ডলার আবার শক্তিশালী হওয়ায় উত্থানমুখী বাজারের মুদ্রাগুলি পতন ঘটে, ২০২৫-এর লাভগুলি মুছে ফেলে

গত বছরের বেশিরভাগ সময়ে, উত্থানশীল বাজারের মুদ্রাগুলি একটি সময় পাচ্ছিল। কলম্বিয়ান পেসো প্রায় ২০% বেড়েছিল। দক্ষিণ আফ্রিকান র্যান্ড এবং ইসরায়েলি শেকেল ডবল-ডিজিট লাভ করেছিল। ডলারের বিরুদ্ধে বেট বসিয়েছিলেন এমন ট্রেডাররা খুব বুদ্ধিমান মনে হচ্ছিল।

সেই ট্রেডটি এখন দ্রুত বিপরীত দিকে চলছে। ২০২৬ এর প্রারম্ভের দিক পর্যন্ত ট্রেড-ওয়েটেড ভিত্তিতে প্রায় ১০% কমে যাওয়া মার্কিন ডলার, যা চার বছরের নিম্নতম স্তরে পৌঁছেছিল, এখন এতটাই শক্তিশালীভাবে ফিরে এসেছে যে বিকাশশীল দেশগুলির মুদ্রাগুলি মাসগুলি ধরে অর্জন করা লাভগুলি মুছে ফেলেছে। অনেক বিকাশশীল দেশের মুদ্রা এখন গ্রিনব্যাকের বিপক্ষে রেকর্ড-নিম্ন বা তার কাছাকাছি অবস্থানে রয়েছে।

2025 এবং 2026 এর প্রারম্ভের মধ্যে, সমঝোতাগত ট্রেডটি সরল ছিল। ফেড সহজীকরণ চালিয়ে যাবে বলে আশা করা হচ্ছিল, যুক্তরাষ্ট্রের সুদের হারের পার্থক্য উদ্ভূত বাজারগুলির সাথে কমছিল, এবং ডলার তার মাধ্যাকর্ষণী টান হারাচ্ছিল। অর্থ উচ্চতর আয়ের EM সম্পদের দিকে প্রবাহিত হচ্ছিল। এপ্রিল 2026 পর্যন্ত কলম্বিয়ান পেসোর 19.7% ডলারের বিরুদ্ধে লাভ হয়তো সবচেয়ে চোখে পড়া উদাহরণ, কিন্তু এটি একমাত্র উদাহরণ ছিল না।

তারপর মুড পরিবর্তিত হয়েছিল। জেপিমরগ্যান মে 2026-এর মধ্যভাগে ডলারের দৃষ্টিভঙ্গি আপগ্রেড করে, যেখানে ফেড নীতির পথের পুনর্মূল্যায়ন এবং যা দৃঢ় সংখ্যা তৈরি করতে থাকা মার্কিন শ্রমবাজারকে উল্লেখ করে।

দক্ষিণ কোরিয়ান উন ডলারের বিপরীতে রেকর্ড নিম্নতম পর্যায়ে নেমে এসেছে। ভারতীয় টাকা যথেষ্ট চাপের মুখোমুখি হয়েছে যার ফলে ভারতীয় রিজার্ভ ব্যাংককে তাদের হস্তক্ষেপ কৌশল নিয়ে বৃদ্ধি পাওয়া পর্যালোচনার সম্মুখীন হতে হয়েছে।

একটি শক্তিশালী ডলার শুধুমাত্র এম কারেন্সিগুলিকে একটি চার্টে খারাপ দেখায় না। এটি ১৯৯০-এর দশকের এশিয়ান আর্থিক সংকটের পর থেকে পুনরাবৃত্তি হচ্ছে এমন একটি ক্রিয়ামাধ্যমের মাধ্যমে বাস্তব আর্থিক ব্যথা সৃষ্টি করে।

অনেক উত্থানশীল বাজারের সরকার এবং কর্পোরেশন ডলারে ঋণ গ্রহণ করে কারণ সেখানেই সবচেয়ে গভীর মূলধনের জলাশয় রয়েছে। যখন ডলার শক্তিশালী হয়, তখন স্থানীয় মুদ্রার পরিপ্রেক্ষিতে সেই ঋণের পরিশোধ বেশি ব্যয়বহুল হয়ে পড়ে, যদিও ঋণগ্রহীতার অর্থনৈতিক অবস্থার অন্য কিছুই পরিবর্তিত হয়নি। আপনি একই সংখ্যক ডলার ঋণ দিয়েছেন, কিন্তু এখন প্রতিটি ডলার কিনতে আপনাকে বেশি পেসো, র্যান্ড বা টাকা দিতে হয়।

ঋণ পরিশোধের খরচ বাড়তে থাকলে, বিদেশী বিনিয়োগকারীরা শুরু করেন যে এম ঋণগ্রহীতারা এই চাপ বহন করতে পারবে কিনা তা নিয়ে প্রশ্ন উত্থাপন। মূলধন বেরিয়ে যাওয়া শুরু হয়, যা মুদ্রাগুলিকে আরও দুর্বল করে তোলে, যা ডলারে ঋণকে আরও ব্যয়বহুল করে তোলে। একটি আশাবাদী ও প্রবাহের সময়কালের পর, ডলারের হঠাৎ শক্তিশালী হওয়া এম কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলিকে তাদের কৌশল পুনর্বিবেচনা করতে বাধ্য করছে, যা দীর্ঘসময়ের জন্য হাইবেটি ধরে রাখা, মুদ্রা বাজারে হস্তক্ষেপ করা, অথবা উভয়ই হতে পারে।

এই উল্টানোর গতি একটি স্মরণীয় বিষয় যে এম কারেন্সি ট্রেডগুলি মূলত মার্কিন মুদ্রা নীতির উপর লিভারেজড বেট। যখন ট্রেডাররা এমার্জিং মার্কেটে “ক্যারি ট্রেড” সম্পর্কে কথা বলে, উচ্চতর হারের মুদ্রা ধারণ করে অতিরিক্ত আয় পায়, তখন তারা আসলে এই বিশ্বাস করে যে ডলার দুর্বল বা নিষ্ক্রিয় থাকবে। যখন এই ধারণা ভেঙে পড়ে, তখন ১০% বা তারও বেশি আপনার বিরুদ্ধে চলমান মুদ্রার বিরুদ্ধে ক্যারির কোনও মূল্য থাকে না।

ডলার প্রতিরোধ ছাড়াই ইম র্যালি এর সাথে চলা বিনিয়োগকারীরা এখন প্রতিক্রিয়ার সম্পূর্ণ প্রভাব সহ্য করছেন। যারা মুদ্রা প্রতিরোধ বজায় রেখেছিলেন, তারা অনেক ভালো অবস্থানে, যদিও সেই বীমা সময়ের সময় মহঙ্গা মনে হয়েছিল।