إذا كانت شركة تبيع كريبتو في خزانتها بنصف قيمته، فهناك قصة ما 🔍 في يوم الخميس، أقرت لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) ملف إدراج شركة مُنشأة فقط لامتلاك XRP. كانت العناوين الرئيسية تقول: "أقرت SEC". لكن عندما نظرت إلى الوثيقة، لم تجد تلك الكلمة 👇 في وصف الشركة نفسه، توجد هذه الجملة: لا تُعتبر SEC قد أقرت أي عملية، أو استراتيجية الشركة، أو XRP 📄 دخول إعلان التسجيل حيز التنفيذ يعني فقط اكتمال المستندات، وليس الموافقة، بل إذن بالدخول إلى قائمة الانتظار. الآن الجزء الأساسي 🕵️ كانت هذه الشركات تعمل وفق صيغة واحدة فقط: السهم سيكون أغلى من الكريبتو الموجود في الخزينة. عندما يحدث ذلك، تصدر الشركة أسهمًا وتشتري الكريبتو، فيزداد الكريبتو خلف كل سهم. الدورة تدور 🔁 اسم هذه النسبة هو mNAV. عندما تكون فوق 1، تدور الدورة؛ وعندما تكون تحت 1، تعمل عكسياً. وفي عام 2026، انخفضت هذه النسبة تحت 1 في معظم الشركات 📉 في الشركة المالية الرائدة في اليابان، كانت النسبة فوق 3 في يوليو 2025، لكنها هبطت هذا يوليو إلى 0.57. أي أن السوق يدفع 57 سنتًا مقابل كل دولار واحد من البيتكوين في الخزينة. الآن يصبح الأمر مألوفًا 👇 📌 الشركة الرائدة في هذا النموذج باعت البيتكوين من خزانتها وحولته إلى نقد 📌 باعت شركة أخرى ما يقارب نصف بيتكوينها لسداد الديون واسترداد الأسهم 📌 في 4 أغسطس، منحت شركة تعدين مخولة تحويل خزانتها إلى نقد لجمع أسهمها الخاصة أي أن الشركات لم تعد تجمع الكريبتو. بل تبيع الكريبتو لجمع أسهمها الخاصة 🤔 هناك طبقة إضافية 🧾 الشركة التي أرادت الدخول إلى البورصة اشترت XRP الخاص بها في أكتوبر الماضي مقابل حوالي 947 مليون دولار. القيمة الحالية أقل بكثير من هذا الرقم. كانت خاسرة قبل الإدراج العام. والتاريخ الحقيقي في التقويم ليس 30 سبتمبر 🗓️ بل 28 سبتمبر. شركاء الشركة القشرية التي ستندمج معها يمكنهم طلب استرداد أموالهم حتى هذا التاريخ. حتى لو صوتوا "نعم"، فهذا اليوم هو الذي يحدد كمية النقد المتبقية في الخزينة. ملاحظة المحقق 🧭 كان هذا النموذج ذا معنى في عام 2020، لأن المستثمرين المؤسسيين لم يكن لديهم أي وسيلة أخرى للدخول إلى الكريبتو. الآن لدينا ETF مباشر. الفرق هو: ETF يعطيك فقط الكريبتو. أما شركة الخزينة فتعطيك الكريبتو والشركة معًا. لهذا الثاني ثمن إضافي، والسوق لا يريد الآن دفع هذا الثمن. هل تعتقد أن هذا النموذج ينتهي، أم أننا نمر فقط بمرحلة تصفية؟ 👇 هذا المحتوى لأغراض إعلامية فقط، ولا يُعد نصيحة استثمارية أو استشارة استثمارية.