জেপিমরগান রিপোর্ট: এআই রাজস্ব যাচাইয়ের পর্যায়ে প্রবেশ করেছে, মূলধন ক্লাউড জায়ান্টদের দিকে সরে গেছে

লেখাঃ রিতা

ট্রেন্ড গাইড

জেপি মর্গান স্ট্র্যাটেজি টিম দ্বারা ২০২৬ সালের ২০ জুলাই প্রকাশিত রিপোর্ট অনুসারে, মার্কিন স্টক এআই সেক্টরে সাম্প্রতিক সময়ে স্পষ্ট বিভাজন দেখা যাচ্ছে, যেখানে নভিডিয়া, ব্রডকম ইত্যাদি হার্ডওয়্যার শেয়ারগুলির দোলন বৃদ্ধি পেয়েছে এবং উচ্চ-নিম্ন পরিবর্তন ঘটছে। মাইক্রোসফট, গুগল, মেটা, অ্যামাজনের প্রবণতা স্থিতিশীল হয়েছে।

বাজার উদ্বেগ প্রকাশ করছে যে AI বাজার শীর্ষে পৌঁছে গেছে কিনা। জেপি মরগ্যানের সর্বশেষ মার্কিন স্টক কৌশল প্রতিবেদনে স্পষ্ট মতামত দেওয়া হয়েছে: AI সুপার সাইকেল শেষ হয়নি, কিন্তু অর্থ পরিবর্তন হচ্ছে। বিনিয়োগের যুক্তি "মূলধন ব্যয়" এর প্রতিযোগিতা থেকে "ব্যবসায়িক আয়" এর প্রতিযোগিতায় সরে গেছে। 8700 বিলিয়ন ডলারের বার্ষিক AI মূলধন ব্যয় এখনও ত্বরান্বিত হচ্ছে, কিন্তু বাজার এখন "投入规模" (বিনিয়োগের পরিমাণ) এর জন্যই সন্তুষ্ট হচ্ছে না, এবং "আয়ের বাস্তবায়ন" নিয়ে প্রশ্ন তুলছে। জেপি মরগ্যানের মতে, ক্লাউড প্ল্যাটফর্ম, ডেটা সেন্টার এবং AI অ্যাপ্লিকেশন ইকোসিস্টেম সহ অতি-বড় ফার্মগুলির ঝুঁকি-আয় অনুপাত AI হার্ডওয়্যারের চেয়ে ভালো।

বর্তমান দ্বিতীয় ত্রৈমাসিক ফলাফলের মূল দৃষ্টিভঙ্গি লাভের বদলে এআই-এর মূলধন ব্যয়।

এআই শিল্প সংস্থার উন্নয়ন প্রযুক্তি বিগ কোম্পানিগুলির ডেটা সেন্টার নির্মাণে নিরন্তর বিনিয়োগের উপর অত্যন্ত নির্ভরশীল। বাজারের পূর্বানুমান, ২০২৬ সালের শেষের দিকে বিশ্বব্যাপী এআই-সংক্রান্ত মূলধন ব্যয় ৮৭০০ বিলিয়ন ডলারের কাছাকাছি পৌঁছাবে, যা গতবছরের তুলনায় ৭৭% বৃদ্ধি পাবে, যার মধ্যে অতিবৃহৎ প্রতিষ্ঠানগুলি প্রায় ৭৫০০ বিলিয়ন ডলার অবদান রাখবে।

জেপি মর্গানের ইন্টারনেট বিশ্লেষক মনে করেন, 2027 সালের পূর্বানুমানের জন্য বাজার এখনও সাবধান। গুগলের 2027 সালের মূলধন ব্যয় 54% বৃদ্ধি পাওয়ার প্রত্যাশা, যা প্রায় 3000 বিলিয়ন ডলার। অ্যামাজনের বৃদ্ধি 42%, প্রায় 3000 বিলিয়ন ডলার। মেটা-র বৃদ্ধি 42%, প্রায় 2000 বিলিয়ন ডলার।

এআই বেসিক ইনফ্রাস্ট্রাকচার নির্মাণ থমকে যায়নি, এখনও ত্বরান্বিত হচ্ছে। আগামী কয়েক সপ্তাহের চারটি বৃহৎ ফ্যাব্রিকেন্টের ফলাফল বাজারের প্রধান নির্দেশক হবে।

গত দুই বছর ধরে বাজার শুধুমাত্র বিনিয়োগের পরিমাণের দিকে মনোযোগ দিয়েছে। বর্তমানে বিনিয়োগকারীরা মূল প্রশ্নের দিকে মনোযোগ দিতে শুরু করেছে: বড় পরিমাণে বিনিয়োগ কবে রিটার্নের প্রতিশ্রুতি পূরণ করবে?

জেপি মরগ্যান মনে করেন, এটি আগামী কয়েক বছরের মধ্যে এআই বিনিয়োগের মূল রেখা হবে। ইতিবাচক সংকেতগুলি দৃশ্যমান হতে শুরু করেছে। মেটা তাদের অব্যবহৃত এআই ক্ষমতা বিক্রি করে ডেটা সেন্টার সম্পদকে সরাসরি আয়ে পরিণত করছে। অ্যানথ্রোপিকের নিরাপত্তা গবেষণার অগ্রগতি ইঙ্গিত করছে যে, নিরাপত্তা চিন্তা-ভাবনা সরকারি ও ব্যবসায়িক ওয়ার্কলোডগুলিকে ক্লাউডে স্থানান্তরিত করতে ত্বরিত করতে পারে, যা স্থানীয় মডেল বাস্তবায়নকে প্রতিস্থাপন করবে।

এর অর্থ হল এজুর, গুগল ক্লাউড, এডব্লিউএস ইত্যাদি ক্লাউড সার্ভিসের চাহিদা অব্যাহত থাকবে। এআই ব্যবসায়িক মডেলগুলি ধীরে ধীরে যাচাই হচ্ছে, যা মডেল বিক্রি, কম্পিউটিং পাওয়ার আউটপুট, ক্লাউড সার্ভিস, সফটওয়্যার লাইসেন্সিংয়ের বিভিন্ন পথকে কভার করে। জেপি মরগ্যানের মতে, যদি ম্যানেজমেন্ট ফিন্যানশিয়াল রিজাল্টের মধ্যে এআইয়ের ব্যবসায়িককরণের আরও বেশি সংকেত দেয়, তবে লাভের পূর্বানুমান এবং ফ্রি ক্যাশ ফ্লো উভয়ই উপরের দিকে সংশোধনের সম্ভাবনা।

গত দুই বছরে এআই বাজারের সবচেয়ে বড় বিজয়ীগুলি আপস্ট্রিমে ছিল। জিপিইউ, এইচবিএম, হাই-স্পিড নেটওয়ার্ক, সুইচ এবং অপটিক্যাল মডিউলের মতো খাতগুলি প্রায় সবকিছুতেই বৃদ্ধি পেয়েছে। তবে জেপি মরগ্যান মনে করে, খাতের ঘূর্ণন ঘটছে।

AI হার্ডওয়্যার একটি ট্রেন্ড ট্রেডিংয়ের উদাহরণ: পোজিশন অত্যন্ত কেন্দ্রীভূত এবং ট্রেডিং অত্যন্ত ঘনঘটিত। যদি প্রত্যাশা পরিবর্তিত হয়, তবে দোলন উল্লেখযোগ্যভাবে বৃদ্ধি পাবে। সেমিকনডাক্টর খাত সম্প্রতি প্রায় 15% সংশোধন করেছে, যদিও ঘনত্ব কিছুটা কমেছে, তবে এখনও সম্পূর্ণরূপে পরিষ্কার হয়নি। বাজারের উদ্বেগ চারটি বিষয়ে কেন্দ্রীভূত: মূলধন ব্যয়ের স্থায়িত্ব, AI কোম্পানিগুলির আইপিওয়ের জন্য ফান্ডের বিভাজন, অবকাঠামোর চাহিদা-সরবরাহের পরিস্থিতি, এবং বিনিয়োগকৃত মূলধনের রিটার্ন কি খরচ পূরণ করতে পারবে।

অপর পাশে, মাইক্রোসফট, গুগল, মেটা এবং অ্যামাজনের ঝুঁকি-লাভ অনুপাত বেশি ভালো। উপরে উল্লিখিত কোম্পানিগুলি ক্যালকুলেশন ক্ষমতা, ক্লাউড প্ল্যাটফর্ম এবং চূড়ান্ত ব্যবহারকারীদের নিয়ন্ত্রণ করে। আসল লাভ অর্জন করবে এমন "খনির কাঁচা সরঞ্জাম বিক্রেতারা" নয়, বরং "সোনার খনি পরিচালকদের"।

资金来源成為市場新的擔憂：每年數千億美元的投入，科技巨頭的資金儲備能否支撐？

জেপি মরগ্যান এর প্রতিক্রিয়া জানিয়েছে। ২০২২ সালে ৪০০-৫০০ বিলিয়ন ডলার থেকে ২০২৬ সালে পাঁচটি বড় প্রযুক্তি কোম্পানির বন্ড ফান্ডিং প্রায় ১৯০০ বিলিয়ন ডলারে বেড়েছে। গুগল এই বছর ৮৫০ বিলিয়ন ডলার ইক্঵িটি ফান্ডিং সম্পন্ন করেছে, এবং মেটা একই ধরনের পরিকল্পনা মূল্যায়ন করছে।

তবে জেপি মর্গান মনে করে যে এটি শুধুমাত্র ফাইন্যান্সিং স্ট্রাকচারের পুনর্বিন্যাস, পরিচালনার অবনতির প্রতিনিধিত্ব করে না। ২০২৭ সালের মধ্যে প্রযুক্তি বিগ ব্যবসায়গুলির পরিচালনা ক্যাশ ফ্লো ৯০০ বিলিয়ন ডলারের বেশি থাকবে বলে প্রত্যাশিত। আগামী কয়েক বছরে আয়ের বার্ষিক বৃদ্ধি প্রায় ১৭% এবং লাভজনকতা উচ্চ স্তরে অবস্থিত থাকবে। বাজার AI গঠনের জন্য ফাইন্যান্সিং সমর্থন প্রদানের প্রতি সম্মত, কারণ দীর্ঘমেয়াদী লাভের ফলাফলকে সমর্থন করা হচ্ছে।

মোর্গান স্ট্যানলি অনুমান করছে যে মুক্ত নগদ প্রবাহের মোড় ২০২৭ সালের আগে আসবে না। যদি এআইয়ের বাণিজ্যিককরণের প্রগতি ধীর হয়, তাহলে উল্লেখযোগ্য উন্নতির জন্য ২০২৮ সালের পরের কথা ভাবতে হবে।

জেপি মর্গান এআই হার্ডওয়্যারের প্রতি অবিশ্বাসী নন।

অত্যন্ত বড় প্রস্তুতকারকদের চাহিদা এখনও শক্তিশালী, AI ল্যাবগুলিতে কম্পিউটেশনাল ক্ষমতার অভাব বিদ্যমান, স্মার্ট এজেন্ট রিজনিংয়ের চাহিদা দ্রুত বৃদ্ধি পাচ্ছে, ডেটা সেন্টারের বিনিয়োগ অবিরাম বৃদ্ধি পাচ্ছে, ব্ল্যাকওয়েল, রুবিন ইত্যাদি নতুন প্ল্যাটফর্মগুলি আগামী বছরগুলিতে চাহিদার দৃশ্যতা আরও বাড়িয়েছে। বাজারের আলোচনার কেন্দ্রবিন্দু পরিবর্তিত হয়েছে: আগে বাজার "AI চাহিদার বাস্তবতা" নিয়ে চিন্তিত ছিল, এখন "সরবরাহ শৃঙ্খল এবং বিদ্যুৎ সরবরাহ কি চাহিদা পূরণ করতে পারবে" নিয়ে।

GPU ছাড়াও, AI-এর চাহিদা কাস্টম চিপ, HBM মেমোরি, হাই-স্পিড নেটওয়ার্ক, সেমিকন্ডাক্টর ডিভাইস, EDA ইত্যাদি ক্ষেত্রে ছড়িয়ে পড়েছে। এই বছর গ্লোবাল সেমিকন্ডাক্টর শিল্পের (স্টোরেজ বাদে) আয়ের বৃদ্ধির হার 30% এর বেশি থাকার প্রত্যাশা। জেপি মরগ্যান এখনও AI সপ্লাই চেইনকে সমর্থন করছে, শুধুমাত্র বিনিয়োগের গতি পরিবর্তন হয়েছে বলে মনে করছে।

জেপি মর্গান মার্কিন স্টক মার্কেটের দ্বিতীয় ত্রৈমাসিক ফলাফল মৌসুমের প্রতি সামগ্রিকভাবে আশাবাদী। স্ট্যান্ডার্ড অ্যান্ড পুয়ার্স 500-এর দ্বিতীয় ত্রৈমাসিক লাভ 23% বৃদ্ধির পূর্বানুমান, শক্তি বাদ দিয়ে 19% বৃদ্ধি, এবং আয় 12% বৃদ্ধি। প্রায় সমস্ত শিল্পের আয় বৃদ্ধি পেয়েছে, এবং মেডিকেল কেয়ার ছাড়া, বেশিরভাগ শিল্পের লাভও একসাথে বৃদ্ধি পেয়েছে।

কিন্তু বৃদ্ধির কাঠামো অত্যন্ত কেন্দ্রীয়। মাত্র নভেডিয়া এবং মাইক্রন দুটি কোম্পানি মাত্র স্ট্যান্ডার্ড অ্যান্ড পুয়ারের 500-এর লাভের বৃদ্ধির প্রায় 37% অবদান রেখেছে। বর্তমানে মার্কিন স্টকের লাভের বৃদ্ধি এখনও মূলত এআই-এর দ্বারা পরিচালিত।

এনার্জি সেক্টর তেলের দাম বৃদ্ধির কারণে লাভ ১২২% বৃদ্ধির পূর্বানুমান করা হয়েছে, যা এই কোয়ার্টারের অন্যতম গুরুত্বপূর্ণ বিষয়। মেডিকেল হেলথ একমাত্র সেক্টর যার লাভ হ্রাসের পূর্বানুমান করা হয়েছে, তবে জেপি মরগ্যান এখনও AI-এর মাধ্যমে ওষুধ উন্নয়ন এবং স্বাস্থ্যসেবা দক্ষতা বৃদ্ধির প্রেক্ষিতে এর দীর্ঘমেয়াদি বিনিয়োগ মূল্যকে সমর্থন করছে।

এই রিপোর্টটি AI বিনিয়োগ চেইনের দুটি মূল চলককে পাশাপাশি পর্যবেক্ষণ করে: মূলধন ব্যয়ের ঢাল এবং রিভিনিউ রিয়ালাইজেশনের দেরি। বার্ষিক 8700 বিলিয়ন ডলারের ব্যয় পাঁচটি অতিবৃহৎ ফার্মের ঋণ জারির সাথে সম্পর্কিত, যা 40 বিলিয়ন থেকে 1900 বিলিয়ন ডলারে উঠেছে, এবং এই কার্ভের তীব্রতা নিজেই ঝুঁকি সঞ্চয় করছে।

জেপি মর্গান মনে করে ফ্রি ক্যাশ ফ্লোয়ের মোড় ২০২৭ সালের আগে আসবে না, কিন্তু আরও স্পষ্ট পুনরুত্থানের জন্য ২০২৮ বা তারও পরের সময়ের অপেক্ষা করতে হবে। এই সময়সীমার মধ্যে একটি মূল ঝুঁকি লুকিয়ে আছে: যদি ২০২৭ সালে তহবিল প্রাপ্তির প্রগতি প্রত্যাশার চেয়ে কম হয়, তবে ২০২৮ সালের পুনরুত্থানের জন্য বাজারের ধৈর্য্য আগেই শেষ হয়ে যাবে।

প্রাইভেট ইনভেস্টমেন্টের ফেয়ার ভ্যালু পরিবর্তনের কারণে EPS-এর প্রভাব অক্ষম হয়ে যায়। প্রথম ত্রৈমাসিকে স্ট্যান্ডার্ড অ্যান্ড পুয়ারের 500 EPS-এর প্রায় 4 ডলার নন-ক্যাশ রিভ্যালুয়েশন থেকে আসে, যা দ্বিতীয় ত্রৈমাসিকে আরও বৃদ্ধি পেতে পারে। লাভের সংশোধনের একটি বড় অংশ হিসাববিদ্যা প্রভাব দ্বারা পরিচালিত, যা প্রকৃত অপারেশনাল উন্নতির মাত্রা সতর্কতার সাথে মূল্যায়ন করা প্রয়োজন।

ঘোষণাপত্র

এই প্রতিবেদনটি চাওয়াং রিসার্চ দ্বারা তৃতীয় পক্ষের ব্রোকারের গবেষণা প্রতিবেদন (জেপি মরগ্যান, ২০২৬ সালের ২০ জুলাই) এর সংকলন ও ব্যাখ্যা। এই প্রতিবেদনে উল্লিখিত রেটিং, লক্ষ্যমূল্য, লাভের পূর্বানুমান এবং সংশ্লিষ্ট বিচারসমূহ কেবলমাত্র ঐ ব্রোকারের বিশ্লেষকদের মতামত, যা শুধুমাত্র তাদের প্রতিষ্ঠানের দৃষ্টিভঙ্গি প্রতিফলিত করে, চাওয়াং রিসার্চ-এর মতামত নয়, এবং কোনও বিনিয়োগের পরামর্শও নয়। বাজারে ঝুঁকি রয়েছে, সিদ্ধান্ত নেওয়ার জন্য স্বাধীনভাবে চিন্তা করুন। এই প্রতিবেদনটি যেকোনও সিকিউরিটি ক্রয়-বিক্রয়ের জন্য ভিত্তি হিসেবে ব্যবহার করা উচিত নয়।