প্রাইভেট ক্রেডিট ভালো সাফল্য পেয়েছিল। কম ডিফল্ট, শক্তিশালী আয়, প্রতিষ্ঠানগত টাকা ঢুকে পড়ছিল। তারপর UBS একটি গবেষণা নোট নিয়ে এলো, এবং ব্লু আউল ক্যাপিটালের জন্য বিষয়গুলো জটিল হয়ে পড়ল।
ইউবিএস বিশ্লেষকদের সতর্কবার্তা অনুযায়ী, বেসরকারি ঋণের ডিফল্টের হার প্রায় ১৫% পর্যন্ত বাড়তে পারে, যার মধ্যে সফটওয়্যার ঋণের প্রতি ভারী নির্ভরশীলতা থাকা ফান্ডগুলিকে বিশেষভাবে চিন্তিত করেছে। এই খাতের সবচেয়ে উল্লেখযোগ্য খেলোয়াড়দের মধ্যে একজন ব্লু আউল, এই লক্ষ্যবস্তুর কেন্দ্রেই অবস্থান করছে।
সংখ্যাগুলোই গল্পটি বলে
জুন ২০২৬ পর্যন্ত ত্রৈমাসিক সময়ে, ব্লু আউল তার ফান্ডগুলিতে মোট $4.7 বিলিয়ন উত্তোলনের অনুরোধ পেয়েছিল। ব্লু আউলের সবচেয়ে বড় ফান্ডটি এর প্রধান বোঝা বহন করেছিল, যা $3.6 বিলিয়ন রিডেমশন অনুরোধ গ্রহণ করেছিল, যা ঐ ফান্ডের সম্পদের 19% এর সমান।
এপ্রিল ২০২৬-এ, ব্লু আউলের সবচেয়ে বড় ফান্ডে রিডেমপশন অনুরোধ ২১.৯% পৌঁছায়। এই বছরের শুরুতে তার প্রযুক্তি-কেন্দ্রিক ফান্ডে অনুরোধ ৪০% ছাড়িয়েছিল।
ব্লু আউল একটি মানক ৫% চতুর্মাসিক রিডেমপশন ক্যাপ বজায় রেখেছে, যার অর্থ বিনিয়োগকারীরা যদি বের হতে চান, তবে তারা সহজেই চলে যাওয়ার কথা নয়। তাদের বের হওয়ার প্রক্রিয়া মিটার্ড, কিউ-এ রাখা এবং রেশনিং করা হয়। এই ক্যাপটি বেশিরভাগ প্রাইভেট ক্রেডিট কাঠামোতেই সাধারণ, যা একটি ফান্ডকে দ্রুত ধ্বংস করে দিতে পারে এমন ব্যাংক-রানের মতো পরিস্থিতি প্রতিরোধের জন্য ডিজাইন করা হয়েছে। ব্যবহারিকভাবে, এর অর্থ হলো বিলিয়ন ডলারের পেন্ডিং রিডেমপশনগুলি একটি কিউ-এ অপেক্ষা করছে।
UBS বাস্তবে যা বলেছে
ইউবিএস-এর সতর্কবার্তাটি সেক্টর কেন্দ্রিক ঝুঁকির উপর কেন্দ্রীভূত, বিশেষ করে প্রাইভেট ক্রেডিট ফান্ডগুলি যে পরিমাণ মূলধন সফটওয়্যার কোম্পানির ঋণে প্রবাহিত করেছে। ইউবিএস-এর বিশ্লেষকদের মতে, এই একক সেক্টরে কেন্দ্রীভবনের কারণে ফান্ডগুলি সম্পর্কিত ডিফল্টের জন্য সংবেদনশীল — যদি সফটওয়্যার কোম্পানিগুলি একসাথেই সমস্যায় পড়তে শুরু করে, তবে এই সেক্টরের উপর ভারীভাবে বিনিয়োগকারীদের একসাথেই আঘাতপ্রাপ্ত হতে হবে, একটি করে নয়।
একটি 15% ডিফল্ট হারের প্রক্ষেপণ, যদি বাস্তবায়িত হয়, তবে বেসরকারি ক্রেডিটের জন্য একটি প্রজন্মগত চাপের ঘটনা হবে। তুলনার জন্য, গত দশকের বেশিরভাগ সময় এই সম্পদ শ্রেণীটি ঐতিহাসিকভাবে কম ডিফল্ট হারের উপর ভিত্তি করে নিজেকে প্রচার করেছে।
পাশে দাঁড়িয়ে এই বিষয়টি পর্যবেক্ষণ করছেন এমন বিনিয়োগকারীদের জন্য এটির অর্থ কী
বাজার বিশ্লেষকদের মতে, ব্লু আউল হল একটি সতর্কবার্তামূলক উদাহরণ যা দেখায় যে কী ঘটে যখন পুনরুদ্ধারের চাপ ফান্ডের বের হওয়ার কৌশলের চেয়ে দ্রুত বাড়ে।
5% চতুর্মাসিক রিডেমপশন ক্যাপ শুধুমাত্র ব্লু আউলের জন্য অনন্য নয়। এটি শিল্পের মানক। কিন্তু এর অর্থ এই যে, যদি মনোভাব আরও খারাপ হয়ে যায়, তবে অন্যান্য প্রাইভেট ক্রেডিট ভেহিকলগুলিতেও একই পরিস্থিতি — রিডেমপশনের অনুরোধ একটি ফান্ডের একটি নির্দিষ্ট চতুর্মাসিকে প্রকৃতপক্ষে পরিশোধ করা পরিমাণের চেয়ে অনেক বেশি — ঘটতে পারে।
অন্তর্ভুক্ত ক্রেডিট অ্যাক্সেস করার জন্য অ-বাণিজ্যিক মাধ্যমের মাধ্যমে যারা খুচরা বিনিয়োগকারী হিসেবে প্রবেশ করেছিলেন, তাদের নিজেদের দ্বারা সেক্টর কেন্দ্রীভবন ঝুঁকি মডেল করার জন্য সম্পদ থাকতে পারে না, এবং এখন তারা আবিষ্কার করছেন যে পুনঃক্রয়ের লাইনটি বের হওয়ার দরজার চেয়ে দীর্ঘতর।
ব্লু আউলের ক্ষেত্রে, ২০২৬ সালের এপ্রিল থেকে শুরু হয়ে জুন পর্যন্ত চলা রিডেমপশন ওয়েভটি একটি ধারাবাহিক, একক ঘটনামূলক বিনিয়োগকারীদের আস্থার হ্রাসকে প্রতিফলিত করে। ফার্মটিকে তার সফটওয়্যার-ভিত্তিক পোর্টফোলিওর পারফরম্যান্স ডেটা এবং স্বচ্ছ ঝুঁকি প্রকাশের মাধ্যমে প্রমাণ করতে হবে যে এটি UBS-এর প্রজেকশনের চেয়ে বেশি প্রতিরোধী।