CoreWeave sedang meminjam duit seolah-olah ia akan habis. Syarikat awan AI yang disenaraikan di Nasdaq ini telah mengumpulkan kumpulan hutang yang menakjubkan melalui pinjaman tempoh, bon hasil tinggi, dan nota boleh tukar sepanjang 2026, dan ia belum selesai lagi. Syarikat ini kini sedang menghampiri pelabur bon hasil tinggi Eropah untuk tawaran bon pertama mereka yang dinyatakan dalam euro.
Mesin hutang dalam nombor
Pada Mac, syarikat tersebut menutup pinjaman jangka yang dinilai kelas pelaburan sebanyak $8.5 bilion, dikenali secara dalaman sebagai DDTL 4.0. Dua bulan kemudian, ia meneruskan dengan fasiliti DDTL 5.0 sebanyak $3.1 bilion. Itu adalah komitmen pinjaman jangka sebanyak $11.6 bilion dalam tempoh kira-kira 60 hari.
Pada bulan April, CoreWeave menetapkan $2.75 bilion dalam nota senior tanpa jaminan 9.75% yang jatuh tempo 2031, bersamaan dengan $3.5 bilion dalam nota senior boleh ditukar 1.75% yang jatuh tempo 2032. Itu adalah tambahan $6.25 bilion dari pasaran hutang awam dalam sebulan sahaja.
Pada 9 Jun, CoreWeave telah berhubung dengan pelabur berpendapatan tinggi Eropah melalui panggilan yang diatur dengan JP Morgan, menguji minat terhadap penjualan bon baharu yang dinyatakan dalam dolar dan euro.
Apa yang menyokong semua pinjaman ini
Syarikat tersebut telah mengikat perjanjian jangka panjang dengan beberapa nama terbesar dalam AI. Perjanjian dengan Meta dan OpenAI dilaporkan berjumlah antara $14 bilion dan $21 bilion dalam nilai kontrak keseluruhan.
Peringkat layak pelaburan terhadap fasilitas DDTL sangat bermakna. Agensi penilaian mempertimbangkan arus tunai yang dijanjikan, aset asas, dan kualiti pihak lawan pelanggan seperti OpenAI dan Meta, serta menentukan bahawa fasilitas ini layak mendapat perlakuan kredit yang sama seperti bon daripada korporat besar yang mapan.
Apa yang bermaksud ini kepada pelabur
Untuk pelabur ekuiti di CoreWeave (ticker: CRWV), penerbitan nota boleh ditukar patut dipantau dengan teliti. $3.5 bilion dalam nota boleh ditukar yang jatuh tempo 2032 mewakili potensi pencemaran jika saham diperdagangkan di atas harga penukaran.
Kupon 9.75% pada nota tidak dijamin senior mencerminkan sifat hasil tinggi bagi hutang tidak dijamin. Nota boleh ditukar pada 1.75% menawarkan kupon yang jauh lebih rendah kerana pelabur menjangka keuntungan ekuiti akan menggantikan pendapatan faedah yang berkurang. Perbezaan antara dua instrumen ini, kira-kira 800 titik asas, menggambarkan pandangan halus pasaran terhadap CoreWeave.
Lihat kepekatan kontrak. Meta sahaja dilaporkan menyumbang kontrak bernilai sehingga $21 bilion, jenis kepekatan pelanggan yang membuat analis kredit mengambil model ujian tekanan.
Pengembangan pasaran Eropah juga merupakan isyarat kepada pelabur pendapatan tetap secara global. Hutang infrastruktur AI yang dinyatakan dalam euro akan mencipta kelas aset baharu bagi pelabur institusi Eropah yang sebelum ini mempunyai eksposur terhad secara langsung terhadap pembinaan AI. Jika tawaran euro CoreWeave berjaya ditentukan harganya, jangkakan syarikat-syarikat infrastruktur AI lain akan mengikuti strategi yang sama.