Hyperliquid 剛剛實現了大多數 DeFi 協議僅能夢想的壯舉。這家永續合約交易所達成協議，可獲得其平台上 USDC 所產生儲備收益高達 90%，這些收益將直接用於回購其原生 HYPE 代幣。
此安排稱為「對齊報價資產 v2」（AQAv2），有效將本應歸 Circle 和 Coinbase 所有的穩定幣收益重新導向。
交易如何運作
當 USDC 存在時，它由儲備資產支持，主要是短期美國國債和現金等價物。這些儲備資產會產生收益。歷史上，Circle 及其分銷合作夥伴 Coinbase 一直將此收益作為主要收入來源。
在 AQAv2 機制下，Hyperliquid 可捕獲其生態系統內持有的 USDC 所產生收益的高達 90%。以平台上的 USDC 餘額約為 50 億至 55 億美元計算，按目前利率，每年可提供約 1.35 億至 1.6 億美元的買回資金。若 USDC 餘額增長，估計該數字可升至每年 3 億至 5 億美元。
機制涉及 Circle 和 Coinbase 分別扮演不同角色。Coinbase 負責 USDC 的資金庫部署，而 Circle 則管理鑄造與贖回。兩家公司亦作為驗證節點在 Hyperliquid 網絡上質押 2000 萬美元。
所有這些收益均通過 Hyperliquid 的協助基金進行處理，該基金負責執行 HYPE 的回購。該協議還設立了 3000 萬美元的回購授權，以正式化回購計劃。
Circle 和 Coinbase 所放棄的
股權分析師估計，這筆交易將使 Circle 和 Coinbase 的年 EBITDA 總共減少 6,000 萬至 8,000 萬美元。
Circle 和 Coinbase 正在分享其收益，以換取 USDC 成為加密貨幣中增長最快的交易場所之一的主導報價資產。通過各自承諾 2000 萬美元運行驗證節點，Circle 和 Coinbase 也將自身嵌入 Hyperliquid 的基礎設施層。
回購機器
對於 HYPE 持有者而言，該代幣現已建立結構化的定期回購機制，資金來自兩個獨立的收入來源：交易所本身的交易手續費，以及 AQAv2 交易的 USDC 儲備收益。
在每年估計為 1.35 億至 1.6 億美元的範圍內，這些回購代表了 HYPE 流通市場活動的相當比例。3000 萬美元的回購授權表明該計劃已開始運作，並以援助基金作為執行工具。
這對投資者意味著什麼
自2018年USDC推出以來，穩定幣準備金收益一直為發行方所獨佔。至於足夠龐大的平台能否談判以獲取絕大多數收益，這屬於新領域。
Hyperliquid 的回購計劃與利率直接相關。如果美國聯邦儲備系統大幅降息，該 135 億至 160 億美元的估計金額將按比例縮減。
將代幣的價值主張過度依賴於單一交易對手，也存在集中風險。任何重新談判、對 USDC 儲備結構的監管挑戰，或 Circle 與 Hyperliquid 關係的惡化，都可能使這一論點瓦解。Hyperliquid 上的 USDC 餘額是判斷飛輪是否真正運轉的領先指標。