নতুন ফেড চেয়ার, মুদ্রাস্ফীতি এবং অপ্রত্যাশিত চাকরি: বিশ্বব্যাপী সম্পদ কীভাবে পুনর্মূল্যায়ন হচ্ছে

ব্যাজ হার অপরিবর্তিত রয়েছে, কিন্তু ফেডের নীতি পরিকল্পনা, বাজারের প্রত্যাশা এবং ঝুঁকিপূর্ণ সম্পদের মূল্যায়ন কাঠামো সবই পরিবর্তিত হয়েছে।

লেখক: মাইক, ফ্র্যাঙ্ক, MSX ম্যাকটন

গত সপ্তাহে, ফেডারেল রিজার্ভের নতুন চেয়ারম্যান কেভিন ওয়াশ তার প্রথম মুদ্রা নীতির মূল্যায়ন জমা দিয়েছেন।

ফেডারেল ওপেন মার্কেট কমিটি সিদ্ধান্ত নিয়েছে যে ফেডারেল ফান্ডস রেটের লক্ষ্য ব্যবধান 3.50%–3.75% এ অপরিবর্তিত রাখা হবে, যেখানে 12 জন ভোটদানকারী সদস্য সকলেই একমত হয়েছেন, কোনো বিপরীত ভোট নেই (বিস্তারিত পড়ুন: ওয়াশের প্রথম প্রদর্শনীর আগের রাত: কম করার চেয়ে গুরুত্বপূর্ণ, ফেড কীভাবে প্রত্যাশা পুনর্গঠন করছে?), যা একটি সাধারণ «অপরিবর্তিত রাখা» ছিল।

কিন্তু একই সময়ে, এই নীতিমালা বিবৃতিটি তিনটি অনুচ্ছেদে সংক্ষিপ্ত করা হয়েছে, প্রায় শতাধিক শব্দে, যা আগের কয়েকটি বৈঠকের তুলনায় স্পষ্টভাবে সংক্ষিপ্ত। আগের বৈঠকগুলিতে ঝুঁকির ভারসাম্য, ভবিষ্যতের নীতি সমন্বয় এবং ডেটা-নির্ভরশীলতা বর্ণনা করার জন্য ব্যবহৃত বাক্যাংশগুলি সরাসরি সরিয়ে ফেলা হয়েছে, এমনকি বাজার যা বছরখানেক ধরে অভ্যস্ত হয়েছিল—“অগ্রাগতির নির্দেশনা”—ও অদৃশ্য হয়ে গেছে।

ওয়াশ বিশেষভাবে ঘোষণা করেছেন যে নতুন বিবৃতিটি "ছোট, সহজ এবং পুরনো ভাষার কিছু অংশ বাদ দেওয়া হয়েছে", এবং ২০০৮ সালের আর্থিক সংকটের সবচেয়ে খারাপ দিনগুলির সাক্ষী হিসেবে, তিনি মনে করেন যে বর্তমান পরিস্থিতি খুবই দ্রুত পরিবর্তিত হচ্ছে, ফেড এখন ভবিষ্যতে কী করবে তা আগে থেকেই প্রতিশ্রুতি দেওয়ার পরিবর্তে বাজারকে আবার অর্থনৈতিক ডেটার দিকে ফিরিয়ে আনতে পারবে।

এটি হয়তো ৬ মাসের FOMC সভার প্রকৃত সংকেতও: ওয়াশ পরিচালিত ফেডারেল রিজার্ভ, বাজারের অনিশ্চয়তা কমানোর চেষ্টা বন্ধ করে অংশবিশেষ অনিশ্চয়তা আবার বাজারের হাতে ফিরিয়ে দেওয়ার প্রস্তুতি নিচ্ছে।

একটি নতুন যোগাযোগের কাঠামো শুরু হয়েছে।

অনেক বিনিয়োগকারীর জন্য, ওয়াশ এখনও একটি আপেক্ষিকভাবে অপরিচিত নাম।

কিন্তু তিনি ফেডের নতুন কর্মচারী নন। ২০০৬ থেকে ২০১১ সাল পর্যন্ত, ওয়াশ ফেডের বোর্ডের সদস্য হিসেবে দায়িত্ব পালন করেছিলেন, যেখানে তিনি ২০০৮ সালের আর্থিক সংকট এবং তারপরের পরিমাণ কম্প্রেশন প্রক্রিয়ার সাক্ষী হন। ফেড ছেড়ে দেওয়ার পর, তিনি দীর্ঘদিন ধরে কেন্দ্রীয় ব্যাংকের ব্যালেন্সশিটের অতিরিক্ত প্রসার, ভবিষ্যদ্বাণীমূলক নির্দেশনার অতিরিক্ততা, এবং মুদ্রা নীতির বাজারের উপর অতিরিক্ত হস্তক্ষেপের সমালোচনা করেছেন।

সুতরাং, বারবার নীতির ইঙ্গিত দিয়ে বাজারের কম্পন কমানোর পরিবর্তে, ওয়াশ মূল্যের সংকেতের প্রতি বেশি বিশ্বাস করেন এবং মুদ্রা শাসনকে বেশি গুরুত্ব দেন; মূল ধারণাটি হলো 'কেন্দ্রীয় ব্যাংকের উদ্দেশ্যটি পরিষ্কারভাবে ঘোষণা করা উচিত, কিন্তু প্রতিটি অপারেশনের পদক্ষেপ আগে থেকেই বাজারকে জানানোর দরকার নেই'।

এই ধারণাটি তার প্রথম FOMC-এ সম্পূর্ণরূপে প্রতিফলিত হয়েছে।

অগ্রানুমান বাতিল করার পাশাপাশি, ওয়াশ এই অর্থনৈতিক পূর্বানুমানে তাঁর সুদের পথ জমা দেওয়া এড়িয়ে চলেছেন, কারণ তিনি মনে করেন যে বর্তমান পয়েন্ট গ্রাফটি বাজারের কাছে একটি নীতিগত প্রতিশ্রুতি হিসাবে ভুলভাবে বুঝা হয়, যদিও প্রতিটি পয়েন্ট শুধুমাত্র অফিসারদের সেই সময়ের তথ্যের ভিত্তিতে করা শর্তাধীন পূর্বানুমান।

সে এমনকি বলেছেন যে কর্মকর্তারা যে পূর্বানুমান জমা দেন, তাতে ব্যবহার করা হয় একধরনের 'বড় রাবারযুক্ত পেনসিল'—ডেটা পরিবর্তন হলেই পূর্বানুমানটি মুছে ফেলা এবং পুনরায় লেখা হতে পারে।

তবে, ওয়াশ যদিও পিক্সেল ম্যাপের গুরুত্ব কমিয়ে দিতে চেয়েছিলেন, বাজার এটি থেকে একটি স্পষ্ট পরিবর্তন দেখেছে। এই পূর্বানুমান জমা দেওয়া 18 জন অংশগ্রহণকারীর মধ্যে 9 জন প্রত্যাশা করেন যে 2026 সালের শেষের আগে কমপক্ষে একবার সুদের হার বাড়ানো হবে, 8 জন প্রত্যাশা করেন যে সুদের হার অপরিবর্তিত থাকবে, এবং মাত্র 1 জন প্রত্যাশা করেন যে সুদের হার কমানো হবে।

আরও উল্লেখযোগ্য বিষয় হলো, যে 9 জন ব্যক্তি সুদের হার বাড়ানোর পূর্বানুমান করেছেন, তাদের মধ্যে 3 জন একবার, 5 জন দুইবার এবং 1 জন তিনবার সুদের হার বাড়ানোর পূর্বানুমান করেছেন। এছাড়াও, নীতিগত সুদের হারের বছরের শেষের মধ্যকাল ৩.৪% থেকে বেড়ে ৩.৮% হয়েছে, যা বোঝায় যে মধ্যকালের পরিস্থিতিতে, ফেডারেল রিজার্ভ এই বছর সুদের হার কমাবে না, বরং ২৫ বেসিস পয়েন্ট বাড়াতে পারে।

এর মধ্যে, ফেডারেল রিজার্ভ ব্যাংক ২০২৬ সালের পিসিই মুদ্রাস্ফীতির পূর্বানুমানকে মার্চের ২.৭% থেকে বড় হারে বাড়িয়ে ৩.৬% করেছে, এবং কোর পিসিই পূর্বানুমানকে ২.৭% থেকে বাড়িয়ে ৩.৩% করেছে।

অর্থাৎ, জুনের মিটিংয়ে প্রকাশিত তথ্যটি জটিল নয়, এটি হল অর্থনীতি এতটাই দুর্বল নয় যে এটিকে উদ্ধার করার প্রয়োজন হয়, কিন্তু মুদ্রাস্ফীতি এতটাই শক্তিশালী যে মুদ্রা কমানোর আলোচনা আর চলবে না, এই কারণেই বাজার যে বার্ষিক মুদ্রা কমানোর ব্যবসা প্রত্যাশা করছিল, তা তাঁর প্রথম উপস্থিতির পরেই দ্রুত পিছিয়ে গেল।

এছাড়াও, ট্রাম্প ওয়াশকে মনোনয়ন দেওয়ার সময় বাজার সাধারণত এই অনুমান করেছিল যে নতুন চেয়ারম্যান পূর্ববর্তীদের তুলনায় সুদের হার কমানোর প্রতি বেশি প্রস্তুত হবেন, কিন্তু শুনানিতে ওয়াশ স্পষ্টভাবে বলেছেন যে প্রেসিডেন্ট কখনও তাকে কোনো সুদের হারের সিদ্ধান্তের পূর্বানুমতি দিতে চেয়েছিলেন না, এমনকি যদি এমন অনুরোধ করা হয়, তবুও তিনি এটি গ্রহণ করবেন না।

এখন মনে হচ্ছে, ওয়াশ নিজেকে হক নাকি ডোভ প্রমাণ করতে তাড়াহুড়ো করছেন না, তিনি প্রথমে প্রমাণ করতে চান যে ফেডারেল রিজার্ভ এখনও মুদ্রাস্ফীতির বিরুদ্ধে বলতে পারে।

বাস্তবসম্মতভাবে, ওয়াশের সামনে প্রথম চ্যালেঞ্জ হল মুদ্রাস্ফীতি।

মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে এপ্রিল মাসের মোট PCE সামগ্রিকভাবে 3.8% বৃদ্ধি পেয়েছে, কোর PCE 3.3% বৃদ্ধি পেয়েছে, যা ফেডের 2% দীর্ঘমেয়াদী লক্ষ্য থেকে এখনও উল্লেখযোগ্য পার্থক্য রাখে।

আরও জটিল হলো যে, বর্তমান মুদ্রাস্ফীতি একক কারণ থেকে আসছে না।

একদিকে, শক্তির দাম এবং ভূ-রাজনৈতিক পরিস্থিতি উপরের খরচকে অব্যাহতভাবে প্রভাবিত করছে; অন্যদিকে, সরবরাহ শৃঙ্খল, শুল্ক এবং পরিষেবার দাম এখনও ব্যাপক প্রভাব ফেলছে। যদি শক্তির দাম বৃদ্ধি পরিবহন, উৎপাদন এবং গৃহস্থালি খরচের দিকে আরও ছড়িয়ে পড়ে, তাহলে ফেডারেল রিজার্ভের সামনে শুধুমাত্র একটি সাময়িক ঝটিকা নয়, বরং মূল্যস্ফীতির প্রত্যাশা আবার জাগ্রত হওয়ার ঝুঁকি দাঁড়াবে।

এর সাথে সাথে, কর্মসংস্থান বাজারটি আগের প্রত্যাশার চেয়ে অনেক শক্তিশালী ছিল। 5 জুন প্রকাশিত মার্কিন 5 মাসের কর্মসংস্থান প্রতিবেদনে দেখা গেছে যে, অ-কৃষি কর্মসংস্থান 1.72 লক্ষ বৃদ্ধি পেয়েছে, যা বাজারের প্রত্যাশার প্রায় দ্বিগুণ; বেকারত্বের হার 4.3% এ অবিচলিত রয়েছে।

সাধারণত, এটি একটি স্বাগতমযোগ্য ডেটা। কিন্তু বর্তমান পরিস্থিতিতে, "অর্থনৈতিক ভালো খবর" বাজার দ্বারা "মুদ্রানীতির খারাপ খবর" হিসাবে অনুবাদ করা হয়েছে, চাকরির ডেটা প্রকাশের দিনে, ন্যাসড্যাক কম্পোজিট ইনডেক্স 4.18% পতন হয়েছে, যা এক বছরের বেশি সময়ের মধ্যে সবচেয়ে বড় দিনের পতন। সেমিকনডাক্টর এবং উচ্চ-মূল্যায়িত টেক স্টকগুলি সবচেয়ে বেশি ক্ষতিগ্রস্ত হয়েছে, যখন বন্ডের আয়কর উল্লেখযোগ্যভাবে বৃদ্ধি পেয়েছে।

ট্রাম্প পরে ট্রুথ সোশ্যালে একটি পোস্ট করেন, বিস্মিত হয়ে লিখেন: "এত ভালো চাকরির রিপোর্টের পর স্টক বাড়া উচিত, কমবে না। এটা ২০০ বছর ধরে এভাবেই চলে আসছে।"

এটি বর্তমান বাজারের সবচেয়ে বিরোধাভাসপূর্ণ দিকটি প্রকাশ করে, যেখানে ওয়াশ যে অর্থনীতির দায়িত্ব নিয়েছেন, তা কোভিড সময়ের মতো একটি মৃতপ্রায় অর্থনীতি নয়, যা কেন্দ্রীয় ব্যাংকের অসীম পরিমাণের সহায়তা ছাড়া বেঁচে থাকতে পারেনি, বরং ১৯৯৪ সালের মতো একটি অর্থনীতি, যা বাহ্যিকভাবে শক্তিশালী স্পন্দন প্রদর্শন করছে, কিন্তু স্ট্যাগফ্লেশনের বিপদ নিয়েছে, এবং মুদ্রা নীতির একটি ভুলের ফলেই এটি অনিয়ন্ত্রিতভাবে চলে যাওয়ার সম্ভাবনা রাখে।

এখন, সুদের হার বাড়ানোর ভয় পুনরুজ্জীবনকে চাপ দেয়, আর সুদের হার কমানোর ভয় মুদ্রাস্ফীতির ফিরে আসা, এটিই তার জন্য সবচেয়ে কঠিন পরিস্থিতি।

এটাই কারণ যে, ওয়াশের সামনে আসলে একটি “বৃদ্ধি বা হ্রাস” এর দ্বিপাক্ষিক প্রশ্ন নয়, বরং নীতির সময়সূচী নিয়ন্ত্রণের একটি সূক্ষ্ম চ্যালেঞ্জ।

গুরুত্বপূর্ণ বিষয় হলো, এই বছরের এপ্রিলে, ফেডারেল রিজার্ভ বোর্ডে চারটি বিপরীত মত প্রকাশ করা হয়, যা 1992 সালের পর থেকে প্রথমবারের মতো বড় আন্তঃঅভ্যন্তরীণ বিভাজন; এবং এই বিভাজনটি হঠাৎ করেই ঘটেনি। গত দুই বছরে, ফেডারেল রিজার্ভের অভ্যন্তরেই বিভাজনের মূল কারণগুলি জমা হয়েছিল: পক্ষপাতহীনদের মতে, কর্মসংস্থানের বাজারটি শীতল হয়েছে, এবং অর্থনীতিকে কঠিনভাবে পতনের হাত থেকে বাঁচানোর জন্য শীঘ্রই সুদের হার কমানো উচিত; অপরপক্ষে, ইনফ্লেশনটি এখনও পুরোপুরি নিয়ন্ত্রণে আনা হয়নি, এবং সুদের হার কমানোটি শুধুমাত্র ব্যর্থতার দিকেই নিয়ে যাবে।

2024 সালের সেপ্টেম্বরে অপ্রত্যাশিত 50 বেসিস পয়েন্টের কাটছাঁট বিষয়ে অভ্যন্তরীণ তীব্র বিতর্ক সৃষ্টি হয়েছিল, যে সময় পরিষদ সদস্য মিশেল বোম্যান বিপরীত ভোট দেন, যিনি প্রায় দুই দশকের মধ্যে প্রথম ফেডারেল রিজার্ভ পরিষদ সদস্য হিসেবে চেয়ারম্যানের সিদ্ধান্তের বিরুদ্ধে প্রকাশ্যে বিপরীত মত প্রকাশ করেন, ট্রাম্পের নতুন সদস্যদের নিয়োগ এবং ফেডের স্বাধীনতার উপর চাপ প্রয়োগ, এটি আরও দৃশ্যমানভাবে নীতির আলোচনায় রাজনৈতিক ছাপ ফেলেছে।

অতএব, ওয়াশ একটি নীতিগত দিকে গভীর মতবিরোধে ভাগ হওয়া দলের হাতে চলে আসেন, এখন এই চেয়ারটি নতুন ব্যক্তির হাতে চলে গেলেও সেই জমা হওয়া মতবিরোধগুলি মুছে যায়নি, ওয়াশ শুধুমাত্র একটি পদই গ্রহণ করেননি, বরং একটি অগ্ন্যাস্ত্রও গ্রহণ করেন, যা যেকোনো সময় প্রকাশ্য সভায় ফেটে পড়তে পারে।

অভ্যন্তরীণ সম্মতি গঠন করা হল ওয়াশের প্রথম বড় পরীক্ষা।

বাজারের জন্য, এই FOMC-এর হক্সিশ প্রভাব স্টক মার্কেটের দিকনির্দেশক হয়ে উঠেছে।

সবচেয়ে সরাসরি সুদের লেনদেন হল ডলার এবং মার্কিন বন্ড।

সম্পদ স্তরে, ডলার লং ইটিএফ UUP.M-এর যুক্তি সাপেক্ষে সরাসরি, কারণ নীতিগত সুদের হারের প্রত্যাশা যত বেশি, অন্যান্য মুদ্রা সম্পদের তুলনায় মার্কিন সম্পদের সুদের পার্থক্যের সুবিধা সাধারণত তত বেশি হয়, তাই 6 মাসের FOMC-এর পর ডলার ইনডেক্স প্রায় 0.5% বৃদ্ধি পায়, যা সম্ভাব্য সুদের হার বৃদ্ধির জন্য বাজারের পুনঃমূল্যায়নের ফলাফল।

মধ্যমেয়াদী মার্কিন বন্ড ETF IEF.M-এর পরিস্থিতি আরও জটিল। পরিষ্কারভাবে জানা যায় যে, বন্ডের দাম এবং আয়ের হারের মধ্যে বিপরীত সম্পর্ক রয়েছে, তাই যদি মুদ্রাস্ফীতির পূর্বানুমান আরও বাড়ে এবং বাজার আরও বেশি বৃদ্ধির প্রত্যাশা করে, তবে মধ্যমেয়াদী সরকারি বন্ডের আয়ের হার উচ্চ পর্যায়ে থাকতে পারে, যা IEF.M-এর উপর চাপ সৃষ্টি করবে।

কিন্তু এর অর্থ এই নয় যে মার্কিন ডিবেন্ট শুধুমাত্র একদিকে পতনের যুক্তি রাখে। যদি চাকরি বা খরচের ডেটা হঠাৎ দুর্বল হয়ে যায়, তাহলে অর্থনৈতিক মন্দা নিয়ে উদ্বেগ বাড়বে, এবং বিপদমুক্ত ফান্ডগুলি আবার দ্রুত সরকারি বন্ডের দিকে ফিরে আসতে পারে। তাই মার্কিন ডিবেন্টকে প্রভাবিত করছে শুধুমাত্র ফেডের পরবর্তী পদক্ষেপ কি, বরং বাজার কিভাবে বৃদ্ধির প্রসঙ্গকে বুঝছে, যা বৃদ্ধির পরের পদক্ষেপের পর।

GLD.M এবং IAU.M সোনার শেয়ারগুলি বর্তমানে কনফিগারেশনের জন্য প্রতিবাদী সম্পদ, যেহেতু বাস্তব সুদের উচ্চ হার ত理论ভাবে সোনাকে চাপ দেয়, কিন্তু মধ্যপ্রাচ্যের ভূ-রাজনৈতিক ঝুঁকি এবং বিশ্বের কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলির সোনা ক্রমাগত ক্রয় অন্য একটি সমর্থন প্রদান করে। তাই যখন দুটি শক্তি পরস্পরকে টানে, তখন সোনা আক্রমণাত্মক কনফিগারেশন হিসাবে নয়, বরং হেজিং এক্সপোজার হিসাবে বুঝা উচিত।

সিলভার স্টক SLV.M, SIVR.M এর ক্ষেত্রে সোনার চেয়ে একটি শিল্পগত বৈশিষ্ট্যের যুক্তি রয়েছে, যা AI ইনফ্রাস্ট্রাকচারের জন্য বিদ্যুৎ ইনফ্রাস্ট্রাকচার এবং শিল্প ধাতুর চাহিদা বৃদ্ধির মাধ্যমে সিলভারকে মুদ্রাগত বৈশিষ্ট্যের বাইরে একটি স্বতন্ত্র চাহিদা সমর্থন প্রদান করে, যা একই ম্যাক্রোঅর্থনৈতিক চাপের মধ্যে সোনার তুলনায় সিলভারকে একটি অতিরিক্ত বাফার প্রদান করে।

এবং উচ্চ সুদের হারের প্রভাব এআই ইনফ্রাস্ট্রাকচারের উপর দুটি স্তরে বিভক্ত, এটা সহজেই বলা যায় না যে "সুদের হার বাড়লে এআই ইনফ্রাস্ট্রাকচার শেষ।":

• প্রথমে মূল্যায়নের চাপ: LRCX.M, KLAC.M এর মতো সেমিকন্ডাক্টর সরঞ্জাম স্টক, LITE.M, AAOI.M এর মতো অপটিক্যাল কমিউনিকেশন স্টক, MU.M, SNDK.M এর মতো স্টোরেজ স্টক, VRT.M, GEV.M এর মতো বিদ্যুৎ অবকাঠামো স্টক—এই কোম্পানিগুলির মূল্যায়ন ভবিষ্যতের বছরগুলিতে আয়ের ধারাবাহিকতা ভিত্তিক; সুদের হার যত বেশি, ডিসকাউন্ট হার তত বেশি, দীর্ঘমেয়াদি নগদপ্রবাহের বর্তমান মূল্য তত কম;
• দ্বিতীয় স্তর হল মূলধন ব্যয়ের ঝুঁকি: ক্লাউড প্রোভাইডারদের AI মূলধন ব্যয় সম্পূর্ণ শৃঙ্খলার জন্য জলের উৎস, উচ্চ সুদের হারের পরিস্থিতিতে ফান্ডিং খরচ বেড়েছে, ক্লাউড প্রোভাইডারদের বাজেট কি কমবে? বর্তমানে মাইক্রোসফট, গুগল এবং অ্যামাজনের AI মূলধন ব্যয় এখনও বৃদ্ধি পাচ্ছে, সুদের হার বৃদ্ধির কারণে চাহিদা পক্ষের যুক্তি পরিবর্তিত হয়নি, এছাড়াও, সুদের হার মূল্যায়নকে চাপ দিচ্ছে, কিন্তু অর্ডারের সংখ্যা কমেনি, যতক্ষণ ক্লাউড প্রোভাইডারদের AI মূলধন ব্যয় কমবেনা, AI ইনফ্রাস্ট্রাকচারের শিল্পের যুক্তি এখনও বিদ্যমান, শুধুমাত্র মূল্যায়নের সম্ভাব্য বৃদ্ধির সীমা কমেছে; 2026 Q1-এর গুগলের পারফরম্যান্সটি পর্যালোচনা করলেই আমরা এই উপসংহারে পৌঁছাই;

রক্ষণাত্মক বিভাগটিও একটি নিরাপদ বৈশিষ্ট্য রাখে।

LMT.M, NOC.M, RTX.M ইত্যাদি কোম্পানির আয় প্রধানত দীর্ঘমেয়াদী সরকারি চুক্তি থেকে আসে, যেখানে অর্ডার এবং নগদ প্রবাহের দৃশ্যতা সাধারণত উচ্চ মূল্যায়ন প্রাপ্ত বৃদ্ধিশীল শেয়ারগুলির চেয়ে বেশি। সুদের হার উচ্চ এবং বাজার নিশ্চিত নগদ প্রবাহকে পছন্দ করে এমন পর্যায়ে, প্রতিরক্ষা সম্পদগুলির তুলনামূলক সুবিধা থাকতে পারে।

তবে, এর অর্থ এই নয় যে প্রতিরক্ষা শেয়ারগুলি সম্পূর্ণরূপে সুদের প্রভাব থেকে মুক্ত। আয়ের বৃদ্ধি এখনও তাদের মূল্যায়নকে চাপ দিতে পারে; প্রকৃতপক্ষে সমর্থন প্রদান করছে প্রতিরক্ষা বাজেট এবং দীর্ঘমেয়াদী অর্ডারের নীতিগত নিশ্চিততা, সুদের ঝুঁকির প্রতি পূর্ণাঙ্গ অপ্রভাবিততা নয়।

ওয়াশের প্রথম FOMC ইতিমধ্যেই একটি প্রাথমিক উত্তর দিয়েছে যে, ফেডারেল রিজার্ভ বাজারের প্রতিটি নীতিগত পথ পরিকল্পনা করতে প্রস্তুত নয়, ভবিষ্যতের কম্পন বেশি হবে ডেটা দ্বারা।

কিন্তু এখনও শুধু শুরু, পরবর্তী কয়েক মাসে বিনিয়োগকারীদের জন্য কয়েকটি গুরুত্বপূর্ণ মাইলফলক রয়েছে যা অব্যাহতভাবে মনোযোগ দেওয়া উচিত।

প্রথমে জুনের নন-ফার্ম পেমেন্ট, যা 2 জুলাই প্রকাশিত হয়েছিল। এটি ওয়াশের কার্যকালের প্রথম পূর্ণ মাসের কর্মসংস্থান প্রতিবেদন এবং জুলাইয়ের সভার আগে তিনি যে সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ কর্মসংস্থান বাজারের সংকেত পাবেন। যদি কর্মসংস্থান শক্তিশালীভাবে চলতে থাকে, তবে সুদের হার কমানোর জন্য জানালা আরও বন্ধ হয়ে যাবে, এবং সুদের হার বাড়ানোর আলোচনা প্রত্যাশা থেকে বাস্তবতায় পরিণত হবে; যদি ডেটা স্পষ্টভাবে দুর্বল হয়, তবে মুদ্রা নীতির পথের প্রত্যাশা আবার ঢিলেপনা হয়ে যাবে, এবং সুদের হার কমানোর যুক্তিরই পুনর্মূল্যায়নের সুযোগ হবে।

এই ডেটা সম্ভবত জুলাই মিটিংয়ের টোন নির্ধারণ করবে।

দ্বিতীয়ত, জুনের সিপিআই, যা জুলাই মাসের মধ্যে FOMC-এর মধ্যে সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ ডেটা। ওয়াশ প্রেস কনফারেন্সে স্পষ্টভাবে বলেছেন যে মূল্যস্থিতিই বর্তমানের প্রথম লক্ষ্য, যদি সিপিআই অটল থাকে, তাহলে জুলাইয়ের মিটিংয়ে তার অবস্থান আরও এগোজনীয় হবে; যদি মূল্যস্ফীতি বাস্তবিকভাবে কমে, তাহলে বাজারে তার পরবর্তী পদক্ষেপ নিয়ে মতবিরোধ হবে। যেকোনো ফলাফলে, এই ডেটা প্রকাশের দিনটি উল্লেখযোগ্য কম্পনন ঘটাবে।

শেষ হিসেবে, ২৮-২৯ জুলাই-এ দ্বিতীয় FOMC হবে, যা হয়তো ওয়াশের প্রথম প্রকৃত সুদের সিদ্ধান্ত হবে। জুলাইয়ে, নন-ফার্ম এবং সিপিআইয়ের ডেটা জমা হওয়ার পর, তাকে প্রকৃত নীতির বিকল্প নিতে হবে, এবং তখন বাজার তাঁর সম্পর্কে আরও পরিষ্কারভাবে মূল্যায়ন করবে, এবং দিকটির আকৃতি আরও সম্পূর্ণ হবে।

অবশ্যই, বছরের দ্বিতীয়ার্ধের মধ্যপ্রান্তিক নির্বাচন অবশ্যই একটি দীর্ঘতর সময়সীমার পরিবর্তনশীল কারণ, নির্বাচনের কাছাকাছি আসার সাথে সাথে সাদা বাড়ি এবং ফেডের মধ্যে টানাপোড়েন অবশ্যই আবার বেড়ে উঠবে। ট্রাম্পের সুদের হার কমানোর ইচ্ছা অদৃশ্য হবে না, এবং ওয়াশের শুনানিতে "আমি এটি মঞ্জুর করব না" বলা বাক্যটি প্রতিবার রাজনৈতিক চাপ বাড়লেই পুনরায় পরীক্ষিত হবে।

নিয়ন্ত্রণের স্বাধীনতা বিষয়টি চতুর্থ ত্রৈমাসিকে বাজারের পটভূমির শব্দ হয়ে থাকবে।