Autor original: Zhao Ying
Fuente original: 华尔街见闻
La evaluación más reciente del estratega jefe de acciones estadounidenses de Goldman Sachs muestra que el nivel de euforia actual del mercado ha aumentado hasta el percentil 86 histórico, acercándose pero sin alcanzar aún los niveles extremos de la burbuja de internet de 2000 y el pico del mercado alcista de 2021.
En los últimos dos meses, el índice S&P 500 aumentó un 15% antes de corregirse el viernes, un rendimiento que se ubica en el percentil 99 de los datos históricos desde 1980. El estratega jefe de acciones estadounidenses de Goldman Sachs, Ben Snider, señaló en su informe más reciente que, aunque las cuatro señales históricas de los máximos de los mercados alcistas —el entusiasmo especulativo, la desaceleración del crecimiento, la emisión masiva de acciones y la contracción de la política de la Reserva Federal— no se han cumplido completamente, cada una está más cerca del umbral de activación que hace varios meses.
Para el mercado, este juicio implica que aún hay espacio para el actual mercado alcista, pero los riesgos están acumulándose. Snider señaló claramente "aún no hemos llegado a ese punto", mientras advirtió que el mercado no necesita esperar hasta que los inversores estén extremadamente entusiasmados para experimentar una caída, y que las tendencias históricas no necesariamente se repetirán en este ciclo.
Fuerza del alza: La recuperación más fuerte ajustada por volatilidad en 50 años
La rapidez de este rebote ya ha dejado huella en la historia. Según datos de Goldman Sachs, el índice S&P 500 aumentó un 15% en aproximadamente dos meses, con una relación rentabilidad/volatilidad realizada cercana a 4, el nivel más alto en más de 50 años.
La inteligencia artificial es el tema central que impulsa este movimiento del mercado. Las acciones relacionadas con IA, los factores de impulso y los índices generales suben simultáneamente, generando una alta resonancia.
Snider señala que, a diferencia de movimientos anteriores impulsados por momentum (como finales de 1999 y finales de 2021), el impulso principal de este alza proviene de un aumento significativo en las expectativas de ganancias recientes, y no solo de una burbuja emocional, lo que otorga en cierta medida una base fundamental más sólida a este rally.
Sentiment indicator: 86th percentile, below two historical peaks
Para cuantificar el estado actual del sentimiento del mercado, Snider desarrolló un marco de evaluación integral que abarca cuatro categorías y nueve indicadores. Los datos históricos muestran que, en el pico de la burbuja de internet de 2000, la mediana de estos indicadores alcanzó el percentil 100 histórico; en el pico alcista de 2021, fue el percentil 95. La lectura actual es del percentil 86: por encima del promedio histórico, pero aún con una diferencia clara respecto a los dos picos extremos anteriores.
Detalladamente, el indicador de operaciones especulativas de Goldman Sachs ha aumentado recientemente, pero aún se encuentra por debajo de los niveles de finales de 2025 y mucho por debajo de los picos de 2000 y 2021. Entre las diversas actividades de operaciones especulativas, el volumen de acciones sobrevaloradas ha aumentado notablemente recientemente, mientras que la actividad en acciones con pérdidas ha sido relativamente moderada. Además, el volumen de opciones de compra sobre acciones y el saldo de financiación de minoristas han mostrado una tendencia al alza, lo que indica que el ánimo de los inversores se está calentando.
Es importante destacar que la amplitud del mercado en este rebote ha sido extremadamente limitada, pero aún no ha alcanzado el nivel extremo de concentración visto durante la burbuja de internet.
Cuatro señales de riesgo: aún no se han activado, pero la distancia se acorta
El marco de análisis de Goldman Sachs atribuye el final de los mercados alcistas históricamente sobrevaluados y altamente concentrados a cuatro factores: frenesí especulativo, empeoramiento de las perspectivas de crecimiento, expansión extrema de la oferta de acciones y apretamiento de la política de la Reserva Federal. Snider señala que actualmente ninguna de estas cuatro condiciones se cumple por completo en el entorno actual, pero cada una está más cerca de la línea de alerta que al inicio del año.
The IPO activity is rebounding, and pressure is emerging on the stock issuance side; rising input costs are compressing corporate profit margins, posing a potential threat to growth prospects; interest rate markets have begun pricing in an increased probability of Fed rate hikes, although Goldman Sachs economists believe the actual likelihood of rate hikes is low.
Snider también enfatizó que la caída del mercado no requiere un entusiasmo extremo de los inversores, y que los rasgos de entusiasmo observados en los picos de los ciclos alcistas pasados no necesariamente se repetirán en esta ronda con la misma forma. Esto significa que, incluso si los indicadores actuales no han alcanzado los valores históricos extremos, los inversores no deben considerarlo como una garantía suficiente de margen de seguridad.
En conjunto, la evaluación de Goldman Sachs ofrece un juicio cauteloso pero no pesimista: el entusiasmo de este ciclo alcista se está acercando cada vez más al rango de los máximos históricos, pero aún no ha llegado. El apoyo clave para este juicio radica en que el actual repunte sigue respaldado por mejoras en las expectativas de ganancias, y no impulsado únicamente por el sentimiento. Sin embargo, dado que el factor de impulso sigue siendo fuerte, la concentración del mercado se mantiene elevada y algunas señales de riesgo están aumentando silenciosamente, el informe de Snider en realidad advierte a los inversores: la ventana aún está abierta, pero se está cerrando gradualmente.