TL;DR:
- El Múltiplo de Puell de 30 días móviles del bitcoin bajó a 0.74, lo que indica que los mineros se acercan a la zona de estrés económico.
- El múltiplo de precio respecto a los ingresos de los mineros retrocedió de 160 a 80, mientras que el precio bajó un 21% desde el último mínimo de dificultad.
- Ninguno de los tres indicadores ha alcanzado los niveles extremos de capitulación registrados durante los ciclos bajistas de 2018 y 2022.
Tres métricas clave de la economía de minería están apuntando simultáneamente a un aumento de la presión sobre los Bitcoin mineros. El Puell Multiple 30DMA cayó a 0.74, el Price-to-Miner-Revenue Multiple retrocedió desde su pico de 160 hasta 80, y el precio del BTC ha acumulado una caída del 21% desde el último Difficulty Bottom. El informe fue publicado por el analista onchain Axel Adler Jr. en su plataforma Adler Insight.
Mineros de bitcoin en la zona roja: ¿A qué distancia están de la capitulación?
El Puell Multiple refleja la relación entre los ingresos diarios de los mineros y su promedio anual de 365 días. Los valores por debajo de 1,0 indican que los ingresos actuales están por debajo de la norma histórica. Durante los últimos diez días de mayo, el indicador cayó de 0,83 a 0,74, mientras que el valor bruto alcanzó un mínimo de 0,58, lo que refleja una fuerte compresión de los ingresos diarios. En el pico del ciclo, cuando BTC se negociaba por encima de $120.000, el 30DMA alcanzó 1,33. Sin embargo, en el fondo del ciclo de 2022, el indicador tocó 0,45, y en diciembre de 2018 descendió a 0,33. El nivel actual señala estrés, pero no capitulación.
La dirección de este movimiento es tan relevante como el valor absoluto: el DMA30 ha estado en declive continuo durante dos semanas. Si se mantiene este ritmo, la zona de 0,50 — el umbral en el que comenzaron los apagones masivos de equipos en 2022 — podría alcanzarse a finales de junio.
El múltiplo precio-ingresos del minero complementa el diagnóstico de Adler Jr. En 80, el nivel coincide con el rango observado en noviembre de 2021, cuando el mercado ya había superado la euforia máxima pero aún no había entrado en infravaloración. En el mínimo de 2022 alcanzó 33, y en febrero de 2019 tocó 15. Para que esta métrica emita una señal de piso estructural, se requeriría una caída hacia el rango de 40 a 50, lo que implicaría o una caída adicional en el precio del bitcoin o un período prolongado de ingresos débiles para los mineros.
Una señal clave que el mercado aún no ha enviado
El indicador de Capitulación de Mineros es crucial: la caída del 21% desde el último Piso de Dificultad ya ha superado el umbral del -15% marcado en el gráfico como zona de alerta. Sin embargo, la lectura más baja de 2022 alcanzó el -39%. Si el precio del bitcoin continúa cayendo sin un ajuste al alza en la dificultad, pressure podría intensificarse hacia el rango del -30%, un nivel históricamente asociado con ventas forzadas y cierres de equipos.
Las tres métricas describen un escenario coherente: compresión de los ingresos, reducción de la prima especulativa y presión operativa en la zona roja. Sin embargo, ninguna ha alcanzado los valores que históricamente marcaron los mínimos finales de los ciclos bajistas de bitcoin en 2018 y 2022. La clave, según Adler, es si el Puell 30DMA mantendrá el nivel de 0,50 o si el mercado pasará a modo de supervivencia.