শীর্ষ ক্রিপ্টো ভিসি গুলি শিল্প পরিপক্ক হওয়ার সাথে ব্লকচেইনের বাইরে বিস্তার ঘটাচ্ছে

শিল্পটি তৈরি করেছে এমন বিনিয়োগ প্রতিষ্ঠান এখন কেবলমাত্র ক্রিপ্টো সেগমেন্টে ফোকাস করছে না।

লেখক: ভৈদিক মন্দলয়

লাফি, ফোরসাইট নিউজ

প্যারাডাইম, বিশ্বের শীর্ষস্থানীয় শুধুমাত্র ক্রিপ্টোকারেন্সি-ফোকাসড ফান্ডগুলির মধ্যে একটি, সম্প্রতি 12 বিলিয়ন ডলারের নতুন ফান্ড সংগ্রহ করেছে, যা কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তা, রোবোটিক্স, এয়ারস্পেস ইত্যাদি স্টার্টআপগুলিতে বিনিয়োগ করা হবে। এই প্রতিষ্ঠানটি এমনকি তাদের ওয়েবসাইট থেকে সমস্ত "ক্রিপ্টোকারেন্সি" সম্পর্কিত শব্দগুলি সম্পূর্ণরূপে মুছে ফেলেছে; তাদের মূল বিনিয়োগ যুক্তি হল: ক্রিপ্টোকারেন্সি হল তাদের বাস্তবায়িত প্রথম অগ্রগামী ক্ষেত্র, এখনকার অন্যান্য অগ্রগামী প্রযুক্তির ঢেউগুলি অবহেলা করা যাবে না।

ফ্রেমওয়ার্ক ভেঞ্চার্সও জুনে 4 বিলিয়ন ডলারের ফান্ড সংগ্রহ করে বিভিন্ন সেক্টরে বিনিয়োগের পরিকল্পনা শুরু করেছে, এবং এই ধরনের সামঞ্জস্য করা প্রতিষ্ঠানগুলির মধ্যে এটি একমাত্র নয়। গত বছর, প্রায় সমস্ত শীর্ষস্থানীয় ক্রিপ্টো-বিশেষায়িত ভেঞ্চার ক্যাপিটাল ফার্মগুলি তাদের বিনিয়োগের সীমা বাড়িয়েছে এবং বিনিয়োগের থিমগুলি সামঞ্জস্য করেছে। 2026 এর প্রথম ত্রৈমাসিকে, সমগ্র বাজারে মাত্র 8টি শুধুমাত্র ক্রিপ্টো-ভেঞ্চার ফান্ড তৈরি হয়েছে, যা 2020-এর পর থেকে সবচেয়ে কম।

এই প্রবন্ধে আমি গভীরভাবে আলোচনা করব যে ক্রিপ্টোকারেন্সির উপর ফোকাস করা রিস্ক ক্যাপিটাল ফান্ডগুলি কি সত্যিই মৃত্যুর দিকে এগিয়ে যাচ্ছে। যদি উত্তর হয় হ্যাঁ, তবে এই শিল্পের পুনর্গঠনটি বিভিন্ন ফান্ডের জীবনচক্রের উপর কীভাবে প্রভাব ফেলবে? ক্রিপ্টো স্টার্টআপগুলির জন্য, ভবিষ্যতে তাদেরকে অন্যান্য সেগমেন্টের সাথে সমন্বিত ফান্ডের বিনিয়োগ পোর্টফোলিওতে সম্পদের জন্য প্রতিদ্বন্দ্বিতা করতে হবে, এটি কীকে বোঝায়?

ক্রিপ্টো স্পেশালাইজড ফান্ডের উৎপত্তির মূল কারণ হল তাদের শিল্পের তথ্য বাধা গড়ে তোলার জন্য ব্যাপক সময় ব্যয় করার ইচ্ছা, এবং সেই সময়ে একমাত্র সেক্টরের উচ্চ ঝুঁকি বহন করার ইচ্ছুক বিনিয়োগকারী। ২০১৭ সালে, টাইগার গ্লোবালের মতো সমগ্র বৃদ্ধি ফান্ডের অংশীদারদের সলিডিটি স্মার্ট কনট্রাক্টের নীচের লজিক বুঝতেই পারতেন না, আর ডিসকর্ড সম্প্রদায়ের অজ্ঞাত ডেভেলপারদের সাথে গভীর সহযোগিতা গড়ে তোলা তো দূরের কথা।

এনক্রিপ্টো ভেঞ্চার ক্যাপিটাল সেক্টরের শেষ পর্যন্ত যাওয়ার কথা বোঝার জন্য, অতীতের অন্যান্য বিশেষায়িত বিনিয়োগ শ্রেণীর উত্থান-পতনের নিয়মগুলি পর্যালোচনা করা যেতে পারে, এমন শিল্পের পুনরাবৃত্তি ইতিমধ্যেই বারবার ঘটেছে।

2006 থেকে 2011 এর মধ্যে, পরিষ্কার শক্তি খাত বিনিয়োগের জন্য একটি প্রবাহ হয়ে উঠেছিল, এবং অসংখ্য প্রতিষ্ঠান বিশেষায়িত নবায়নযোগ্য শক্তি ফান্ড প্রতিষ্ঠা করেছিল; এর পেছনের যুক্তি তখনকার ক্রিপ্টো বিনিয়োগের মতোই ছিল: বিনিয়োগকারীরা মনে করেছিলেন যে তারা একটি যুগান্তকারী প্রযুক্তির পরিবর্তনকে আগেই ধরে ফেলেছেন, এবং এই খাতের উপর ভিত্তি করে একটি বিশেষ বিনিয়োগের মানচিত্র তৈরি করতে চেয়েছিলেন।

প্রতিষ্ঠানগুলি পরিষ্কার শক্তি স্টার্টআপগুলিতে 250 বিলিয়ন ডলারের বেশি বিনিয়োগ করেছে, যার শেষ পর্যন্ত অর্ধেকেরও বেশি বিনিয়োগ ক্ষতির মুখোমুখি হয়েছে। আকর্ষণীয়ভাবে, সংশ্লিষ্ট প্রযুক্তিগুলি নিজেই বাস্তবায়নযোগ্য, এখন পরিষ্কার শক্তি বাজারটি বিশাল, এবং একই সময়ে সৌর বিদ্যুৎ খরচ 85% হ্রাস পেয়েছে। তবে, বিনিয়োগকারীরা একটি মৌলিক ভুল করেছিল: তারা সফটওয়্যার কোম্পানির বিনিয়োগ মডেলটি প্রয়োগ করেছিল, এবং 5 মিলিয়ন ডলারের বীজ ফান্ডিং চেক দিয়েছিল, যখন এই ধরনের প্রকল্পগুলির 200 মিলিয়ন ডলারের প্রকল্প-ভিত্তিক ফান্ডিংয়ের প্রয়োজন হয়, এবং 15 বছরেরও বেশি সময়ের পরই লাভজনক হতে পারে।

ম্যাসাচুসেটস ইনস্টিটিউট অফ টেকনোলজির এনার্জি রিসার্চ সেন্টার পরবর্তী বিশ্লেষণে উপসংহারে পৌঁছেছে যে, পারম্পরিক ভেঞ্চার ক্যাপিটাল মডেলটি মৌলিকভাবে পরিষ্কার শক্তি শিল্পের সাথে সামঞ্জস্যপূর্ণ নয়। প্রাথমিক বিশেষ ফান্ডগুলি প্রযুক্তি গবেষণা ও উন্নয়নের ঝুঁকি বহন করে, শিল্পের মৌলিক গবেষণাকে সমর্থন করে এবং পথটিতে বিশ্বাসযোগ্যতা সঞ্চয় করে, যার ফলে বড় পরিমাণের শিল্প-সংক্রান্ত মূলধন আসে; কিন্তু যখন প্রযুক্তি পরিপক্কতা লাভ করে, তখন অবকাঠামোগত ঋণ এবং প্রকল্প-ভিত্তিক বিনিয়োগের অর্থ প্রবেশ করে, এবং বিশেষ ফান্ডগুলির অনন্য তথ্য-বাধা সম্পূর্ণভাবে অদৃশ্য হয়ে যায়।

উৎস: ম্যাসাচুসেটস ইনস্টিটিউট অফ টেকনোলজি

বিশেষ উদ্দেশ্য অধিগ্রহণ কোম্পানি (SPAC) ও একই উত্থান-পতন চক্র অতিক্রম করেছে। SPAC হল খালি চেক কোম্পানি, যা আইপিওর মাধ্যমে তহবিল সংগ্রহ করে, কিন্তু নিজেদের কোনো বাস্তব ব্যবসায়িক কার্যক্রম নেই, এরপর বেসরকারি কোম্পানির অধিগ্রহণের মাধ্যমে দ্রুত তাদের তালিকাভুক্তি সম্পন্ন করে, যা পারম্পরিক আইপিওর চেয়ে সহজতর। 2020–2021 এর মধ্যে, অনেক বিনিয়োগকারী এটিকে পুনরাবৃত্তযোগ্য মূলধন সরঞ্জাম হিসাবে দেখেছিলেন, এমনকি SPAC-এর উপর পুরোপুরি ভিত্তি করে কাজ করা বিনিয়োগ প্রতিষ্ঠানও প্রতিষ্ঠা করেছিলেন।

চামাথ পালিহাপিটিয়া একটি 1.6 বিলিয়ন ডলারের স্প্যাক ফান্ড সংগ্রহ করেছিলেন। কিন্তু 2022 সালের মধ্যে, 2021 সালে তালিকাভুক্ত স্প্যাকগুলির তিনটির দুটি একত্রীকরণ সম্পন্ন করতে পারেননি, ফলে চামাথকে বিনিয়োগকারীদের টাকা ফেরত দিতে হয়েছিল। মাত্র দুই বছরের মধ্যে বাজারের পুরোপুরি উল্টাপাল্টা হয়ে গেল, যা প্রমাণ করে যে একবার বিশেষায়িত খাতের তথ্যগত সুবিধা হারিয়ে গেলেই শিল্পের কাঠামো দ্রুত পুনর্গঠিত হয়।

বিভিন্ন শিল্পে একই পরিস্থিতি পুনরাবৃত্তি হয়, এর পিছনে একটি সামগ্রিক মৌলিক নিয়ম রয়েছে। কারলোটা পেরেজ ২৫০ বছরের প্রযুক্তিগত পরিবর্তনের ইতিহাসকে সংকলন করে প্রযুক্তি-অর্থনৈতিক প্যারাডাইম তত্ত্ব প্রস্তাব করেন: প্রতিটি বড় প্রযুক্তিগত বিপ্লবই প্রাথমিক অল্প জনপ্রিয় পর্যায়ে অতিক্রম করে, যেখানে শুধুমাত্র অভ্যন্তরীণ ব্যক্তিরা প্রযুক্তি বুঝতে পারেন, এবং এই খাতে গভীরভাবে বিনিয়োগকারীদের কাছে একচেটিয়া তথ্য থাকে, যারা সবচেয়ে মূল্যবান মূলধনের সমন্বয়ে পরিণত হন; প্রযুক্তির পাকা হওয়ার সাথে সাথে, এটি ধীরে ধীরে প্রচলিত শিল্প ব্যবস্থার সাথে একীভূত হয়।

এই পর্যায়ে পৌঁছানোর সাথে সাথে সাবসিডি ফান্ডের অস্তিত্বকে সমর্থন করা তথ্যের বাধা নিষ্ক্রিয় হয়ে যায় — সমন্বিত বড় প্রতিষ্ঠানগুলিও এই সম্পদের পথটি বুঝতে পারে। ফ্রেড উইলসন অনেক আগেই পূর্বাভাস দিয়েছিলেন যে ক্রিপ্টো এই মোড়ের দিকে এগিয়ে যাবে, ২০১৫ সালে তিনি একটি নিবন্ধে লিখেছিলেন: ক্রিপ্টো শিল্পটি একটি গুরুত্বপূর্ণ আর্থিক বিভাজনের দিকে এগিয়ে যাবে, পেরেজের তত্ত্বের "নির্মাণ পর্যায়" থেকে "প্রচলন ও বাস্তবায়ন পর্যায়" -এর দিকে অগ্রসর হবে।

এখন এই মilestone এসে গেছে, ক্রিপ্টো বাস্তবায়ন ও গ্রহণের পর্যায়ের বৈশিষ্ট্যগুলি সর্বত্র দেখা যাচ্ছে: পেমেন্ট বিগ স্ট্রাইপ Bridge কে অধিগ্রহণ করেছে এবং নিজস্ব স্থিতিশীল মুদ্রা চেইন চালু করেছে; ব্ল্যাকস্টোন, ফিডেলিটি ইত্যাদি অ্যাসেট ম্যানেজমেন্ট প্রতিষ্ঠানগুলি টোকেনাইজড মানি মার্কেট ফান্ড জারি করছে; ভিসা, মাস্টারকার্ড ইত্যাদি ঐতিহ্যবাহী পেমেন্ট নেতারা স্থিতিশীল মুদ্রার নীচের স্তরের উপর জুড়ে সেটেলমেন্ট নেটওয়ার্ক তৈরি করছে।

এই প্রাচীন বড় কোম্পানিগুলির জন্য MEV এক্সট্রাকশন, ভেরিফায়ার ইকোনমিক্স এর মতো বিশেষায়িত শিল্প জ্ঞান বুঝতে ক্রিপ্টো-বিশেষায়িত ফান্ডের প্রয়োজন হয় না, কারণ এই জ্ঞানগুলি তাদের ব্যবসা বিস্তারের জন্য কোনও অর্থপূর্ণ নয়। তাদের প্রকৃতপক্ষে যা প্রয়োজন, তা হলো নিয়ন্ত্রণমূলক অনুমতি, ট্রাফিক চ্যানেল, ব্যাংকিং সহযোগিতার সম্পদ, এবং সাধারণ ফিনটেক কোম্পানিগুলির স্কেলিংয়ের জন্য প্রয়োজনীয় সম্পদের সম্পূর্ণ একই। আজকের দিনে, Sequoia, Founders Fund-এর মতো সমগ্র ফান্ডের বিনিয়োগকারীদের ক্রিপ্টো প্রকল্পগুলির মূল্যায়নের যুক্তি Stripe, Plaid-এর মতো ফিনটেক প্রকল্পগুলির মূল্যায়নের সাথে একই।

যেহেতু স্পেশালাইজড ক্রিপ্টো ফান্ডের তথ্য বাধা ভেঙে গেছে, এই সুবিধার উপর ভিত্তি করে গঠিত ফান্ডগুলির ভবিষ্যৎ কী হবে? চূড়ান্ত ভাগ্য সম্পূর্ণরূপে ফান্ড ম্যানেজমেন্ট স্কেলের ফান্ডিং লজিক দ্বারা নির্ধারিত হয়।

বছরের পর বছর রিস্ক ক্যাপিটাল শিল্পটি একটি “বারেল-শেপড ডিভারজেন্স” প্যাটার্নে গড়ে উঠেছে: একপ্রান্তে রয়েছে a16z, সিকোয়েন্স, ফাউন্ডার্স ফান্ডের মতো বিশাল সমগ্র বিনিয়োগ প্ল্যাটফর্ম, যারা সম্পূর্ণ সেগমেন্টকে তাদের ভার্টিক্যাল বিভাগ হিসেবে অন্তর্ভুক্ত করে; অন্যপ্রান্তে রয়েছে ছোট প্রিমিয়াম ফান্ডগুলি, যারা বিনিয়োগকারীদের গভীর শিল্প-জ্ঞানের উপর নির্ভর করে নিচু-জনপ্রিয় অগ্রগামী প্রকল্পগুলিতে বিনিয়োগ করে, একটি বিস্ফোরক প্রকল্পই পুরো ফান্ডের সমস্ত রিটার্নকে কভার করতে পারে; এবং মধ্যবর্তী মাঝারি আকারের ফান্ডগুলির জন্য বেঁচে থাকার জায়গা সম্পূর্ণভাবে চাপা পড়েছে, বর্তমানে বেশিরভাগ ক্রিপ্টো-বিশেষজ্ঞ ফান্ডই এই “মৃত্যুর অঞ্চল”-এর মধ্যেই অবস্থান করছে।

৫ বিলিয়ন ডলার আকারের একটি ফান্ডের জন্য বিনিয়োগকারীদের কাছে ৩ গুণ পরিষ্কার রিটার্ন প্রদানের জন্য ১৫ বিলিয়ন ডলারের মোট প্রকল্প প্রস্থান প্রয়োজন। শুধুমাত্র বীজ পর্যায়ের ছোট বিনিয়োগ দিয়ে এই লক্ষ্য অর্জন সম্ভব নয়; একক বীজ পর্যায়ের বিনিয়োগ পোর্টফোলিওতে যথেষ্ট আকারের শীর্ষস্থানীয় প্রকল্প উত্থাপন করা কঠিন। এছাড়াও, তারা ৫০ বিলিয়ন ডলারের বিশাল ফান্ডগুলির সাথে বৃদ্ধি পর্যায়ের প্রকল্পগুলির জন্য প্রতিদ্বন্দ্বিতা করতে অক্ষম — এই ফান্ডগুলি সহজেই কয়েকশত মিলিয়ন ডলারের বড় বিনিয়োগের প্রস্তাব দিতে পারে। ২০২৫ এর প্রথম অর্ধেকে, শুধুমাত্র Founders Fund-এর একা মোট আকর্ষণযোগ্য অঙ্কটি একই সময়ের সমস্ত নবীন ছোট ফান্ডের মোট আকর্ষণযোগ্য অঙ্কের ১.৭ গুণ। মূলধন শিল্পের দুইপ্রান্তেই কেন্দ্রীভূত হচ্ছে।

একইভাবে বিনিয়োগের পথ প্রসারিত করা হলেও, Framework Ventures এবং Paradigm-এর মূল কৌশল সম্পূর্ণ ভিন্ন, যার মূল কারণ হল আকারের পার্থক্য। Framework-এর পরিচালিত আকার 4 বিলিয়ন ডলার, যা পর্যাপ্ত ছোট—কয়েকটি বীজ প্রকল্পের মাধ্যমেই বিনিয়োগ ফেরত পাওয়া সম্ভব নয়, এবং এটি বিশাল ফান্ডগুলির সাথে বৃদ্ধির পর্যায়ের প্রকল্পগুলির জন্য প্রতিযোগিতা করার পর্যাপ্ত ক্ষমতা রাখে না। কেবলমাত্র ক্রিপ্টো খাতের মাধ্যমে প্রাপ্ত বেরহোল্ডিংয়ের আয় ফান্ডের রিটার্নের প্রয়োজনীয়তা পূরণ করতে পারে না, তাই এটি বিনিয়োগের সীমা প্রসারিত করতে বাধ্য। Paradigm-এর পরিচালিত আকার 12 বিলিয়ন ডলার, যা একটি বহু-শিল্পের সমন্বিত বিনিয়োগ প্ল্যাটফর্মেরূপে রূপান্তরিত হওয়ার জন্য পর্যাপ্ত। দুটির মধ্যে কৌশলগত বাছাইয়ের মৌলিক পার্থক্য।সংক্ষেপে, ফান্ডের আকারই নির্ধারণ করে যে এটি বেল-শেপড্‌ (বেল-শেপড্‌) কাঠামোর কোন্‌দিকে অবস্থিত,এবংএটিরউপলব্ধবিকাশপথওনির্ধারণকরে।

এমনকি যারা ক্রিপ্টো সেক্টরে অবিচল থাকার দাবি করে, তারাও ক্রিপ্টো বিনিয়োগের অর্থ সম্পূর্ণভাবে পুনঃসংজ্ঞায়িত করেছে। ড্রাগনফ্লাই ২০২৪ সালের ফেব্রুয়ারিতে ৬.৫ বিলিয়ন ডলার ফান্ডিং সংগ্রহ করে, যা তাদের লক্ষ্যের তিনগুণ। কিন্তু প্রতিষ্ঠানগুলি স্পষ্টভাবে ঘোষণা করেছে, আর্থিক প্রয়োগ ছাড়া ক্রিপ্টো অ্যাপ্লিকেশনের সব ক্ষেত্রই ব্যর্থ হয়েছে, এবং ফান্ডটি শুধুমাত্র স্টেবলকয়েন এবং প্রেডিকশন মার্কেটের দুটি দিকেই বিনিয়োগ করছে। a16z ২০২৬ সালের মেতে ২২ বিলিয়ন ডলারের ক্রিপ্টো-বিশেষায়িত ফান্ড সংগ্রহ করে, যা ২০২২-এর ৪৫ বিলিয়ন ডলারের ফান্ডের অর্ধেক। এছাড়াও, পার্টনার ক্রিস ডিকসনও তাঁর মূল বক্তব্যটি পরিবর্তন করেছেন: ক্রিপ্টোকে একটি সম্পূর্ণ নতুন কম্পিউটিং প্যারাডাইম হিসেবে সংজ্ঞায়িত করা বন্ধ করে, এবং আর্থিক ব্যবস্থাকেই সমগ্র শিল্পের মূলভিত্তি হিসেবে উপস্থাপন করেছেন।

এখন এই প্রতিষ্ঠানগুলির মুখে প্রচলিত “শুধুমাত্র ক্রিপ্টো বিনিয়োগ” বাস্তবে ব্লকচেইনের মৌলিক অর্থনৈতিক অবকাঠামো গড়ে তোলার পরিকল্পনা, এবং এই খাতগুলি হল বড় পরিমাণ অর্থ নিয়ে কাজ করা সমন্বিত ফান্ডগুলির প্রধান বিনিয়োগের দিক।

শিল্পের দিকনির্দেশ পরিবর্তনের অন্যতম মূল শক্তি হল ফান্ড অর্থায়নকারীদের (LP) আচরণের পরিবর্তন। বর্তমানে ভেঞ্চার ক্যাপিটাল শিল্পে DPI (বাস্তবিক ফেরত গুণক) সংকট সাধারণ, 2021 সালে প্রতিষ্ঠিত ফান্ডগুলির গড় বাস্তবিক ফেরত মাত্র 0.08 গুণ। 2022 সালের ক্রিপ্টো বিষণ্ণ বাজারে অসংখ্য অর্থায়নকারী ক্ষতির মুখোমুখি হয়, এবং বর্তমানে কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তা খাতটি একটি নতুন আউটলেট হয়ে উঠেছে, যা বিশ্বব্যাপী 70% প্রাইমারি মার্কেট ফান্ডিংকে আকর্ষণ করছে। অর্থায়নকারীদের হাতে চার বছর ধরে নগদীকরণযোগ্য নয় এমন অব্যবহৃত অর্থ জমা হয়েছে, এবং AI-এর প্রকল্পগুলি যেসব উচ্চ ফেরতের প্রতিশ্রুতি ক্রিপ্টো খাতে দিয়েছিল, সেগুলি এখন পূরণ করছে, ফলে ফান্ড ম্যানেজারদেরকে LP-এর চাহিদা পূরণের জন্য AI-এর খাতে সক্রিয়ভাবে বিনিয়োগ করতেই হচ্ছে।

এই প্রবণতা এখনও ক্রিপ্টোতে নিবেদিত উদ্যোক্তাদের জন্য সুখদ নয়: ক্রিপ্টোকে সত্যিকারভাবে বুঝে এবং অবিরাম বিনিয়োগ করতে ইচ্ছুক বিনিয়োগকারী প্রতিষ্ঠানের সংখ্যা ধারাবাহিকভাবে হ্রাস পাচ্ছে। অনেকে বলবেন, উদ্যোক্তারা সরাসরি একটি সমন্বিত ফান্ড থেকে ফান্ডিং নিতে পারেন—তাত্ত্বিকভাবে এটি সম্ভব মনে হয়—সিকওয়াই, ফাউন্ডার্স ফান্ড এমনকি বড় চেক দিতে পারে এবং মূলতঃ ক্রিপ্টো-ফান্ডগুলির চেয়েও বেশি বাণিজ্যিক চ্যানেলের সম্পদ প্রদান করতে পারে।

কিন্তু বাস্তবে দুটি প্রধান সমস্যা রয়েছে। প্রথমত, বর্তমানে AI সেক্টরটি সর্বাধিক মানসম্পন্ন প্রকল্পের সম্পদ আকর্ষণ করছে, যার ফলে ক্রিপ্টো প্রকল্পগুলি কম্বাইনড ফান্ডের ভিতরে অসংখ্য AI প্রকল্পের সাথে বিনিয়োগ দলের মনোযোগ নিয়ে প্রতিদ্বন্দ্বিতা করছে; শুধুমাত্র অত্যন্ত উৎকৃষ্ট প্রকল্পগুলিই বিনিয়োগের আলোচনার জন্য চয়ন হওয়ার সুযোগ পায়, যা ক্রিপ্টোতে বিশেষজ্ঞ ফান্ডগুলির জন্য লক্ষ্য করা হয় এমন প্রেজেন্টেশনের সম্পূর্ণ ভিন্ন প্রতিযোগিতামূলক লজিক। দ্বিতীয়ত, ক্রিপ্টো ইকোসিস্টেমের উন্নয়নের জন্য মৌলিক অবকাঠামোর উপর বিশেষজ্ঞ ফান্ডগুলির দীর্ঘমেয়াদি বিনিয়োগ অপরিহার্য। Paradigm MEV-সংশ্লিষ্ট শৈক্ষিক গবেষণাকে সমর্থন করছে, Dragonfly ক্রস-চেইন ডেভেলপমেন্ট টুলসকে সহায়তা করছে—এইধরনের বিনিয়োগগুলি এককভাবে দেখলে প্রতিটি প্রকল্পেরই বাণিজ্যিক ফলাফল পাওয়াটা কঠিন, কিন্তু এগুলি সমগ্র শিল্পের জন্য শেয়ারড, মৌলিক পাবলিক ইনফ্রাস্ট্রাকচারগুলিরই ভিত্তি। কমবাইনড ফান্ডগুলিরা এইধরনের প্রকল্পগুলির দিকেওয়াতিরা; তাদেরকেশকেবসময়মাত্রসমস্তসমস্তবাণিজ্যিকআয়দেখতেহয়।

আমি মনে করি, কয়েক বছর পরে, "ক্রিপ্টো বিনিয়োগকারী" শব্দটি আজকের "ইন্টারনেট বিনিয়োগকারী" শব্দের মতো পুরনো হয়ে যাবে। ক্রিপ্টো এখন একটি মৌলিক অবকাঠামো, যা বিভিন্ন আর্থিক পণ্যের কার্যক্রমকে সমর্থন করে। কেউ মৌলিক পাইপলাইনের উপর ভিত্তি করে সম্পূর্ণ বিনিয়োগের যুক্তি গড়ে তোলেন না; বিনিয়োগের মূল্য পাইপলাইনের উপরের অ্যাপ্লিকেশন লেয়ারেই জন্ম নেয়। যদি পেরেজের প্রযুক্তিগত চক্রের তত্ত্বটি সত্যি হয়, তাহলে বর্তমানে শিল্পটি এই রূপান্তরের পয়েন্টে রয়েছে: ক্রিপ্টো এখন একটি স্বতন্ত্র বিনিয়োগ পথ নয়, বরং বিভিন্ন বিনিয়োগের জন্য মৌলিক অবকাঠামো।

কিন্তু এর মানে এটা নয় যে ক্রিপ্টো স্পেসিফিক ফান্ড সম্পূর্ণরূপে অদৃশ্য হয়ে যাচ্ছে। টোকেনাইজেশন, চেইন-অন সিকিউরিটি ইত্যাদি নতুন সাব-ক্যাটাগরির অবিরাম উত্থানের সাথে সাথে, অনেকগুলি কমপ্রিহেনসিভ ফান্ড যে ক্ষেত্রগুলির দিকে তাকাবে না, সেই নিচু-প্রান্তিক, অগ্রণী পথগুলির সৃষ্টি হবে, এবং প্রতিটি চক্রেই সাব-ক্ষেত্রগুলির চারপাশে ছোট স্পেসিফিক ফান্ডগুলি গঠিত হবে। বাস্তবিকভাবেই যা ক্ষয়প্রাপ্ত হচ্ছে, তা হলো বর্তমানের এই মধ্যম-আকারের, শুধুমাত্র ক্রিপ্টো-কেন্দ্রিক বড় ফান্ডগুলি — শুধুমাত্র ক্রিপ্টোর নিচু-প্রান্তিক প্রকল্পগুলির উপর নির্ভরশীলতা, ফান্ডের বিনিয়োগের ফেরতের চাহিদা পূরণের জন্য যথেষ্ট নয়। সমগ্র খাতটি ধারাবাহিকভাবে “বারেল-হেড” গঠনের মধ্যেই পুনঃগঠিত হবে: বড়-মাত্রার বৃদ্ধি-চক্রের বিনিয়োগগুলির দায়িত্বটি কমপ্রিহেনসিভ ফান্ডগুলির উপর,এবং অগ্রণী, নিচু-প্রান্তিক, পরীক্ষামূলক প্রকল্পগুলির বিনিয়োগটি ছোট-স্পেসিফিক ফান্ডগুলির উপর।

2017–2018 এর প্রাথমিক স্পেশালাইজড ফান্ডগুলি Uniswap, ইথেরিয়াম ইকোসিস্টেম, স্টেবলকয়েন সহায়ক টুলস সহ মূল ইনফ্রাস্ট্রাকচার হাইব্রিড করেছিল। কিন্তু সময় পরিবর্তিত হয়েছে, গত কয়েক বছরে Hyperliquid, MegaETH এর মতো শীর্ষস্থানীয় ক্রিপ্টো প্রজেক্টগুলি সম্পূর্ণরূপে সম্প্রদায়-ভিত্তিক ফান্ডিংয়ের মাধ্যমেই চলেছে, ভেঞ্চার ক্যাপিটালের উপর একটিও নির্ভর করেনি। সেই সময়ের স্পেশালাইজড ফান্ডগুলি ক্রিপ্টো সেক্টরকে স্পষ্ট বিনিয়োগের যুক্তি দিয়েছিল এবং সমন্বিত মূলধনকে আকর্ষণ করেছিল; এখন আরও বেশি উদ্যোক্তা বুঝতে শুরু করেছেন যে, ভেঞ্চার ক্যাপিটালের বাইরেও প্রজেক্টগুলির শীতল শুরুটি সম্ভব।