Uno de los gestores de activos alternativos más grandes del planeta está revisando su cartera de software y viendo un reloj en cuenta regresiva. Apollo Global Management ha dedicado aproximadamente 18 meses a reducir sistemáticamente su exposición a inversiones en software, impulsado por una preocupación sencilla: la IA está a punto de desplazar a muchas de estas empresas.
Apollo ha reducido sus tenencias de software en sus fondos de préstamos directos de aproximadamente el 20% de los activos netos a principios de 2025 a un objetivo de menos del 10% para principios de 2026. Eso no es un reequilibrio suave. Eso es una empresa con más de medio billón de dólares en activos bajo administración corriendo hacia la salida en todo un sector.
El ajuste del SaaS ya está en curso
Los múltiplos de ingresos de SaaS empresarial cayeron un 38% en un período de seis meses, según el análisis de la propia empresa. El culpable es la IA generativa, que está comercializando rápidamente funciones que las empresas de SaaS solían cobrar a prima.
El copresidente John Zito y otros ejecutivos de Apollo han sido vocales sobre los riesgos que enfrentan los productos SaaS que ellos llaman “genéricos” o “menos diferenciados”. Si tu software hace algo que un modelo de lenguaje grande puede replicar o aproximar, tu ventaja competitiva se ha convertido en un charco.
El CEO Marc Rowan y el socio senior David Sambur han reiterado temas similares, enfatizando que solo las empresas dispuestas a realizar inversiones sustanciales en capacidades de IA sobrevivirán a la actual agitación del mercado.
Lo que realmente le preocupa a Apollo
Hay tres riesgos específicos que impulsan esta decisión.
Primero, la comercialización. Están surgiendo herramientas nativas de IA que pueden replicar la funcionalidad principal de productos SaaS establecidos a una fracción del costo.
En segundo lugar, la erosión del poder de fijación de precios. Las empresas de SaaS han disfrutado históricamente de un fuerte poder de fijación de precios porque los costos de cambio eran altos y las alternativas eran limitadas. La IA está disolviendo simultáneamente ambas ventajas.
Tercero, la competencia de startups nativas de IA. Estas no son empresas que agregan IA a productos existentes, sino empresas construidas desde cero en torno a capacidades de IA, con estructuras de costos y filosofías de producto fundamentalmente diferentes.
Para un prestamista como Apollo, estos riesgos se multiplican de manera incómoda. Si los ingresos de un prestatario disminuyen porque la IA consumió su mercado, la capacidad de la empresa para cumplir con su deuda se deteriora. Y en el crédito privado, donde los préstamos suelen ser ilíquidos y se mantienen hasta el vencimiento, no puedes simplemente vender tu posición cuando la música se detiene.
El punto de giro, no la retirada
Apollo no está huyendo de la tecnología en general. La empresa ha dejado claro que está buscando activamente oportunidades relacionadas con la IA en áreas fuera del software tradicional, especialmente en infraestructura. Los centros de datos, la generación de energía y la base física que requieren los modelos de IA son áreas donde Apollo ve un potencial de inversión duradero.
La empresa también se enfoca en integrar capacidades de IA en sus empresas portafolio existentes, tratando esencialmente de asegurar que los negocios que ya posee estén del lado correcto de la curva de la transformación.
Apollo también mantiene una división separada enfocada en cripto, Apollo Crypto, que invierte en tecnologías de cadena de bloques, finanzas descentralizadas e infraestructura de IA. Aunque esta rama opera independientemente de la estrategia de préstamo de software de la firma, refleja la misma tesis general: la tecnología está reconfigurando la infraestructura financiera, y es mejor que estés posicionado correctamente.