Penulis: Qin Xiaofeng
Indeks Nasdaq jatuh 4.2% dalam sehari, "Jumat Hitam" menghancurkanpasar saham AS?
Pada Jumaat, 5 Jun, pasaran saham AS mengalami penyesuaian harian paling tajam sejak awal 2026.
Indeks Nasdaq jatuh 4.18%, menutup pada 25,709.43 poin, mencatat penurunan harian terbesar sejak April 2025; Indeks S&P 500 turun 2.64% ke 7,383.74 poin, mengakhiri rekor kenaikan sembilan minggu berturut-turut; Indeks Dow turun 695.15 poin (1.35%), menutup pada 50,866.78 poin. Indeks费半 jatuh lebih dari 10%, dengan nilai pasar harian hilang sekitar US$1.3 triliun, dengan saham inti AI seperti NVIDIA, Broadcom, Micron, dan Marvell memimpin penurunan.
Pada masa itu, persoalan sama ada pasaran saham AS telah mencapai puncaknya, terus menghantui setiap pelabur. Odaily Planet Daily akan menganalisis secara teliti dengan menggabungkan data terkini dan perbandingan sejarah: Adakah penilaian semasa pasaran saham AS terlalu tinggi? Adakah koreksi ini penyesuaian yang sihat atau pembalikan trend? Apakah faktor pendorong masa depan?
Satu: Pemandangan menyeluruh jatuh pada 5 Jun: "Badai sempurna" yang didorong oleh data
Penurunan kali ini, data NFP yang dikeluarkan pada Jumaat malam adalah pemicu langsung.
Data pekerjaan bukan pertanian bulan Mei yang diumumkan oleh Departemen Tenaga Kerja AS menunjukkan penambahan 172.000 pekerjaan, hampir dua kali ganda daripada jangkaan pasaran sebanyak 88.000, dan jauh melebihi 115.000 pada bulan April. Data pekerjaan April sudah melampaui jangkaan. Data pekerjaan bulan Mac dinaikkan sebanyak 29.000, sementara data pekerjaan April juga dinaikkan sebanyak 64.000, menjadikan kadar pertumbuhan pekerjaan dalam tiga bulan terakhir sebagai aras terkuat dalam dua tahun ini. Ini menunjukkan bahawa data pekerjaan sebelumnya secara sistematik meremehkan keadaan pekerjaan di AS, cukup untuk menimbulkan kebimbangan pasaran terhadap overheating ekonomi.
Data pekerjaan yang kuat mendorong ekspektasi inflasi, dengan pasaran mengharapkan Fed mungkin menaikkan suku bunga seawal Oktober tahun ini. Selepas pengumuman data, obligasi kerajaan AS mengalami jualan besar, dengan yield obligasi 10 tahun naik 5.8 basis point kepada 4.531%, manakala yield obligasi 2 tahun yang lebih sensitif terhadap suku bunga polisi naik lebih daripada 7 basis point dalam sehari kepada 4.1%.
Yield bon memanjat, saham teknologi sebagai aset dengan valuasi tinggi dan pertumbuhan tinggi, paling sensitif terhadap kadar faedah, mengalami kemerosotan teruk.
Walaupun laporan keuntungan sehari sebelumnya dari Broadcom kuat, arahan perniagaan cip disesuaikan AI gagal melebihi jangkaan tinggi pasaran, memicu tindakan berantai. NVIDIA turun lebih daripada 6%, Micron turun 13.3%, Marvell turun 16.7%, dan AMD turun 10.9%. Kepulangan keuntungan terkonsentrasi dalam sektor semikonduktor, ditambah dengan keraguan terhadap kesinambungan perbelanjaan modal AI, membentuk kesan longgokan. Meta dilaporkan akan menambahkan pelaburan AI berbilion dolar AS, tetapi masih gagal memulihkan kelesuan sektor ini.
Isi perdagangan meningkat, indeks kepanikan VIX melonjak 37% kepada 21.15, menunjukkan perasaan menghindari risiko menyebar dengan cepat. Bitcoin serentak jatuh di bawah $60,000, emas dan minyak mentah juga mengalami penyesuaian, dengan aset berisiko mengalami tekanan menyeluruh. Namun, tidak semua sektor jatuh: sektor pertahanan seperti utiliti, perawatan kesihatan, dan barang pengguna harian bergerak naik, dengan perusahaan "blue-chip" lama seperti Johnson & Johnson dan Coca-Cola menarik dana pelindung.
Dari perspektif mingguan, S&P 500 mengakhiri sembilan kenaikan berturut-turut, dengan Nasdaq jatuh 4.7% dalam seminggu, merupakan penurunan terburuk dalam lebih dari satu tahun. Dow Jones relatif lebih tahan terhadap penurunan, hanya turun 0.3% dalam seminggu, menunjukkan tanda-tanda peralihan sektor.
"Ini adalah ekstrem daripada 'berita baik adalah berita buruk,'” kata Michael Wilson, Ketua Strategis Saham Amerika Serikat di Morgan Stanley, dalam laporan selepas pasar tutup, “Data ketenagakerjaan yang kuat bermakna belenggu pemendekan Federal Reserve akan diperketat lebih rapat, yang secara langsung menggoyahkan satu-satunya tiang yang menyokong penilaian tinggi pasaran saham AS—jangkaan pemotongan suku bunga yang akan datang.”
Dua: Mitos AI memudar: Domino transaksi yang sesak
Jika data bukan pekerjaan adalah sumbu, maka gelembung dan kerapuhan yang telah terkumpul dalam sektor AI adalah bahan letupan dengan kekuatan besar.
Dalam 18 bulan terakhir, AI adalah satu-satunya narasi yang mendorong saham AS mencatatkan rekod tertinggi baru. Nilai pasaran NVIDIA pernah melebihi US$5 trilion, menyumbang lebih daripada 7% kepada indeks S&P 500, dan keseluruhan saham dalam ekosistem AI pernah mendekati 40% daripada jumlah nilai pasaran S&P.
Namun, sejak memasuki suku ketiga tahun 2026, kepercayaan ini mulai retak.
Beberapa penyedia perkhidmatan awan telah diberitakan mengurangkan pesanan sebahagian cip Blackwell Ultra generasi seterusnya daripada NVIDIA dalam penyiasatan rantaian bekalan terkini, disebabkan stok berlebihan sebelum ini dan laju penjanaan pendapatan aplikasi AI di peringkat perniagaan jauh lebih perlahan berbanding perbelanjaan infrastruktur. Laporan keuntungan NVIDIA yang dikeluarkan pada akhir Mei walaupun masih menunjukkan data yang cemerlang, tetapi pandangan pertumbuhan pendapatan telah melambat selama tiga kuartal berturut-turut, dengan tanda-tanda penurunan margin kotor.
Perdagangan beli yang sebelumnya sangat sesak terhadap raksasa teknologi dengan cepat berubah menjadi penjualan masal akibat tekanan suku bunga. Ketika data non-farm payroll memicu kenaikan suku bunga, daya tarik saham pertumbuhan berdurasi panjang dan bernilai tinggi ini menurun drastis, sehingga pembeli marjinal yang rapuh—dana kuantitatif dan ritel yang bergantung pada leverage—mengalami kegagalan terlebih dahulu, memicu reaksi berantai.
“Perdagangan AI telah berpindah dari FOMO (takut ketinggalan) kepada kebimbangan terperangkap.” Jeremy Grantham, pelabur nilai terkenal dan salah seorang penubuh GMO, telah lama memperingatkan bahawa penilaian AI terlalu tinggi. Beliau sebelum ini membandingkan situasi semasa dengan malam sebelum gelembung internet tahun 2000, menunjukkan bahawa pendapatan banyak syarikat AI mungkin sukar untuk menyokong penilaian tinggi semasa ini.
Tiga, Penilaian dan Perbandingan Sejarah: Adakah Pasar Saham AS Telah Mencapai Puncak Buih?
Pengembalian kali ini memicu perbincangan luas mengenai “samada pasaran telah mencapai puncak” kerana ia berlaku dalam konteks pelbagai indikator penilaian tinggi dan emosi yang bertemu.
Pertama, penilaian berada pada paras tertinggi sejarah. Sebelum koreksi pada 5 Jun, rasio harga-kependapatan yang disesuaikan peredaran (CAPE, P/E Shiller) bagi indeks S&P 500 berada pada sekitar 39.5 kali, berada di tempat ketiga tertinggi selepas gelembung internet tahun 2000 dan tempoh longgar pandemik 2021, jauh melebihi paras sebelum krisis keuangan 2007. Rasio harga-kependapatan hadapan juga mencapai sekitar 22.5 kali, jauh melebihi purata jangka panjang sejarah sebanyak 15.8 kali. Indikator "Buffett" — nisbah nilai pasaran keseluruhan saham AS terhadap PDB AS — pernah mencapai paras tertinggi 237% pada akhir Mei, jauh melebihi julat "terlalu mahal" yang ditakrifkan oleh Buffett sendiri ( >120%). Sebarang perkembangan negatif yang tidak dijangka boleh mempercepatkan regresi ke purata.
Kedua, dana dan emosi berada pada tahap ekstrem. Indikator Bull-Bear Bank of America naik ke 8.5 pada akhir Mei, tetap berada dalam kawasan "sangat bullish", yang biasanya dianggap sebagai isyarat jual songsang. Peratusan bullish daripada Asosiasi Pelabur Individu Amerika (AAII) berada dalam julat 35%-45% sepanjang majoriti Mei, dengan emosi yang agak optimis tetapi tidak mencapai kegilaan ekstrem. Baki hutang margin pelabur runcit berkekalan di sekitar paras tertinggi sejarah 1.3 trilion dolar AS pada April-Mei, menunjukkan penggunaan leverage masih agak aktif.
Namun, "uang pintar" telah menunjukkan tanda-tanda untuk keluar: Laporan 13F kuartal pertama Berkshire Hathaway menunjukkan cadangan kas dan setara kasnya mencapai rekod sejarah sekitar US$397 bilion, dengan syarikat terus mempertahankan jualan bersih saham pada kuartal kedua; nisbah jualan terhadap pembelian oleh orang dalam syarikat meningkat ke aras tertinggi sejak 2021 pada bulan Mei.
Ketiga, terdapat tembusan kunci pada analisis teknikal. Indeks S&P 500 pada Jumaat lepas tidak hanya menembus rata-rata bergerak jangka pendek, tetapi juga menembus garis bawah saluran naik yang telah dipertahankan baru-baru ini. Indeks ini kini sedang menghadapi ujian rata-rata bergerak 200 hari (kira-kira antara 7000-7200 titik). Ahli analisis teknikal seperti Jonathan Krinsky, Ketua Analis Teknikal BTIG, menunjukkan bahawa jika Indeks S&P 500 gagal memulihkan level sokongan kunci dengan cepat dan kemudian kehilangan rata-rata bergerak 200 hari, ia akan mengesahkan secara teknikal kemungkinan bermulanya penyesuaian sederhana, dengan penyesuaian mungkin mencapai 10%-15%.
Empat: Perdebatan Beruang dan Bull: Koreksi, Penyesuaian, atau Permulaan Pasar Beruang?
Menghadapi penyesuaian pasaran, pihak beruang dan beruang di Wall Street segera memilih sisi mereka dan terlibat dalam perdebatan sengit.
Pihak bearish percaya bahawa ini mungkin merupakan permulaan penyesuaian gelembung. Sebahagian strategis menunjukkan bahawa ekonomi Amerika menunjukkan tanda-tanda risiko "stagflasi" — walaupun PMI perindustrian ISM Mei naik kepada 54.0 (mengembang berbanding bulan sebelumnya), indikator inflasi masih kekal melekat. Mereka memperingatkan bahawa pertumbuhan keuntungan syarikat mungkin menghadapi tekanan penurunan akibat kos pembiayaan dan ketidakpastian permintaan, sementara premi risiko ekuitas semasa berada pada paras yang rendah.
Ahli strategi terkenal Société Générale, Albert Edwards, terus memegang pandangan berhati-hati, memperingatkan bahawa gelembung AI serupa dengan gelembung teknologi sebelumnya, yang mungkin disertai dengan kesalahan pengagihan modal dan cabaran yang dihadapi oleh sebahagian syarikat, dengan risiko koreksi besar dalam indeks Nasdaq.
Pihak beruang menekankan bahawa ini adalah penyesuaian yang sihat dan tertunda dalam pasaran beruang. Ketua Strategis Saham Amerika Serikat Goldman Sachs, David Kostin, mengakui bahawa penilaian berada pada aras tinggi, tetapi percaya bahawa pasaran yang didorong oleh pertumbuhan keuntungan masih mempunyai sokongan. Beliau mengjangka keuntungan komponen S&P 500 akan meningkat sekitar 7% pada tahun 2026, di mana peningkatan produktiviti tenaga kerja akibat AI akan bermula meningkatkan margin keuntungan perusahaan pada separuh kedua tahun ini. “Data NFP yang kuat membuktikan bahawa ekonomi tidak mengalami pendaratan keras, dan risiko resesi sangat rendah. Apabila kebimbangan kadar faedah reda, modal akan kembali menyedari kekuatan asas keuntungan.” Goldman Sachs mengekalkan sasaran akhir tahun yang lebih tinggi untuk indeks S&P 500, sebelum ini telah dinaikkan ke julat 6900-7600.
UBS Global Wealth Management juga menyarankan pelanggan untuk "membeli pada penurunan", dengan alasan bahawa neraca rumah tangga dan perusahaan masih sihat, dan rancangan pembelian semula saham perusahaan akan terus memberikan bantuan kepada pasaran.
Liz Ann Sonders, Ketua Strategi Pelaburan di Charles Schwab, memberikan perspektif yang seimbang dan praktikal: “Puncak tidak pernah merupakan satu titik, tetapi satu proses. Fasa kenaikan meluas yang didorong oleh likuiditi dan emosi kini telah berakhir. Kita sedang memasuki pasaran saham yang dipimpin oleh asas, di mana indeks pasaran keseluruhan mungkin bergerak dalam julat dan sedikit menurun dalam beberapa bulan ke depan, tetapi tidak akan mengalami kemusnahan seperti pada 2008, kecuali kita melihat pasaran kredit membeku.”
Lima: Titik penting masa depan: Data inflasi dan "penghakiman" Federal Reserve
Dua peristiwa utama yang akan datang minggu ini akan menjadi titik balik penting yang menentukan sifat penyesuaian ini.
Pada 10 Jun (Rabu), Indeks Harga Pengguna (CPI) Amerika Syarikat untuk Mei akan diumumkan. Pasaran secara umum mengharapkan kenaikan CPI inti tahun ke tahun sekitar 2.8%-2.9% (April ialah 2.8%). Jika data melebihi jangkaan secara ketara, ia akan memperkuat kebimbangan pasaran terhadap “kelekatan inflasi” dan mungkin menangguhkan lebih lanjut jangkaan pemotongan suku bunga Fed, serta memperburuk tekanan terhadap pasaran bon dan saham.
Majlis Pasaran Terbuka Persekutuan (FOMC) pada 16 hingga 17 Jun akan menjadi jendela penting untuk diperhatikan. Selepas data pekerjaan yang kuat pada 5 Jun, ramai pegawai Fed kembali menekankan keperluan untuk berhati-hati. Pegawai seperti Presiden Federal Reserve Cleveland, Beth Hammack, menekankan bahawa pasaran buruh walaupun menunjukkan ketahanan, kadar faedah mungkin perlu dipertahankan pada tahap tinggi semasa ini untuk tempoh yang lebih panjang. Ringkasan ramalan ekonomi (dot plot) yang dikeluarkan pada masa itu akan mendapat perhatian besar; jika ramalan median menunjukkan bilangan pemotongan kadar faedah pada 2026 kurang daripada jangkaan sebelumnya, atau bahkan mengisyaratkan pemeliharaan kadar faedah pada tahap yang sama sepanjang tahun, jangkaan pasaran terhadap lintasan kadar faedah akan mengalami penyesuaian yang ketara.
Selain itu, risiko geopolitik dan dasar perdagangan juga boleh membawa ketidakpastian tambahan. Amerika Syarikat sebelum ini telah mengenakan cukai import dan tindakan kawalan eksport terhadap semikonduktor canggih untuk memperkuat keselamatan rantaian bekalan domestik dan menghalang aliran teknologi utama. Arah dasar yang berterusan ini masih boleh memberi kesan jangka panjang terhadap rangkaian AI global, serta menaikkan pusat inflasi, yang seterusnya boleh mempersempit penilaian sebahagian syarikat apabila suasana saham teknologi rapuh.
Ringkasan
Kembali kepada soalan awal: “Adakah pasaran saham AS telah mencapai puncaknya?”
Bagi pelabur, semua syarat penting yang cukup untuk mengesahkan puncak jangka panjang — penilaian ekstrem, perubahan dasar, longgarnya narasi utama, kegilaan pelabur kecil, dan tembusan teknikal — sedang berlaku serentak untuk pertama kalinya dalam lebih dari sepuluh tahun. Pengalaman sejarah menunjukkan bahawa apabila isyarat-isyarat ini beresonansi secara tinggi, walaupun pasaran bull tidak berakhir segera, nisbah risiko-keuntungannya telah memburuk secara ekstrem. Pasaran semasa sedang berada dalam fasa rapuh peralihan dari “narasi” kepada “realiti”, janji produktiviti jangka panjang revolusi AI mesti mula dites secara ketat oleh setiap data makroekonomi dan laporan keuntungan.
Masa di mana pasaran hanya bergerak naik mungkin telah berakhir, dan kehati-hatian adalah penghormatan paling asas terhadap risiko. Dalam dua minggu ke depan, pelabur perlu memantau setiap titik perpuluhan dalam laporan CPI Mei, serta setiap perubahan kecil dalam graf titik Fed, yang bersama-sama akan menentukan sama ada musim panas ini merupakan episod sementara dalam pasaran naik, atau pembukaan kepada era baharu.
Twitter：https://twitter.com/BitpushNewsCN
Kumpulan perbincangan TG BitPush: https://t.me/BitPushCommunity
Langgan BitPush di TG: https://t.me/bitpush