Felix, Platform HIP-3 pertama di Hyperliquid, mengumumkan penutupan

Harga pembukaan syarikat IPO baharu di pasaran saham AS, bersama dengan pergerakan dana yang bersemangat selepas cuti hujung minggu, membawa Hyperliquid melalui penemuan harga epik. HYPE yang mencapai tahap tertinggi sejarah menarik perhatian pedagang global terhadap platform 7x24 jam ini dan keupayaan pasukan bernama TradeXYZ.

Hyperliquid ialah blokchain berprestasi tinggi yang direka khas untuk derivatif, dengan buku pesanan yang beroperasi sepenuhnya di atas rantai. HIP-3 ialah cadangan peningkatan ketiga: sesiapa sahaja yang mengunci sebanyak 500,000 HYPE sebagai deposit boleh membuka pasaran kontrak berterusan sendiri di blokchain ini, untuk memperdagangkan saham AS, indeks, komoditi, dan bahkan syarikat yang belum IPO. Hyperliquid menyediakan penyesuaian, margin, dan penyelesaian di atas rantai, manakala peneraju menentukan sendiri pasangan perdagangan apa yang akan diterima, oracle apa yang digunakan, dan tahap leverage berapa yang ditetapkan.

TradeXYZ adalah platform perdagangan pertama yang dilancarkan mengikut kerangka HIP-3. Dengan harga pasaran akhir pekan dan perdagangan kontrak pra-IPO, TradeXYZ menarik perhatian Wall Street dalam masa kurang dari setahun selepas pelancarannya.

Selain TradeXYZ, beberapa platform perdagangan HIP-3 lain telah dilancarkan berturut-turut, berusaha meniru kejayaan HIP-3 melalui kelebihan masing-masing.

Namun hasilnya tidak memuaskan.

Baru-baru ini, projek ekosistem Hyperliquid, Felix, mengumumkan bahawa platform HIP-3-nya akan bermula ditutup pada 19 Jun, dengan semua pasaran dibersihkan satu per satu.

Felix merupakan platform HIP-3 pertama yang melancarkan pasangan perniagaan perak dan minyak mentah di Hyperliquid, dengan tiga pasangan OIL, GOLD, SILVER memberikan komisen yang cukup ketara dan jumlah perniagaan sebanyak kira-kira US$30 bilion dari Disember tahun lalu hingga Januari tahun ini. Kini ia menjadi pihak pertama yang secara rasmi menarik diri daripada pelaksanaan HIP-3.

Seorang pemain yang dahulu terkemuka, mengapa paling awal menutup?

Pendiri Felix, 0xBroze, telah meninjau semula percubaan yang gagal ini.

Pertama, aset kutipan salah dipilih. Platform perdagangan HIP-3 perlu memilih kripto stabil untuk kontrak berterusan; TradeXYZ yang dilancarkan lebih awal memilih USDC, yang pada masa itu bukan keputusan yang dipertimbangkan dengan teliti, kerana Hyperliquid belum memulakan lelongan kripto stabil, manakala Felix yang dilancarkan kemudian memilih USDH sebagai keputusan yang semula jadi, kerana penggunaan USDH memberikan diskaun kadar.

Namun, mereka tidak menyangka bahawa kemudian Hyperliquid memulakan Mod Pertumbuhan, di mana caj perdagangan dikurangkan secara besar-besaran, sehingga kelebihan USDH hampir hilang dan berubah menjadi "beban pemecahan likuiditi". Pengguna memegang USDC, tetapi jika ingin menggunakan Felix, mereka perlu menukar kepada USDH terlebih dahulu, sementara peniaga pasaran tidak bersedia memberikan likuiditi kepada pasaran yang berkaitan dengan USDH. Menurut pandangan 0xBroze selepas kejadian itu, USDH lebih seperti sebiji catur yang diletakkan oleh Hyperliquid untuk memaksa Circle berkongsi keuntungan.

Kedua, TradeXYZ adalah yang paling awal muncul. Ia dibuka pada hari pelancaran HIP-3, sekitar sebulan lebih awal daripada Felix. Sebulan ini bukan sekadar perbezaan masa; merek yang lebih awal berjaya menempatkan diri dalam minda pengguna dan mempunyai masa yang mencukupi untuk mendorong pasaran seterusnya.

Selain itu, TradeXYZ mempunyai lebih banyak pasangan perdagangan. Sebagai penyedia tunggal yang menggunakan USDC, TradeXYZ dengan cepat membina parit perlindungan melalui jumlah pasangan perdagangan. 0xBroze percaya bahawa sebahagian besar kelebihan ini berasal daripada kekuatan neraca. TradeXYZ mampu membayar kos lelong Ticker dan kos likuiditi, manakala dana Felix terhad, sehingga perlu lebih berhati-hati dalam memilih pasangan perdagangan yang dibuka.

Akhirnya, "isyarat airdrop". Pengguna awal TradeXYZ menebak bahawa mereka akan menerbitkan token, kerana pasukan di sebalik TradeXYZ sebelum ini memenangi ticker spot UNIT melalui lelongan di Hyperliquid. Harapan airdrop telah meningkatkan jumlah pengguna awal TradeXYZ, volume perdagangan, kontrak terbuka, dan likuiditi secara bertahap, membentuk roda yang terus berputar yang tidak pernah mampu dikejar oleh Felix.

Kami gagal kerana kami bukan TradeXYZ.

Periksa volume perdagangan terlebih dahulu. Pada minggu hingga awal Jun, TradeXYZ menguasai 95.85% volume HIP-3. Tujuh lainnya bersama-sama kurang dari 5%, dengan dreamcash di posisi kedua hanya 2.75%, Kinetiq Markets di posisi ketiga sebanyak 0.64%, dan HyENA 0.49%.

ASXN

Konsentrasi kontrak terbuka lebih tinggi, dengan TradeXYZ menyumbang 96.81%.

ASXN

Struktur monopoli ini hampir berterusan sepanjang masa. Dari pelancaran cadangan HIP-3 pada Oktober tahun lepas hingga Mei tahun ini, peratusan volume dagangan TradeXYZ tidak pernah di bawah 60%.

Pada minggu pertama Jun, jumlah volume perdagangan HIP-3 ialah US$4.8 bilion, di mana pasangan perdagangan XYZ100/USDC dari TradeXYZ menyumbang US$45.3 bilion.

ASXN

Untuk memahami mengapa pihak lain yang melancarkan begitu susah, anda perlu mengira kos membuka sebuah platform perdagangan HIP-3.

Dalam kos terdapat dua item yang dinyatakan secara jelas. Untuk melancarkan platform perdagangan HIP-3, diperlukan penjaminan 500,000 HYPE, atau kira-kira 30 juta dolar AS (HYPE dihitung pada harga 60 dolar AS).

HypurrScan

Kosong kedua ialah lelong Ticker, setiap kali pasangan dagangan baru dilancarkan, Ticker perlu dibeli melalui lelong, dengan harga penutupan purata lelong sekitar 500 HYPE, atau kira-kira USD30,000. Pasar lelong ini kini juga dikuasai oleh TradeXYZ, dan sejak Februari, minat pemain bukan TradeXYZ untuk menyertai lelong semakin berkurang.

Blockworks Research

Membuka platform perdagangan HIP-3 tidak hanya mahal, tetapi juga mendapat keuntungan yang tipis.

Untuk menyesuaikan kadar bayaran kontrak berterusan sendiri dengan broker tradisional, Hyperliquid memperkenalkan Growth Mode. Apabila Growth Mode diaktifkan, kadar taker diturunkan ke tahap yang sangat rendah, sehingga pengguna boleh membuka posisi NVDA di sini lebih murah daripada di Interactive Brokers. Namun, harga yang perlu dibayar ialah pihak penyebar hanya menerima sekitar sepuluh peratus daripada pendapatan kadar bayaran yang berpotensi.

Jika seorang pelaksana tidak membuka platform perdagangan, tetapi secara langsung mengikatkan 500.000 HYPE dengan kadar faedah tahunan sekitar 2,3%, mereka akan memperoleh sekitar $60.000 sebulan. Dengan kata lain, untuk menyamai kos peluang "tidak melakukan apa-apa", pendapatan yuran bulanan daripada pembukaan platform perdagangan perlu melebihi $60.000.

Ini adalah pendapatan platform perdagangan pada bulan Mei: TradeXYZ menghasilkan sekitar $3.1 juta, dreamcash sekitar $89.000, Kinetiq sekitar $21.000, HyENA sekitar $16.000. Platform lainnya berada di bawah $5.000.

Selain TradeXYZ, hanya dreamcash yang berjaya pulang modal. Semua peneraju lain tidak menutupi kos peluang sebanyak 500,000 HYPE. Ini belum termasuk perbelanjaan yang lebih sukar diukur seperti membuat pasaran, oracle, gaji pasukan, dan insentif likuiditi.

Blockworks Research

Beberapa platform pertukaran yang masih bertahan masing-masing mempunyai cara hidup tersendiri.

Aset penawaran dreamcash ialah USDT0, yang didukung oleh Tether. Tether memberikan insentif perdagangan sebanyak kira-kira $200,000 seminggu kepada dreamcash, yang setara dengan kira-kira $867,000 sebulan, jauh melebihi pendapatan komisen platform. Ditambah dengan ekspektasi airdrop, dreamcash dengan mantap menempati posisi kedua dalam volume perdagangan.

Kinetiq Markets mempunyai mekanisme "penggalangan dana komuniti" yang baru. Kinetiq telah membangunkan platform bernama Launch. Pendiri Omnia menggambarkannya sebagai gabungan "Shopify + Kickstarter", yang membolehkan orang lain menggunakan 500.000 HYPE yang digalang untuk menghuraikan platform perdagangan HIP-3 mereka sendiri. Markets sendiri adalah contoh model ini, untuk membuktikan bahawa model Launch berfungsi, bukan untuk bersaing dengan TradeXYZ dalam volume perdagangan.

Felix pasti tidak akan menjadi platform HIP-3 terakhir yang runtuh. Kerana ruang penyesuaian yang tinggal untuk pemain lain tidak besar.

Mungkin boleh menjalankan pasaran yang kurang diminati atau baru yang TradeXYZ tidak ingin sentuh, tetapi Felix telah mengesahkan untuk semua orang bahawa ujung jalan ini adalah “sekali mencapai volume, TradeXYZ akan meniru dan menghisapnya”.

Atau gantikan saluran pengagihan, bangunkan pangkalan pengguna anda di pasaran baru yang belum dimanfaatkan, mengelakkan persaingan sengit dengan pelanggan asli Hyperliquid; pelancaran Kinetiq merupakan satu percubaan ke arah ini, tetapi belum benar-benar berjaya.

Namun, jika kos sisi hulu tidak melonggar, struktur yang didominasi oleh satu pihak kemungkinan besar akan kekal.

Sudah ada usulan dalam komuniti untuk menurunkan ambang staking 500.000 HYPE dan menetapkan harga lelong yang lebih rendah tetapi bergerak mengikut harga HYPE. Dari sudut ini, penurunan harga HYPE tidak semestinya buruk, kerana ia membolehkan lebih banyak projek membina di Hyperliquid dengan kos yang lebih rendah.