পিমকোর সিআইও প্রত্যাশার চেয়ে খারাপ ক্রেডিট ডিফল্ট চক্রের ক্ষতির সতর্কবার্তা দিয়েছেন

পিমকোর প্রধান বিনিয়োগ অফিসার ড্যানিয়েল ইভাসিন বলেছেন যে সম্প্রতি মনে রাখা যায় এমন প্রথম স্থায়ী ক্রেডিট ডিফল্ট চক্রটি অফিসিয়ালি শুরু হয়েছে। এবং এখানে বিষয়টি হল: তিনি মনে করেন যে ক্ষতি বেশিরভাগ বিনিয়োগকারীদের প্রত্যাশার চেয়ে খারাপ হবে।

সেই সতর্কবার্তাটির ওজন আছে। পিমকো পৃথিবীর সবচেয়ে বড় ফিক্সড-ইনকাম প্রতিষ্ঠানগুলির একটি, যা $2 ট্রিলিয়নেরও বেশি সম্পদ পরিচালনা করে।

ইভাসিনের যুক্তির মূল হল একটি বিচ্ছিন্নতা, যা কোনও ক্রেডিট বিনিয়োগকারীকে অস্বস্তিজনক করে তোলা উচিত। ক্রেডিট স্প্রেড, যা বিনিয়োগকারীদের ট্রেজারির পরিবর্তে ঝুঁকিপূর্ণ ঋণ ধারণের জন্য চাওয়া প্রিমিয়াম, ইতিহাসের সর্বনিম্ন স্তরে অবস্থান করছে। পৃষ্ঠতলে, এটি আত্মবিশ্বাসের মতো দেখায়। তবে নিচে, এটি আত্মপ্রসাদের মতো দেখায়।

ইভাসকিন কয়েকটি নির্দেশকের দিকে ইঙ্গিত করেন যা কম উজ্জ্বল চিত্র প্রদর্শন করে। পিমকো কর্পোরেট ঋণের মধ্যে ছায়াবৃত ডিফল্টের হার বৃদ্ধি এবং পেমেন্ট-ইন-কাইন ফিচারের ব্যবহার বৃদ্ধির দিকে মনোযোগ আকর্ষণ করেছে। ছায়াবৃত ডিফল্ট হলো এমন পরিস্থিতি যেখানে ঋণগ্রহীতারা একটি প্রযুক্তিগত ডিফল্ট এড়াতে ঋণের মেয়াদ পুনর্গঠন বা সংশোধন করে, যা আনুষ্ঠানিক ডিফল্ট পরিসংখ্যানে দেখা যায় না। পেমেন্ট-ইন-কাইন, বা PIK, হলো যখন ঋণগ্রহীতা নগদের বদলে আরও ঋণ দিয়ে সুদ পরিশোধ করে।

গত বছরে উচ্চ আয়ের ডিফল্ট হার প্রায় 4% এর দীর্ঘমেয়াদী গড়ের চারপাশে থাকে, যা Pimco-এর নিজস্ব বিশ্লেষণ অনুযায়ী। এই সংখ্যাটি নিরীহ মনে হয়। ইভাসকিনের মতে, এই সংখ্যাটি বিভ্রান্তিকর।

ইভাসিনের উদ্বেগের একটি গুরুত্বপূর্ণ অংশ কেন্দ্রীয় ব্যক্তিগত ঋণ এবং প্রত্যক্ষ ঋণ, যে দুটি খণ্ডই বিশ্বব্যাপী আর্থিক সংকটের পর থেকে আকারে বৃদ্ধি পেয়েছে। গত দশকেরও বেশি সময় ধরে এই ক্ষেত্রগুলিতে রেকর্ড অর্থ সংগ্রহ একটি পরিস্থিতি তৈরি করেছে যেখানে আস্থার মানকগুলি উল্লেখযোগ্যভাবে ঢিলে হয়ে গিয়েছিল।

পিমকোর বিশ্লেষকদের মতে, এই ঢিলে মানদণ্ডগুলির কারণে সরাসরি ঋণ বাজারগুলি অনেক অবিলম্বে মুখোমুখি হবে। সহজ মুদ্রা যুগে যারা ঋণ নিয়েছিল, তারা এখন উচ্চতর হারের পরিবেশে কাজ করছে, যেখানে মার্জিন কম এবং কাজ করার জন্য কম স্থান রয়েছে।

এপ্রিল ১৫-এর একটি সাক্ষাত্কারে, ইভাসিন বলেন যে পিমকো ব্যক্তিগত ক্রেডিট থেকে ব্যবস্থাগত ঝুঁকি দেখছে না। কম ভালো খবর হলো যে তিনি একটি দীর্ঘস্থায়ী অধীন-পারফরম্যান্সের সময়কালের প্রত্যাশা করছেন, যেখানে বিনিয়োগকারীদের এই কৌশলগুলিতে বিনিয়োগের সময় যা প্রক্ষেপণ করা হয়েছিল, তার চেয়ে কম রিটার্ন আসবে।

ইভাস্কিন উল্লেখ করেন যে বেসরকারি ঋণ থেকে প্রাপ্ত সিস্টেমিক ঝুঁকির প্রত্যাশা নেই, তবে এই খাতটি বিনিয়োগকারীদের প্রকল্পিত এর চেয়ে কম ফলাফল এবং কম রিটার্নের একটি পর্যায়ের মুখোমুখি হচ্ছে।

আইভাসিনের লেট-সাইকেল অবস্থার সময় কঠোর বোটম-আপ ক্রেডিট বিশ্লেষণকে প্রয়োজনীয় হিসাবে জোর দেওয়া একটি নীতি যা সরাসরি ক্রিপ্টো ধার প্রদান এবং DeFi ক্রেডিট বাজারে প্রয়োগ করা যায়। একটি কঠোর সাইকেলে বেঁচে থাকা প্রোটোকল এবং প্ল্যাটফর্মগুলি হবে যাদের কাছে নিয়ন্ত্রিত আস্থানির্ভর অধীনস্থতা রয়েছে, যেগুলি সবচেয়ে বেশি আয়ের প্রতিশ্রুতি দিয়ে সবচেয়ে ঢিলামেয়াদ প্রদান করে।

যখন একটি $2 ট্রিলিয়ন সম্পদ ব্যবস্থাপনা কোম্পানির সিআইও বলেন যে ক্ষতি প্রত্যাশার বাইরে যাবে এবং একটি ডিফল্ট চক্র চলছে, তখন এটি এমন একটি ভবিষ্যদ্বাণী যা সহজেই উপেক্ষা করা যায় না। আজ ক্রেডিট স্প্রেডগুলি শান্ত মনে হতে পারে, কিন্তু Pimco যে চিহ্নগুলি শনাক্ত করেছে—ছায়া ডিফল্ট, PIK ব্যবহার, দুর্বল আবেদন—সেগুলি বোঝায় যে শান্তি দীর্ঘস্থায়ী হবে না।