Michael Saylor memperkenalkan satu set metrik perbendaharaan bitcoin (BTC) baru untuk MicroStrategy (MSTR), sementara para kritikus mempertanyakan sama ada syarikat itu boleh terus menambah leveraj tanpa merugikan pemegang saham biasa.
Metrik-metrik tersebut muncul semasa penarikan tajam dalam MSTR. Saham kini diperdagangkan di bawah nilai bitcoinnya selepas hutang dan kewajipan preferen ditolak. Saylor menggambarkan alat-alat ini sebagai inovasi, manakala pencela melihat sesuatu yang lebih biasa.
Apa yang diukur oleh Metrik Baru Saylor
MicroStrategy sudah melaporkan empat KPIs kepada regulator. Mereka ialah:
- Bitcoin Per Share
- Pendapatan BTC
- BTC Untung, dan
- Keuntungan dolar BTC.
Berkesan Januari 2026, syarikat juga mengubah cara ia mengira angka-angka tersebut untuk tempoh sementara.
Post terkini Michael Saylor pergi lebih jauh. Beliau menambahkan CEBE BPS, yang mengira bitcoin setiap saham selepas tuntutan utama, dan satu konsep yang dipanggil Penguatan, jurang yang dibuka oleh leveraj antara dua bacaan tersebut.
“Tidak semua liabiliti adalah sama. Liabiliti jangka pendek dan berkos tinggi boleh menukar penguatan menjadi risiko dan prestasi di bawah piawai. Liabiliti jangka panjang dan berkos rendah boleh menukar penguatan menjadi keuntungan ekuiti biasa. Jika BTC ARR melebihi kos modal, Syarikat Baitu Bitcoin yang memiliki modal yang baik seharusnya melampaui BTC,” kata ketua MicroStrategy menjelaskan.
Tiada tempoh yang muncul dalam fail rasmi.
Strategi memegang 845,256 BTC selepas program pembelian yang bermula pada Ogos 2020, membina simpanan bitcoin rekod yang kini bernilai sekitar $54 bilion.
Fail perusahaan meletakkan harga masuk purata pada kira-kira $75,700 dan asas kos di atas $61 bilion, meninggalkan stok di bawah air semasa harga spot Bitcoin berada hampir pada $64,000.
Kerugian yang belum direalisasi pada kuartal pertama sebesar $14,5 miliar menyebabkan kerugian bersih sebesar $12,5 miliar, tetapi Michael Saylor tetap berminat untuk membeli.
Pengkritik Melihat Sasaran Berubah, Penyokong Melihat Inovasi
Analis Nic Pucrin memperingatkan bahawa strategi ini memperdagangkan sekitar 84% daripada nilai bitcoin kasarnya dan setiap pilihan membuat keadaan semakin buruk.
Pengeluaran saham melemahkan bitcoin setiap saham, lebih banyak preferred menambah kewajiban kini di atas $13.5 bilion, dan menjual bitcoin berisiko menimbulkan kepanikan. Dia tidak melihat jalan keluar yang bersih.
"Saya benar-benar bimbang tentang kedudukan Strategi sekarang," kata eksekutif Coin Bureau menyatakan.
Quinn Thompson meniru kebimbangan tersebut. Beliau menyatakan bahawa perdagangan biasa MSTR berhampiran 0.8 kali nilai aset bersih, dengan hutang sebanyak $8.2 bilion dan saham keutamaan yang membayar sehingga 11.5%.
Dia berkata syarikat itu menjual saham bernilai 80 sen untuk membeli wang kertas dolar. Bekas ahli perbankan Pius Sprenger mengejar metrik itu sendiri.
Pelabur Adrian berhujah bahawa KPI mengukur kecekapan modal, bukan nilai. Dokumen strategi itu sendiri menyokong, menyatakan bahawa metrik tersebut bukan ukuran penilaian dan memiliki saham tidak memberikan tuntutan terhadap Bitcoinnya.
Pengakuan itu merangkumi risiko kepada pemegang saham MSTR, diperjelas oleh penjualan Bitcoin pertama Strategy sejak 2022.
Keputusan mungkin bergantung pada bitcoin itu sendiri. Kenaikan yang kuat akan mengesahkan spekulasi bitcoin bersandar Saylor.
Pasar datar mengekalkan tuntutan utama. Hasil yang mana akan berlaku lebih dahulu masih menjadi soalan terbuka.