انخفضت سامسونج إلكترونيكس وSK هاينكس بشكل حاد في بداية التداول بعد أن تراجعت أسهم شركات الرقائق ومراكز البيانات الأمريكية بناءً على نتائج النصف السنوي. وهبطت ميكرون 7%، ونفيديا 3.2%، وكوروييف 9.5%، في حين ارتفعت شركات التخزين الضخمة. فشركات الذاكرة الكورية تبيع لنفس ميزانيات الاستثمارات في مراكز البيانات، لذا فإن بطء بناء مراكز البيانات يؤثر عليها أيضًا. ومن المتوقع أن تشهد المشاريع الجارية حاليًا وعقود التوريد الحالية تأثيرًا محدودًا، مما يحد من مدى تخفيض تقديرات الأرباح لموردي البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

🛤️ يواجه تداول الذكاء الاصطناعي اختبارًا للتوتر. لكن هل ينكسر الدورة الفائقة حقًا؟ انسحبت الأسواق العالمية للأسهم مع ارتفاع عوائد السندات الأمريكية فوق 5٪، وعودة مخاوف التضخم، وتركيز الانتباه على مخاطر تمويل الذكاء الاصطناعي. هبطت CoreWeave بنسبة 25٪ خلال أسبوع، بينما من المتوقع أن يتباطأ نمو إيرادات Anthropic بشكل حاد. تبدأ السوق في طرح أسئلة حول كيفية تمويل واستثمار الذكاء الاصطناعي. لكن المخاطر بعيدة كل البعد عن أن تكون موحدة. إن إنفاق CoreWeave على رأس المال يفوق بكثير تدفقه النقدي التشغيلي. في المقابل، لا تزال Meta، رغم تدفقها النقدي الحر السلبي، قد حققت 31.8 مليار دولار من التدفق النقدي التشغيلي هذا الربع. في الوقت نفسه، نما إيرادات TSMC بنسبة 50.9٪ على أساس سنوي، وانخفضت أيام المخزون أخيرًا، ووصلت طلبات التصدير في تايوان إلى مستوى قياسي بلغ 114 مليار دولار. هذا التمييز حاسم: إعادة تسعير مخاطر الائتمان الخاصة بالذكاء الاصطناعي ليست نفسها نهاية الدورة الفائقة للذكاء الاصطناعي. في تقرير رأي الشركة لهذا الشهر، نستعرض ما يكشفه أحدث ضغط في السوق عن التضخم وتمويل الذكاء الاصطناعي وأين لا يزال نمو الأرباح ثابتًا. كما نوضح لماذا لا نزال نفضل الأسهم على السندات، ونتجنب الديون طويلة الأجل، ونركز على سلسلة توريد الذكاء الاصطناعي في مرحلة التوريد العلوي. 🔗 اقرأ التقرير الكامل لتقييمنا وأوضاعنا الأخيرة حتى نهاية العام 👉 https://t.co/SYmyKttwId

🇰🇷 سك هاينكس $SKHY أعلنت عن إيرادات ربع سنوية قياسية بلغت 104.6 تريليون وون كوري وربح تشغيلي قدره 83.3 تريليون وون كوري، مع وصول هامش التشغيل إلى 79.7%. وقد تجاوز الربح توقعات السوق، حيث دفع الطلب على الذكاء الاصطناعي النمو في مجالات HBM وذاكرة DRAM للخوادم ووحدات SSD المؤسسية. الأهم من ذلك، تتوقع سك هاينكس استمرار نقص الذاكرة حتى عام 2030. وقد تم تغطية أكثر من 50% من طاقتها الإنتاجية للفترة 2027–2028 بالفعل عبر عقود طويلة الأجل مع 14 عميلاً رئيسيًا، وبعض المشترين يناقشون اتفاقيات تمتد لأكثر من المدة النموذجية البالغة خمس سنوات. من المتوقع أن تتفوق HBM4 على HBM3E من حيث الشحنات والإيرادات بدءًا من الربع الرابع، بينما ينتشر الطلب خارج مزودي السحابة الكبيرة إلى المؤسسات التي تتبنى الذكاء الاصطناعي. ويمكن أن تضيف القيادة الذاتية والروبوتات طلبًا إضافيًا بمرور الوقت. كما تخطط سك هاينكس لاسترداد حوالي 100 تريليون وون كوري للمساهمين هذا العام، مما يعكس قدرتها على توليد النقد خلال دورة الذاكرة الحالية. تشير الأرباح القياسية، والطاقة المتعاقد عليها، والقدرة الاستثنائية على التسعير إلى أن طلب ذاكرة الذكاء الاصطناعي لا يزال قويًا. المخاطر طويلة الأجل مألوفة: إذا قام المصنعون بتوسيع الطاقة بشكل مفرط، فقد يتحول النقص الحالي إلى فائض غدًا. السؤال الرئيسي هو كم من الوقت يمكن أن تستمر العرض الضيق في دعم الهوامش الحالية قبل أن تلحق الطاقة الجديدة بالطلب.

🚀 رفعت TSMC توقعاتها لنمو الإيرادات لعام 2026 إلى 44% من التوقعات السابقة البالغة قليلاً فوق 40%. ارتفعت إيرادات الربع الثالث بنسبة 41.2% على أساس سنوي بالدولار الأمريكي، متجاوزة الحد الأعلى لتوقعات الشركة نفسها، وقالت الإدارة إن نمو مسرعات الذكاء الاصطناعي حتى عام 2029 قد يتجاوز التوقعات السابقة. لا يزال المخزون عنصرًا رئيسيًا للمراقبة، حيث انخفض عدد أيام المخزون من 76.5 إلى 72.9 رغم استعداد TSMC لزيادة كبيرة في شحنات تقنية 2 نانومتر. يعتمد دورة الاستثمار الحالية في الذكاء الاصطناعي على قدرة الصناعة على تحويل المكونات المخزنة وقدرات الإنتاج إلى شحنات وإيرادات، مما يجعل هذا الانخفاض يستحق المتابعة. الهوامش هي المكان الذي تصبح فيه الأمور أكثر تعقيدًا قليلاً. إن الإنتاج الضخم لتقنية N2 بدأ يؤثر على هامش الربح الإجمالي، كما أن التوسع الخارجي يضيف تكاليف إضافية، لكن TSMC لا تزال تتوقع هامش ربح إجمالي سنوي يتراوح بين 66% و67%. تخطط للإنفاق ما بين 60 مليار دولار و64 مليار دولار على المصروفات الرأسمالية هذا العام، وتتوقع أن تتجاوز الإنفاقات من عام 2026 إلى 2028 الإنفاق خلال السنوات الثلاث السابقة. 📥 يغطي تحليلنا الأخير ما تُظهره النتائج حول طلب الذكاء الاصطناعي، وتوقعات TSMC للأرباح لعام 2027، وما إذا كانت اتجاهات المخزون في صناعة أشباه الموصلات تدعم استمرار دورة النمو. كما يتتبع كيف ينتشر الطلب خارج الرقائق المتقدمة إلى سلسلة التوريد الأوسع في تايوان، وما يعنيه ذلك لنمو الصادرات والأرباح التشغيلية. 🔗 التقرير الكامل: https://t.co/gGnMGZjkov

🔬 عوائد السندات على الطيف: من جيدة إلى قبيحة يُحلل الدكتور إد يارديني القوى التي تقود ارتفاع العوائد، وسبب عدم كون هذا (بعد) انتقام حراس السندات. على الرغم من الارتفاع الأخير، لا تزال عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات أقل من نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي. وهذا يشير أكثر إلى ارتفاع السعر المحايد (R*) منه إلى أزمة ديون. ☑️ ارتفاع R* مدفوعًا بإنفاق رأسمالي قوي (خاصة الذكاء الاصطناعي)، وتقلص الادخار، وزيادة الإنتاجية ☑️ صدمة الطاقة في الشرق الأوسط وفك تحوطات الين تضيف ضغوطًا ☑️ العلامة التحذيرية الحقيقية ستكون عندما ترتفع العوائد فوق نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي ☑️ سوق العمل لا يزال قويًا ولكن غير تضخمي — الطلب والعرض متوازنان تقريبًا بشكل مثالي ☑️ نمو الأجور محدود؛ والإنتاجية تبدو قوية هل هي عوائد أعلى بشكل أساسي إعادة تسعير صحية... أم المراحل المبكرة لشيء أقبح؟ 👉 اغوص في التحليل الكامل ومجموعة المخططات: 🔗 https://t.co/LEiFJJ7A8m

🏛️ هل لا يزال التضخم مرتفعًا جدًا بالنسبة للفيدرالي؟ يُحلّل الدكتور إد يارديني مؤشر أسعار الاستهلاك الشخصي الأساسي مقابل مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي، وسبب قدرة الاقتصاد الأمريكي على تحمل سياسات أكثر تشديدًا. وعلى الرغم من ارتفاع التضخم الأساسي، يظل النمو مرنًا بشكل ملحوظ بفضل طفرة الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي. ☑️ تقديرات مؤشر أسعار الاستهلاك الشخصي الأساسي عند 3.4–3.5% سنويًا ☑️ تضخم برامج الذكاء الاصطناعي يرتفع بنسبة 25%+ ☑️ إنفاق رأس المال للمزودين الضخمين يتجه نحو 800 مليار–1 تريليون دولار ☑️ نمو الناتج المحلي الإجمالي للربع الثالث يتتبع 5.0% ☑️ الاقتصاد أقل حساسية لأسعار الفائدة مقارنة بالدورات السابقة هل يمكن لبناء الذكاء الاصطناعي وارتفاع معدل الفائدة المحايد أن يحافظا على التوسع حتى مع مواصلة الفيدرالي للتشديد؟ 👉 اطلع على التحليل الكامل وشاهد البيانات وراء هذا المرونة: 🔗 https://t.co/bByc90dMZa

🚨 ميكرون تُعلن عن نتائجها القادمة. هل ستظل هوامش الذاكرة مستقرة؟ قبل إعلان ميكرون عن أرباحها، إليك ثلاثة مؤشرات لصناعة الذاكرة يجب مراقبتها: 📊 المخزون: تزداد أيام المخزون مرة أخرى. هل ستتمكن المبيعات من مواكبة ذلك؟ 📊 الهوامش: تتصدر الذاكرة فئات رقائق الذكاء الاصطناعي المذكورة. 📊 الإنفاق الرأسمالي: يتسارع نمو الاستثمار، مع إضافات طاقة ستتبع لاحقًا. تابع الهوامش، الإنفاق الرأسمالي، والمخزون فصلًا بعد فصل عبر مركز ذكاء سلسلة التوريد من MacroMicro. تبقى يوم واحد — موعد نهائي في 30 سبتمبر. انضم إلى Max AI السنوي للحصول على سنة واحدة من الوصول إلى المركز + توقعات عام 2026 الكاملة مجانًا. 🔗 https://t.co/Xdi5wgSRxR

🇺🇸🇨🇳 مددت الولايات المتحدة والصين هدنة التجارة لمدة شهرين، ونقلت تاريخ انتهاء الصلاحية من 10 نوفمبر إلى 10 يناير 2027، في حين كان السوق يتوقع ستة أشهر أو أكثر. قال بيسنت إنه غير متأكد من إمكانية التوصل إلى اتفاق أكبر، وقد يكون الناتج تمديدًا إضافيًا للشروط الحالية. يقع الموعد النهائي الجديد بعد انتخابات منتصف الولاية، مما يُؤجل التعريفات والمعادن النادرة والضوابط التكنولوجية إلى الجولة التالية، ويتوافق مع ما توقعناه قبل الاجتماع: الاستقرار قبل التصويت والتغيير بعده. كان المخرج الجديد الوحيد المسمى في القمة قناة حادث الذكاء الاصطناعي. لا يزال خفض التعريفات البالغ 30 مليار دولار إطارًا دون قائمة منتجات، ولم تحقق بوينغ والمعادن النادرة والرقائق أي اختراقات. من بين التزامات الشراء، لا تلبي فول الصويا حاليًا المعيار الأمريكي، وقد حددنا القراءات المحددة التي ستُظهر ما إذا كان 10 يناير سيُحترم. 📥 يتناول تقرير WEFC لهذا الأسبوع أيضًا التضخم الأمريكي للعام القادم تحت ثلاثة سيناريوهات لأسعار النفط لدعم حالة رفع الاحتياطي الفيدرالي بشكل وقائي، ويستعرض سبب عدم تسبب العوائد على عشر سنوات فوق 5.2% في ضرر مرئي حتى الآن، ويرسم اختناقات العرض وراء ارتفاع WTI فوق 100 دولار. 🔗 قم بتنزيل التقرير الكامل: https://t.co/j6aKabsmGA

🚨🇺🇸 انخفضت احتمالات رفع أسعار الفائدة بعد أن جاء مؤشر PCE الأساسي دون التوقعات عند 3.0% على أساس سنوي مقابل توقعات بـ 3.3%. وجاءت كل من القراءات الشهرية والسنة السنوية دون التوقعات، لكن يوليو تم تعديله إلى 3.0%، مما ترك معدل PCE الأساسي السنوي دون تغيير. وبمعدل 3.0%، لا يزال مؤشر PCE الأساسي أعلى بدرجة كاملة من هدف الفيدرالي البالغ 2%، مما يحافظ على ارتفاع التضخم رغم بيانات أغسطس الأضعف. 📍 https://t.co/g6XyxDyNf6

🧮 التضخم التوكيوني: لماذا لا يُعد الذكاء الاصطناعي الأرخص في الصين سلبيًا للدورة الفائقة أبرز النقاط: 📍 أغلقت نماذج الصين المفتوحة الوزن الفجوة في الأداء بسرعة مع مختبرات الحدود الأمريكية، وهي الآن متأخرة بمجرد بضعة أسابيع في اختبارات التفكير والبرمجة. 📍 توفر هذه النماذج ميزة تكلفة كبيرة، بأسعار تبلغ ثلث إلى خمس أسعار نظيراتها الأمريكية بسبب عوامل هيكلية مثل كهرباء أرخص وكفاءة هندسية. 📍 تستخدم الصين استراتيجية صناعية مقصودة لتجهيز طبقة نماذج الذكاء الاصطناعي من خلال فتح الأوزان لاستغلال التحويل اللاحق في السحابة والإعلانات. 📍 مفارقة جيفونز: تؤدي أسعار التوكيين المنخفضة للذكاء الاصطناعي إلى توسيع السوق من خلال جعل حالات الاستخدام عالية الحجم قابلة للتطبيق، مما يدفع في النهاية إلى زيادة الطلب على الحوسبة. 📍 يظل القيمة المؤسسية المستدامة مركزة في سلسلة التوريد المرتبطة بالولايات المتحدة، خاصة في العقد الحيوية مثل أشباه الموصلات، والتغليف المتقدم، وإدارة الطاقة. 📍 تفوز النماذج الصينية بحجم التوكيين؛ بينما تفوز النماذج الأمريكية بالدولارات المؤسسية بسبب الخصوصية والموثوقية. إن حروب الأسعار المحلية وحظر التحويل العالمي تضغط على المختبرات الصينية ماليًا. 📥 تقدم تقريرنا الأخير شرحًا لفجوة تكلفة الطاقة، وتقسيم توكيين Vercel مقابل الإنفاق، وما يتبقى فعليًا للمختبرات غير الأمريكية وغير الصينية 👇 https://t.co/7q59Y2z1sx