ইনডেক্স ফান্ডস সম্পর্কে আপনি যা শুনেছেন, তা আর সত্য নয়: ফিল ব্যাক
লেখক: Quoth the Raven
পেগি
আসুন আলোচনা করি যে ক্যাপিটাল মার্কেটে কী ঘটছে, বিশেষ করে ইনডেক্স ফান্ডগুলির কী ঘটছে। কিন্তু এর আগে, আমাদের বুঝতে হবে যে একটি “পতন” মানে কী। এজন্য, আমাদের পিট রোজের কথা বলতে হবে।
পিট রোজ শুধু একজন বেসবল তারকা নন, তিনি প্রায় সমস্ত বেসবল প্রেমীদের মনে বেসবল তারকার প্রতীক। তিনি মাটিতে লেপা, সর্বশক্তি নিয়ে লড়াই করেন, শক্তিশালী এবং অটল। পরবর্তীতে, তিনি খেলোয়াড়-কোচ হয়ে একটি দলের মুখপাত্র এবং এই খেলার প্রতিনিধি হয়ে উঠেন।
কিন্তু এই প্রক্রিয়ায় তিনি কিছু ভুল করেন। প্রমাণিত হয়েছে যে তিনি তাঁর সময়ের সবচেয়ে গুরুতর ভুলটি করেছিলেন: নিজের খেলার উপর বেট লাগানো। আজকের দিনে দেখলে এটি অত্যন্ত বিড়ম্বনাপূর্ণ, কারণ আজকাল স্পোর্টস বেটিং প্রতিটি মোবাইলে উপলব্ধ এবং বিভিন্ন স্পোর্টস ইভেন্টের উপর অবিরাম বিজ্ঞাপনের মাধ্যমে প্রচারিত হচ্ছে। কিন্তু সেই সময়ে, মানুষ এখনও 'ঈমানদারিত্ব'-এর মতো পুরনো-স্টাইলের ধারণাগুলির প্রতি বেশি মনোযোগ দিত। তাই লিগ পিট রোজকে দণ্ডিত করে 'একটি মুরগি মারে, শত শিকারির ভয় লাগে'—এই নীতির প্রয়োগ করে।
১৫ বছর পর, ভাঙা পিট রোজ বিল পরিশোধ করতে তার একমাত্র পরিচিতি ওয়্যারলেসম্যানিয়াকে ধার দিতে বাধ্য হন। শীঘ্রই, তিনি নিজেকে ৪০০ পাউন্ডের সামোয়ান কুস্তিগির রিকিশির সামনে লড়াইয়ের মঞ্চে দেখতে পান।
এখানে আমি একটি কথা বলে রাখি: সাবধানে দেখুন। কারণ রিকিশির একটি চিহ্নিত অ্যাকশন আছে, যার নাম স্টিঙ্কফেস। এই অ্যাকশনটি তার নামের মতোই "স্বাদযুক্ত": রিকিশি তার প্রতিপক্ষকে রিংয়ের কোণে বসিয়ে দেয়, তারপর ঘুরে দাঁড়ায়, পিছনের দিকে এগিয়ে যায়, এবং নিজের বিশাল গুটি প্রতিপক্ষের মুখের দিকে ঠেলে দেয়, যখন দর্শকরা উন্মত্ত হয়ে ওঠে।
আপনি নিজেই দেখতে পারেন। এটি শোনার মতোই খারাপ।
যখন রিকিশি তার বিশাল গোড়ালি দিয়ে পিট রোজের মুখকে ঘষছে, তখন যদি তুমি ভালো করে দেখো, তবে একটি অসাধারণ জিনিস দেখতে পাবে: পিটের চোখের মধ্যে একটি অদ্ভুত ভাব। এটি একটি দুঃখ এবং গ্রহণযোগ্যতার মিশ্রণ। এটি একজন মানুষের চোখের ভাব, যে বুঝতে পারছে সে কতটা নিচে পড়ে গেছে। তার দৃষ্টি আর তার জীবনের বর্তমান অবস্থার বিরুদ্ধে ক্রোধের সাথে লড়াই করছে না, বরং এটি ভাসমান, ক্লান্ত এবং এই নতুন, দুঃখজনক বাস্তবতাকে গ্রহণ করছে।
জন বোগল এখন জীবিত নন। আমি শুধু কল্পনা করতে পারি যে, আজকের ইন্ডেক্স ফান্ডগুলির যা ঘটছে, তা দেখে তিনি কী মুখ করবেন। আমি শুধু কল্পনা করতে পারি, তা হবে একই দুঃখিত দৃষ্টি। একই অবসন্ন, অবাক গ্রহণ: তাঁর মহান আবিষ্কার, যা একসময় এতটাই উঁচুতে ছিল, এখন প্রতারণার নালায় পড়ে যাচ্ছে।
যদি আপনি খুব আগে থেকেই আমার লেখা পড়ে থাকেন, বিশেষ করে যখন আমি আগে বেশি শেয়ার এবং ETF নিয়ে লিখতাম, তখন আপনি হয়তো অনুমান করতে পারেন আমি কী বলতে যাচ্ছি। কিন্তু যদি আপনি নতুন পাঠক হন, তাহলে আমি আপনাকে পটভূমি দিচ্ছি। বিষয়টি বাস্তবে এভাবে ঘটেছিল:
কম খরচে বিনিয়োগ একসময় একটি শক্তিশালী বর্ণনা ছিল, যা সাধারণ বিনিয়োগকারীদের লোভী ওয়াল স্ট্রিটের বিরুদ্ধে রেখেছিল;
এই বর্ণনা প্যাসিভ ইনডেক্স ফান্ডে ফান্ড প্রবাহকে উৎসাহিত করে;
ফান্ড ইনফ্লো পারফরম্যান্সকে উৎসাহিত করেছে, যার ফলে মার্কেট ক্যাপ-ওয়েটেড ফ্যাক্টর—যা মূলত বিপরীত স্কেল ফ্যাক্টর এবং মোমেন্টাম ফ্যাক্টরের সংমিশ্রণ—অন্যান্য সমস্ত ফ্যাক্টরকে পরাজিত করেছে;
পারফরম্যান্স উন্নতি আবার আরও বেশি ফান্ড আকর্ষণ করে, যা চক্রটিকে সম্পূর্ণ করে;
অপশন ট্রেডিং ভলিউম স্টক স্পট ভলিউমকে ছাড়িয়ে গেছে, এবং সর্বাধিক ইনডেক্সের সাথে সংযুক্ত ডেরিভেটিভগুলি এখন ইনডেক্স ফান্ডগুলির চেয়েও বেশি দামকে প্রভাবিত করছে;
এখন মূল্যায়ন বাজারের জন্য গুরুত্বপূর্ণ নয়।
এই সবকিছু আমাদের আজকের দিনে এবং আমাদের বর্তমানে মুখোমুখি হচ্ছি এমন রিকিশি মুহূর্তে নিয়ে আসে। এই মুহূর্তটি হল SpaceX IPO।
প্রথমে, নাসড্যাক নাসড্যাক-১০০ সূচকের নিয়ম পরিবর্তন করেছে, যাতে স্পেসএক্সের মতো নতুনভাবে তালিকাভুক্ত অতিবৃহৎ মূল্যের কোম্পানিগুলি সূচকে প্রবেশ করতে সহজ এবং দ্রুত হয়। এই নিয়মের পরিবর্তনগুলি মুক্ত প্রবাহিত শেয়ার, তরলতা, বিনিয়োগযোগ্যতা এবং পুনরুৎপাদনযোগ্যতা সম্পর্কে ঐতিহ্যবাহী সূচকগুলির মানকগুলিকে দুর্বল করেছে বলে মনে হচ্ছে। সময়ই বলবে যে এটি বিনিয়োগকারীদের জন্য ভালো না খারাপ। কিন্তু একটি বিষয় নিশ্চিত: এটি নাসড্যাককে SpaceX-এর প্রধান তালিকাভুক্তির জন্য তার প্ল্যাটফর্মটি বেছে নেওয়ার জন্য অত্যন্ত সহায়ক।
আপনি অবশ্যই বলতে পারেন যে মূল তালিকাভুক্ত বিনিময়ের ভিত্তিতে শেয়ার কনফিগার করা পাগলামি। আপনি ঠিকই বলছেন। আমি সেই প্রেজেন্টেশনগুলিতে উপস্থিত ছিলাম, একটি কোম্পানি কেন NYSE-এ বা NASDAQ-এ তালিকাভুক্ত হবে, এটি S&P বা QQQ-এর আপেক্ষিক বিনিয়োগ মূল্যের সাথে কোনও সম্পর্কই নেই। আমরা দুটি সম্পূর্ণ বিচ্ছিন্ন বিশ্বের কথা বলছি।
উদাহরণস্বরূপ, মানুষ ভাবে যে তারা নাসড্যাক-১০০ কিনছে এবং এটি টেক শেয়ার কিনছে, কিন্তু এর মধ্যে কস্টকো, ওয়ালমার্ট এবং অন্যান্য অনেক জিনিস রয়েছে। তারা হয়তো ভাবে যে তারা ওরাকল বা ইউবার কিনতে পারবে, কিন্তু এটি সম্ভব নয়, কারণ এই কোম্পানিগুলি নিউইয়র্ক স্টক এক্সচেঞ্জে তাদের শেয়ার লিস্টিংয়ের সিদ্ধান্ত নিয়েছে, এবং এই সিদ্ধান্তটি আপনার বিনিয়োগ পোর্টফোলিওর সাথে কোনওভাবেই সম্পর্কিত নয়। ফলে, আপনি এগুলি মিস করেন।
এটা খুব পাগলামি।
কিন্তু এটা সবসময় এভাবেই ছিল। এখন আরও খারাপ। কারণ এবারের বিষয়টা শুধু লিস্টিংয়ের স্থান নয়। সব ইন্ডেক্স কোম্পানি তাদের ইন্ডেক্স পদ্ধতি পরিবর্তন করেছে, শুধু স্পেসএক্স, অ্যানথ্রোপিক এবং ওপেনএআই-এর মতো কোম্পানিগুলোকে ইন্ডেক্সে জোর করে ঢুকানোর জন্য। যদি ভ্যালুয়েশন এখনও গুরুত্বপূর্ণ হয়, তাহলে ইন্ডেক্স ফান্ড বিনিয়োগকারীরা এই কোম্পানিগুলোকে কোন ভ্যালুয়েশনে কিনবেন, তা শুনলে আপনি বমি করতে চাইবেন।
হেজজির অনুসারে, ক্ষতি হল:
স্পেসএক্স আইপিও প্রসঙ্গে নিয়মের পরিবর্তন:
ইনডেক্স প্রোভাইডার লাভের শর্ত বাতিল করেছেন এবং লিস্টিংয়ের পরের পর্যবেক্ষণ সময়কাল ৯০ দিন থেকে কমিয়ে ৫ দিনে নামিয়েছেন।
এটি 30 ট্রিলিয়ন ডলারের বেশি প্যাসিভ 401(k) এবং রিটায়ারমেন্ট ফান্ডকে SpaceX-এর IPO মূল্যায়নে ক্রয় করতে বাধ্য করবে।
ব্লুমবার্গ ইনটেলিজেন্সের অনুমান, S&P 500 ফান্ডগুলিকে 6 মাসের মধ্যে SpaceX-এর 19% প্রবাহিত শেয়ার শোষণ করতে হবে।
রাসেল ১০০০ এবং নাসদাক-১০০ ফান্ডগুলি ২৪% গ্রহণ করবে।
যে নিয়মগুলি আসলে প্যাসিভ বিনিয়োগকারীদের সুরক্ষা করার জন্য তৈরি করা হয়েছিল:
2002 এর পর থেকে, S&P 500 এর জন্য কোম্পানিগুলিকে 12 মাসের ট্রেডিং ইতিহাস এবং ক্রমাগত 4 কোয়ার্টার GAAP লাভ অর্জনের প্রয়োজন ছিল। এখন এই দুটি শর্তই বাতিল করে দেওয়া হয়েছে।
নাসডাক এটিকে তার উইন্ডোতে যোগ করার সময়কাল ৯০ ট্রেডিং দিন থেকে কমিয়ে ১৫ ট্রেডিং দিন করেছে।
FTSE Russell এটিকে 5 ট্রেডিং দিনে সংক্ষিপ্ত করেছে।
এই তিনটি বেঞ্চমার্ক ইনডেক্স এখন স্পেসএক্সের আইপিও মূল্যায়ন স্তরে ক্রয় করার জন্য ডিজাইন করা হয়েছে।
এটাই সেই মুহূর্ত। ইন্ডেক্স ফান্ডের “জ্যাম্প দ্য শার্ক” মুহূর্ত। এটাই মহান পিট রোজ রিকিশির বিশাল পিঠের দিকে তাকিয়ে নিরাশার দৃষ্টিতে চেয়ে থাকার মুহূর্ত।
বিনিয়োগকারীরা কেবল ইন্ডিভিডুয়াল স্টক নির্বাচনই নয়, বরং সম্পদ বণ্টন, আইপিও নিয়ম, তরলতা বিচার, মূল্যায়ন নিয়ম, লিস্টিং স্থান নির্বাচন এবং সতর্কতা নীতি সবকিছুই বাইরে দিয়ে দিয়েছে। তারা নিজেদের ট্রেডিংয়ের সমস্ত সক্রিয়তা ইনডেক্স কমিটির হাতে ছেড়ে দিয়েছে, যারা বাতাসের দিকে ঝুঁকে পড়ে।
সূচকগুলি আর নিষ্পক্ষ নয়। তারা সক্রিয়ভাবে বেশি ফুঁপোনো কোম্পানিগুলিতে বাজি ধরছে, এবং সেগুলি সবচেয়ে বেশি মূল্যায়নের সময়।
সক্রিয় ব্যবস্থাপনার জন্য কখনও এত ভালো প্রবেশাধিকার ছিল না। সরাসরি ইন্ডেক্সিংও কখনও এতটাই গুরুত্বপূর্ণ ছিল না। একটি বিশাল পরিবর্তন শেষ পর্যন্ত আসন্ন।
আপনি যা এখন পর্যন্ত «বুদ্ধিমান কিন্তু বিরক্তিকর» ইন্ডেক্স ফান্ড সম্পর্কে শুনেছেন, তা আর প্রযোজ্য নয়।
যতক্ষণ পারছেন, ততক্ষণ চলে যান। আপনার নিজস্ব পদ্ধতি, আপনার নিজস্ব ফ্যাক্টর, আপনার নিজস্ব শেয়ার বেছে নিন, এবং আপনার বিনিয়োগ পোর্টফোলিওর উপর আবার নিয়ন্ত্রণ ফিরিয়ে আনুন।