবহার করতে পারবে। বর্তমান শেয়ার মূল্যের ভিত্তিতে, ২০২৮ সালের শেষের দিকে মোট রিক্যাপিটালাইজেশনের অনুপাত ৪০% এরও বেশি হতে পারে।

এই রিকাম্প পটেনশিয়ালের আকার উল্লেখযোগ্য এবং এখনও বাজার দ্বারা পূর্ণভাবে মূল্যায়ন করা হয়নি।

UBS সেমিকন্ডাক্টর সাব-সেক্টর এবং ইন্ডিভিজুয়াল স্টকগুলির পোজিশন কেন্দ্রীভবন ট্র্যাক করে ক্রাউডিং ফ্যাক্টর ব্যবহার করে, যার স্কেল নেগেটিভ 30 (অত্যন্ত শর্ট ক্রাউডিং) থেকে পজিটিভ 30 (অত্যন্ত লং ক্রাউডিং) পর্যন্ত।

সেমিকন্ডাক্টর সেক্টরের সামগ্রিক ঘনত্ব ৬ মাসের শেষের ইতিহাসের উচ্চতম স্তর থেকে কমেছে, যদিও রিস্ক কভার করা ৬৩টি স্টকের মধ্যে ১২টি এখনও পজিটিভ ২৪-এর উপরে অত্যধিক লং-পজিশন ঘনত্বের অঞ্চলে রয়েছে। সবচেয়ে বেশি ঘনত্বযুক্ত সম্পদগুলির মধ্যে রয়েছে Lam Research, Broadcom, Seagate, Micron, AMD। Micron-এর মূল্যায়ন অবমূল্যায়িত হলেও, এটি এখনও অত্যধিক লং-পজিশন ঘনত্বের অবস্থায় রয়েছে, যা ভালো বেসিকস এবং অত্যধিক কেন্দ্রীয় হোল্ডিংয়ের সাথে একসাথে বিদ্যমান।

শর্ট পজিশনের ঘনত্ব বেড়েছে: স্কাইওয়ার্কস -১৩.৯, পি -১১.০, এনটেগ্রিস -৭.৯। কোয়ালকমও শর্ট পজিশনের ঘনত্বের সীমার মধ্যে পড়েছে, যা ইউবিএসের ৯ বছরের ডেটা ইতিহাসে কেবল দুইবার দেখা গিয়েছে। স্মার্টফোন সেক্টরটি সামগ্রিকভাবে ফান্ড আউটফ্লোয়ের অবস্থায় রয়েছে।

সিমুলেশন চিপ শিল্প চারটি কোয়ার্টার ধরে মৌসুমি স্তরের উপরে বৃদ্ধি পাচ্ছে, যা আগের আটটি কোয়ার্টারের মৌসুমি স্তরের নিচে বৃদ্ধির পরিস্থিতির পরিপ্রেক্ষিতে। উবি ইতিহাসগত ডেটা পুনর্বিশ্লেষণ করে দেখিয়েছে যে, 2009-2010 এবং 2020-2021 এর দুটি পুনরুজ্জীবন চক্রে, মৌসুমি স্তরের উপরে বৃদ্ধির গড় সময়কাল ছিল 5 থেকে 8 কোয়ার্টার।

ঐতিহাসিকভাবে, অ্যানালগ চিপের ভ্যালুয়েশন মাল্টিপ্লায়ারগুলি সাধারণত বৃদ্ধির টার্নিং পয়েন্টের আগে বা পরে শীর্ষে পৌঁছায়, এবং তারপর মৌসুমি বৃদ্ধির চেয়ে বেশি কোয়ার্টারগুলিতে ক্রমাগত সংকুচিত হয়। এই চক্রে, বাজার ভ্যালুয়েশন মাল্টিপ্লায়ারগুলিকে পুনরুজ্জীবনের শুরুর পর ঠিক চারটি কোয়ার্টার পর্যন্ত টানে, যা ইতিহাসের সর্বোচ্চ পর্যায়। উবি মনে করে, যদি এটি একটি দীর্ঘস্থায়ী উত্থান চক্র হয়, তবে বর্তমান উচ্চ ভ্যালুয়েশনের জন্য একটি সমর্থনকারী যুক্তি রয়েছে।

বিভাগের মধ্যে বিভাজন অত্যন্ত স্পষ্ট, যেমন Allegro-এর মতো AI এক্সপোজার বেশি কোম্পানিগুলির ডেটা সেন্টার আয় প্রায় 20% এবং 42 গুণ ফরওয়ার্ড পি/ই ভ্যালুয়েশন প্রিমিয়াম পাচ্ছে, যখন অটোমোবাইল এবং শিল্পের উপর বেশি নির্ভরশীল কোম্পানিগুলির ভ্যালুয়েশন এখনও ঐতিহাসিক গড়ের কাছাকাছি।

বিভাজনটি এআই বিজয়ীদের প্রতি বাজারের উচ্চ সমঝোতাকে প্রতিফলিত করে, এবং এর অর্থ হল যে প্রত্যাশা ব্যর্থ হলে প্রত্যাবর্তনের সম্ভাব্য পরিসরও উল্লেখযোগ্য।

UBS প্রতিটি উপ-সেক্টরের জন্য 2028 সাল পর্যন্ত সমষ্টিগত মুক্ত নগদ প্রবাহের বর্তমান বাজার মূল্যের অনুপাত গণনা করেছে।

স্টোরেজ সেক্টর প্রায় 30%, মাইক্রন 47% দিয়ে অগ্রণী। স্মার্টফোন সেক্টর প্রায় 21%, স্কাইওয়ার্কস 26% এবং কোরভো 22%। অ্যানালগ সেক্টর প্রায় 10%, সেমিকনডাক্টর ডিভাইস সেক্টর প্রায় 10%। কম্পিউটিং সেক্টর প্রায় 4%, নভিডিয়া 18%, ইনটেল এবং AMD-এর অংশীদারিত্ব কম। নেটওয়ার্ক এবং ইনফ্রাস্ট্রাকচার সেক্টরে ব্রডকম 16% দিয়ে অগ্রণী, যার মোট FCF 2788 বিলিয়ন ডলার, যা ইউবিএস-এর কভারেজের মধ্যে মাইক্রন এবং নভিডিয়াছাড়া সবচেয়ে বড় পরম ক্যাশ সোর্স।

এই রিপোর্টটি সুইস ব্যাংক থেকে বর্তমান সেমিকন্ডাক্টর বাজারের জন্য স্পষ্ট মূল্যনির্ধারণের দিকনির্দেশ প্রদান করে।

মাইক্রনের বর্তমান মূল্যায়ন দুটি দিক বহন করে। কোম্পানিটির ভবিষ্যতের মুক্ত নগদ প্রবাহ রিটার্ন 47% পর্যন্ত পৌঁছতে পারে, যা দীর্ঘমেয়াদী মৌলিক সমর্থনের জন্য যথেষ্ট, তবে একক শেয়ারের হোল্ডিংয়ের ঘনত্ব শিল্পের উচ্চতম স্তরে রয়েছে, যা পারফরম্যান্সের সুবিধা এবং অতিরিক্ত ফান্ড কেন্দ্রীভবনের ঝুঁকির সাথে একসাথে প্রকাশিত হচ্ছে।

কোম্পানির রিডিমপশন সীমাবদ্ধতা ডিসেম্বরে সমাপ্ত হবে, যা বর্তমান থেকে প্রায় ছয় মাসের জন্য বিলম্বিত; এই পর্যায়ে, সেক্টরের ট্রেডিং মনোভাব এবং প্রতিষ্ঠানগত হোল্ডিং কাঠামো বেশিরভাগ ক্ষেত্রে দোলায়মান থাকবে।

অ্যালেগ্রো 42 গুণ ফরওয়ার্ড পি/ই প্রিমিয়াম অর্জন করেছে, যার মূল কারণ হল এআই ব্যবসার বৃদ্ধির প্রতি বাজারের কেন্দ্রীয় আকর্ষণ। যদি সংশ্লিষ্ট ব্যবসার লাভ প্রত্যাশিতের চেয়ে কম হয়, তবে অতিরিক্ত উচ্চ মূল্যায়ন স্তরটি স্পষ্ট সংশোধনের চাপ তৈরি করবে।

যেসব সিমুলেশন চিপ কোম্পানি অটোমোবাইল এবং শিল্প সেগমেন্টে ফোকাস করে, তাদের জন্য AI প্রযুক্তির শিল্প ক্ষেত্রে ধারাবাহিক বাস্তবায়নের সাথে সাথে ভবিষ্যতে মূল্যায়ন পুনরুদ্ধারের বড় সম্ভাবনা রয়েছে।

হোল্ডিং ক্লাস্টারিং ইন্ডিকেটর অনুযায়ী, কোয়ালকম শক্তিশালী শিল্প সংকেত প্রদান করছে। প্রতিষ্ঠানগুলির নয় বছরের ইতিহাসে এই মাত্রার শর্ট ক্লাস্টারিং কেবল দুইবার দেখা গেছে। স্মার্টফোন সেক্টরে ফান্ড আউটফ্লোয়ের পটভূমিতে, এন্ড-সাইড এআই প্রযুক্তির প্রগতি ধীরে ধীরে চলছে, এবং যদি সংশ্লিষ্ট অ্যাপ্লিকেশনগুলি স্কেল-আপ হয়, তবে বর্তমান শর্ট-কেন্দ্রিক হোল্ডিং কাঠামোটি রিভার্স রিবাউন্ডের দিকে এগিয়ে যাবে।

UBS-এর সামগ্রিক দৃষ্টিভঙ্গি অনুযায়ী, সেমিকনডাক্টর শিল্প সমগ্র বাজারের সামগ্রিক বৃদ্ধির পর্যায় থেকে বেরিয়ে এসেছে এবং সেক্টরের ভিতরে বিভাজন তীব্রতর হচ্ছে। AI-এর মূল পথগুলি এখনও নতুন ফান্ডিংয়ের সমর্থন পাচ্ছে, এবং অনেক প্রতিষ্ঠানের হোল্ডিংয়ের ঘনত্ব ইতিমধ্যেই উচ্চ পর্যায়ে পৌঁছেছে; অন্যদিকে, বাজারের কম মনোযোগ পাওয়া সূক্ষ্ম শাখাগুলির মধ্যেই মূল্যায়নের অসামঞ্জস্যতা দ্বারা বিনিয়োগের সুযোগ তৈরি হতে পারে।

বিবৃতি প্রত্যা�

এই প্রতিবেদনটি চাওয়াং রিসার্চ দ্বারা তৃতীয় পক্ষের ব্রোকারের গবেষণা প্রতিবেদন (উবি, ২০২৬ সালের ২০ জুলাই) এর সংকলন ও ব্যাখ্যা। এই প্রতিবেদনে উল্লিখিত রেটিং, লক্ষ্যমূল্য, লাভের পূর্বানুমান এবং সংশ্লিষ্ট বিচারসমূহ কেবলমাত্র ঐ ব্রোকারের বিশ্লেষকদের মতামত, যা শুধুমাত্র তাদের প্রতিষ্ঠানের অবস্থানকে প্রতিফলিত করে, চাওয়াং রিসার্চের মতামতকে প্রতিফলিত করে না এবং কোনও বিনিয়োগ পরামর্শও প্রদান করে না।

বাজারে ঝুঁকি রয়েছে, বিনিয়োগের সময় সাবধান থাকুন। এই প্রবন্ধটি যেকোনো সিকিউরিটি ক্রয় বা বিক্রয়ের জন্য ভিত্তি হিসেবে ব্যবহার করা উচিত নয়। বিনিয়োগকারীদের নিজস্ব স্বাধীন বিচারের ভিত্তিতে বিনিয়োগ সিদ্ধান্ত নিতে হবে।