হেজ ফান্ডগুলি একটি সবচেয়ে পুরনো আর্বিট্রেজ কৌশলে $830 বিলিয়নের অবস্থান গড়ে তুলেছে। ফেডারেল রিজার্ভ এখন বলছে যে এই ট্রেডটিই সেক্টরটির বৃদ্ধি পাওয়া ট্রেজারি মার্কেট ফুটপ্রিন্টের প্রধান ইঞ্জিন।
সেপ্টেম্বর ২০২৫-এর তথ্যের ভিত্তিতে SEC ফর্ম PF ডেটা ব্যবহার করে জুন ২০২৬ ফেডএস নোটে দেখা গেছে যে বড় হেজ ফান্ডগুলি $2.4 ট্রিলিয়ন লং ইউএস ট্রেজারি এক্সপোজার ধারণ করেছিল। বেসিস ট্রেড, যা ক্যাশ ট্রেজারিগুলির লং অবস্থানকে রেপো মার্কেটের মাধ্যমে ফাইন্যান্সড শর্ট ফিউচার্স অবস্থানের সাথে জোড়া দেয়, এই পরিমাণের প্রায় ৩৫% এর জন্য দায়ী।
পরিস্থিতিটি বুঝতে: 830 বিলিয়ন ডলারের বেসিস ট্রেড অবস্থানটি প্রায় 2020 এর শুরুতে প্যান্ডেমিকের আগের শীর্ষ মানকে দ্বিগুণ করেছে। ঐ আগের শীর্ষমান, অবশ্যই, এমন একটি বাজার বন্ধের সাথে শেষ হয়েছিল যা ফেডকে শেষ ক্রেতা হিসাবে হস্তক্ষেপ করতে বাধ্য করেছিল।
বেসিস ট্রেড কী এবং এটি কেন গুরুত্বপূর্ণ
বেসিস ট্রেড ট্রেজারি বন্ড এবং ট্রেজারি ফিউচার্স চুক্তির মধ্যে ক্ষুদ্র মূল্য পার্থক্যকে উপযোগ করে। যখন একটি ফিউচার্স চুক্তি অধীনস্থ বন্ডের চেয়ে কিছুটা প্রিমিয়ামে ট্রেড হয়, তখন হেজ ফান্ডগুলি বন্ড কিনে, ফিউচার্স বিক্রি করে এবং মেয়াদ শেষে স্প্রেডটি আয় করে।
এই লিভারেজ রিপো বাজার থেকে আসে, যেখানে ফান্ডগুলি তাদের ট্রেজারি হোল্ডিংসের বিপরীতে ঋণ গ্রহণ করে তাদের প্রকৃত মূলধনের চেয়ে অনেক বড় অবস্থান ফাইন্যান্স করে। ফেডের ডেটা দেখায় যে এই ফান্ডগুলির রিপো ঋণ এখন $3.0 ট্রিলিয়ন পর্যন্ত পৌঁছেছে। দীর্ঘ এবং শর্ট অবস্থান সম্মিলিতভাবে, মোট ট্রেজারি প্রকাশ $4.0 ট্রিলিয়ন, যা $2.4 ট্রিলিয়ন দীর্ঘ এবং $1.6 ট্রিলিয়ন শর্টের মধ্যে বিভক্ত।
ট্রেডটি ট্রেজারি মার্কেটের তরলতা বাড়ায় এবং ফিউচার্স মূল্যায়নকে ক্যাশ বন্ডের সাথে সামঞ্জস্যপূর্ণ রাখতে সাহায্য করে। এটাই ভালো খবর। কম সহজবোধ্য অংশটি হলো যখন এটি দ্রুত বিপরীত হয়।
ঘনীভবন ঝুঁকি এবং কেয়াম্যান জটিলতা
ফেডের বিশ্লেষণটি একটি বাজার প্রকাশ করে যা ক্রমাগত শীর্ষভারী হয়ে উঠছে। ট্রেজারির প্রতিনিধিত্ব অনুযায়ী শীর্ষ ৫০টি ফান্ড এখন এই ক্ষেত্রে মোট হেজ ফান্ড কার্যকলাপের প্রায় ৯০% অংশ দখল করেছে, যা ২০২৩ এর শুরুতে ৮৪% ছিল।
একটি অতিরিক্ত জটিলতা আছে। এই ট্রেডিং কার্যকলাপের একটি উল্লেখযোগ্য অংশ কেয়ামান দ্বীপপুঞ্জে নিবন্ধিত ফান্ডের মাধ্যমে চলে। FEDS নোটটি প্রস্তাব করে যে, মার্কিন সিকিউরিটিজের বিদেশী হোল্ডিংয়ের জন্য প্রমিত পরিমাপ হিসাবে ট্রেজারি ইন্টারন্যাশনাল ক্যাপিটাল (টিআইসি) ডেটা ২০২৪ সালের শেষের দিকে প্রকৃত প্রসঙ্গগুলি প্রায় $1.4 ট্রিলিয়ন পর্যন্ত অবহেলা করছে।
বেসিস ট্রেডের বাইরে, ফেড হেজ ফান্ড ট্রেজারি প্রসঙ্গে অবদান রাখা অন্যান্য রিলেটিভ-ভ্যালু স্ট্র্যাটেজি চিহ্নিত করেছে। সোয়াপ-স্প্রেড আর্বিট্রেজ $305 বিলিয়ন জুড়েছে, যা দ্বিতীয় বৃহত্তম শ্রেণী, তবুও বেসিস ট্রেডের অধিকারের তুলনায় অনেক ছোট।
ডেটাটি একটি রিয়েল-টাইম স্ট্রেস টেস্টও ধরে রাখে। ২০২৫ সালের এপ্রিলে ট্যারিফ ঘোষণা স্ব্যাপ-স্প্রেড অবস্থানগুলিতে প্রায় ৬০ বিলিয়ন ডলারের অপসারণ ঘটায়, যা ঐ হোল্ডিংগুলির প্রায় ২০% এর সমান। পরবর্তীতে অবস্থানগুলি আংশিকভাবে পুনরুদ্ধার করে, কিন্তু এই ঘটনাটি দেখিয়ে দেয় যে কতদ্রুত নীতিগত অপ্রত্যাশিত ঘটনাগুলি লিভারেজড ট্রেজারি কৌশলগুলিকে ডিলিভারেজ করতে বাধ্য করতে পারে।
এটি বিনিয়োগকারীদের জন্য কী অর্থ বহন করে
হেজ ফান্ডগুলির ট্রেজারি হোল্ডিংস এখন সমস্ত বেসরকারি হোল্ড করা ট্রেজারিগুলির প্রায় 8.5% এ পৌঁছেছে, যা দুই বছর আগের 4.5% থেকে প্রায় দ্বিগুণ। মাত্র বেসিস-ট্রেড অবস্থানগুলি বেসরকারি হোল্ড করা ট্রেজারিগুলির প্রায় 3.5% এর জন্য দায়ী, যা আগের শীর্ষের চেয়ে 40% বেশি।