কি এআই বুবল তার চূড়ান্ত পর্যায়ে প্রবেশ করছে? এআই স্টকগুলি একটি লেট-সাইকেল পরীক্ষার মুখোমুখি

কি এআই বুবল তার চূড়ান্ত পর্যায়ে প্রবেশ করছে? এআই স্টকগুলি একটি লেট-সাইকেল পরীক্ষার মুখোমুখি

কাস্টম ইমেজ

AI র্যালি বুবলের ঝুঁকি বাড়তে থাকার সাথে সাথে লেট-সাইকেল টেরিটরিতে প্রবেশ করেছে

ওয়াল স্ট্রিটের বহুবছর ধরে চলা এআই-চালিত ইক্঵িটি বৃদ্ধি অসাধারণ লাভ এনেছে, যদিও সাম্প্রতিক চাপের পরেও সেমিকন্ডাক্টর সূচকগুলি এখনও বছরের শুরু থেকে প্রায় 57% বৃদ্ধি দেখিয়েছে এবং সাধারণ S&P 500 2022 সালের অক্টোবরে বুল মার্কেট শুরু হওয়ার পর থেকে দ্বিগুণেরও বেশি বেড়েছে। তবুও, ক্যাপিটাল ইকোনমিকস, ব্যাংক ফর ইন্টারন্যাশনাল সেটলমেন্টস, এবং মার্কেট অংশগ্রহণকারীদের কাছ থেকে আসা কিছু নতুন সতর্কবার্তা এই বিষয়ে বিতর্ককে তীব্রতর করেছে যে, এই র্যালি কি তার চূড়ান্ত পর্যায়ে প্রবেশ করেছে। 2026 সালের 14–15 সেপ্টেম্বর, OpenAI, Anthropic, এবং xAI-এর প্রতিনিধিদের নিরাপত্তা বিষয়ক কারণে ফ্রন্টিয়ার-মডেল উন্নয়নের মাপকাঠির দাবি জানানোর পর, Nvidia, Micron, Broadcom, এবং AMD-এর মতো চিপমেকারদের শেয়ারগুলি তীব্রভাবে পতন ঘটে।
 
একই সময়ে, 10-বছরের ট্রেজারি আয় শতকরা 5% এর উপরে উঠেছে, কিছু পূর্বানুমানে প্রধান হাইপারস্কেলারগুলির 2027 সালের জন্য মুক্ত নগদ প্রবাহের পূর্বানুমান ঋণাত্মক হয়েছে, এবং ক্যাপিটাল ইকোনমিকসের জেমস রিলি উপসংহারে বলেছেন যে প্রতিষ্ঠানটির আটটি বুলব ইন্ডিকেটরের অধিকাংশই ঐতিহাসিকভাবে প্রধান শীর্ষের পূর্বে অবস্থিত মাত্রায় বা তার কাছাকাছি অবস্থিত। কেন্দ্রীয় থিসিসটি হল যে, যদিও কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তা এখনও কম্পিউট এর বাস্তব চাহিদার উপর ভিত্তি করে একটি টেকসই প্রযুক্তিগত পরিবর্তন, তবে সেই পরিবর্তনটির ইকুইটি বাজারের মূল্যায়ন এখন ক্লাসিক লেট-সাইকেল বৈশিষ্ট্য, টেকসই আয়ের বৃদ্ধির তুলনায় অতিরিক্ত মূল্যায়ন, চক্রীয় আর্থিককরণ, এবং সমীপবর্তী ফলাফলকে ছাড়িয়ে যাওয়ার ঝুঁকির সাথে মূলধন ব্যয়কে প্রদর্শন করছে, 2027-এর শুরুতেই একটি গুরুতর সংশোধনের সম্ভাবনা বাড়িয়েছে, 2027-এর শুরুতেই।

ক্যাপিটাল ইকোনমিক্স স্ক্রিন থেকে প্রধান মেট্রিক্সগুলিতে দেরি-পর্যায়ের বুবল অবস্থা চিহ্নিত হয়েছে

Capital Economics সাম্প্রতিক মাসগুলোতে এমন একটি বিশদ জনসমক্ষে যুক্তি গঠন করেছে, যা দেখায় যে AI ইকুইটি র্যালি তার শেষ ইনিংসে পৌঁছে গেছে। ১০ সেপ্টেম্বরের একটি রিপোর্ট এবং পরবর্তী মন্তব্যে, সিনিয়র মার্কেটস ইকোনমিস্ট জেমস রেইলি আটটি ক্যাটাগরির সূচক বিশ্লেষণ করেন এবং দেখতে পান, এর বেশিরভাগই ইতিমধ্যেই সেই স্তরের কাছাকাছি বা সেই স্তরে রয়েছে, যা অতীতের স্টক-মার্কেটের শিখরের ঠিক আগে দেখা গিয়েছিল। চক্রগতভাবে সমন্বিত মূল্য-আয় অনুপাতের মতো মূল্যায়ন মেট্রিকগুলি ডট-কম সময়ের চরম সীমার কাছে অবস্থান করছে, যখন S&P 500-এর মূল্যায়ন Treasury bond-এর তুলনায়ও সেই আগের উচ্চতাগুলোর কাছাকাছি পৌঁছেছে। সূচকের জন্য আগামী ১২ মাসের ফরওয়ার্ড আর্নিংস-পর-শেয়ার বৃদ্ধির প্রত্যাশা ১৯৯০ দশকের শেষের বুদবুদের শিখরের সঙ্গে সামঞ্জস্যপূর্ণ, যদিও অন্তর্নিহিত অর্থনীতি অনেক বেশি মাঝারি গতিতে সম্প্রসারিত হচ্ছে। প্রতিষ্ঠানের “সেরা অনুমান” হলো, AI-চালিত এই অগ্রগতি ২০২৭ সালে ভাঙতে শুরু করবে, এবং S&P 500 শেষ পর্যন্ত তার উচ্চতম স্তর থেকে অন্তত ৩০% পতন ঘটাবে, যা গত শতকের সবচেয়ে তীব্র পতনগুলোর একটি।
 
সাম্প্রতিক সপ্তাহগুলিতে বাজারের আচরণ পিছনের পর্যায়ের নির্ণয়কে শক্তিশালী করেছে। ৩০ জুলাইয়ে মাইক্রোসফটের বাজার মূল্য একক সেশনে প্রায় ৪৫০ বিলিয়ন ডলার বেড়েছে; পরবর্তী দিন অ্যাপল হারায় ৩৬০ বিলিয়ন ডলার, অন্যদিকে অ্যামাজন প্রায় ৩৮৮ বিলিয়ন ডলার লাভ করে এবং মেটা ১০০ বিলিয়ন ডলারেরও বেশি ক্ষতি করে। অ্যাকাডিয়ান অ্যাসেট ম্যানেজমেন্টের ডেটা দেখায় যে, ব্যক্তিগত স্টক রিটার্নের বিচ্ছিন্নতার মাত্রা ২,৮৫০টি ট্রেডিং দিনের মধ্যে তৃতীয়-সর্বোচ্চ স্তরে পৌঁছেছে, যা ২০২০-এর টিকা র্যালি এবং ২০২৫-এর ডিপসিক শকের পরেই। মেগা-ক্যাপ নামগুলির মধ্যে এই চরম দৈনিক দোলনগুলি এমন বাজারের বৈশিষ্ট্য, যেখানে আগেই আক্রমণাত্মক বৃদ্ধির পরিকল্পনা বিবেচনা করা হয়েছে এবং এখন এটি ক্রমবর্ধমান সংবাদের প্রতি অত্যন্ত সংবেদনশীল। ক্যাপিটাল ইকনমিকস্‌ উল্লেখ করেছে, যদি ফেডারেল রিজার্ভ টাইটনিংয়ের পথে চলতেইথাকে, 10-বছরের yield 5%এরও উপরেই থাকে, তবে বর্তমান পরিস্থিতি 2000-এরওপরে AI-এরপূর্ববর্তীপর্যায়গুলিরপ্রচণ্ডকমব процয়ায়মধ্যবর্তীপরিস্থিতিরচেয়েইনটারনেটবুমএরশেষপর্যায়কেআরওবেশিৎলনকরবে।

2027 এর জন্য হাইপারস্কেলার মূলধন ব্যয় ট্রিলিয়ন ডলার মার্কের কাছাকাছি পৌঁছাচ্ছে

মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের পাঁচটি বৃহত্তম হাইপারস্কেলার, মাইক্রোসফট, অ্যালফাবেট, অ্যামাজন, মেটা প্ল্যাটফর্মস এবং ওরাকল, ব্যাংক অব আমেরিকা গ্লোবাল রিসার্চের অনুমানে ২০২৬ সালে প্রায় ৭৯৫ বিলিয়ন ডলার এবং ২০২৭ সালে প্রায় ১.০৮ ট্রিলিয়ন ডলার মূলধন ব্যয়ে বিনিয়োগ করবে। নভিডিয়া অনুমান করেছে যে এই পাঁচটি বড় কোম্পানি এই বছরই ডেটা সেন্টার ইনফ্রাস্ট্রাকচারে প্রায় ৮০০ বিলিয়ন ডলার বিনিয়োগ করবে, এবং পরবর্তী বছরে এই সংখ্যা আরও বাড়তে পারে। এই ব্যয়গুলি AI-অপ্টিমাইজড ডেটা সেন্টারের নির্মাণ, উন্নত GPU এবং হাই-ব্যান্ডউইথ মেমোরির ক্রয়, এবং বড় ভাষা মডেলগুলি প্রশিক্ষণ ও সরবরাহের জন্যপ্রয়োজনীয় পাওয়ার এবং কুলিং সিস্টেমগুলির জন্য ব্যবহৃত হয়। এই পরিসরটি আগের প্রযুক্তি বিনিয়োগের চক্রগুলির চেয়েও অনেক বড়, এবং এটি সেমিকনডাক্টরের আয়ের বৃদ্ধির প্রধান ইঞ্জিনে পরিণত হয়েছে।
 
তবে সক্রিয় ইক্঵িটি মূল্যায়নের ভিত্তি হওয়া একই পূর্বানুমানগুলি বিত্তীয় চাপকেও উল্লেখ করে। শীর্ষস্থানীয় হাইপারস্কেলারদের সম্মিলিত মুক্ত নগদ প্রবাহ 2027 সালে নেতিবাচক হওয়ার পূর্বাভাস রয়েছে, যখন মূলধন ব্যয় তীব্রভাবে বৃদ্ধি পাচ্ছে। উদাহরণস্বরূপ, মেটা-এর মুক্ত নগদ প্রবাহ একটি সম্প্রতির সময়কালে গতবছরের $8 বিলিয়নের চেয়ে কমে $800 মিলিয়নেরও নিচে চলে গেছে, যদিও কোম্পানিটি 2026-এর জন্য মূলধন ব্যয়ের নির্দেশিকা $130–145 বিলিয়নের এখনও উচ্চ পরিসরে সংকুচিত করেছে। মাইক্রোসফট-এর 2026 ফিসকাল বছরের মূলধন ব্যয়ের নির্দেশিকা উপরের দিকে সংশোধন করা হয়েছে, এবং 2026-এর ক্যালেন্ডার বছরের বিনিয়োগ $175 বিলিয়নেরও কাছাকাছি হওয়ার পূর্বাভাস রয়েছে, যা অপারেটিং লিজের দিকে সরানোর ফলে। ব্যালেন্সশিটের বাইরের লিজের দায়বদ্ধতা দ্রুত বৃদ্ধি, বৃদ্ধিপ্রাপ্ত ঋণ-জারি, এবং 2024-এর মধ্যে $570 বিলিয়নেরও বেশি AI-সম্পর্কিত ঋণের পূর্বাভাস,এইখানেই একটি ।

বর্তমান এআই মূল্যায়নগুলি ডট-কম চরম অবস্থার নিচে রয়েছে কিন্তু আক্রমণাত্মক বৃদ্ধির ধারণাকে প্রতিফলিত করে

এআই ট্রেডের পক্ষে যারা প্রতিক্রিয়া জানান, তারা সঠিকভাবে উল্লেখ করেন যে আজকের মাল্টিপলগুলি ইন্টারনেট বুবলের শীর্ষে রেকর্ডকৃত মাল্টিপলগুলির তুলনায় অনেক কম। সবচেয়ে বড় এআই ডেটা সেন্টার ব্যয়কারীদের—মাইক্রোসফট, অ্যালফাবেট, অ্যামাজন এবং মেটা—এর গড় দুই বছরের পরবর্তী মূল্য-আয় অনুপাত 18 গুণের কাছাকাছি, যা 2000-এর দশকের শুরুর চারটি শীর্ষ প্রযুক্তি নেতাদের প্রায় 70 গুণের তুলনায়। নভিডিয়া নিজেই প্রায় 22–28 গুণের পরবর্তী আয়ের পরিসরে ট্রেড হচ্ছে, যা আগের ম্যানিয়ার শীর্ষে সিসকোর 130–200 গুণের তুলনায় অনেক কম। PHLX সেমিকনডাক্টর সূচকের পরবর্তী P/E এখনও প্রায় 20 গুণ, যা 2023-এর শুরুতে ChatGPT-এর প্রকাশের কিছুক্ষণ পরে এটি যে পর্যায়ে ছিল, ঠিক সেই পর্যায়।
 
তবে এই কম পরম গুণকগুলি এমন আয় বৃদ্ধির পথে প্রয়োগ করা হয়, যা এখন অনেক বিশ্লেষক উদার হিসাবে দেখেন। S&P 500-এর জন্য প্রত্যাশিত আয় বিস্তারটি ইতিমধ্যেই 1990-এর শেষের দিকে দেখা যাওয়া অস্থায়ী হারের সমান, যখন AI-প্রভাবিত কয়েকটি নামে বাজার মূল্যায়নের কেন্দ্রীভবন 1990-এর শেষের দিকের প্রযুক্তির সূচকের অংশের চেয়েও বেশি পর্যায়ে বেড়েছে। মার্কিন ইকুইটি বাজারের প্রায় এক-পঞ্চমাংশ এখন AI-সংক্রান্ত থিমগুলির সাথে সরাসরি জড়িত, এবং S&P 500-এর দশটি সবচেয়ে বড় অংশীদারগুলি বেঞ্চমার্কের প্রায় 40% গঠন করে। যখন বৃদ্ধির ধারণাগুলি নিম্নমুখীভাবে সংশোধন করা হয়, যা 1990-এর শেষের দিকের AI-সংক্রান্ত থিমগুলির সাথে সম্পর্কিত, KuCoin

ফ্রন্টিয়ার ল্যাব সেফটি কলস সেমিকন্ডাক্টর শেয়ারগুলিতে তীব্র পুনর্মূল্যায়নের কারণ হয়েছে

2026 সালের 13–14 সেপ্টেম্বর শুক্রবার শেষে, ওপেনএআই, অ্যানথ্রোপিক এবং xAI-এর প্রধান কর্মকর্তারা একটি সমন্বিত পাবলিক বিবৃতি জারি করে অপ্রতিরোধ্য নিরাপত্তা ঝুঁকির কারণে ফ্রন্টিয়ার-মডেল বিকাশের গতি আরও সতর্কভাবে নিয়ন্ত্রণের আহ্বান জানান। এই মন্তব্যগুলি এখন পর্যন্ত শিল্পের সবচেয়ে স্পষ্টতম স্বীকারোক্তি হয়ে উঠেছে যে এআই-এর অতিদ্রুত প্রগতির সময়সূচীর সাথে উল্লেখযোগ্য নেতিবাচক প্রভাব রয়েছে। বাজারগুলি তাৎক্ষণিকভাবে প্রতিক্রিয়া জানিয়েছে: নভিডিয়ার শেয়ার 3%-এরও বেশি কমেছে, মাইক্রন 5%-এরও বেশি পড়েছে, এবং ব্রডকম এবং AMD-এর প্রতিটি 4%-এরও বেশি কমেছে। PHLX সেমিকনডাক্টর সূচকটি একক সেশনে 6%-এরও বেশি পতন ঘটিয়েছে, 2026-এর এখনও উল্লেখযোগ্য উন্নতির কিছুটা কমিয়েছে। OpenAI-এর একজন প্রধান অংশীদার, SoftBank, টোকিও ট্রেডিং-এ 10%-এরও বেশি হারিয়েছে।
 
এই পর্বটি দেখায় কিভাবে ইক্঵িটি মূল্যায়ন মডেলের ক্ষমতা এবং সংশ্লিষ্ট মূলধন ব্যয়ের অবিরাম ত্বরণের সাথে কতটা ঘনিষ্ঠভাবে সংযুক্ত হয়ে পড়েছে। প্রতিযোগিতামূলক দৌড়ের গতি যদি কোনও বৈধ নিরাপত্তা কারণেও মন্দা পায়, তাহলে এটি তাৎক্ষণিকভাবে GPU-এর চাহিদার প্রত্যাশিত বৃদ্ধির হারকে কমিয়ে দেয়। OpenAI-এর 2026 সালে IPO-এর পরিকল্পনা বাতিলের সমসাময়িক ঘোষণা আরও বেশি টোনের পরিবর্তনকে জোরদার করে। যদিও কিছু মার্কেট অংশগ্রহণকারীরা যুক্তি দেন যে, বেশি নিরাপত্তা-ভিত্তিক নিয়ন্ত্রণ চূড়ান্তভাবে AI-এর দীর্ঘমেয়াদী বাণিজ্যিক যুক্তিকে শক্তিশালী করতে পারে, তবে প্রাথমিক প্রভাবটি ছিল সেমিকনডাক্টর অর্ডার বই এবং হাইপারস্কেলারের নির্দেশনা যার উপর ভিত্তি করে, সেই নিকটবর্তী ব্যয়ের পথের প্রতি সন্দেহের প্রবেশ।

মুক্ত নগদ প্রবাহের অবনতি বিনিয়োগ এবং রিটার্নের মধ্যে বাড়তে থাকা টানাটানির সংকেত দেয়

বর্তমান চক্রের একটি নির্ণায়ক বৈশিষ্ট্য হল বিনিয়োগ করা মূলধন এবং চিহ্নিত সামীপিক আয়ের মধ্যে ব্যবধানের বৃদ্ধি। একটি বিস্তারিত বিশ্লেষণে দেখা যায় যে AI অবকাঠামোর মূলধন ব্যয় $200 বিলিয়নের ঊর্ধ্বে, যেখানে স্পষ্টভাবে বরাদ্দযোগ্য আয় প্রায় $12 বিলিয়ন, এবং এই ব্যবধানটি কমছে না, বরং বাড়ছে। টোকেনের দাম 70% এরও বেশি প্রতি বছর কমেছে; এই দামের পতনের মধ্যে সমতল আয় বজায় রাখতে প্রতি বছর 225%এরও বেশি চাহিদা বৃদ্ধির প্রয়োজন, যা বর্তমানে কথোপকথন এবং কোডিং অ্যাপ্লিকেশনগুলির উপর নির্ভরশীল এই উপসংহারের কাজগুলি এখনও প্রদর্শন করেনি।
 
হাইপারস্কেলারগুলি ঋণ এবং ভাড়া বিতরণের উপর আরও বেশি নির্ভরশীল হয়ে উঠেছে। পরিষ্কার নগদ অবস্থানগুলি হ্রাস পেয়েছে এবং ব্যালেন্স শীটের বাইরের বড় প্রতিশ্রুতি জমা হয়েছে। আন্তর্জাতিক বিনিময় ব্যাংক পুনরাবৃত্তি করে লিভারেজের দ্রুত বৃদ্ধি এবং অনেক বিতরণ ব্যবস্থার অস্পষ্টতা উল্লেখ করেছে, যা নোট করেছে যে অনেকগুলি ডিলের একটি উল্লেখযোগ্য অংশ সরবরাহকারী, গ্রাহক এবং বিনিয়োগকারীদের একই বাস্তুতন্ত্রের মধ্যে চক্রীয় প্রবাহের সাথে জড়িত। যখন মুক্ত নগদপ্রবাহ ঋণাত্মক হয়ে যায়, যখন অবচয়ের সময়সূচীগুলি দীর্ঘ থাকে এবং বিশেষায়িত AI হার্ডওয়্যারের দ্বিতীয়ক বাজারগুলি পাতলা, তখন সবচেয়ে আক্রমণাত্মক ব্যয়কারীদের জন্য ঝুঁকি স্থায়ী তরলতা চাপথেকে দীর্ঘমেয়াদী দায়িত্বপূরণের প্রশ্নের দিকে সরে যায়।

বৃত্তাকার ফাইন্যান্সিং কাঠামো পরস্পর নির্ভরশীল চাহিদা তৈরি করে যা ভঙ্গুর হতে পারে

মাইক্রোসফট, নভিডিয়া, অ্যামাজন, মেটা, গুগল, ওপেনএআই এবং অ্যানথ্রোপিক—এই কয়েকটি কোম্পানির একটি ছোট গোষ্ঠী একসাথে সরবরাহকারী, গ্রাহক, ইক্঵িটি বিনিয়োগকারী এবং যাচাইকারী হিসেবে কাজ করে, যা একজন গবেষক একটি বন্ধ পুনরাবৃত্ত বিত্তীয় চক্র হিসেবে উল্লেখ করেছেন। হাইপারস্কেলাররা তাদের ইক্঵িটি স্টেক রাখা কোম্পানিগুলির কাছ থেকে GPU এবং ক্লাউড ক্ষমতা কিনে; এই কোম্পানিগুলি তাদের মূলধনের একটি উল্লেখযোগ্য অংশ খরচ করে হাইপারস্কেলারদের নিজস্ব ক্লাউড সেবাগুলিতে। এই ব্যবস্থা তৈরির গতি বাড়িয়েছে, কিন্তু এর অর্থ এও, যে প্রতিবেদিত চাহিদা পুরোপুরি বাইরের শেষ-ব্যবহারকারীর গ্রহণযোগ্যতা নয়, বরং অংশতঃ অভ্যন্তরীণ মূলধনের পুনর্চক্রণেরই ফল।
 
যদি কোনও প্রধান অংশগ্রহণকারী তার ব্যয়ের পরিকল্পনা কমিয়ে দেয়, তবে ফিডব্যাক লুপটি দ্রুত উল্টে যেতে পারে। ঐতিহাসিক প্রযুক্তি চক্রগুলির মধ্যে, যেগুলিতে অনুরূপ বিক্রেতা বিতরণ ছিল, বিশেষ করে ১৯৯০-এর দশকের শেষের টেলিকম বিল্ডআউট, বাইরের মূলধন কম সহজলভ্য হয়ে পড়লে চূড়ান্তভাবে তীব্র সংকোচনের সম্মুখীন হয়েছিল। বর্তমান কাঠামোটি এখনও সবচেয়ে বড় অংশগ্রহণকারীদের শক্তিশালী অভ্যন্তরীণ নগদ উৎপাদনের দ্বারা সমর্থিত, তবে ২০২৭-এ নেতিবাচক মুক্ত নগদপ্রবাহের প্রকল্পিত পরিবর্তন সেই বাফারটি সরিয়ে নেয় এবং অনুকূল শর্তে মূলধন-বাজারের সাথে নিরন্তর প্রবেশাধিকারের উপর নির্ভরশীলতা বাড়ায়।

ঐতিহাসিক পূর্বাভাস বলছে যে এআই মূলধন ব্যয় এখনও শীর্ষ বুবল তীব্রতা পৌঁছায়নি

ব্যারনের ২৫০ বছরের মার্কিন অর্থনৈতিক ইতিহাসের বিশ্লেষণ দেখায় যে, রূপান্তরকারী প্রযুক্তির ব্যয় সাধারণত অর্থনৈতিক আউটপুটের প্রায় ২৫% পৌঁছানোর আগে গুরুতর চাপ দেখা দেয়। মার্কিন জিডিপি $৩০ ট্রিলিয়নের কাছাকাছি হওয়ায়, এই সীমা মানে যে ক্লাসিক বিপদের অঞ্চলে প্রবেশের আগে $৫–৬ ট্রিলিয়নের অতিরিক্ত মার্কিন AI-সংক্রান্ত ব্যয় হবে। হাইপারস্কেলারগুলি মাত্র ২০২৯ সালের মধ্যে বিশ্বব্যাপী $৩.৭ ট্রিলিয়ন ব্যয় করার পূর্বাভাস দেওয়া হয়েছে, এবং Oracle, SpaceX, Anthropic, এবং OpenAI-এর মতো ব্যাপক বাস্তুতন্ত্রও আরও অর্থ যোগ করবে। বর্তমান দিকের সাথে, ২৫% নিয়মটি ২০৩০-এর শুরুর দিকে পর্যন্ত ভঙ্গ হবে না।
 
এই দীর্ঘ সময়সীমা মধ্যবর্তী সংশোধনের সম্ভাবনা বাতিল করে না। রেলপথ এবং ইন্টারনেটসহ পূর্ববর্তী চক্রগুলি মূলধন ব্যয়ের চূড়ান্ত শিখরের অনেক আগেই কয়েকবার তীব্র পতনের অভিজ্ঞতা লাভ করেছে। ইকুইটি বাজারটি ভৌত ক্ষমতা সম্পূর্ণরূপে নির্মিত হওয়ার অনেক আগেই বৃদ্ধির প্রত্যাশাগুলির মূল্যায়ন পুনরায় করতে পারে। ঐতিহাসিক ব্যয়ের সীমানা অবিচ্ছিন্ন বৃদ্ধির গ্যারান্টি হিসাবে বিবেচনা করা বিনিয়োগকারীদের প্রায়শই অবকাঠামোর বুমের পরবর্তী পর্যায়ে সহজেই দেখা যায় এমন অস্থিরতা অবহেলা করার ঝুঁকি নেওয়া হয়।

সেমিকন্ডাক্টর নেতৃত্ব চক্রের প্রথম স্থায়ী বাস্তবতা পরীক্ষার মুখোমুখি হচ্ছে

সেপ্টেম্বরের বিক্রয়ের পরেও ২০২৬ সালে ফিলাডেলফিয়া সেমিকন্ডাক্টর সূচক প্রায় ৬০% উপরে রয়েছে, যা এআই ত্বরক এবং হাই-ব্যান্ডউইথ মেমোরির অসাধারণ চাহিদাকে প্রতিফলিত করে। নভিডিয়ার ডেটা সেন্টার আয় এখনও ট্রিপল-ডিজিট হারে বাড়ছে, এবং পরিচালনা সংস্থা সরবরাহ-সীমাবদ্ধ অবস্থায় আরও শক্তিশালী বিস্তারের দিকে ইঙ্গিত করেছে। তবে সূচকের প্রত্যাশিত মূল্যায়ন এবং লাভের কেন্দ্রীভবন একটি সংকীর্ণ সেটের নামের মধ্যে রয়েছে, যা হাইপারস্কেলার অর্ডার বৃদ্ধি মন্দীভূত হলে ভুলের জন্য কম মার্জিন রেখেছে।
 
মেমোরি এবং লজিক সরবরাহকারীদের সাম্প্রতিক অর্ডার-বুক মন্তব্য ইতিমধ্যেই কিছু গ্রাহকের ডেলিভারি সময়সূচী বাড়ানো বা বেশি নমনীয়তা চাওয়ার কথা প্রকাশ করে। যদি নিরাপত্তা-প্রেরিত ধীরগতি বা প্রত্যাশার চেয়ে কম এন্টারপ্রাইজ মনিটাইজেশন ক্ষমতা বৃদ্ধির জরুরিতা কমিয়ে দেয়, তাহলে সেমিকন্ডাক্টর কমপ্লেক্সে AI সুরের শুরু থেকে প্রথমবারের মতো একাধিক ত্রৈমাসিক ধারাবাহিক অর্ডার হ্রাসের অবস্থা দেখা দিতে পারে। এই ফলাফলটি প্রযুক্তির দীর্ঘমেয়াদী পথচলা শেষ করবে না, কিন্তু এটি তিন বছর ধরে বাজারের নেতৃত্ব দিয়েছে এমন ইকুইটিগুলির একটি অর্থপূর্ণ পুনঃমূল্যায়নের দিকে নিয়ে যাবে।

5% এর উপরে খাজনা আয় মেগা-প্রকল্প ফান্ডিংয়ের জন্য একটি নতুন সীমাবদ্ধতা তৈরি করে

10 বছরের ট্রেজারি ইন্টারেস্ট রেটের 5% এর উপরে উঠার কারণে ডট-কম বুমের শেষের আগের মুদ্রা পরিস্থিতির সাথে তুলনা পুনরায় শুরু হয়েছে। রুচির শর্মা এবং অন্যান্যরা যুক্তি দিয়েছেন যে এই স্তরের স্পষ্ট অতিক্রম একটি কঠোর মুদ্রা যুগের শুরু নির্দেশ করবে, যেখানে বহুবছরব্যাপী AI অবকাঠামো প্রকল্পগুলি আর্থিকভাবে অনেক কঠিন হয়ে পড়বে। উচ্চতর ডিসকাউন্ট রেটগুলি বর্তমানে উচ্চ ইক্঵িটি মাল্টিপলগুলিকে সমর্থন করা দূরবর্তী নগদপ্রবাহগুলির বর্তমান মূল্যকেও কমিয়ে দেয়।
 
ক্যাপিটাল ইকোনমিক্স উল্লেখ করে যে, প্রসারিত মূল্যায়ন এবং বৃদ্ধিপ্রাপ্ত আয়ের সংমিশ্রণটি প্রাথমিক এআই অগ্রগতির ভিত্তি হওয়া শূন্য-হারের ব্যবস্থার চেয়ে শেষ-1990-এর পরিস্থিতির সাথে বেশি মিলে যায়। যদি ফেডারেল রিজার্ভ অতিরিক্ত নীতিগত কঠোরতা অনুসরণ করে, তবে বাজারের মূল্যায়ন বর্তমানে 25-বেসিস পয়েন্টের পদক্ষেপের জন্য উল্লেখযোগ্য সম্ভাবনা নির্ধারণ করে; মূলধন-প্রচুর এআই প্রকল্পগুলির জন্য ইক্঵িটি এবং ঋণের মূলধনের খরচ আরও বাড়বে, যা ফ্রি-ক্যাশ-ফ্লো-নেগেটিভ কোম্পানিগুলির উপর চাপকে ত্বরান্বিত করবে।

পরিমাপযোগ্য উৎপাদনশীলতার বৃদ্ধি এখনও অবকাঠামোর বিনিয়োগের পরিমাণের সাথে মানানসই হয়নি

সাম্প্রতিক পিরিয়ডে সাক্ষাৎকার নেওয়া কর্পোরেট প্রশাসকদের মতে, এআই গ্রহণের মাধ্যমে তিন বছরে শুধুমাত্র প্রায় 1.4% উৎপাদনশীলতা বৃদ্ধি হবে, যা বর্তমান মূলধন ব্যয়ের দ্বারা প্রতিফলিত রিটার্নের তুলনায় অনেক কম। যদিও টোকেনের আয়তন দ্রুত বৃদ্ধি পাচ্ছে (গুগল জানিয়েছে যে মে 2026-এ মাসিক 3.2 কোয়াড্রিলিয়ন টোকেন প্রসেস করা হয়েছে), সেই ব্যবহারকে টেকসই, উচ্চ-মার্জিন আয়ের উৎসে রূপান্তরিত করা এখনও অসমান। অনেক প্রাথমিক প্রয়োগ এখনও ভোক্তা চ্যাট এবং বেসিক কোডিং সহায়তা এরকম তুলনামূলকভাবে কম-প্রদান-প্রস্তুত শ্রেণিগুলিতেই সীমাবদ্ধ।
 
অবকাঠামো ব্যয় এবং বাস্তবায়িত আর্থিক অতিরিক্তের মধ্যে ব্যবধান একটি ক্লাসিক লেট-সাইকেল সংকেত। পূর্ববর্তী প্রযুক্তি তরঙ্গগুলি চূড়ান্তভাবে ব্যাপক বিস্তার এবং দ্বিতীয়ক উদ্ভাবনের মাধ্যমে এই ব্যবধান বন্ধ করেছিল, কিন্তু অন্তর্বর্তী সময়কালে প্রায়শই বিনিয়োগকারীদের প্রত্যাশা পুনর্নির্ধারণের ফলে শেয়ার বাজারে তীব্র সংশোধন দেখা যেত। বর্তমান সাইকেলের একটি সীমিত সংখ্যক হাইপারস্কেলার এবং মডেল প্রদানকারীদের উপর ভারী নির্ভরশীলতা এই পুনর্নির্ধারণের ঝুঁকিকে সবচেয়ে বেশি অধিকৃত নামগুলিতে কেন্দ্রীভূত করে।

কয়েকটি কেবল এআই-প্রকাশিত নামে বাজার কেন্দ্রীভূত হওয়ায় প্রাণঘাতী সংবেদনশীলতা বৃদ্ধি পেয়েছে

মার্কিন বাজারের মূল্যায়নের মধ্যে প্রযুক্তি স্টকগুলির অংশ ১৯৯০-এর দশকের শেষের ইন্টারনেট বুবলের স্তরকে ছাড়িয়ে গিয়ে ২০২৬ এর মধ্যভাগে প্রায় ৩৭.৫% পৌঁছেছে। দ্য ম্যাগনিফিসেন্ট সেভেন এবং একটি ছোট সেমিকন্ডাক্টর নেতৃত্বাধীন দল এখন সূচকের রিটার্ন এবং একটি সক্রিয়-ম্যানেজারের পজিশনের অসমানুপাতিক অংশ গঠন করছে। এই কেন্দ্রীভবনের অর্থ হল যে, AI-সংক্রান্ত আয় বা মূলধন ব্যয়ের পরিকল্পনায় যেকোনো দীর্ঘস্থায়ী ব্যর্থতা সমগ্র বাজারের মধ্যে দ্রুত ছড়িয়ে পড়বে।
 
প্যাসিভ মালিকানা কাঠামোগুলি প্রভাবকে আরও বাড়িয়ে দেয়। বাজার মূল্যায়ন-ভিত্তিক বেঞ্চমার্কের অনুসরণকারী বড় সূচক ফান্ড এবং ইটিএফগুলি স্বয়ংক্রিয়ভাবে সেই নামগুলিতে প্রসার বাড়ায় যেগুলি ইতিমধ্যেই সবচেয়ে বেশি মূল্যবৃদ্ধি পেয়েছে, যা একটি নিজেকেই পুনরায় শক্তিশালী করে তোলে এমন প্রবাহ তৈরি করে যা পরম্পরাগত পারফরম্যান্স উল্টিয়ে দেওয়ার সাথে সমান শক্তিতে উল্টিয়ে দেওয়া যেতে পারে। সেপ্টেম্বর 2026-এর চিপ বিক্রয়টি ছোট পরিসরে একটি উদাহরণ হিসেবে দেখিয়েছে যে, কতদ্রুত এমন উল্টানোগুলি ঘটতে পারে, যখন ক্রমবর্ধমান খবরগুলি বর্তমান বৃদ্ধির বর্ণনাকে চ্যালেঞ্জ করে।

এআই স্ট্যাকের বিভিন্ন স্তরে নির্বাচনী অবস্থান করা উচ্চতর অস্থিরতার মধ্যে দিয়ে যাওয়ার একটি পথ প্রদান করে

এমনকি যদি ইক্যুইটি বাজারে দেরিকালীন সংশোধন ঘটে, তবুও মৌলিক প্রযুক্তিটি কম্পিউট এবং বাস্তব জগতের প্রয়োগের টেকসই চাহিদা প্রদর্শন করছে। স্ট্যাকের স্তরগুলির মধ্যে পার্থক্য করে, পরিষ্কারভাবে মুনাফা অর্জনের পথ থাকা অ্যাপ্লিকেশন এবং সফটওয়্যার কোম্পানিগুলির থেকে শুধুমাত্র অবকাঠামো সরবরাহকারীদের আলাদা করে, বিনিয়োগকারীরা সবচেয়ে বেশি মূল্যায়নযুক্ত মূল্যগুলির প্রতি প্রভাবকে কমিয়ে দিতে পারেন, যখন দীর্ঘমেয়াদী বিষয়টিতে অংশগ্রহণ করতে থাকেন। শক্তিশালী মুক্ত-নগদ-প্রবাহ উৎপাদন, বিভিন্ন চূড়ান্ত বাজার, এবং মূল্যনির্ধারণের ক্ষমতা সহকারে, কোম্পানিগুলি ধীরগতির মূলধন ব্যয়ের সময়কালকে ভালভাবে সহ্য করতে পারে।
 
ঐতিহাসিক প্রযুক্তি চক্রগুলি দেখায় যে সবচেয়ে টিকে থাকা বিজয়ীদের প্রায়শই প্রথম ঢলের অতি-বিনিয়োগের হ্রাসের পরেই উদ্ভব হয়। একই প্যাটার্ন পুনরাবৃত্তি হওয়ার সম্ভাবনা: বর্তমানে উচ্চ খরচে নির্মিত ক্ষমতা চূড়ান্তভাবে কম কার্যকরী মূল্যে উপলব্ধ হবে, যা এখনও পর্যন্ত পাশের দিকে থাকা খাতগুলিতে গৃহীতির গতি বাড়াবে। সুতরাং, ডেটায় এখন দৃশ্যমান লেট-সাইকেল ঝুঁকির প্রতিক্রিয়া হিসাবে AI ইক্঵িটিতে নির্বাচনী, বরং সমগ্র প্রসারকে বজায় রাখা যুক্তিসঙ্গত।

🔥 হেডলাইনের বাইরে: KuCoin 5.0 আপনার জন্য কী অর্থ রাখে

বাজারের খবর দ্রুত চলে — কিন্তু আপনি যেখানে এটি ব্যবহার করেন, তা ততটাই গুরুত্বপূর্ণ। এই অক্টোবরে, KuCoin KuCoin 5.0 চালু করছে, যা KuCoinকে একটি পুনর্গঠিত প্ল্যাটফর্মে পরিণত করবে। আপনার জন্য বাস্তবে কী পরিবর্তন হচ্ছে:
  • সবকিছুর জন্য একটি অ্যাকাউন্ট। পুরনো প্ল্যাটফর্মগুলি আপনার টাকা আলাদা আলাদা "স্পট," "মার্জিন," এবং "ফিউচার্স" অ্যাকাউন্টে বিভক্ত করে এবং আপনাকে কেন এটি করা হচ্ছে তা বুঝতে বাধ্য করত। KuCoin 5.0-এর ইউনিফাইড অ্যাকাউন্ট এটিকে সম্পূর্ণরূপে সরিয়ে ফেলে — একবার জমা দিন, এবং সবকিছুই সহজেই সেখানে থাকবে।
  • স্টক, সূচক এবং কমোডিটি। KuCoin 5.0 ক্রিপ্টোর বাইরে গ্লোবাল মার্কেটে বিস্তার ঘটিয়েছে। যখন ক্রিপ্টো পাশাপাশি চলে এবং ইকুইটি বৃদ্ধি পায় (বা তার বিপরীত), তখন আপনি একটি ব্রোকারেজ অ্যাকাউন্ট খুলে ফিয়াট রেলগুলির জন্য দিনগুলি অপেক্ষা করার পরিবর্তে মিনিটের মধ্যে রোটেশন করতে পারেন।
  • বাস্তব বিশ্বের সম্পদ (RWA)। কমোডিটি এবং অন্যান্য পারম্পরিক সম্পদের টোকেনাইজড প্রবেশাধিকার, সরাসরি আপনার ক্রিপ্টো অ্যাকাউন্টে। বিশ্ব অর্থনীতির সবচেয়ে দ্রুত বৃদ্ধি পাচ্ছে এমন একটি খাত এখন শুধুমাত্র প্রতিষ্ঠানগুলির জন্য নয় — আপনি এটি আপনার ট্রেডিংয়ের জন্য যে ব্যালেন্স ব্যবহার করেন, সেই ব্যালেন্স থেকেই অ্যাক্সেস করতে পারেন।
  • শিখুন এবং আয় করুন। ট্রেড করার জন্য প্রস্তুত নন? KCUSD আপনার স্টেবলকয়েনকে দৈনিক, স্বয়ংক্রিয়-কম্পাউন্ড সুদ দিয়ে আয় করতে সাহায্য করে। 4% আয়ের জন্য আপনার অকার্যকর জমা কাজে লাগানোর সবচেয়ে কম চাপপূর্ণ উপায়।
  • সাধারণ ভাষায় একটি এআই সহায়ক। প্রশ্ন করুন, মার্কেটের প্রেক্ষাপট পান, আপনি যা দেখছেন তা বুঝুন — প্ল্যাটফর্মের মধ্যেই তৈরি, কোনো জার্গনের প্রয়োজন নেই।
  • একটি অ্যাপ যা অতিরিক্ত চাপ দেয় না। দ্রুততর, পরিষ্কার এবং সামঞ্জস্যপূর্ণ — প্রথম ট্যাপ থেকেই সহজবোধ্য, টিউটোরিয়ালের পর নয়।
  • নিরাপত্তা আপনি যাচাই করতে পারেন, শুধু বিশ্বাস করবেন না। একটি MiCAR-লাইসেন্সপ্রাপ্ত ইইউ এন্টিটি, Proof of Reserves যা আপনি নিজে যাচাই করতে পারেন, এবং আন্তর্জাতিকভাবে সার্টিফাইড সিকিউরিটি (SOC 2 Type II, ISO 27001:2022)।
 
কয়েক মিনিটের মধ্যে আপনার অ্যাকাউন্ট তৈরি করুন — এবং শুরু করুন সেই প্ল্যাটফর্মে, যা ক্রিপ্টোর ভবিষ্যতের জন্য তৈরি, অতীতের জন্য নয়।

প্রায়শই জিজ্ঞাসিত প্রশ্নাবল�

বর্তমান এআই স্টক মূল্যায়নগুলি শেষ-1990-এর ইন্টারনেট বুবলের মূল্যায়নের সাথে কীভাবে তুলনা করা যায়?

বর্তমানে সবচেয়ে বড় হাইপারস্কেলারগুলি দুই বছরের প্রত্যাশিত আয়ের প্রায় ১৮ গুণে ট্রেড হচ্ছে, যা ২০০০-এর দশকের শুরুতে শীর্ষ প্রযুক্তি কোম্পানিগুলির প্রায় ৭০ গুণের তুলনায় অনেক কম। নভিডিয়ার নিম্ন-মধ্য ২০-এর ফরওয়ার্ড মাল্টিপলও আগের শীর্ষে সিসকো এবং প্রতিদ্বন্দ্বীদের পৌঁছানো চরম স্তরের তুলনায় অনেক কম। তাই পরম মূল্যায়নের স্তরগুলি এখনও আরও মাঝারি, তবে এই মূল্যায়নগুলি এমন আয়-বৃদ্ধির ধারণার উপর প্রয়োগ করা হচ্ছে, যা অনেক স্বাধীন বিশ্লেষক এখন ম্যাক্রোঅর্থনৈতিক বাস্তবতার তুলনায় আক্রমণাত্মক বলে বিবেচনা করছেন।
 

2027 পর্যন্ত পরিকল্পিত হাইপারস্কেলার মূলধন ব্যয়ের পরিসর কী?

ব্যাংক অব আমেরিকা গ্লোবাল রিসার্চ প্রজেক্ট করে যে, মাইক্রোসফট, অ্যালফাবেট, অ্যামাজন, মেটা এবং অরাকল ২০২৬ সালে প্রায় ৭৯৫ বিলিয়ন ডলার খরচ করবেন এবং ২০২৭ সালে প্রায় ১.০৮ ট্রিলিয়ন ডলার। নভিডিয়া আলাদাভাবে অনুমান করেছে যে, এই পাঁচটি সর্বাধিক খরচকারী ২০২৪ সালেই ডেটা সেন্টার ইনফ্রাস্ট্রাকচারে প্রায় ৮০০ বিলিয়ন ডলার নিয়োগ করবে। এই পরিসংখ্যানগুলি আগের বছরগুলির তুলনায় একটি উল্লেখযোগ্য ত্বরণকে প্রতিফলিত করে এবং উন্নত সেমিকনডাক্টরের জন্য প্রধান চাহিদা ড্রাইভার গঠন করে।
 

কেন সেমিকন্ডাক্টর শেয়ারগুলি ২০২৬ সালের মধ্য-সেপ্টেম্বরে তীব্রভাবে পতন ঘটেছিল?

ওপেনএআই, অ্যানথ্রোপিক এবং xAI-এর প্রধান পরিচালকগুলি নিরাপত্তার কারণে সীমান্ত-মডেল বিকাশের গতি আরও সতর্কভাবে বজায় রাখার জন্য পাবলিক বিবৃতি জারি করেছেন। বাজারগুলি এই মন্তব্যগুলিকে একটি সম্ভাব্য সংকেত হিসাবে ব্যাখ্যা করেছে যে দ্রুত ক্ষমতা যোগের জন্য প্রতিযোগিতামূলক জরুরিতা মন্দা হতে পারে। নভিডিয়া, মাইক্রন, ব্রডকম এবং AMD-এর সকলেই কয়েকশতাংশ কমেছে, এবং PHLX সেমিকনডাক্টর সূচক একক সেশনে প্রায় 6% কমেছে।
 

বড় এআই খরচকারীদের মুক্ত নগদ প্রবাহ প্রক্ষেপণগুলি খারাপ হচ্ছে কি?

হ্যাঁ। 2027 সালে শীর্ষ হাইপারস্কেলারদের সম্মিলিত মুক্ত নগদ প্রবাহ ঋণাত্মক হওয়ার প্রত্যাশা করা হচ্ছে, কারণ মূলধন ব্যয় অপারেশনাল নগদ উৎপাদনের চেয়ে দ্রুত বৃদ্ধি পাচ্ছে। মেটা সহ ব্যক্তিগত কোম্পানিগুলি ইতিমধ্যেই উচ্চ মূলধন ব্যয় নির্দেশিকা বজায় রেখেও মুক্ত নগদ প্রবাহে তীব্র ক্রমিক হ্রাস ঘটেছে।
 

ঐতিহাসিক বিশ্লেষণ কি নির্দেশ করে যে এআই খরচের বুম এখনও চলতে পারে?

যুক্তরাষ্ট্রের ২৫০ বছরের অর্থনৈতিক ইতিহাসের ব্যারনের পর্যালোচনা দেখায় যে, রূপান্তরমূলক প্রযুক্তি বিনিয়োগ সাধারণত গুরুতর চাপ দেখা দেওয়ার আগে জিডিপির প্রায় ২৫% পর্যন্ত পৌঁছায়। বর্তমান পথে, ঘরোয়া এআই-সংক্রান্ত ব্যয় প্রায় প্রথম ২০৩০-এর দশকেই সেই সীমানা ছুঁয়েছে। তবে, সম্ভাব্য মধ্যবর্তী সংশোধন থাকতে পারে, কারণ ইক্঵িটি বাজারগুলি ভৌত ক্ষমতা শীর্ষে পৌঁছানোর আগেই বৃদ্ধির প্রত্যাশা পুনর্মূল্যায়ন করে।
 
বিবৃতি: এই কনটেন্ট শুধুমাত্র তথ্যমূলক উদ্দেশ্যে প্রস্তুত করা হয়েছে এবং এটি বিনিয়োগ পরামর্শ হিসাবে বিবেচিত হবে না। বিনিয়োগের ঝুঁকি রয়েছে। অনুগ্রহ করে নিজের গবেষণা করুন (DYOR)।
 

ডিসক্লেইমার: আপনার সুবিধার্থে এই পৃষ্ঠাটি AI প্রযুক্তি ব্যবহার করে অনুবাদ করা হয়েছে। সবচেয়ে সঠিক তথ্যের জন্য, মূল ইংরেজি সংস্করণটি দেখুন।